关注国际金融与资本市场新特点 波动与调整加大

关注国际金融与资本市场新特点 波动与调整加大

时间：2001-02-15

近两年来世界经济发展处于相对稳定向上阶段,呈现出近10年最好的状况,而国际金融市场运行也较为平稳。据国际货币基金组织去年年底的预测,去年全球经济增长为4.7%,高出4月预测的4.2%的水平。进入新世纪的世界经济虽然依旧为人们看好,但未来不稳定因素逐渐增多,经济不稳定性加大将使国际金融与资本市场面临新的波动与调整,而风险预期有所上升,对国际金融与资本市场出现的新特点,以及未来发展趋势和支持国际经济依旧向好的有利因素,值得关注。

五大特点

    1、风险预期加大

    国际金融的风险预期始终是金融市场交易与运作的重要信心影响与心理支撑。去年4月14日美国股市道琼指数暴跌和11月下旬纳指跌破3000点以及12月下旬跌破2500点,引起了国际金融领域的广泛关注。而欧元的持续疲软,并创下历史新低也引起了金融市场较大的心理恐慌,但接近年底欧元稳定回升,风险预期得到了明显缓解。不过,亚洲金融市场股价与汇率的连连下跌,加之政治动荡和金融制约的影响,则加剧了市场的波动下滑。所幸的是这些风险没有形成对经济和金融的强烈冲击,世界经济增长趋势是近10年最好的,而国际金融波动中的稳定也是近年相当利好趋势,对经济的支持尤其是信心与心理的稳定作用更为明显,国际金融形势总体呈有惊无险的状态。

    2、美国主导作用继续加大

    目前全球利率趋势明显受到美国的影响,已经显示向上调整趋势。去年主要发达国家的利率水平连续向上调整,既加大利率水平的不均衡,也严重制约了汇率走势。尤其是美欧日虽然都已经采取了加息的举措,但所面临的背景与环境截然不同。其中美国的实际效果较为明显,宏观金融环境有所改善,对经济的保障更为有利。欧洲虽然也呈现向上的趋势,但承受的内外部压力不同,无论调控的难度与效果均滞后于美国。日本中央银行虽然也采取了提高利率的举动,但收效不大,不能与美欧相比。

此外,全球股市受美国股市调整的影响,出现波动。美国纳斯达克指数下调幅度已经达到50%以上。据统计,受此影响,全球股市出现不同程度的下跌,跌幅最大的是泰国,为42%,印度尼西亚和菲律宾也分别为30%以上,新加坡、印度、墨西哥、阿根廷和芬兰跌幅也近10%。美国金融与资本市场对国际金融与资本市场的影响与牵动作用明显加大。

    3、竞争不均衡加大

    去年国际金融领域不均衡的趋势有所扩大,主要表现在资金与价格竞争愈加激烈,但美国仍处于主导信心和心理的主动地位。尤其在美元和欧元的竞争中,表现为美元的主动与欧元的被动,而被动与主动之间的汇率不均衡空间愈加扩大,不仅加大资金交易风险和资金流向的变化,而且将使全球金融不均衡进一步加大,并成为世界经济稳定的潜在风险。

    4、协调与合作趋势加大

    由于经济全球化与信息技术的快速发展,使得各国政府面临新的结构与政策的调整,如何适应国际环境与国内调控是较为艰难的抉择。尤其是国际金融的规模与速度随着经济增长与质量的向上,明显的成为调节经济的重要成分,而国际金融跨国与垮地域的趋势,促进国际协调与合作趋势进一步加强。在国际关系上,首脑协商与部长级会议的增多,表明国际合作意
识与要求的上升与增强。

    5、应对意识与能力加大

    去年亚洲金融市场的波动,东南亚国家和地区的汇率与股市价格的下跌,再次引起人们对亚洲金融局势的忧虑。然而,与1997年不同的是从经济基础到金融实力,亚洲国家均有所增强,而且更为重要的是亚洲国家经过一定的经济结构调整和加强金融管理与监控,使投机者可以运作的空间愈加减小,政府对市场的驾驭能力和水平大大提高,从信心和心理上稳定了金融环境。

四大趋势

    1、美国金融优化主导的趋势

    美国经济增长周期的持续加长,使金融业信心不断上升。美国的经济实力、市场份额、规模效益、政策效益、金融机制决定了其金融的主导性,成为影响和牵制国际金融发展状况与趋势的重要因素。具体表现为6个效益的支持：

    信息效益。信息技术对美国经济增长的贡献率约为35-40%,高科技的收获期对美国经济增长的持续稳定起到重要支撑。市场效益。全球化的收益与开放型经济的效益并存,4个主要市场处于全球之首,对经济的拉动和促进作用十分明显（商品市场的价格效益、成本效益和竞争效益；资本市场的资金信心、技术手段以及产品齐全；外汇市场的政策导向、储备工具
以及信心支持；劳务市场流动性大、效率高以及优厚的回报都极大地支持经济稳定）。企业效益。由于美国产业结构调整和新技术的引进,美国公司企业的竞争力较强。在全球1000家大企业中有494家为美国企业所占据,企业排位呈上升趋势。企业的发展趋势推动美国经济持续快速增长。金融效益。金融机构购并的驱动以及金融法规的健全与完善使美国金融机构的
全球份额和实力处于明显优势。尤其是《金融服务现代化法案》的通过,促进美国金融全方位的发展,金融全能化推进了经济的良性发展。政策效益。体现于货币政策、财政政策、产业政策、利率政策以及股市运作的技术性政策的有效和适度,对宏观经济环境的改善与健康起到积极作用。信心效益。美国经济100多个月的持续增长加大了资金信心的上升,而经济“软着陆”的有效实施也增强了经济信心,投资和消费将继续促进美国经济的稳定增长,但波动与调整会加大,风险预期明显上升。

    2、欧洲金融竞争向上的趋势

    去年虽然欧元汇率的持续疲软,挫伤和打击了欧洲金融,但欧洲经济强劲复苏以及欧洲金融整合步伐的加快,加大了欧洲金融信心的上升,其原有 的竞争优势和潜在实力使欧洲金融的整体效益逐渐显现。尤其是欧元潜在的竞争性已经对美国形成了重要挑战,从而打破国际资本流动中的不均格局,美国的主导性明显受到牵制。欧元的向上趋势,明显有利于欧元汇率以及欧元区经济信心的增强,欧元汇率持续稳定的趋势明显。欧洲金融竞争的潜在优势在于5个效益的支持：

    欧元效益,欧元的成功启动对欧洲经济的稳定起到重要的信心支持。统一效益,欧洲中央银行对利率的运作与指导,显示了欧洲统一政策的效益。规模效益,欧洲经济的整体实力、欧洲金融的整体效益、欧洲政治地位的影响,增强了欧洲与美国相抗衡的力量。预期效益,欧元升值预期一直是欧洲经济信心拉动的有利因素,近期经济强劲复苏更增加了经济信心的上升。调整效益,突出于银行金融机构的重组和购并,超级强大的发展趋势使欧洲银行的排位向上,与美国的竞争愈加激烈。

    3、日本金融潜在调整的趋势

    日本经济的持续衰退与不景气,导致了日本金融地位和实力的下降与弱化,并影响了金融信心,使得资金交易中的政策效果受到牵制,形成难以自主的状况。而金融持续的弱化却加大了未来的预期,毕竟日本拥有较为强大和实在的资金实力和市场规模,其优势在于：

    资金效益,大量的财政资金投入对刺激经济起到一定的作用,资金的效益已经在经济增长和汇市股市上有所反应。预期效益,汇价股价急剧变化的原因,是由于投资者普遍对日本经济预期的看好,长时间的持续不景气使人们愈发加大对日本经济的期望。地区效益,主要表现于亚洲区域主要国家经济复苏状况,地区经济环境的变化对日本经济的支持性较强。实力效益,日本是世界第二大经济大国、拥有世界第一的外汇储备、世界第一的贸易顺差以及金融的相对优势,对日本具有强劲的信心支持作用。

    4、发展中国家金融加强的趋势

    亚洲经济的较快复苏,带动了发展中国家金融预期的增强,并加快金融开放与改革的步伐。但亚洲金融危机所产生的银行资本不足、企业负债居高不下以及政府干预保护等,都将是制约金融开放与改革的不利因素,同时也将是促进亚洲金融改革加快的重要因素,金融改革效果将会逐渐显现。而拉美国家金融发展趋势虽然明显受到美国金融调整的制约,突出于美国
经济压力的上升以及利率水平的趋升,使得拉美国家资金面临较大的风险, 对经济的冲击将会十分明显,加大金融的不定性。但拉美也同时受到美国经济持续繁荣和金融主导的利益支持,金融改革的步伐加强了金融地位和实力的上升,尤其是银行业的较好业绩和结构性改革将会促进金融稳健发展。然而,非洲金融的滞后以及与国际金融的不吻合与不协调,导致其更难
以融入国际金融体系,并加大发展中国家之间的差异与不均衡。

有利因素

    1、全球驾驭金融风险意识和能力的提高,成为改善金融环境稳定金融信心的基础

    主要体现在石油价格波动中经济依然保持稳定,在亚洲金融波动加大中金融市场依然保持稳定,尤其是在美股涨跌波动中,这种稳定性更为明显。

    2、全球宏观调控水平的增强,成为金融改革与调整的政策保障

    主要体现在亚洲金融危机再现波澜时,一些国家和地区的驾驭水平的提高和承受能力的增强,金融市场稳定运作,经受了考验；美国经济、股市风险预期加大,但金融市场有惊无险,美联储调控水准与能力获得显著效果；拉美金融市场稳定且发展势头强劲。

    3、国际合作意识和表现的增强,成为防范金融风险和抑制金融危机的
心理防线

全球经济、金融协作合作性,官方与半官方和非官方的商讨、论坛连续不断,金融合作意愿与表现明显加强。尤其是欧元持续疲软加剧中,西方国家打破连续多年未干预的局面,联手干预汇市,虽然对欧元价格水平的抑制有限,但对欧元信心和心理的提升起到一定作用。此外,20国集团的加强对话与合作,使发达国家与发展中国家的协调更为密切,关系缓和有所显现。

    4、银行业的调整幅度与力度加大,可能成为金融发展的潜在亮点  国际金融最为重要的载体是银行,而2000年国际银行业的发展相对于金融市场和金融工具则处于相对平缓状态。预计未来国际银行业的发展将会呈现较大调整与飞跃,主要在于机制、法制、结构和产品的变化。其一是美国银行业的带动与推进,尤其值得关注美国《金融服务现代化法案》正式实施以来,美国银行业没有大的起色,潜在的伏笔将会促进美国银行业较大的飞跃,从而带动全球银行业的发展。其二是网络银行的发展将加大虚拟银行的发展趋势,手机银行、电话银行和家庭银行将成为国际银行业新的发展热点,不仅使银行服务科技化的程度进一步提高,而且将成为市场竞争的重要工具,并将促进银行现代化管理水平的进一步提高。其三是从金融全球化的发展趋势看,传统银行业的发展已经远远落后于经济全球化的需要,无论观念与运作上已经不能适应金融市场的需要,经营理念与方式将面临新经济的冲击,创新的交易方式与超强的规模效益将使银行业发生较大的变革与飞跃。

  特别提示

    预计未来国际金融与资本市场的格局,将会受世界经济减速的影响,呈现出较大的波动与调整,且波动大于调整、风险大于机遇、挑战大于竞争,主要表现在以下几个方面。

    一,从短期看,外汇市场汇率水平的波动不仅将继续,而且波动幅度将加大。美国货币政策的主导作用将继续,欧元的调整将仍然面临较大的压力,持续疲软状况将会继续,但逐步回升趋势将会明显。预计短期1-2年,美元兑欧元汇率将由于经济发展差异和改革效益的影响而有利于美元,汇率水平将在0.85—1.101上下波动。美元兑日元汇率短期将在1105—120
左右波动。亚洲货币汇率将呈波动下跌；拉美货币汇率将保持相对稳定,个别国家由于经济、政治等因素影响,汇率波动将加大。

    二、从中长期趋势看,美欧之间的竞争较量将会发生较大的变化,强势美元将会有所削弱,而强势欧元将逐渐显现。汇率水平的变化将会导致美元市场份额逐渐减少,其中包括贸易结算、国际储备、资金交易以及货币政策主导等都将逐渐向欧元倾斜。

   三,美国股市依然是引导全球股市走势的重要因素。从短期看,美股将在政策与技术性调整中呈现上涨趋势,经济持续增长以及利率效益滞后的支持,将促进经济环境和企业效益拉动股市向上。因此,道琼指数短期内将可能进一步涨至12000—12500点的水平,纳斯达克指数将受到较大的制约,新旧经济磨合阶段将会使高科技股未来的潜力加大,短期内低位波动、微
弱上涨。

    从长期趋势看,美股将会有较大的调整,下调趋势将愈加明显,道指将会跌破10000点以下,甚至跌至9000—8000点的可能性也不排除,而纳指将会减缓下跌趋势,上涨趋势将会继续主导股市,但幅度将会放缓,新经济和新政策的推进将会有利于其向上。西欧股市短期内将继续受到欧元货币信心的牵制,以及国际石油价格形成的经济压力影响,企业效益和资金信心难
以支持股市攀升,可能随美股走势微弱上升；长期将会趋向上涨,尤其是金融市场统一的规模效益将会更有利于股市成长。

    日本和亚洲股市短期内将随经济复苏步伐调整,但强劲上升趋势难以显现。从长期看,日本和亚洲经济复苏步伐的加快以及影响作用的增强,将会拉动和促进股市投资旺盛,股市上涨趋势明显。拉美股市短期将受美股利好的影响,以及国际环境有利的支持,向上攀升的机遇较大,尤其是国际石油价格向上波动将有助于股市投资信心与效益。但从中长期判断,随着美国经济的变化与调整,拉美股市状况将会受到牵制与制约,成长速度与效益将会受到影响,尤其是拉美相对政治不稳定性的突出,对股市投资的影响将会明显。

    四、国际黄金价格将由于投资方式、理念的变化而受到制约,但国际环境的变化,尤其是石油价格上涨带来的通货膨胀压力,将会有利于金价的回升,加大金价上升的潜在空间。而市场利率的调整将更为艰难,不确定性和不均衡性将进一步明显,向上与向下的调整趋势并存。但从较长时期看,美元国际地位可能的动摇与变化将会对以美元标值的黄金价格产生重要的
影响与牵动,尤其是美国引导的世界经济趋势的变化,将可能产生有利于国际黄金价格向上的趋势,而国际石油价格上涨将加大全球通货膨胀的压力, 将会是国际黄金价格上涨的机遇。

    五、国际银行业的发展将呈现较大的调整与变化,金融全球化对银行形成的挑战大于机遇,而国际金融市场价格的剧烈波动将加大银行风险系数。无论规模与效益、技术与结构都面临全新的改革,传统的银行模式已经不能适应现代新经济发展需要,尤其是电子网络技术的发展,将推进银行改革进程和步伐的加快,竞争将更加激烈。