神马文学网我眼中的系统性风险
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/26 14:32:20
明日之辉：
只问呆兄一句,看好的股,准备长期投资,持有成本也较低情况下,如何规避系统性风险?
呆二：
长期投资最好有三个条件：
1、 宏观相对稳定，没有大的系统性风险；
2、 企业为具有较强定价权的弱周期企业；
3、 足够安全边际的买入价格。
所以我们需要对宏观和自己的持仓有这样一个基础的判断后才能决定是否长期持有。
规避系统性风险其实上说的就是规避宏观大波动风险，如果没有大的宏观波动，是不值得我们动手的，因为宏观、市场、企业估值的判断都具有不确定性，在没有大的低估和高估下动手出错的概率比较大，而且费脑子，动手的性价比很差。
判断宏观风险方法有两种：也就是我在《我眼中的巴氏买入》中的两种方法
1、 估值投资法，这种方法其实是历史经验主义，通过观察股市历史折现率的走势，确定历史的低估、高估折现率区间，当市场到达历史低估区间时提高警惕，逐步建仓买入，反之逐步卖出，这种方法的好处是比较简单，但属于后视镜投资法，尤其A股估值区间变动较大，而变动越大历史数据越不具有参考性，我目前对A股是用8%、5%折现率来做出低估和高估区间的判断。
2、 趋势投资法，这种方法需要我们对宏观做出定性的判断，然后根据宏观趋势的变化来做出自己的投资策略，在我的理解中，巴氏并不是不关注宏观，而是关注大宏观，关注宏观的极致，因为宏观小波动的不确定比较强，收益也比较少，对其预测并进行投资的投入回报率比较低，而大宏观相对好判断，收益也比较大，很有投资的必要，所以在宏观稳定期间我们需要多关注行业和企业寻找投资机会，而在宏观大波动时我们则需要关注大宏观。
3、 巴菲特说：市场很高和很低的时候我是知道的，大部分时间我不知道市场的趋势。其实说的就是市场很高和很低的时候我们需要关注市场整体性机会，而市场非极端时我们需要更多关注行业和企业的机会。巴菲特对于很高、很低的判断也许是从我说的估值投资法出发的，因为美国股票市场相对稳定，其历史数据具有更好的参考性，另外我觉得巴菲特肯定是有大宏观的判断的，当然在中石油和康菲石油上完全相反的操作可能说明巴菲特对宏观的关注的确比较少，或许说他对石油行业的判断出错了，但巴菲特在较快的时间内进行修正，静如处子，动如狡兔，其背后是形势的稳定和动荡。
再说说当前我对这两种方法的应用以及可能存在的错误。
1、 估值投资法，按5%的折现率来说，可以看到中小盘已经进入了高估区间，大盘股还差的远，所以我一直看好大盘股的上升空间，可能犯下的措施就是整体5%的折现率主要是根据07年市场得来的，当然07年市场高估极致甚至达到3%，我取5%是已经有所考量的，但考虑A股市场投机性比较强，股票在居民的资产配置中依然是弱势和不稳定的，主要资产配置是房地产，大盘股相对中小盘股对流动性要求高很多，类似于07年的超级流动性是很难出现的，所以大盘股和中小盘股的估值区间实际上是应该区别开来的，即估值的分化是一种常态，而统一反而是一种偶然。目前市场估值区间的参考，特别是大盘股，相对于07年可能09年中更具有参考性。
2、 趋势投资法，我对后危机时代的看法一直没变，这就是我说的大宏观，后危机时代最需要警惕的就是通胀，因为当前的经济主要是靠应对危机时的财政和货币政策刺激起来的，特别是货币政策，而这种经济的基础致命弱点就是通胀，一旦通胀恶化，货币紧缩，加杠杆导致的经济繁荣同样会因去杠杆而萧条。还有一点或许就是还是没有《更中国》，中国是如此的另类使得我们必须更特别来看待，我在《重现量化》中的逻辑就是老美是全球央行，全球央行超级宽松了，中国的流动性不会差，而大盘股欠的一口气就是流动性，而且人民币升值的空间也人为地压低，从投资角度说就是潜力很大，对热钱是很有吸引力的，但中国或许是非常另类的，我们有着相对于其他新兴经济体最严格的资本管制，我们有非常强烈的反周期调控意识，即我们有非常独立的经济调控意识和货币政策，老美玩老美的，中国玩中国的，老美对中国咬牙切齿是有理由的，因为我们一直不随着他玩，不听大哥话，大哥很生气，后果却不严重，从经济的长远来看，我是非常支持政府对热钱管制和反周期调控措施的，这也是我确信一旦有危机中国依然能够率先复苏的理由，这也是更看好银行的主要理由，因为一旦危机爆发，之前泡沫越厉害的受损肯定最厉害，而这会影响到企业的价值，价值是什么，是未来自由现金流的折现，最极端的是企业在危机中破产了，那么其价值就归零了，而如果没有倒闭，那么企业依然能持续不断创新现金流，从而创造了价值，但是这种对非常独立的政策对资产升值产生了抑制，这也是中国资产价格相对于其他新兴市场升值最慢的根本原因。
3、 我虽然自诩为铁杆巴迷，但或许不是狂热的投资教义者，在我看来投机和投资并没有绝对的对错，关键是你找到适合自己的，然后不断的思考、实战把它玩好了，从收益的角度，投机是用空间来换时间的玩法，其赚钱很快，但空间可能不大，所以要灵活，投资是用时间来换空间的玩法，逆向投资往往意味着价值被低估，但是市场也不会很快认同，直到企业业绩持续超越市场预期，市场才会对进行重新估值，所以要耐心，另外宏观背景的不同会导致投机、投资收益的不同，比如宏观稳定（当然还有社会价值理念，投资者心态的问题，但我们这里只谈宏观），股价的波动性不大，投机的空间更小，投机有可能做反了得不偿失，这时投资更适合，而且有足够的时间让你等待，反之，宏观动荡呢，波动很大，投机空间大，投机成功比例比较高，而投资则没有足够的时间可以让你等待，因为还没等业绩向好，市场的整体估值就下滑了。泡沫时代，就应该紧随泡沫膨胀最厉害的领域，同时保持足够的灵活性，才能享受最大的收益。
4、 上述其实是在说当前的时期，A股市场，投机依然是相当受益的，但我或许还是不会去考虑投机的，除了我认为宏观会越来越稳定，虽然我们当下正处于一个泡沫中，市场制度会越来越完善，投资心态会越来越理性，相对于投资模式的培育这些东西改变起来似乎更容易，但另外一个重要的原因或许是咱天性偏执，认同就干吧。
只问呆兄一句,看好的股,准备长期投资,持有成本也较低情况下,如何规避系统性风险?
呆二：
长期投资最好有三个条件：
1、 宏观相对稳定，没有大的系统性风险；
2、 企业为具有较强定价权的弱周期企业；
3、 足够安全边际的买入价格。
所以我们需要对宏观和自己的持仓有这样一个基础的判断后才能决定是否长期持有。
规避系统性风险其实上说的就是规避宏观大波动风险，如果没有大的宏观波动，是不值得我们动手的，因为宏观、市场、企业估值的判断都具有不确定性，在没有大的低估和高估下动手出错的概率比较大，而且费脑子，动手的性价比很差。
判断宏观风险方法有两种：也就是我在《我眼中的巴氏买入》中的两种方法
1、 估值投资法，这种方法其实是历史经验主义，通过观察股市历史折现率的走势，确定历史的低估、高估折现率区间，当市场到达历史低估区间时提高警惕，逐步建仓买入，反之逐步卖出，这种方法的好处是比较简单，但属于后视镜投资法，尤其A股估值区间变动较大，而变动越大历史数据越不具有参考性，我目前对A股是用8%、5%折现率来做出低估和高估区间的判断。
2、 趋势投资法，这种方法需要我们对宏观做出定性的判断，然后根据宏观趋势的变化来做出自己的投资策略，在我的理解中，巴氏并不是不关注宏观，而是关注大宏观，关注宏观的极致，因为宏观小波动的不确定比较强，收益也比较少，对其预测并进行投资的投入回报率比较低，而大宏观相对好判断，收益也比较大，很有投资的必要，所以在宏观稳定期间我们需要多关注行业和企业寻找投资机会，而在宏观大波动时我们则需要关注大宏观。
3、 巴菲特说：市场很高和很低的时候我是知道的，大部分时间我不知道市场的趋势。其实说的就是市场很高和很低的时候我们需要关注市场整体性机会，而市场非极端时我们需要更多关注行业和企业的机会。巴菲特对于很高、很低的判断也许是从我说的估值投资法出发的，因为美国股票市场相对稳定，其历史数据具有更好的参考性，另外我觉得巴菲特肯定是有大宏观的判断的，当然在中石油和康菲石油上完全相反的操作可能说明巴菲特对宏观的关注的确比较少，或许说他对石油行业的判断出错了，但巴菲特在较快的时间内进行修正，静如处子，动如狡兔，其背后是形势的稳定和动荡。
再说说当前我对这两种方法的应用以及可能存在的错误。
1、 估值投资法，按5%的折现率来说，可以看到中小盘已经进入了高估区间，大盘股还差的远，所以我一直看好大盘股的上升空间，可能犯下的措施就是整体5%的折现率主要是根据07年市场得来的，当然07年市场高估极致甚至达到3%，我取5%是已经有所考量的，但考虑A股市场投机性比较强，股票在居民的资产配置中依然是弱势和不稳定的，主要资产配置是房地产，大盘股相对中小盘股对流动性要求高很多，类似于07年的超级流动性是很难出现的，所以大盘股和中小盘股的估值区间实际上是应该区别开来的，即估值的分化是一种常态，而统一反而是一种偶然。目前市场估值区间的参考，特别是大盘股，相对于07年可能09年中更具有参考性。
2、 趋势投资法，我对后危机时代的看法一直没变，这就是我说的大宏观，后危机时代最需要警惕的就是通胀，因为当前的经济主要是靠应对危机时的财政和货币政策刺激起来的，特别是货币政策，而这种经济的基础致命弱点就是通胀，一旦通胀恶化，货币紧缩，加杠杆导致的经济繁荣同样会因去杠杆而萧条。还有一点或许就是还是没有《更中国》，中国是如此的另类使得我们必须更特别来看待，我在《重现量化》中的逻辑就是老美是全球央行，全球央行超级宽松了，中国的流动性不会差，而大盘股欠的一口气就是流动性，而且人民币升值的空间也人为地压低，从投资角度说就是潜力很大，对热钱是很有吸引力的，但中国或许是非常另类的，我们有着相对于其他新兴经济体最严格的资本管制，我们有非常强烈的反周期调控意识，即我们有非常独立的经济调控意识和货币政策，老美玩老美的，中国玩中国的，老美对中国咬牙切齿是有理由的，因为我们一直不随着他玩，不听大哥话，大哥很生气，后果却不严重，从经济的长远来看，我是非常支持政府对热钱管制和反周期调控措施的，这也是我确信一旦有危机中国依然能够率先复苏的理由，这也是更看好银行的主要理由，因为一旦危机爆发，之前泡沫越厉害的受损肯定最厉害，而这会影响到企业的价值，价值是什么，是未来自由现金流的折现，最极端的是企业在危机中破产了，那么其价值就归零了，而如果没有倒闭，那么企业依然能持续不断创新现金流，从而创造了价值，但是这种对非常独立的政策对资产升值产生了抑制，这也是中国资产价格相对于其他新兴市场升值最慢的根本原因。
3、 我虽然自诩为铁杆巴迷，但或许不是狂热的投资教义者，在我看来投机和投资并没有绝对的对错，关键是你找到适合自己的，然后不断的思考、实战把它玩好了，从收益的角度，投机是用空间来换时间的玩法，其赚钱很快，但空间可能不大，所以要灵活，投资是用时间来换空间的玩法，逆向投资往往意味着价值被低估，但是市场也不会很快认同，直到企业业绩持续超越市场预期，市场才会对进行重新估值，所以要耐心，另外宏观背景的不同会导致投机、投资收益的不同，比如宏观稳定（当然还有社会价值理念，投资者心态的问题，但我们这里只谈宏观），股价的波动性不大，投机的空间更小，投机有可能做反了得不偿失，这时投资更适合，而且有足够的时间让你等待，反之，宏观动荡呢，波动很大，投机空间大，投机成功比例比较高，而投资则没有足够的时间可以让你等待，因为还没等业绩向好，市场的整体估值就下滑了。泡沫时代，就应该紧随泡沫膨胀最厉害的领域，同时保持足够的灵活性，才能享受最大的收益。
4、 上述其实是在说当前的时期，A股市场，投机依然是相当受益的，但我或许还是不会去考虑投机的，除了我认为宏观会越来越稳定，虽然我们当下正处于一个泡沫中，市场制度会越来越完善，投资心态会越来越理性，相对于投资模式的培育这些东西改变起来似乎更容易，但另外一个重要的原因或许是咱天性偏执，认同就干吧。