同济大学经管教授：是高盛操纵中国A股暴跌 索罗斯或参与

　　国庆后如火如荼的股市，在11月12日的一场意外暴跌后陷入了持续的低迷，当天到底发生了什么?日前，人民日报海外版的一篇特约评论员文章再次将暴跌事件推向风口浪尖!文章称某著名外资投行在期间翻云覆雨，导致A股大跌，并蓄意牟利。值得关注的是，人民日报《海外版》近期已经连发3篇文章力挺股市，引发了股民热议。

　　　　剑指高盛

　　12月1日，人民日报海外版发表了一篇名为《要警惕和打击操纵市场的国际资本大鳄》。文章旗帜鲜明地指出，上调印花税谣言，以及某国际知名投行向投资者群发卖出中国股票邮件是大跌的导火索，并表示，在此前不久，正是这家投行发布了积极看好中国股市投资前景的策略报告，翻手为云覆手为雨有操纵股指牟利之嫌。

　　这篇文章的作者是同济大学经济与管理学院教授石建勋。而文章所指国际知名投行，依据事实，显然是指高盛无疑了。

　　在10月末，高盛发布了一份积极看好2011年前景的中国投资策略报告，报告的题目为《2011年前景：增长的堡垒》。而在11月12日，高盛以邮件形式提示境外投资者：近期中国央行连续性的货币政策，很可能引发加息预期，建议客户卖出手上获利的全部中国股票。

　　那次黑色星期五，上证失守3000点重要心理关口。深成指更是狂跌近千点，跌幅高达7%。两市股指双双创出14个月以来的最大单日跌幅。这边厢，A股连续出现断崖式暴跌，哀鸿遍野。那边厢，索罗斯携90亿美元虎视眈眈。多位市场人士指出，不能排除这场暴跌背后有索罗斯的策划。

　　　　投行操纵股市非第一次

　　事实上，金融危机以来，高盛多遭受英美日等国的指控，包括涉嫌欺诈和投机行为等，高盛为此支付巨额赔偿金以求和解。在次贷危机中，高盛一边发行复杂的金融产品，一边做空大肆赚钱，在A股中的“黑色周五”中，高盛是否同样扮演了不光彩的角色?市场人士表示，虽然没有确凿证据，但不排除外资投行借股指期货做空A股牟利的可能。

　　“高盛等国际投行巨头操纵诸如大宗商品、汇市、股市等也不是第一次了，尽管在美国等国受到严厉监管而有所收敛，但在国外市场却鲜有约束和监管。”广发期货一名不愿透露姓名的研究员认为，外资通过在香港等市场卖空期货或建议投资者做空现货来影响A股市场是有可能的。

　　“不少A股的权重股同时在香港上市，利用这种联动性打压沪深300指数是有可能的。”该研究员说。数据显示，11月12日当天，香港恒生指数开盘大跌，全天跌幅1.93%，恒生国企指数跌幅高达3.02%。香港股市开盘下跌迅速波及到A股，上证指数[2830.29 -0.47%]随即下探，午盘后一路暴跌至收盘。

　　“目前，国内市场也比较脆弱，比如通胀恶化、流动性收紧等不利因素成为他们可资利用的工具，这加剧了市场的下跌。”这位研究员表示，如果国内宏观经济稳定，这种暗示作用就会大大弱化。

　　持有类似观点的华泰长城期货分析师周健锐认为，国内股指期货市场的保证金存量约2000亿元，如果有500亿元，操纵或具有可行性，不排除国际投行做空指数。“之前棉花价格暴涨，国际炒家一直发布看涨信号，并与中国买家签订销售合同，等交货时中国棉价下跌，再做空棉花期货，牟取暴利。”

　　“对于此类事件，应该追查到底。华尔街的精英们在引发了金融危机后，正在虎视眈眈地窥视着新兴市场经济国家的资本市场，伺机兴风作浪，牟取暴利，我们对此必须有高度的警惕。”石建勋在文章中如是建议。

　　　　◎链接 投行操纵路径猜想

　　一个理想的状态为：在提前获知宏观调控即将加码的情况下，首先卖掉自有持仓的股票，并在期指上建立空头头寸，然后向外界发布中线看多信息(但也指出短线有调整)，同时私下里建议客户快速清盘，利用客户打压市场，在期指上获利，之后在低位重新捡回股票筹码，随即立刻强调中线看多的观点。

　　12月2日，隔夜大涨的华尔街未能激励中国A股劲升，稍作上攻便逐波回荡，全天波澜不惊。所有人都在等待，期待即将召开的中央经济工作会议为未来市场趋势做出明确方向性选择。

　　近日，《人民日报》接连发表评论，大声疾呼抑制通胀不能以牺牲股市为代价，公开主张中国股市应避免大起大落并令之成为增加人民群众财产性收入的重要渠道。

　　但耳目喉舌的正面引导并没有让饱受暴跌重创的股市明显恢复信心，绝大多数国内研究机构的投资策略是：中央经济工作会议召开前，采取谨慎态度，保持灵活仓位。

　　值此市场信心匮乏、官方媒体努力为股市营造宽松环境之际，一些国际大行的经济学家却以中国通胀失控和流动性枯竭为由，联袂唱衰A股、力捧香港H股。

　　但其逻辑却与显著改善的中国宏观经济现实明显背离。粉墨登场的首席们有何动机呢?

　　　国际大行唱衰A股

　　当下，通货膨胀货币政策转向流动性紧缩已成为做空中国A股的最大逻辑，对通胀失控和流动性阶段性短缺甚至枯竭的担忧，始终为市场动荡不宁的心魔。

　　近日，一些国际大行所谓首席经济学家对困扰中国股市稳定运行的上述问题大肆渲染，严重影响中国股市合理预期的潘多拉盒子正被悄悄打开。

　　11月27日，新财富第八届最佳分析师高峰论坛上，瑞士信贷首席经济学家陶冬宣称，“中国通胀会面临半失控危机，通胀到明年6、7月份会接近6.3%左右。”

　　他认为，在中国经济增长局面维持较好、未来流动性收紧的背景下，虽然A股暂不会出现大熊市，但H股的作为将比A股大。

　　基于中国经济增长局面较好可以对冲未来流动性收紧，陶冬对A股并非完全看空，瑞银中国区副主管张化桥则对A股趋势绝对悲观。

　　27日同一场合，张华桥语出惊人，“未来三五年投资美国的机会比中国的更大，中国股市的钱不够。”

　　进一步流动性紧缩政策虽未出笼，张化桥已认为中国股市很缺钱。

　　他强调，目前的中国股市和2000-2004年阶段走势非常相似。当时中国的宏观经济非常好，广义货币供应量的增长是24%-25%，所有条件都好，可A股下跌五年。根源在于当初的实体经济中通胀非常严重，远高于官方数据。

　　譬如，兖州煤矿2000年一号动力煤就卖110元-120元/吨，但2004年卖600元/吨，都是靠货币来润滑这笔实体经济的交易。原来只需要100元润滑，但后来需要600元润滑，货币最重要的功能就是润滑实体经济。

　　依据上述逻辑，他坚持认为，今天的情况跟彼时很相似，货币供应量28%-29%的增长不够，完全保持真实的货币供应量增长不变，则很可能需要百分之三四十的货币供应量增长率，即使人民银行什么都不做，未来数年复合增长很可能出现一个问题：钱还是不够，届时如再紧缩，市场会雪上加霜。

　　不过，张陶两人有一个共同看法由于中国大陆实行资本管制，热钱进入的政策风险和资金成本较高，导致流动性“洼地”的香港市场成为海外资金投资中国成长的替代品。

　　　　暧昧的唱衰

　　2日，国内某证券公司不愿透露身份的首席经济学家对国际投行的观点颇不以为然，“那些国际大行所谓经济学家根本不能称为经济学家，这些人很多时候扮演的角色是市场营销经理，通常是老板先定调子，尔后他们就出来到处宣讲。”

　　如果上述人士对国际大行所谓经济学家的认识客观真实，那么大行经济学家对外发布的观点则值得深思。因为其背后的老板是纯粹商人，一旦研究结论与内在的商业利益挂钩，则令投资者不得不深究其背后的真实动机。

　　有媒体报道，近日香港金管局总裁陈德霖率银行公会代表团访问京沪，中央政府表示，支持香港离岸金融中心的建设，希望通过香港成熟的金融市场为人民币国际化提供平台。证监会主席尚福林则承诺，将加快对“小QFII”的处理和审批。

　　业内人士向记者分析，国际大行此时唱衰A股、唱多H股，真实动机可能与小QFII处理审批有望提速有关。

　　2008年金融危机爆发以来，国际热钱纷纷从欧美撤离，大举流入包括香港市场在内的新兴市场，2009年以来，香港恒生指数的累计升幅远超A股。

　　上述业内人士强调，此时唱多H股的目的是吸引众多资金流向香港市场，包括内地资本。而唱衰A股，不仅可以加速内地资金流向香港市场，而且会令A股继续下跌，为小QFII低位建仓留下足够空间。

　　尽管业内人士的这一看法无可避免的带有阴谋论之嫌，但国际大行的首席经济学家或位高权重人士，披着专业、独立客观的外衣，所发表的貌似公允的研究结论，完全忽视中国政府抑制通胀组合政策初见成效这一重大现实，不能不让国内投资者对其惊人言论的动机报以怀疑目光。

　　12月2日，隔夜大涨的华尔街未能激励中国A股劲升，稍作上攻便逐波回荡，全天波澜不惊。

　　所有人都在等待，期待即将召开的中央经济工作会议为未来市场趋势做出明确方向性选择。

　　近日，《人民日报》接连发表评论，大声疾呼抑制通胀不能以牺牲股市为代价，公开主张中国股市应避免大起大落并令之成为增加人民群众财产性收入的重要渠道。

　　但耳目喉舌的正面引导并没有让饱受暴跌重创的股市明显恢复信心，绝大多数国内研究机构的投资策略是：中央经济工作会议召开前，采取谨慎态度，保持灵活仓位。

　　值此市场信心匮乏、官方媒体努力为股市营造宽松环境之际，一些国际大行的经济学家却以中国通胀失控和流动性枯竭为由，联袂唱衰A股、力捧香港H股。

　　但其逻辑却与显著改善的中国宏观经济现实明显背离。粉墨登场的首席们有何动机呢?

　　　　国际大行唱衰A股

　　当下，通货膨胀货币政策转向流动性紧缩已成为做空中国A股的最大逻辑，对通胀失控和流动性阶段性短缺甚至枯竭的担忧，始终为市场动荡不宁的心魔。

　　近日，一些国际大行所谓首席经济学家对困扰中国股市稳定运行的上述问题大肆渲染，严重影响中国股市合理预期的潘多拉盒子正被悄悄打开。

　　11月27日，新财富第八届最佳分析师高峰论坛上，瑞士信贷首席经济学家陶冬宣称，“中国通胀会面临半失控危机，通胀到明年6、7月份会接近6.3%左右。”

　　他认为，在中国经济增长局面维持较好、未来流动性收紧的背景下，虽然A股暂不会出现大熊市，但H股的作为将比A股大。

　　基于中国经济增长局面较好可以对冲未来流动性收紧，陶冬对A股并非完全看空，瑞银中国区副主管张化桥则对A股趋势绝对悲观。

　　27日同一场合，张华桥语出惊人，“未来三五年投资美国的机会比中国的更大，中国股市的钱不够。”

　　进一步流动性紧缩政策虽未出笼，张化桥已认为中国股市很缺钱。

　　他强调，目前的中国股市和2000-2004年阶段走势非常相似。当时中国的宏观经济非常好，广义货币供应量的增长是24%-25%，所有条件都好，可A股下跌五年。根源在于当初的实体经济中通胀非常严重，远高于官方数据。

　　譬如，兖州煤矿2000年一号动力煤就卖110元-120元/吨，但2004年卖600元/吨，都是靠货币来润滑这笔实体经济的交易。原来只需要100元润滑，但后来需要600元润滑，货币最重要的功能就是润滑实体经济。

　　依据上述逻辑，他坚持认为，今天的情况跟彼时很相似，货币供应量28%-29%的增长不够，完全保持真实的货币供应量增长不变，则很可能需要百分之三四十的货币供应量增长率，即使人民银行什么都不做，未来数年复合增长很可能出现一个问题：钱还是不够，届时如再紧缩，市场会雪上加霜。

　　不过，张陶两人有一个共同看法由于中国大陆实行资本管制，热钱进入的政策风险和资金成本较高，导致流动性“洼地”的香港市场成为海外资金投资中国成长的替代品。

　　那么，中国通货膨胀到底会不会面临失控危机，流动性是否如2004年般出现阶段性衰竭，中国经济的真实情况到底是什么状况呢?

　　　中国经济现实

　　12月1日，人民银行副行长杜金富参加上海-巴黎欧洲金融市场论坛时表示，央行将进一步提高政策准对性和和灵活性，引导货币信贷稳步向常态回归，货币政策调控效果已初步显现。

　　同日，商务部发布的食用农产品和生产资料价格重点监测结果显示，今年11月22日至28日，我国食品和生产资料价格双双回落。

　　此外，国家发改委发出通知，12月12日开始，降低“头孢曲松”等部分“单独定价”药品的最高零售价格，涉及抗生素、心脑血管等17大类药品。调整后的价格比现行规定价格平均降低19%。

　　12月2日，宏源证券首席经济学房四海教授向记者表示，“中国经济不会硬着陆，目前中国CPI已达顶部，其峰值就在5%，高位持续时间或将在半年左右。”

　　房四海对中国政府抑制通胀的政策组合拳充满信心，他认为，中国通胀不会出现失控局面，更不会导致中国经济硬着陆。

　　国泰君安证券宏观研究团队最新研报预测：根据食品和生产资料价格指数，预计11月CPI为4.8%、PPI为5.1%，均比10月继续上升，但12月CPI将降至4.1%、PPI将降至4.2%，即通胀将在12月短期企稳。

　　不久前，央行公布的数据显示，10月份金融机构新增外汇占款为5190.47亿元，为30个月来的单月新增之最，月度新增外汇占款与2008年4月出现的前一个历史高点5251亿元相差无几。

　　国际热钱涌入的现实与张化桥预测的中国货币供应短缺大相径庭。数千亿国际热钱持续流入中国，人民币外汇管制并没有取消。因此，张陶两人的香港市场为国际热钱流动性洼地之说难以成立。

　　耐人寻味的是，由瑞银经济学家汪涛、徐高等组成的研究团队认为，中国经济并没有“过热”，中国政府不会大幅收紧信贷。截至目前，CPI通胀率仍由食品价格推动，主要受恶劣天气和自然灾害频发的影响。同时，国内食品价格长期向上调整的趋势也是原因之一。到目前为止，没有明显迹象表明是货币超发和工资上涨推高通胀。与2007年不同，当前实体经济并没有“过热”，食品所受的供给面冲击也要小得多。

　　一家知名国际大行居然对中国经济发出截然不同的两种声音，其中暗含怎样玄机呢?

　　　暧昧的唱衰

　　2日，国内某证券公司不愿透露身份的首席经济学家对国际投行的观点颇不以为然，“那些国际大行所谓经济学家根本不能称为经济学家，这些人很多时候扮演的角色是市场营销经理，通常是老板先定调子，尔后他们就出来到处宣讲。”

　　如果上述人士对国际大行所谓经济学家的认识客观真实，那么大行经济学家对外发布的观点则值得深思。因为其背后的老板是纯粹商人，一旦研究结论与内在的商业利益挂钩，则令投资者不得不深究其背后的真实动机。

　　有媒体报道，近日香港金管局总裁陈德霖率银行公会代表团访问京沪，中央政府表示，支持香港离岸金融中心的建设，希望通过香港成熟的金融市场为人民币国际化提供平台。证监会主席尚福林则承诺，将加快对“小QFII”的处理和审批。

　　业内人士向记者分析，国际大行此时唱衰A股、唱多H股，真实动机可能与小QFII处理审批有望提速有关。

　　2008年金融危机爆发以来，国际热钱纷纷从欧美撤离，大举流入包括香港市场在内的新兴市场，2009年以来，香港恒生指数的累计升幅远超A股。

　　上述业内人士强调，此时唱多H股的目的是吸引众多资金流向香港市场，包括内地资本。而唱衰A股，不仅可以加速内地资金流向香港市场，而且会令A股继续下跌，为小QFII低位建仓留下足够空间。

　　尽管业内人士的这一看法无可避免的带有阴谋论之嫌，但国际大行的首席经济学家或位高权重人士，披着专业、独立客观的外衣，所发表的貌似公允的研究结论，完全忽视中国政府抑制通胀组合政策初见成效这一重大现实，不能不让国内投资者对其惊人言论的动机报以怀疑目光。