神马文学网经济沉疴难起
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 16:28:08
最新经济数据表明，即使出现最好的情况，美国经济复苏依然乏力。但11月发布的就业报告却形势喜人——美国新增了15.1万个就业岗位。这与此前大多数经济学家近于零的预测相比，形势要好得多，但还不到弹冠相庆之时。美国必须每月创造10万个工作岗位，才能适应劳动力的增加。按此速度，美国经济要十多年才能恢复迄今失去的750万个就业机会。
据美国前一周公布的第三季度GDP数据，整个经济前景痛苦而黯淡。美国第三季度经济增长率为2.0%，略高于预期，而大多数研究报告都聚焦于此。然而，这些报告却忽略了一个事实，即美国第三季度的经济增长，主要是因为库存显著增加。
美国第三季度库存积累率为历史第二高，这为本季度经济增长率贡献了1.4个百分点。剔除库存增加因素，第三季度经济增长率仅为0.6%。如果第四季度库存增加恢复正常，美国经济增长率则可能为负。
理解美联储新一轮量化宽松政策，必须考虑上述背景。美国经济运行远远低于其内在潜力，除非有一些外部的刺激，否则近期也不大可能恢复其潜在产出。美联储决定在未来八个月内购买6000亿美元国债，是朝经济刺激方向迈出了一步。
这是2009年初所宣示的首轮量化宽松政策的继续。当时，美联储购买了12500亿美元抵押贷款支持证券，还有300亿美元的国债。当时，美国经济快速下滑。这种做法有助于压低长期利率，稳定整个经济。
新举措有助于降低利率，尽管效果有限。目前，美国长期利率已降至极低水平，美联储增持国债不可能将其拉得更低，预计最好结果可能使利率下降30个-40个基点。这也会导致私营部门利率小幅下降，而按揭贷款和企业债券利率也差不多。
此举还有助于促进增长，但不大可能使美国经济基本面根本改观。抵押贷款利率小幅下降，不会使房产市场复苏，也不会引发投资热潮。尽管美国股市反应积极，并会通过财富效应扩大消费，但影响不会太大。
美元的价值可能受影响最大。既然美联储决意维持低利率，投资者可能会转而寻求美元资产的替代品。这将导致美元下跌，反过来改善美国的贸易平衡。美元疲软势在必然，第二轮量化宽松政策可能会加速这一进程。
尽管如此，美联储的举动仍令人失望。鉴于美国经济严重衰退及其长期持续，花6000亿美元购买国债只是非常温和的措施。更有效的政策是，美联储紧紧盯住通胀目标，不应放弃。如果美联储的目标是把通胀维持在温和水平（即3%-4%），就可以改变市场的预期，从而改变市场行为。
假如市场预期大多数商品和服务四年内涨价12%-16%，那么即使在目前经济形势下，业界也会非常乐意增加投资，而温和通胀也有助于居民摆脱债务。由于居民债务以名义价值计算，如果通胀使工资上涨15%，将减少其15%的债务负担。这也会刺激消费和经济的增长。
房价提升也应与通胀大体同步。未来四年，房价如果上涨15%，会帮助很多人摆脱困境。它还会帮助有房者增加数以万亿美元的财富。
但是，美联储增持国债的另一个益处却鲜为人知。美联储持有的是政府债券，债券利息对政府不构成任何负担。这是因为，虽然美联储收取利息，而利息最终会返还美国财政部。去年，美联储返还给财政部770亿美元的国债利息，这相当于政府净利息收益的近40%。美联储决定购买并持有国债，可阻止债务利息变成财政部的负担。
简言之，第二轮量化宽松政策，在当前经济形势下，是积极的步骤。但不幸的是，它还不足以完全抵消严重的经济衰退的影响。
据美国前一周公布的第三季度GDP数据，整个经济前景痛苦而黯淡。美国第三季度经济增长率为2.0%，略高于预期，而大多数研究报告都聚焦于此。然而，这些报告却忽略了一个事实，即美国第三季度的经济增长，主要是因为库存显著增加。
美国第三季度库存积累率为历史第二高，这为本季度经济增长率贡献了1.4个百分点。剔除库存增加因素，第三季度经济增长率仅为0.6%。如果第四季度库存增加恢复正常，美国经济增长率则可能为负。
理解美联储新一轮量化宽松政策，必须考虑上述背景。美国经济运行远远低于其内在潜力，除非有一些外部的刺激，否则近期也不大可能恢复其潜在产出。美联储决定在未来八个月内购买6000亿美元国债，是朝经济刺激方向迈出了一步。
这是2009年初所宣示的首轮量化宽松政策的继续。当时，美联储购买了12500亿美元抵押贷款支持证券，还有300亿美元的国债。当时，美国经济快速下滑。这种做法有助于压低长期利率，稳定整个经济。
新举措有助于降低利率，尽管效果有限。目前，美国长期利率已降至极低水平，美联储增持国债不可能将其拉得更低，预计最好结果可能使利率下降30个-40个基点。这也会导致私营部门利率小幅下降，而按揭贷款和企业债券利率也差不多。
此举还有助于促进增长，但不大可能使美国经济基本面根本改观。抵押贷款利率小幅下降，不会使房产市场复苏，也不会引发投资热潮。尽管美国股市反应积极，并会通过财富效应扩大消费，但影响不会太大。
美元的价值可能受影响最大。既然美联储决意维持低利率，投资者可能会转而寻求美元资产的替代品。这将导致美元下跌，反过来改善美国的贸易平衡。美元疲软势在必然，第二轮量化宽松政策可能会加速这一进程。
尽管如此，美联储的举动仍令人失望。鉴于美国经济严重衰退及其长期持续，花6000亿美元购买国债只是非常温和的措施。更有效的政策是，美联储紧紧盯住通胀目标，不应放弃。如果美联储的目标是把通胀维持在温和水平（即3%-4%），就可以改变市场的预期，从而改变市场行为。
假如市场预期大多数商品和服务四年内涨价12%-16%，那么即使在目前经济形势下，业界也会非常乐意增加投资，而温和通胀也有助于居民摆脱债务。由于居民债务以名义价值计算，如果通胀使工资上涨15%，将减少其15%的债务负担。这也会刺激消费和经济的增长。
房价提升也应与通胀大体同步。未来四年，房价如果上涨15%，会帮助很多人摆脱困境。它还会帮助有房者增加数以万亿美元的财富。
但是，美联储增持国债的另一个益处却鲜为人知。美联储持有的是政府债券，债券利息对政府不构成任何负担。这是因为，虽然美联储收取利息，而利息最终会返还美国财政部。去年，美联储返还给财政部770亿美元的国债利息，这相当于政府净利息收益的近40%。美联储决定购买并持有国债，可阻止债务利息变成财政部的负担。
简言之，第二轮量化宽松政策，在当前经济形势下，是积极的步骤。但不幸的是，它还不足以完全抵消严重的经济衰退的影响。