曹仁超：中国进入加息周期 看好消费股

曹仁超：中国进入加息周期 看好消费股

2010年11月23日 07:39 来源： 21世纪网 【字体：大 中 小】 网友评论

　　导读：经济起飞后期消费才急升，因投资所带来的回报支持消费出现较GDP增长率还快的升幅；即消费股成为未来最值得看好的行业。

   美国10月份CPI只上升1.2％（扣除食物及燃料升幅只有0.6％），是1957年以来最小升幅。不过，消费者感觉完全不是这样，例如棉花升至140年新高，加上QE2很难叫人相信我们已进入低通胀期。

　　标普500上升轨已失守，后市可能有较大调整。因为美国楼价下跌压力至今仍未停止，说到底2007年起去杠杆化才是美国经济大方向。

　　长债信心逐渐被动摇？

　　1970年至2010年是通胀主导的40年。1970年代以黄金为主流，1980年代、1990年代以股票为主流，2000年以资源股及债券为主流。1970年如你用1万元作投资、今天应该变成1380万元。2011年又以什么作为主流？

　　人走运10年，地走运20年。美国债券违约事件逐渐环球化，是可以动摇投资者对长债的信心的。例如爱尔兰10年期债券孳息已由6厘上升至9厘，是1995年至今的最高水平，比德国债券利率高出6.5厘。葡萄牙外长亦威胁要退出欧盟区。

　　中国GDP在2005年超过英国、2007年超过德国、2010年超过日本，渣打银行估计中国在2020年超过美国，理由是过去十年中国以年率10.3％上升、美国只有1.8％，未来十年中国GDP增长率仍将高达8％。高盛的估计需时久一点，认为要到2027年，中国GDP才能超过美国，到2030年中国将占全球GDP的24％（今年占9％），即重返工业革命前的水平。渣打认为，如计算人民币未来可升值25％，中国应有能力在2020年超过美国。

　　其实，到底何时中国GDP超过美国并不重要，重要的是未来10年是属于中国的。未来中国私人消费渐占GDP的2/3、政府活动只占GDP的1/3，出口占GDP的比重则迅速下降。2010年中国消费者花掉两万亿美元，中国制造业渐由出口为主，改为内需为主，反之美国为负债不断上升而烦恼。目前标普500大企业纯利的64％来自美国以外地区。未来大方向是投资中国、投资中国私营企业。摩根士丹利已投资3.17亿美元、T Rowe Price投资1.07亿美元、富达投资1.08亿美元到中国，过去两年每年回报将高达50％，例如百度在过去两年股价上升327％，跑赢谷歌。德银则看好中国能源节省及环保行业，今年10月中央政府宣布该行业在七大策略性扶助工业中排第一位，十二五规划及十三五规划后中国可减少入口能源15％，以达致2020年减碳排放40％-45％。上述行业包括废热回收、LED、地热开发、节能材料及效率提升，未来10年应向中国中西部进军，例如成都、武汉及重庆。

　　未来十年应是中国消费黄金期，同期GDP增长率则有所放缓；未来十年中国消费不但强劲增长，同时消费结构出现重大改变。理由包括：一、GDP仍保持较高增长。二、工资大幅上升。三、服务业迅速发展。四、政府公共开支大增。五、社会收入再分配。六、人口老化。七、城市化。八、储蓄率降低。

　　中国人名义人均GDP由1978年的226美元，上升到2009年3679的美元，GDP平均每年上升9.5％，但消费所占GDP的比重却由2000年至2009年下滑了14％，主因是这段时间出口升幅太大。未来十年消费应迎头赶上。情况有如1970年后的日本、1988年后的韩国，2009年起相同的情况在中国出现。此乃“U”形曲线理论，该理论由剑桥大学罗斯托夫教授发现，即：经济在起飞初期消费占GDP比重反而下降，因更多资金用作投资。经济起飞后期消费才急升，因投资所带来的回报支持消费出现较GDP增长率还快的升幅；即消费股成为未来最值得看好的行业。

　　10月中国CPI上升4.4％——印度9.8％，并已宣布加息六次，巴西CPI为5.2％，俄罗斯为7.5％ ——已超过官方目标的3％，中国进入加息周期及信贷收缩期，加上劳动人口供应增长率自2009年起下降，中国不再是廉价产品供应来源，是否代表美国自1980年起的利率回落期结束？   　金价进入高风险区

　　黄金是否见顶？很难回答。上周最高价1425美元时曾抛离200天线约16.5％，历史性高潮时金价应抛离200天线20％以上才完成上升浪。目前只可说金价已进入高风险区。

　　自1900年至2010年，全球每年的黄金生产令黄金每年在地面上增加1.5％。1971年8月美元同金价脱钩后至今已长达四十年，其实更早可以从1967年美元宣布贬值，由35美元兑一盎斯黄金改为42美元开始算起，即严格说，长达四十三年的货币购买力下降潮或资产升值潮，到2011年是否结束？

　　1997年由泰国开始的亚洲金融风暴，受害最少的是中国。2007年10月由美国开始的全球金融海啸，第一个站起来的亦是中国。但中国不是采用浮动汇率制度，而是有外汇管制，这证明任何制度都有本身的优点和缺点。在G20会议上，巴西总统力指美国滥用浮动汇率制度，将世界经济推向破产边缘。  相信美国今后再无法重返平衡预算案，原因包括：一、目前每天美国新增40亿美元负债。二、过去三十年美国新增负债12万亿美元。三、美国政府每1美元开支中有42美分是借回来的。四、新通过的医疗改革法案，令美国未来负债又再增加过万亿美元。五、1995年美国每个退休人士背后有16人在职工作，现在是3.3个在职人士中有一人已退休。估计到2025年将变成两人在职一人退休。

　　台湾一项民间调查显示，2010年首10个月亚洲八大国际城市房价涨幅最大的是香港，升22％、深圳升19.28％、北京升17.61％，跌幅最大的是东京，下调6.98％，首尔下调3.04％。

　　香港住宅楼价约2万港元一平方呎，东京约1.87万港元一呎，新加坡1.22万港元，首尔约9300多港元，台北约5100港元，深圳3900多港元，上海3600多港元，最后是北京约3100多港元。八大城市中只有东京及首尔住宅楼价在下跌，其余皆在上升。

　　楼价上升可能刺激通胀，例如1990年至1997年，因当年香港人热衷于炒楼，所谓“三楼一族”，即一间自住、一间收租、一间用来炒，在楼价上升中香港人赚到钱便增加消费，刺激通胀率上升。1997年第三季至2003年第三季楼价下跌，不少人减少消费，因此引发通缩。2003年9月至今，香港楼价上升却不刺激通胀率上升，理由是那些在1997年买楼者才收复失地，因楼价上升而增加消费的家庭并不多，导致过去7年香港楼价上升对本港通胀刺滶有限。
 打击炒楼无助压通胀

　　2009年及2010年香港通胀率上升，原因是美元贬值即“输入性通胀”，换言之，即便政府压抑楼价成功，也无法改善香港通胀率，因为这次香港通胀率上升同楼价上升的关系不大。引致通胀率上升的原因包括：一、货币供应上升；二、货币流通速度上升。香港政府没有印刷货币权，货币供应上升只能由外资流入。美元弱势可令香港货币供应上升引发通胀，至于货币流速则更加复杂。

　　1980年至今，美国新增收入的4/5由1％的人口拿走。1980年美国最大的500家企业CEO的薪金是普通人的42倍，2001年是531倍。1976年美国最富有的1％的人口收入占全美GDP的9％，今天则占全美GDP的24％。浮动汇率制度令收入走向两极化。1990年那年，本人是攻击联系汇率制度最狠的评论员之一，当年希望港英政府取消联汇制度去减少资产泡沫的杀伤力。今天本人反成为联汇制度的捍卫者，以免重蹈1987年至1995年的日本情况，或2005年8月至2008年8月中国内地的情况在港出现。全球固定汇率制度由1945年开始、1971年8月才解体，香港要到1983年才取消。固定汇率制度曾为全球经济带来低通胀、低失业率、高GDP增长率的环境。浮动汇率制度下全球经济却是一个泡沫连接一个泡沫，令社会贫富两极化。
香港投资评论家曹仁超本周接受中国证券报记者采访时表示，这次股市急跌是为未来进一步上升清场。由11月12日开始的调整很可能在11月底、12月初完成。未来资金会持续流向高新技术股与消费股。

　　前三次加息 对股市影响不大

　　中国证券报记者：市场还会跌多久，在什么位置会有支撑？

　　曹仁超：上证指数由2010年7月2日2319点上升至11月12日3186点，升幅达37.4％，出现获利回吐十分正常。这次利用央行宣布收紧银根及担心利率上调作为理由，令股市急跌没有什么大不了。我们回顾2008年10月28日上证指数由1664点上升至2009年2月17日2402点，升幅44.3％后，也出现同样急跌至2009年3月3日2037点，跌幅15％（或前升幅三分一）。目前是牛市二期中的第一个上升浪调整期，估计跌幅可达到升幅二分之一，即支持位在2752点左右，最大跌幅是前期升幅的61.8％，即2651点。这次股市下调至2752点-2651点应重获支持。

　　中国证券报记者：没有来得及出逃的投资者，现在是该割肉离场，还是期待反弹？

　　曹仁超：在牛市二期中止损盘不易操作，因为波幅细而且急。如没有在3186点获利回吐，现在已不宜止损。

　　中国证券报记者：这次暴跌行情是否意味着，今年年底前A股已经没有投资机会？

　　曹仁超：这次暴跌是为未来进一步上升清场，作用同2009年2月17日至3月3日差不多。上次在三个星期内完成清场，然后引来更大上升浪。这次的调整极有可能在11月底、12月初完成。
 中国证券报记者：下半年以来通胀压力加大，您认为央行会快速连续加息吗？

　　曹仁超：CPI是落后指标。第一次加息是好消息不是坏消息，只要利率仍低于CPI增长率，加息只带来心理影响。通常前三次加息对股市没有太大影响。

　　投资未来十年新贵

　　中国证券报记者：美元近期走强是持续性的，还是短暂反弹，美国的宽松货币政策会因为国际舆论的压力收手吗？

　　曹仁超：美元已止跌回升。美国二次宽松政策不会因国际舆论压力而取消。今年6月起联储局透露推出二次量化宽松政策的影响力早在7月至10月就已出现，11月12日A股的暴跌只是借消息打压。

　　中国证券报记者：欧元区危机近期又有新进展，爱尔兰债券市场近乎崩溃，欧元区国家似乎被逐个爆破，欧洲如何才能走出危机？接下来是不是又回到美元和人民币升值、欧元贬值的货币格局？

　　曹仁超：欧元危机自2010年1月起一直未有改善。爱尔兰之后还有葡萄牙、西班牙，甚至意大利。目前美元完成贬值后欧元又再次贬值，这叫做轮流贬值。
中国证券报记者：都说市场上钱很多，但是我们看到房地产价格不涨了，股市、期货市场下跌了，以出口为主的实体经济也不景气，那么这些多余的货币会流向哪里？ 　　曹仁超：市场钱多是一回事，它流向什么地方是另一回事。例如2009年8月至2010年6月资金不愿流入股票市场，股市便涨不起来，反之楼价及期货却大升。今年7月资金开始流入股市，因此内地地产涨不起来。今年11月期货市场也开始下跌，相信12月会有更多资金流入股票市场。中国由出口为主的经济高潮在2007年完成（黄金30年）。2009年3月至今，因美元贬值令中国出口增长率出现技术性反弹，一旦美元转强中国高出口增长率又将结束。资金在流向高新技术股和消费股，未来10年他们才是新贵。一个经济循环期共55年到65年。前30年以工业增长为主，之后出现急跌，例如2008年；其后进入10年至15年的后工业期，以内需带动；再经过10年至20年的回落期才完成一个大循环。2009年起，中国经济进入后工业期，应有10年到15年繁荣期，然后步入长达10到20年的衰退期，例如1990年至2010年的日本。
 朝看大盘红翠间，百日反弹一日还，两市哭声啼不尽，大盘何日上三千？

　　近来，在坊间流传的这样一首诗，字里行间透露出股民的叹息和无奈。国庆后，大盘红红火火一路上行，头也不回地冲破年线以及3000点两道大关。正当投资者准备分享胜利果实时，连续的暴跌打蒙了所有人。顷刻间，沪指退守2800点，短短数个交易日，跌幅超过10％的个股比比皆是，绞肉行情再次让股民欲哭无泪。

　　此次暴跌中，股民损失多少？这样的暴跌是否有迹可循？暴跌之后怎样生存？对此《每日经济新闻》迅速展开了调查。

　　就在行情逐渐红火之时，一场暴跌再次不期而至。

　　股民不禁想问，如何才能在暴跌行情中生存下来，保住胜利果实呢？《每日经济新闻》本周通过回顾近10年来A股上升途中的6次暴跌，惊奇发现两大信号，这或将能帮助投资者“逃生”。
2009年8月暴跌再现？

　　谈到6次暴跌，离我们最近、记忆最深刻的恐怕要数2009年8月的巨幅深跌。连续7个月收阳，谁也没想到会突然崩塌。

　　当年8月4日，沪指在盘中创出3478.01点后收阴，V字型的走势被投资者再次误认为是逼空式上涨行情。8月5日，沪指跳水，但最终跌幅收窄，下跌1.24％。8月6日，走势如出一辙，盘中跳水后迅速拉回，但尾盘再度跳水，跌幅扩大至2.1％。8月7日，大跌真正拉开序幕，一步一个台阶，多头没有任何抵抗，全天再跌2.85％。

　　经历连续3天大跌后，市场并没有迎来技术性反弹，反而在8月12日、14日、17日以及19日持续以长阴线收盘，这4天沪指分别暴跌了4.66％、2.98％、5.79％和4.3％。在此期间，纺织、煤炭、造纸板块成为重灾区，板块跌幅分别达18.91％、18.81％及18.7％。

　　回顾这次暴跌，大盘股的提速发行是一大诱因。在当时投资者颇为担心资金流动性时，大盘股中国中冶（601618）的发行，对市场信心起到较大的冲击，再加上大盘股中报业绩低于预期，让整个市场失望。同时，半年线的失守，加速了市场恐慌，导致股指一泻千里。
6124点后的盛极必衰

　　2009年8月之前的暴跌，要追溯到2007年10月16日沪指创下6124点历史新高之时。在扭头大跌以前，股市可谓欣欣向荣，煤炭、房地产、金融等各大权重板块轮番起舞，将股指带向高点。

　　新高6124点后，A股上冲动力戛然而止，连续4天收阴，下跌幅度达到6.97％。短暂调整两天后，沪指10月25日放量暴跌4.8％，似乎在绞杀试图反抗的多头。此后沪指迎来了一波4天反弹，随后便进入了长期下跌状态，11月前9个交易日，沪指下跌13.38％，回到5000点附近。

　　这场暴跌，除了市场本身经历连续暴涨后上冲惯性不足外，新股IPO、大小非解禁以及再融资都对市场形成了直接的压力。再加之美国次级贷危机影响的扩散，这场暴跌断断续续持续了1年之久，期间抄底的资金可谓全线套牢。
上升中的“5.30”插曲

　　2007年牛市前半段，是小盘股、ST股疯狂的时代，而“5？30”成为了行情的转折点。在转折时，一场深跌在所难免。

　　在“5？30”之前，沪指从2700点飞跃至4300点一带，区间涨幅达到62.02％，期间大盘股鲜有表现，倒是中小盘、ST股风声水起。然而就在市场极其火热之时，上调印花税狠狠地撞了股市的腰。

　　5月30日，市场极度恐慌，放量大跌6.5％，百余只个股跌停。恐怖的是，这仅仅是暴跌的开始。5月31日，技术反弹后，6月1日和4日，沪指又分别大跌2.65％和8.26％。短短4天内，沪指累计暴跌15.33％，多只个股连续跌停，市场惨不忍睹。这场暴跌主要缘由是印花税上调，但从内因来讲，还是经历长时间暴涨后，担忧股市泡沫的一次清理。“5？30”后不久，即便上调印花税，A股还是在蓝筹股的带领下，快速反弹并走完了牛市的下半场。
2007年前3次狂跌

　　在2007年以前，A股还经历了另外3次狂跌。

　　2006年，应该是股市一轮长牛的起始。这一年，A股有波澜壮阔的暴涨，也有惊出冷汗的急跌。当年4月28日至5月15日，沪指摆脱慢涨之势，连续拉升，7个交易日狂涨17.46％。不过好景不长，在6月7日，空头围剿，股指暴跌了5.33％。急跌后，市场人气没有完全恢复，之后5个交易日沪指继续震荡下行，下跌了3.66％。

　　2005年7月21日，A股触底反弹，15个交易日累计涨幅近16％，之后略有调整，但整体趋势一直向上。到了9月19日，沪指已从1000点涨至1200点。不过在没有任何预兆的情况下，A股突然掉头下跌。9月20日、21日以及22日，沪指连续下跌，累计跌幅达4.97％，A股由此展开一轮深度回调。

　　历史再往前追溯，就要到2003年沪指创下当年新高1649.6点后的连续急跌。2003年初，A股由1319点登上1500点，然后再由1500点冲至1649点，连续大涨。但在量能急剧释放时，一场灾难也随之到来。4月18日，沪指缩量下跌0.65％，之后又连续走低，5个交易日内跌幅达到7.23％，表现极差。从后期的走势来看，这几天的大跌，也正是那年熊市的开始。
关注成交量和基金仓位

　　纵观这6次上升途中的突然暴跌，我们可以发现其中有着两大共同特征。如果投资者发现了这两大特征，将有助于提前预判，避免系统带来的下跌风险。

　　从2007年至今的3次大跌中投资者可以看出，在每次市场转向之前，两市的成交量都是急剧放大。在今年11月大跌之前，两市在10月连续大涨，成交量也同样快速放大，沪市从8月、9月日均1200亿元的成交量飞速增至日均2200亿元的成交量，量能的释放非常恐怖，交投持续活跃后，危机也在临近。

　　2009年8月暴跌之前的交投情况与今年极其相似。在当年3月至6月的一轮上涨行情中，成交量一直在1500亿元左右徘徊，并无快速放量的迹象。然而进入7月，成交量却持续走高，维持在2200亿元左右，到7月29日首次暴跌，沪市成交量居然突破了3000亿元！

　　市场人士称，从这么多年股市的发展来看，A股每次大涨后的暴跌情况总是惊人相似，上涨行情始于小盘股、题材股爆发，最后到大盘股的轮换。当每一个权重板块都涨起来后，那么市场就危险了。

　　除了成交量快速放大外，还有一个信号同样值得投资者注意，那就是基金仓位。投资者都知道，一轮行情的展开是由充裕的流通性支撑的。而目前A股市场上，握有大量资金的便是基金公司，当他们炮弹打完之时，市场上行自然乏力，下跌的压力也自然到来。所以，除了关注成交量外，基金的仓位变化也值得投资者注意，一旦仓位近乎满仓，一定要控制短期风险。