神马文学网因祸得福为时尚早？
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 10:22:12
没
有什么比衰退更能让投资者们得到因祸得福的机会，因为历史经验表明，股市的止跌回升会在经济衰退期间开始。
但普遍且持久的回升有赖于收益前景、利率及经济前景等多种因素都对股市有利。当前的情况可并非如此，对此，就连久经考验的专业人士也忧心不已。
1990年第4季度末差不多刚好是1990－91年经济衰退的中期，当时购买了标准普尔500指数成份股的投资者在1991年底获得了26%的高收益。支撑股市回升的有三大因素：1990年底之后，公司收益没有剧跌；当时的股价不算太高；1991年，美国联邦储备委员会(Fed)将利率从7%大幅下调至4%。
看看现在。美林公司(Merrill Lynch)经济学家大卫•罗森博格(David Rosenberg)在周五的一份研究报告中指出，失业数据表明，这轮低迷期目前才刚刚过半。
如果真是这样，当前的经济低潮至少还得持续五到六个月──并可能延续到2009年。持续如此之久的萧条会危及金融界分析师们所预期的公司收益的巨额增长，而这种情况又会给股市造成压力。
举例来说，依据标准普尔(S&P)的数据，分析师们预期标普500指数成份股公司明年第一季度的营业收益会比今年第一季度高50%。虽然今年第一季度的利润低迷，但投资者会拼命找出能实现这样的收益增长的公司。
而如果今年的收益令人失望，许多股票当前过高的估值会令它们更容易下跌。
上周五，标准普尔500指数收于1360.7点，截止3月底的12个月市盈率为17.7倍。
据标准普尔公司的数据，这个数字远远高于1990年底，当时标普500指数的市盈率为14.6倍。将1990年的倍数套用于标准普尔500指数截止今年3月的12个月市盈率，该指数应为1121点，较上周五收盘低17.6%。
当然，在经济衰退时，投资者会认为经济一旦复苏，公司收益会实现增长、令股价上扬，从而出手投资。
这一希望也有赖于人们相信Fed能通过下调利率推动经济复苏。或许是因为金融领域状况不佳，下调利率的举措用了更长的时间才开始发挥作用。自去年9月进行最新一轮利率下调以来，Fed已经将利率下调了2%，然而却没有促进经济增长，因此，即使Fed将利率再下调1%，其效果或许也不会很显著。
正因如此，经历了上周五的跳水之后，如果股市本周未能大幅回弹，我们也不必惊讶。连老练的投资者也多次失手。从花旗到Washington Mutual再到美林，许多似乎千载难逢的机会最终却成了鸡肋。经受住弱势美元考验的跨国公司现在似乎容易受到高昂的商品成本和全球经济增长减缓的影响。大型高科技公司的收入可能不会面临严重的压力，但该领域的股票估值或许仍然太过乐观。
没有哪次衰退会让人觉得轻松愉快，但这次衰退对于想拣便宜货的股票投资者更不是什么好事。
银行面临窘境 或进一步削减派息
随着银行面临的问题越来越多──最新的问题是：建筑和商业房地产贷款违约──一些大型贷款机构再次试图削减派息。
在监管机构的压力下，各银行一直竭力充实资本，以便在出现突然损失时提供缓冲。它们从外部投资者那里筹集新的资金、控制股份回购、暂缓扩张计划。同时，多家银行削减了派息。
但一些身陷困境的银行支出仍高得惊人。以Wachovia为例，其4月将开支缩减了41%，但派息率仍高达7%。花旗集团1月削减了派息，但派息率仍高于6%。
公平地说，这些比率由于股价的下挫而被放大了。但在日渐增加的坏帐令银行储备衰竭的同时，银行却将数十亿美元拱手送人，这种做法的合理性受到越来越多的金融界人士质疑。
高盛集团(Goldman Sachs)的银行业分析师周三表示，在Wachovia的首席执行长被赶走之后，Wachovia的董事会如果能将派息降低一半，每年就能省下16亿美元。
那么，为什么不干脆停止派息呢？银行家们担心这样做会被视为孤注一掷的行动。6个月前，他们也曾同样热议过削减开支。在几家银行勉强尝试之后，没人再说这事了。
有什么比衰退更能让投资者们得到因祸得福的机会，因为历史经验表明，股市的止跌回升会在经济衰退期间开始。
但普遍且持久的回升有赖于收益前景、利率及经济前景等多种因素都对股市有利。当前的情况可并非如此，对此，就连久经考验的专业人士也忧心不已。
1990年第4季度末差不多刚好是1990－91年经济衰退的中期，当时购买了标准普尔500指数成份股的投资者在1991年底获得了26%的高收益。支撑股市回升的有三大因素：1990年底之后，公司收益没有剧跌；当时的股价不算太高；1991年，美国联邦储备委员会(Fed)将利率从7%大幅下调至4%。
看看现在。美林公司(Merrill Lynch)经济学家大卫•罗森博格(David Rosenberg)在周五的一份研究报告中指出，失业数据表明，这轮低迷期目前才刚刚过半。
如果真是这样，当前的经济低潮至少还得持续五到六个月──并可能延续到2009年。持续如此之久的萧条会危及金融界分析师们所预期的公司收益的巨额增长，而这种情况又会给股市造成压力。
举例来说，依据标准普尔(S&P)的数据，分析师们预期标普500指数成份股公司明年第一季度的营业收益会比今年第一季度高50%。虽然今年第一季度的利润低迷，但投资者会拼命找出能实现这样的收益增长的公司。
而如果今年的收益令人失望，许多股票当前过高的估值会令它们更容易下跌。
上周五，标准普尔500指数收于1360.7点，截止3月底的12个月市盈率为17.7倍。
据标准普尔公司的数据，这个数字远远高于1990年底，当时标普500指数的市盈率为14.6倍。将1990年的倍数套用于标准普尔500指数截止今年3月的12个月市盈率，该指数应为1121点，较上周五收盘低17.6%。
当然，在经济衰退时，投资者会认为经济一旦复苏，公司收益会实现增长、令股价上扬，从而出手投资。
这一希望也有赖于人们相信Fed能通过下调利率推动经济复苏。或许是因为金融领域状况不佳，下调利率的举措用了更长的时间才开始发挥作用。自去年9月进行最新一轮利率下调以来，Fed已经将利率下调了2%，然而却没有促进经济增长，因此，即使Fed将利率再下调1%，其效果或许也不会很显著。
正因如此，经历了上周五的跳水之后，如果股市本周未能大幅回弹，我们也不必惊讶。连老练的投资者也多次失手。从花旗到Washington Mutual再到美林，许多似乎千载难逢的机会最终却成了鸡肋。经受住弱势美元考验的跨国公司现在似乎容易受到高昂的商品成本和全球经济增长减缓的影响。大型高科技公司的收入可能不会面临严重的压力，但该领域的股票估值或许仍然太过乐观。
没有哪次衰退会让人觉得轻松愉快，但这次衰退对于想拣便宜货的股票投资者更不是什么好事。
银行面临窘境 或进一步削减派息
随着银行面临的问题越来越多──最新的问题是：建筑和商业房地产贷款违约──一些大型贷款机构再次试图削减派息。
在监管机构的压力下，各银行一直竭力充实资本，以便在出现突然损失时提供缓冲。它们从外部投资者那里筹集新的资金、控制股份回购、暂缓扩张计划。同时，多家银行削减了派息。
但一些身陷困境的银行支出仍高得惊人。以Wachovia为例，其4月将开支缩减了41%，但派息率仍高达7%。花旗集团1月削减了派息，但派息率仍高于6%。
公平地说，这些比率由于股价的下挫而被放大了。但在日渐增加的坏帐令银行储备衰竭的同时，银行却将数十亿美元拱手送人，这种做法的合理性受到越来越多的金融界人士质疑。
高盛集团(Goldman Sachs)的银行业分析师周三表示，在Wachovia的首席执行长被赶走之后，Wachovia的董事会如果能将派息降低一半，每年就能省下16亿美元。
那么，为什么不干脆停止派息呢？银行家们担心这样做会被视为孤注一掷的行动。6个月前，他们也曾同样热议过削减开支。在几家银行勉强尝试之后，没人再说这事了。
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