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稳健货币政策就是要消化超发货币
2010-12-14 15:24:14 来源: 新民晚报(上海)中央经济工作会议确定明年实施稳健的货币政策，那么，什么是稳健的货币政策？全国人大财经委副主任委员吴晓灵认为就是要消化超发货币，她指出改革开放三十多年以来，我们的货币供应量高于经济增长+物价计划调节增长幅度，这是一个现实状况。
吴晓灵是上周六在“第二届中国阳光私募基金峰会”上进行演讲时说这番话的，她指出货币超量也是有国家经济背景的，中国改革开放三十年以来是一个经济不断商品化、市场化的过程。在这个过程当中，会吸收很多的超量货币。
回归稳健是一个过程
货币究竟超量多少？吴晓灵用几张图表来解释，2001年-2005年，货币供应增速超过GDP+CPI增速的幅度是5.4个百分点，2003-2007年超过幅度是2.8个百分点。她说2001-2005年超过的5.4个百分点里很大一部分被住宅商品化所吸纳。但是2008-2009年，出于应对金融危机的需要，国家加大了对于货币信贷的投放，2008年-2010年9月超出幅度是9个百分点，这个超量是比较大的。改革开放以来，人民银行基本上是按M2（广义货币）的增长幅度等于GDP的增长率+CPI计划调节率放大2至3个百分点来掌握的。
鉴于前几年的信贷投放过多，吴晓灵认为再不能放大2至3个百分点了。按照这样的公式，2010年计划M2增速是17%，但根据央行上周五公布的数据，今年11月份M2增长了19.5%。这几年M2的连续高增长，确实对市场通货膨胀产生了一定压力，虽然它不是唯一的原因，但也是重要的原因。因此，吴晓灵认为实施稳健的货币政策，就是要消化超发货币。当然，她认为从货币供应偏多，到消化货币回归稳健是一个过程，不可能一下子达到预期的目标，她觉得2011年M2的增幅可能在14%-16%之间。
进一步发展资本市场
对于流动性过剩的问题，吴晓灵认为也不必过分恐慌。她认为在当前形势下，缓加息多调存款准备金率是明智之举。
2003年以后，中央银行最大的任务就是对冲过多的银行间的流动性，因为大量外汇的流入使得商业银行有了过多的头寸，因此而产生的过多的放款就会对中国经济不利，中央银行不得不动用央票和提高存款准备金利率对冲多余的货币。中国银行提高存款准备金率，旨在引导市场利率上行，抑制通货膨胀和资产价格的过快上升。
吴晓灵还指出，解决货币超量问题根本上还是要发展资本市场。中国经济发展到今天，完全依靠银行的间接融资解决市场资金需求这条路不能持续下去了，因为中国的货币余额量非常大了，不能再继续下去了。中国的股权融资和信贷融资的比例处于非常低的比例，要改变过多依靠银行信贷为市场融资的局面，就应该更多地发展资本市场和股权市场。
本报记者 连建明
(本文来源：新民晚报 )