世界经济：三国鼎立

美国、欧元区和新兴经济体正分道扬镳
今年对世界经济来说竟然是一个出人意料的好年份。全球产量可能上升了近5%，远高于其趋势率和一年前的预期值。之前令金融市场惶恐不安的的危情大多未能实现。中国经济没有遇到硬着陆。美国在年中的经济放缓并没有成为一个双底衰退。当然，欧元区周边经济体所遭遇的麻烦已经显示出这场危机是多么的严重。然而，对于欧元区这块暮气沉沉的大陆来说，其整体的经济增速并不难看，这要感谢生机蓬勃的德国，它在2010年里是增长最快的发达国家。
现在的问题是，到2011年全球经济是否会仍旧如此。许多人似乎都会这么想。在世界大部分地区，消费者和商业信心都处于上升势头，全球制造业正在加速，金融市场也行情看好。自7月初以来摩根士丹利资本全球股票价格指数已经上升了20%。虽然市场上利空消息不少，从欧元区周边国家的国债收益率攀升，到中国的通胀率高企，但今天的投资者对这些消息视之如浮云，而非象年初那样一有风吹草动便忐忑不安。
投资者在今年年初过于悲观了。现在他们的傲然自信似乎也不合时宜。让我们把局面简化一下，世界经济在2011年的表现取决于三个地区：新兴市场大国、欧元区和美国。 （是的，日本经济仍然是有相当份量的，但它不太可能会给我们带来惊喜。）而这三巨头正以截然不同的原则行事，分道扬镳，各奔前程。有些分歧是不可避免的，即使是不经意的观察也看得出来，印度的经济状况一直与美国完全不同。但新的分歧正在扩大，特别是在发达国家之间将有更多发生摩擦的可能。
在上升中，有优势，以分期付款方式
先看新兴市场大国，今年到目前为止，它是对全球经济增长贡献最大的。从深圳到圣保罗，这些经济体一直在疾驰飞奔。其剩余产能已经耗尽了。只要可能，外资就不断涌进来。对单个资产泡沫的担心已经被全面经济过热的恐惧所取代。中国是其中一个典型，但不是唯一的案例。随着巴西的购物者挤爆商店，当地的通胀率升至5%以上，11月份进口额相比去年上升了44%。
银根放松往往存在问题。尽管2009年的衰退是一个遥远的回忆，货币环境仍然显得过于宽松，这归因于许多国家在压低币值（同样，中国在这方面又是个典型）。这种组合是难以为继的。要抑制价格不断上升，大多数新兴经济体明年将需要更严格的货币政策。如果他们的刹车踩的太猛，其增长可能会大幅度减缓。如果刹车踩的太轻，则会招致更剧烈的通胀及随后更强力的紧缩政策。无论如何，源于新兴经济体的宏观经济冲击很有可能会发生。
欧元区显然是另一种压力源，而且这次不仅是影响宏观经济，对金融亦是如此。多半由于政府缩减开支，短期内其增长肯定会放慢。欧元区一些主要国家，特别是德国，财政紧缩是自愿甚至自虐。对于受到重创的外围经济体，如爱尔兰、葡萄牙和希腊，则没有什么选择地面对严峻的未来。经验证据表明，在一个货币共同体内的国家不可能通过调低工资和物价来迅速提高他们的竞争力。更糟的是，欧元区国家的财政结局就是走向破产，这一点刚刚变得明确起来。这不仅是因为欧元区各国政府欠下太多债务，而且欧洲整体基于跨国整合的银行模式可能需要重新考量。这些困难将使最开明的决策者们肩负重担。而欧元区的政治领袖们是一批烦躁而腻味的人。2011年，一个更混乱局面似乎无法必免了。
争取到弹力裤，巴拉克
美国的经济也将向不同方向改变。与欧洲不同的是，美国的宏观经济政策组合已经完全远离紧缩政策。奥巴马和国会共和党人在12月7日达成的减税协议远超预期。它不仅将到期的布什政府减税方案延长两年，还为2011年增设了占GDP2%的减税新方案。与此同时，美联储持续购进美国国债，这相当于美国人又为自己打了一针兴奋剂，而欧洲人刚进戒毒所经历折磨。
这样一来，明年美国的产出增长可能高达4%。高于趋势的增长足以减少失业，尽管不会立杆见影。但美国的政治家们正在做冒险的举动。尽管他们国家的长期预算前景是众所周知的糟糕，但奥巴马和共和党人在本周仍没有试图对中期财政紧缩达成一致。各种解决赤字问题的提案看上去将束之高阁。一向对美元印钞机颇为容忍债权人们，纷纷以抛售债券的方式对减税协议报以回应。毫无疑问，有些投资者看到将来更快的增长，但更多人在担心美国的财政缺口。如果空头占据上风，2011年将会看到美国债券市场的崩溃。
这种分歧代价几何？世界三巨头之间的政策差异将相互整合风险。美国宽松的货币政策加上对欧元区政府违约的担忧将鼓励资本流向新兴经济体，使得新兴经济体的各国央行维持利率不变，从而抑制通货膨胀。在未来五年内，预计新兴经济体将占全球增长的50%以上，但只占全球公债净增长的13%。在不久的将来，世界经济之间的不平衡会愈发严重。西方仍是负债累累，而东方仍旧节衣省食。
发达国家得以避免衰退的部分原因是欧洲和美国的合作，二者有着类似的经济理念。现在双方均被自身问题所困扰，其应对策略截然相反。这预示国际合作难以形成。当欧元区成员国即将破产时，布鲁塞尔的决策者们将难以专心于新一轮贸易谈判。它也预示着金融市场前景黯然，因为不论是欧洲缝缝补补的方法之于欧元，还是美国今朝有酒今朝醉的态度之于赤字，它们都不可能长久维持下去。
当然，局面不一定如此发展。目前美国人已经挥霍掉了现金，奥巴马和国会可能会研究中期计划以减少赤字。相互争斗的欧洲领导人可能会敲定一项协议，在可持续的基础上推进单一货币和区域银行体系。而且其他的大型新兴经济体可能允许本国货币升值。但不要指望这个。一个更加分裂的世界经济会给2011年带来破坏性冲击。