7个子板块抗通胀 13只个股被低估

　　《投资者报》分析员 黄凤清

　　通胀来了，消费板块也逐渐成为市场的“香饽饽”。今年行情至此，还有抗通胀性较强的消费类股值得投资吗？

　　我们的答案是，还有13只。

　　根据历史业绩增速、预测业绩增速及市盈率等指标进行计算分析，格力电器(16.94,0.28,1.68%)、五粮液(38.77,1.87,5.07%)、伟星股份(27.83,1.15,4.31%)等13只个股脱颖而出：它们具备了低估值、高成长的优良特征，投资价值显现。

　　白酒、家电等7板块抗通胀性较强

　　虽然对消费品的需求并不会因经济周期而有太大的变化，但是当物价上涨时，消费品行业将会是第一个受益的行业，具有较强的抗通胀性。

　　但是，并非所有消费类板块都有抗通胀的特性。

　　消费类板块包括食品饮料、医药、家电、服装、旅游、商业零售等多个板块。《投资者报》数据研究部对这些板块进行拆分后发现，一些行业中，只有部分子行业抗通胀性较好。

　　通胀逐渐加深后，成本压力将逐步向制造业传递，具有较强定价能力和成本转嫁优势的行业才能将压力向下游转移。

　　在食品饮料行业中，通胀会令相当一部分企业面临较大的成本上涨压力。如乳制品、肉制品、调味品等产品提价效应不明显，部分产品的价格甚至受到管制，因此在通胀背景下的压力较大。

　　但白酒行业例外。因其具备直接提价能力，能将成本向消费者转移。

　　情况类似的还有医药行业。原材料价格上涨，对该行业影响较大。原料药行业具有很强的价格传导能力，能将成本转移至药品生产企业。化学制药、制剂子行业转嫁成本压力的能力较差，其利润必然被进一步挤压。

　　另一个抗通胀能力突出的子行业是中药行业，因为不少中药企业有品牌和“独门秘方”作为后盾，提价的能力较强。

　　在旅游板块中，具有独特旅游资源的景点具有提价能力，抗通胀性较好。

　　最终，我们选取了白酒、家电、服装、化学原料药、中药、零售以及自然景点这7个消费类板块的个股进行研究。在2006年3月至2008年2月的那轮通胀上升周期中，上述板块表现普遍较好。空调、白酒、专业连锁、服装、小家电、洗衣机等子板块远跑赢全部A股整体涨幅（板块涨幅按流通市值加权平均计，下同）。其中空调子板块涨幅超过730%，白酒板块涨幅接近650%。

　　16只个股未被高估

　　7个消费类子板块今年以来普遍获得了较大涨幅，其中中药板块涨幅已超过50%。从市盈率（TTM市盈率，即滚动市盈率，截至11月9日，下同）来看，除了家电板块外，其余板块均在30倍以上。其中不乏当前市盈率已高于历史平均市盈率的板块，分别是白酒、中药和自然景点板块。

　　板块中的个股又如何呢？

　　7个消费类板块共包含221只个股，剔除缺乏比较性的18只个股后，市盈率高于行业水平的个股共有131只，占比达65%。

　　当然，并非市盈率高的个股就没有价值，因为市场往往给予高成长性公司更高的估值。那么，抗通胀性较强的消费类板块中，还有哪些个股未被高估吗？

　　为了找出相对盈利增长率来说市盈率较低的股票，我们对221只消费类个股进行了PEG（市盈率与盈利复合增长率的比值）分析。

　　根据Wind资讯上券商预测的未来3年净利润计算，目前市盈率对应的预测PEG小于1的个股共有27只，表示这些个股目前市盈率对未来盈利增长率而言较低，未能完全反映未来的成长性。还有9只个股的预测PEG接近1，表示这些个股当前估值基本反映了未来的成长性，但仍未被高估。

　　预测PEG反映了目前市盈率对未来成长性而言是否合理，而要看现有成长性下定价是否合理，就要用历史PEG。我们根据过去三年净利润复合增长率计算了各个股的历史PEG。

　　在预测PEG小于1或接近1的36只个股中，再根据历史PEG小于或接近1的标准进行筛选，最终选出16个未被高估的个股——不管是对未来的成长性而言，还是对现在的成长性来说，目前都没被高估。

　　13只个股值得投资

　　未被高估的个股，也未必就值得投资。

　　如果一只个股的成长性很差，那么即使未被高估，但也难以成为理想的投资对象。低估值、高成长的个股，才最值得投资。

　　《投资者报》数据研究部认为，过去三年的归属母公司净利润（下简称净利润）复合增长率超过30%，则显示在较长一段时间内有较高的成长性；而今年前三季度的增幅，在很大程度上反映了今年的业绩增长；将过去三年或今年前三季度净利润复合增长率低于30%以及2007~2009年期间一度亏损的个股剔除，最后得出，共有13只抗通胀的消费类个股还值得投资。

　　这13只个股分别是格力电器、大连友谊(14.39,0.65,4.73%)、美的电器(16.30,0.30,1.88%)、海信电器(13.69,0.33,2.47%)、伟星股份、三花股份(30.58,1.26,4.30%)、苏宁电器(14.91,0.32,2.19%)、小天鹅A(21.35,0.65,3.14%)、合肥三洋(14.00,-0.01,-0.07%)、五粮液、苏泊尔(26.10,1.90,7.85%)、京投银泰以及友好集团(17.22,1.13,7.02%)，当前市盈率在13~53倍之间。这些个股多集中在零售板块及家电板块。

　　从三季报来看，这些个股的前十大流通股东多为机构，更有多家机构新进或增持。

　　其中，格力电器目前市盈率只有不足14倍，过去三年净利润复合增长率超过60%，今年前三季度净利润同比增长超过45%。三季度末，该股前十大流通股东中有7席为机构，均在三季度对格力电器进行了增持。

　　服装类股伟星股份目前市盈率为26倍，远小于行业整体水平。该股今年前三季度净利润增幅也超过了45%，过去三年复合增长率为36.26%，历史PEG只有0.71，预测PEG为0.85。至三季度末，前十大流通股东中有9席为基金，四季度以来走势不涨反跌了近1%，后市有望补涨。

　　零售类股大连友谊前三季度净利润增幅为45%，过去三年复合增长率接近130%。而目前的市盈率只有14倍，因此PEG很小。该股同样受到机构的青睐，三季度末，前十大流通股东中有6席为机构，分别是两只新进的基金、两只增持的基金以及两个新进的社保组合。

　　白酒龙头五粮液目前市盈率为32倍，低于行业整体水平。今年前三季度净利润增幅近48%，过去三年复合增长率近41%。虽然预测PEG略大于1，但偏离不大。四季度以来走势跑输大盘，而四季度是销售旺季，行情有补涨机会。