曹仁超：中国消费进入黄金十年

美国10 月份CPI 只上升1.2%（扣除食物及燃料升幅只有0.6%），是195 7 年以来最小升幅。不过，消费者感觉完全不是这样，例如棉花升至140 年新高，加上QE2 很难叫人相信我们已进入低通胀期。标普500 上升轨已失守后市可能有较大调整。因为美国楼价下跌压力至今仍未停止，说到底2007 年起去杠杆化才是美国经济大方向。
长债信心逐渐被动摇？
1970 年至2010 年是通胀主导40 年。70 年代以黄金为主流，80 年代、90 年代以股票为主流，2000 年以资源股及债券为主流。1970 年如你用1 万元作投资、今天应该变成1380 万元。2011 年又以什么作为主流？
人行运10 年，地行运20 年。美国债券违约事件逐渐环球化是可以动摇投资者对长债的信心。例如爱尔兰10 年期债券孳息已由6 厘上升至9 厘（1995年至今最高），较德国债券利率高出6.5 厘。葡萄牙外长亦威胁退出欧盟区。
中国GDP 在2005 年超过英国、2007 年超过德国、2010 年超过日本，标准渣打银行估计在2020 年超过美国，理由是过去十年中国以年率10.3%上升、美国只有1.8%，未来十年中国GDP增长率仍高达8%。高盛估计需时久一点要到2027年，中国GDP 才超过美国，2030 年占全球GDP24%（今年占9%），即重返工业革命前水平。标准渣打认为如计算人民币未来可升值25%，中国应有能力在2020 年超过美国。
到底何时中国GDP 超过美国并不重要，重要是未来10 年是属于中国的。未来中国私人消费渐占GDP三分二、政府活动只占GDP 三分一，来自出口所占GDP 比重则迅速下降。
2010 年中国消费者花掉两万亿美元，中国制造业渐由出口为主，改为内需为主，反之美国为负债不断上升而烦脑（目前标普500 大企业纯利64%来自美国以外地区）。未来大方向是投资中国、投资中国私营企业。摩根史丹利已投资3.17 亿美元、T Rowe Price 1.07 亿零美元、富达投资1.08 亿美元入中国，过去两年每年回报高达50%，例如「百度」在过去两年股价上升327%跑赢谷歌。德银则看好中国能源节省及环保行业，今年10 月中央政府宣布上述为七大策略性扶助工业中排第一位，十二五规划及十三五规划后中国可减少入口能源15%，以达致2020 年减碳排放40%-45%。上述行业包括废热回收、LED、地热开发、节能材料及效率提升，未来10 年应向中国中西部进军，例如成都、武汉及重庆。
未来十年应是中国消费黄金期，同期GDP 增长率则有所放缓；未来十年中国消费不但强劲增长，同时消费结构出现重大改变。理由一、GDP 仍保持较高增长。二、工资大幅上升。三、服务业迅速发展。四、政府公共开支大增。五、社会收入再分配。六、人口老化。 七、城市化。八、储蓄率降低。
中国人名义人均GDP 由1978 年226 美元，上升到2009 年3679 美元，GDP 平均每年上升9.5%，但消费所占GDP 却由2000 年至09 年下滑14%，主因这段日子出口升幅太大。未来十年消费应迎头赶上情况有如1970 年后的日本、1988 年后的南韩，2009 年起相同情况在中国出现。此乃「U」型曲线理论由剑桥大学罗斯托夫教授发现︰经济在起飞初期消费占GDP 比重反而下降，因更多资金用作投资。经济起飞后期消费才急升，因投资所带来的回报支持消费出现较GDP 增长率还快的升幅；即消费股成为未来最值得看好的行业。
10 月中国CPI上升4.4%（印度9.8%及已宣布加息六次，巴西5.2%，俄罗斯7.5% ）。已超过官方目标3%，中国进入加息周期及信贷收缩期加上劳动人口供应增长率自2009 年起下降，中国不再是廉价产品供应来源，是否代表美国自1980 年起的利率回落期结束？ （即CPI增长率止跌回升。）
金价进入高风险区
黄金是否见顶？很难回答。上周最高价1425 美元时曾抛离200 天线约16.5%，历史性高潮金价应抛离200 天线20%以上才完成上升浪。目前只可说金价已进入高风险区。
自1900 年至2010 年全球每年黄金产量，令每年黄金在地面上增加1.5%。1971 年8 月美元同金价脱钩后（更早是1967 年美元宣布贬值，由35 美元一盎斯改为42 美元）。长达四十年（严格点说长达四十三年）的货币购买力下降潮或资产升值潮到2011 年是否结束？
目前是否抛空债券好时机？公元2000 年10 年债券利率0.7 厘，目前只有2.8 厘。已故总统林肯说︰ 「Youcan’t fool all the people all the time。」学回来的知识是股市是经济晴雨计（未好先好、未衰先衰）。贝南奇希望透过操控股市升降反过来影响经济方向呢个实验，能否令美国经济逃出日式命运？
1997 年由泰国开始的亚洲金融（行情,资讯,评论）风暴受害最少是中国。
2007 年10 月由美国开始的全球金融海啸，第一个站起来的亦是中国。但中国不是采用浮动汇率制度的同时有外汇管制，证明任何制度都有本身的优点同缺点。
在G20 会议巴西总统力指美国滥用浮动汇率制度，将世界经济推向破产边沿。
相信美国今后再无法重返平衡预算案：一、目前每天美国新增40 亿美元负债。二、过去三十年美国新增负债12 万亿美元。三、美国政府每1 美元开支中42 美仙是借回来的。四、新通过的医疗改革法案，令美国未来负债又再增加过万亿美元。五、1950 年美国每个退休人士背后有16 人在职工作，现在是3.3 人在职人士一人已退休。估计到2025 年是两人在职一人退休。
台湾一项民间调查：2010 年首10 个月亚洲八大国际城市房价涨幅最大是香港升22%、深圳19.28%、北京17.61%，跌幅最大是东京下调6.98%、首尔下调3.04%。
香港住宅楼价约2 万港元一呎、东京约1.87 万港元、新加坡1.22 万港元、首尔约9300 多港元、台北约5100 港元，深圳3900 多港元，上海3600 多港元，最后是北京约3100 多港元。八大城市中只有东京及首尔住宅楼价在下跌、其余皆在上升。
楼价上升可能刺激通胀，例如1990 年至1997 年因当年港人热衷于炒楼（所谓三楼一族。即一间自住、一间收租、一间用嚟炒），在楼价上升中港人赚到钱便增加消费，刺激通胀率上升。1997 年第三季至2003 年第三季楼价下跌，不少人减少消费因此引发通缩。2003 年9 月至今本港楼价上升却不刺激通胀率上升，理由是那些在1997年买楼者才收复失地，因楼价上升而增加消费的家庭并不多，形成过去7 年本港楼价上升对本港通胀刺滶有限。
打击炒楼无助压通胀
2009 年及2010 年本港通胀率上升，原因是美元贬值即「输入通胀」，换言之甚至政府压抑楼价成功仍无法改善本港通胀率，因为这次本港通胀率上升同楼价上升关系不大。引致通胀率上升的原因：一、货币供应上升；二、货币流通速度上升。香港政府没有印刷货币权，货币供应上升必需外资流入。美元弱势可令本港货币供应上升引发通胀，至于货币流速更加复杂。
1980 年至今美国新增收入五分之四由1%人口拿走。
1980 年美国最大500 企业CEO 薪金是普通人的42 倍，2001 年是531 倍。197 6 年美国最富有1%人口收入占全美GDP 的9%，今天占全美24%。浮动汇率制度令收入走向两极化。1990 年那年本人是攻击联汇制度最狠的评论员之一，当年希望港英政府取消联汇制度去减少资产泡沫的杀伤力。今天反成为捍卫者，以免1987 年至95 年的日本情况，或2005 年8 月至08 年8 月的中国情况在港出现。全球固定汇率制度由1945 年开始、1971 年8 月才解体（香港到1983 年才取消）。固定汇率制度曾为全球经济带来低通胀、低失业率、高GDP 增长率环境。浮动汇率制度下全球经济却是一个泡沫连接一个泡沫，令社会贫富两极化。
无论固定汇率制度或浮动汇率制度都有本身优点同缺点，情况如「太极」阴盛则阳衰、阳盛则阴衰，两者只是相对而非好与坏。将来不是过去的延续而是充满突变。社会从来不是和谐而是充满矛盾。趋势可以随时形成及改变。世界从来不是永恒。分散投资是给那些不知道自己在做什么的投资者采用。大学教授经常将经济搞到很复杂，其实赚钱很简单，例如好好控制你的贪念及恐惧。天才与白痴往往由结果决定，例如1950 年到中国投资股票者是白痴，1990 年到中国做股票的人是天才。有时又看你的处境而定，例如早起的鸟有虫吃，但早起的虫则被鸟吃掉。