李克强撰文定调 两类股或成反弹主力

李克强撰文定调 两类股或成反弹主力
作者： 来源：中国证券网 2010-11-15 15:40:26
中国证券网编者按：日前国务院副总理李克强撰文指出，坚持扩大内需，提高居民消费能力。此举表明中央核心领导层对于未来经济发展已经定调，那就是扩大内需，刺激消费，这就意味着相关概念股面临巨大的发展空间和潜力。

本文导读：

李克强：坚持扩大内需战略 提高居民消费能力

跨年度布局：“屯兵”消费升级

布局2011年 基金逆市增持25只消费医药股

【两类股受益】

【一、消费股】

海通证券：零售股重新进入较安全可投资区域 荐4股

国信证券：成长是零售股投资的主线 荐6股

兴业证券：零售业四季度稳健启航 荐5股

国泰君安：商业零售板块业绩稳定增长将带来绝对收益 荐14股

华泰联合：零售板块 越跌越价值 荐13股

光大证券：推荐零售板块中的大盘蓝筹股 荐5股

国金证券：4季度零售板块研究 荐8股

【二、医药股】

湘财证券：生物医药 核酸血筛产品获批在即 利好2股

东海证券：医药业 从大到强创新引领大发展 荐7股

兴业证券：医药生物业 创新+转型 荐4股

天相投资：医药业 结构调整充满机遇 荐12股

李克强：坚持扩大内需战略 提高居民消费能力
　　新华社11月14日播发李克强署名文章，题目为"深刻理解《建议》主题主线 促进经济社会全面协调可持续发展"。
　　李克强指出，党的十七届五中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》（简称《建议》），高举中国特色社会主义伟大旗帜，以邓小平理论和"三个代表"重要思想为指导，深入贯彻落实科学发展观，根据实现全面建设小康社会奋斗目标的新要求，结合当前国际国内新形势，确定了"十二五"时期我国经济社会发展的指导思想、总体思路、目标任务和重大举措，对今后5年发展作出了全面部署，是指导"十二五"时期经济社会发展的纲领性文件。《建议》明确提出，制定"十二五"规划必须以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线。深刻理解《建议》的精神实质和"十二五"规划的主题主线，对于继续抓住和用好我国发展的重要战略机遇期、促进经济社会全面协调可持续发展、夺取全面建设小康社会新胜利、推进中国特色社会主义伟大事业，具有十分重要的意义。
　　关于加快推进经济结构战略性调整，李克强指出，必须按照加快转变经济发展方式的要求，针对突出矛盾，采取有力举措，大力推动需求结构、产业结构、要素投入结构、城乡结构、区域结构的全方位调整，实现经济转型升级。
　　一是坚持扩大内需战略。扩大内需要把扩大消费需求作为战略重点，注重发挥投资与消费的协调拉动作用。扩大内需，保障和改善民生，需要提高居民消费能力，这也就必然要求深化收入分配制度改革。要更加注重就业创业和劳动报酬在初次分配中的作用，更加注重社会保障和公共服务在再分配中的作用，通过健全初次分配和再分配调节体系，合理调整国家、企业、个人分配关系，努力实现居民收入增长与经济发展同步、劳动报酬增长与劳动生产率提高同步，明显增加低收入者收入，持续扩大中等收入群体，扭转收入差距扩大趋势。投资是扩大内需的重要力量，应当把政策重点放在优化投资结构、提高投资效益上，把增投资与扩消费、惠民生更多地结合起来，实现一举多得。要鼓励和支持民间投资，管好用好政府公共投资，引导投资向重点领域倾斜，建设好关系发展全局和保障民生的重大工程，增强发展后劲，提高发展水平。
　　二是促进城乡区域协调发展。"十二五"时期，我国城镇化率将超过50％，这意味着有一半以上人口将工作和生活在城镇。我们应当遵循城镇化发展的规律，抓住城乡人口结构转折的重大机遇，以大城市为依托，以中小城市为重点，逐步形成辐射作用大的城市群，促进大中小城市和小城镇协调发展，构建城镇化战略格局。
　　三是推动科技创新和结构升级。要把增强自主创新能力与完善现代产业体系结合起来，充分发挥科技创新对产业优化升级的驱动作用，强化企业在技术创新中的主体地位，引导资金、人才、技术等创新资源向企业集聚，推进产学研战略联盟，提升产业核心竞争力。要着眼于抢占未来技术和产业制高点，大力培育发展战略性新兴产业，进一步发展高技术产业，努力形成先导性、支柱性产业。
　　关于协调推进经济发展和社会建设，李克强指出，加强社会建设，重点是进一步保障和改善民生。要按照保基本、强基层、建机制的要求，深化医药卫生体制改革，加快实施近期五项重点改革措施，逐步把基本医疗卫生制度作为公共产品向全民提供。要强化各级政府职责，加大保障性安居工程建设力度，继续推进廉租住房建设，加快棚户区改造，大力发展公共租赁住房，增加中低收入居民住房供给。通过建机制，做到保基本、促公平、可持续，形成符合国情的住房保障和供应体系，促进房地产市场持续健康发展。
　　关于深入推进改革开放和体制机制创新，李克强指出，推进经济体制改革，要力争在重点领域和关键环节取得突破。财税体制对加快转变经济发展方式至关重要，要围绕完善中央与地方的财税关系、促进基本公共服务均等化、公平税负、节能环保等，加快财税体制改革。金融体制对资源有效配置具有关键作用，要立足我国国情，吸取国际金融危机教训，完善金融管理体制，增强金融企业活力，加强金融监管协调，防范系统性金融风险。市场价格是经济活动最为灵敏的信号，要深化资源性产品价格和要素市场改革，理顺价格关系，完善价格形成机制，健全要素市场。"十二五"时期，要适应世界格局深刻变化，坚持对外开放的基本国策，实施互利共赢的开放战略，进一步扩大开放领域，拓展开放空间，提高开放质量，完善开放型经济体系，形成新形势下参与国际经济合作和竞争的新优势。（中国证券报）

跨年度布局：“屯兵”消费升级

　　11月12日沪深两市的暴跌并未使基金经理改变原先的观点和预期。多位基金经理认为，短期调整是对前期过分乐观的修正，但流动性对市场仍有支撑，结构性牛市行情仍可持续到明年上半年。明年可以布局消费升级产业以及新兴产业。

　　暴跌属正常调整

　　12日股市放量大跌，沪指重挫5%，深成指大跌7%。对此，广发行业领先基金拟任基金经理刘晓龙认为，综合来看，技术面调整的压力、通胀前景的压力、政策预期的压力、国际环境和大宗商品的压力，在指数缺乏向上推动力的时候，瞬间倾泻，直接导致了市场的暴跌。

　　在当天举行的搜狐基金四季度投资策略会上，天治创新先锋（爱基，净值，资讯）基金经理龚炜也表示，市场调整很正常，与2009年8月份在3400点左右的调整相比，背后的原因都比较类似，主要是对大家过分乐观预期的修正。随后，市场会不断随着对经济复苏和企业盈利的预期改变而做出修正，当修正到稍微悲观或略微悲观的时候，市场可能就会出现持续反弹，但因为目前的流动性比较充裕，所以反弹力度可能会比较大。“归结为技术性调整的话，从历史上看，大盘跌20%、30%在牛市中都很正常，我觉得能够站稳。”

　　东吴进取策略（爱基，净值，资讯）灵活配置基金经理朱昆鹏也认为，出现调整很正常。“近期有两个短期因素在干扰市场，第一个因素是国内货币政策紧缩节奏比较快，CPI数据确实比市场原先预期要高，客观看是海外商品以及国内粮食价格的推动；第二个因素是从9月份以来美元趋势性下跌到现在已经阶段性反弹。我觉得这两个是短期因素，不改变流动性对市场支撑的主体看法。”他表示，主观地判断，这次调整可能需要几天时间。但从中长期来讲，宏观经济的走向仍然较好，流动性也仍然充裕，市场上升的趋势应该没有改变。

　　而申万巴黎精选基金经理徐爽更是表示，市场整体仍呈结构性牛市，难有大级别牛市，但“市场的调整对我们愿意持有的股票来说也是一个买入的好机会”。刘晓龙也认为，短期内连续出现急剧暴跌、二次探底的可能性不大，而下跌释放了前期积累的压力，有望为后市上涨蓄势，估值水平的回落也有利于新基金的建仓。

　　布局消费升级+新兴产业

　　临近年末，基金排名大战已渐近白热化。到年底前还有哪些机会可以把握，基金经理又该如何布局明年？

　　国投瑞银基金公司认为，由于房地产调控、外围资金渗入、居民储蓄转移等综合效应，两市从中长期看将处于流动性充裕状态，目前股市估值也在合理水平，因此，股市短期下挫不意味着下行趋势的到来。同时，市场结构性分化将由于国内产业发展热点的变化而持续，投资者可继续关注新兴产业和大消费产业群。

　　对于四季度及明年上半年的市场展望，龚炜的观点仍然是市场已经反转。他认为，充裕的流动性已经为随后的市场持续走强做了一定的铺垫，但是整个行情继续向上需要基本面配合。他认为，现在仅仅是牛市的雏形或牛市的第一个阶段，这个主要靠流动性推动的阶段已经接近尾声，如果年底和明年一季度的经济数据能跟上节奏，就将对股市形成流动性加业绩的双轮驱动。

　　就投资主线而言，龚炜认为，主要是产业升级带来的新兴产业、消费升级带来的泛消费以及通胀，三条主线可贯穿明年全年。但对这三条主线还应该再精挑细选出几条标准。新兴产业方面，涉及到制造业或高科技，选股的一个重要标准是可以改善居民生活方式和提升生活质量，以及改变原有的生产方式；泛消费方面，选择那些能改变广大居民消费习惯的企业；而与通胀关联度高的是农业，农业可能在未来的三年、五年乃至十年都有大机会，随着经济转型的不断深化、城市化的不断提高、农耕面积的不断下滑，中国未来最稀缺的不是金属、原油这一类大宗商品，而是农产品。

　　金鹰中小盘基金经理朱丹同样认为，消费升级是明年布局的重要方向。此外，市场上永恒存在的一些主题，比如央企重组、军工资产化等，也是明年投资的一个方向。而时间放长远些，“十二五”规划的几个专项产业，也值得重点布局。

　　诺安中小盘（爱基，净值，资讯）精选基金经理周心鹏表示，若是自下而上选股，明年主要关注两类股票。一类是农业，农产品价格上涨，很多农资相关行业会表现很好；另一类是新兴产业，比如现在一些新上市的机械设备制造公司正逐渐突破技术壁垒。 （第一财经日报）

布局2011年 基金逆市增持25只消费医药股
　　记者从多家基金公司获悉，国庆节后资源、农产品等抗通胀主题板块迅速上涨，近期不少基金正在积极调整持仓结构，减持部分有色资源、农产品等抗通胀主题股票，转而增持消费、医药板块中增长确定的股票。
　　深圳一家资产管理规模较大的基金公司基金经理表示，近期他们进行了调仓，主要操作思路是为明年布局。他表示，就目前的市场而言，随着美联储二次量化宽松政策的实施，流动性泛滥引发的资源股价值重估行情已经提前兑现，资源股已经显得比较贵了，如果这部分资源股要进一步上涨，需要更为宽松的货币环境，但是从目前国内的情况看，央行已经连续两次上调存款准备金率，实施一次加息，再加上10月公布的通胀数据超预期，央行可能会进一步收缩流动性，所以，他们在资源股上进行了减仓操作。
　　另外一家基金公司基金经理也表示，站在现在的时点上，消费和医药可以看得比较清楚。以2010年的盈利数据看，目前贵州茅台（600519）、五粮液（000858）等股票的估值仅在20倍左右，云南白药（000538）、恒瑞医药（600276）的估值在40倍、50倍左右。而从这些消费、医药股的增长情况看，明年保持20％到30％的增长基本可以预期，因此，这些股票具有较好的投资价值。
　　从近期的市场行情看，消费和医药明显强于其他板块。数据显示，从11月1日至11月12日，贵州茅台上涨了8.81％，泸州老窖（000568）上涨5.57％，云南白药上涨0.5％，恒瑞医药上涨14.34％。同期招商银行（600036）、兴业银行（601166）下跌幅度在4％左右，锡业股份（000960）、露天煤业（002128）等资源股跌幅也在5％左右。
　　不过也有基金公司的资深基金经理认为，过去一年消费和医药两个板块是表现最好的板块，现在的估值已经反映了未来的增长预期，因此，消费和医药明年没有超额收益。(证券时报)

海通证券：零售股重新进入较安全可投资区域 荐4股
　　9月份我们在几份行业跟踪和专题报告中提出了零售板块整体短期估值处于合理范畴内的较高位置，需要用更长一段时间行业的持续快速增长来消化估值压力，并提示估值风险、短期偏中性的观点。回顾2009年7月份以来，零售板块与整个大消费一起持续大幅跑赢市场一年多，从最初的估值驱动（2009年6月份，零售板块对应2009年的PE在20倍上下，是非常明显的估值洼地；而到2010年9月份，估值已经涨到2011年的30倍，个别甚至超过30倍）；到2010年5、6月份开始的事件驱动（个股定增、资产整合注入、区域政策扶持、世博等事件纷纷发生），再到10年三季度的资金驱动（在其他品种没有安全保证，而政策倾向于内需和拉动消费的大环境下，资金纷纷涌向消费品，大机构超配零售的情况超过此前历史最高水平），将这个板块的估值推升到了无论相对于沪深300的溢价，还是相对于板块历史估值水平，以及与未来复合增长率相比照的PE水平等，均已经处于了历史最高或者次高位置。
　　在持续一年多的跑赢市场的过程中，对零售板块而言，估值驱动弱化之后，还有事件驱动，事件驱动基本结束后，还有资金驱动。但当资金驱动因为市场投资风格迅速转换，估值折价处于历史地步的投资品板块突然快速上涨发生巨大改变的时候，消费/零售板块的快速下跌就成为必然。只是这种下跌，比想象中来得更迅速和惨烈。
　　我们认为，零售行业在中长期经济增长转型、内需和消费主线的投资逻辑前提下，仍旧是我们中长期看好的行业，而且这是一个几乎在基本面上看不到风险的行业；而短期而言，估值仍旧是最值得参考的投资指标。持续三年以上的30%以上的复合增长率对很多龙头和区域龙头企业而言并不是一件非常困难的事情，因此2011年低于25倍的PE属于较为安全的可投资区域。
　　经过持续几天的下跌，我们覆盖的重点公司中已经有一批低于2011年25倍PE，个别甚至达到20倍左右；而从整个行业来看，相对于沪深300的溢价也从之前的2.6倍的历史高点水平锐减至2010年10月14日的2.26倍，虽然相对于1.84倍的历史平均溢价水平，仍相对较高，但从中国未来消费越来越明确的大前景看，这个估值水平是相对安全和有吸引力的。
　　我们对推荐的传统品种，苏宁电器、小商品城、农产品等的推荐观点仍旧没有变化，区域百货中，我们之前重申推荐的大厦股份已经被杀跌出了很明显的投资价值；而其他区域龙头百货中，2011年PE在25倍以下的也都属于我们建议重点关注的品种。
　　尽管我们也意识到，在风格转换的过程中，短期的低估值可能成为不了投资关注的关键理由，但随着市场估值的整体提升，随着调仓需求的弱化，如果看未来一个季度，或者更长的时间，零售板块在消化掉了估值风险和压力之后，仍有望带来安全的，绝对的投资收益。（海通证券研究所）

国信证券：成长是零售股投资的主线 荐6股
　　零售行业的景气持续的情况下，成长是投资的主线。投资标的选择原则是：有稳定的利基市场、向新兴业态、新兴地区进行区域扩张、业态扩张及品类（模式）稳健扩张、同时管理能力及商业模式能够实现"正循环"公司。
　　前期零售股股价继续走高、在目前的股价下，我们的建议配置以下组合，以期继续投资者在零售股中继续获得超额收益：
　　白马组合：苏宁电器、中兴商业、友阿股份；
　　黑马组合：农产品、渤海物流、通程控股。（国信证券研究所）

兴业证券：零售业四季度稳健启航 荐5股

　　据商务部监测显示，今年10月1日至7日，全国零售和餐饮行业实现消费品零售额约5925亿元，按可比口径计算比2009年"十一"黄金周增长18.7％，增幅提高0.7个百分点。
　　点评：1、去年黄金周日均零售额713亿元，今年日均846亿元，日均同比增长18.8%，增幅与去年同期基本持平。考虑到这是在今年9月中秋节假日分流了部分消费能力后的增长，我们认为四季度零售企业经营上已经开了一个好头；
　　2、分区域看，上海、广州等城市核心商户销售额同比增长二到三成；北京市创下近5年最高增幅在31%，中西部省份大都在20%以上；
　　3、家用电器和黄金珠宝等品种热销。从部分区域统计数字来看，我们预计平均家电销售增速在30-40%以上，黄金珠宝等销售在80%以上；
　　4、核心商圈百货门店销售增速抢眼，销售增幅均要高出对应区域平均销售增速很多；
　　5、维持行业"推荐"投资评级。四季度建议重点关注苏宁电器、广州友谊、王府井、银座股份，以及为首旅集团收购后未来有望成为北京地区商业领袖的西单商场，维持对西安民生、鄂武商、通程控股、武汉中百、友好集团等的"推荐"评级。（兴业证券研发中心）

国泰君安：商业零售板块业绩稳定增长将带来绝对收益 荐14股
　　从商业零售行业上市公司2010三季报汇总数据来看，三季度零售企业收入及净利润增长良好：2010年上半年，商业零售行业54家公司平均营业收入增长23.9%，增速高于去年同期的8%；平均归属母公司净利润增长31.9%，扣除非经常性损益净利润增长53.9%，分别高于去年同期的14.2%和24.9%；毛利稳步提升，费用控制得当，盈利能力显著提升；偿债能力持续增强；但第三季度收入净利润增速逐步回落，预期第四季度增长趋势略有放缓，2010年全年净利润增速30%。
　　我们预期2010年全年商业零售行业内重点上市公司平均净利润增速30%左右，相比2009年增速加快。同时商贸零售行业在我国城镇化率提高、国民收入增加、消费升级的大背景下，未来中长期稳健增长的预期明确，国家对于消费的扶持态度也十分明确，未来中国的经济增长转型主要依靠内需发展，这些都是我们继续看好商业零售行业能持续稳健增长的理由。
　　在所有细分行业中，我们最看好黄金珠宝和百货行业，认为其未来几年增长将优于整个商贸零售行业。主要逻辑是通胀预期将会持续推动黄金销售、品牌价值的塑造也有可能挖掘企业提升利润率的潜力；而城镇化率的提高将推动百货企业向二三线城市扩张，使行业保持较快增长。最近大盘的一轮估值修复行情使商业零售行业的估值溢价大幅回落，短期商业零售行业已经企稳，虽然暂时市场风格未必能又立即
　　切换回大消费板块，但从中长期投资角度来看，商业零售板块未来数年每年20-25%的增速比较确定，随着公司业绩的稳定增长，投资商贸行业会给投资者带来绝对收益。
　　目前商贸行业平均市盈率已恢复到正常的2011年30倍的水平，精选高成长、低估值的个股将会是未来获得超额收益的主要手段。重点推荐组合：小商品城（600415）、苏宁电器（002024）、东百集团（600693）、中西部商业组合--王府井（600859）、重庆百货（600729）、鄂武商（000501）、武汉中百（000759）；关注品种：广州友谊（000987）、银座股份（600858）、南京中商（600280）、老凤祥（600612）；重组题材推荐：西安民生（000564）、轻纺城（600790）、新世界（600628）。

华泰联合：零售板块 越跌越价值 荐13股
　　1、板块观点：
　　我们认为零售板块已经进入加仓区域，综合考虑企业价值及流动性冲击成本两方面因素，部分优质个股已经具备极好买点。目前行业11年动态PE约25倍（家电连锁20倍），考虑到明年临近估值水平上移，在未来半年内行业20%的确定性收益实现概率很大，个股机会及上涨空间更多过行业平均水平。
　　2、催化因素：
　　十七届五中全会在五年规划中首次明确消费领跑"三驾马车"，有望成为短期刺激零售板块的催化剂，带动零售板块的估值反弹。
　　3、推荐个股：
　　我们推荐明年25倍以下的白马百货、体制拐点明确的斑马百货，以及受益CPI的超市板块，
　　白马推荐：王府井、重庆百货、合肥百货、鄂武商、成商集团、西单商场等；
　　斑马推荐：大商股份、南京中商、华联综超、欧亚集团、中兴商业等；
　　超市板块：华联综超、步步高、新华都、武汉中百等。（华泰联合证券研究所）
　　中金公司：提示零售股可能出现的二次投资机会
　　目前市场热点的主要逻辑是通胀及人民币升值，零售企业业绩表现显著受益于通胀，所持有的商业物业价值显著受益于通胀和人民币升值，零售板块每年的业绩都在创出新高。扎实的基本面、更低廉的估值有望带来新一轮的投资机会。我们尊重市场的正常调整规律，但也相信基本面对板块表现的支持，提示可能出现的二次投资机会。可结合市场情况适时参与零售等消费类板块的超跌补涨机会，为十月份以来的投资成果锦上添花。

光大证券：推荐零售板块中的大盘蓝筹股 荐5股
　　政策转暖筑建结构性牛市：
　　国庆过后，国家政策在房地产调控、国际贸易争端和人民币升值的大环境下出现逐渐转向宽松的迹象，主要体现为财政政策的再刺激和货币政策的相对宽松，而十一黄金周消费零售同比增长18.7%的数字，亦显示了经济企稳迹象明显，居民消费仍然维持较高的增速。因此我们对未来经济趋势和市场环境出现了一定的修正，认为经济结构将出现政策性的复苏，短期市场环境有利于筑建结构性牛市和周期股估值修复。
　　零售行业估值压力较高，整体建议标配：
　　预计商业零售行业2010年第四季度整体将继续维持稳健的蓬勃发展期快车道。但行业景气复苏的势态，已经在目前股价和估值中充分得到反映，部分2011年市盈率较高零售股存在一定估值压力。我们认为短期内通胀压力仍然较大，因此在未来几个月的操作上，建议回避估值较高的百货股标的物，调仓至估值较为合理的超市和连锁股。考虑到黄金珠宝子行业今年以来较高的增长以及避险需求，同时建议投资者关注黄金珠宝行业（老凤祥、潮宏基及豫园商城）整体的波段性投资机会。对于行业的评级，我们从原有的买入评级调降至增持，建议投资者标准配置零售股。
　　个股推荐行业中的大盘蓝筹股：
　　个股推荐中，我们更为偏爱零售股中的大盘蓝筹股。我们相信零售股的防御特征和稳健增长特性，意味着大盘蓝筹股具有更强的惯性，在结构性牛市中将更为稳健，估值亦相对于较高市盈率的零售股更为合理。我们在未来三个月中，依次推荐苏宁电器、武汉中百、合肥百货，主要理由是保障性住房或能拉动家电整体销售保持稳定增长，CPI通胀仍有一定压力可关注超市中质地优良的龙头股份以及关注通过定增后打开业绩空间的区域龙头百货。主题投资方面我们建议关注明年业绩反转空间较大的中兴商业以及武汉中商，建议投资者可以择机逢低提前埋伏。（光大证券研究所）

国金证券：4季度零售板块研究 荐8股
　　行业策略：未来继续关注中西部零售业由区域经济发展推动的企业规模和利润的快速增长，同时零售业新业态的发展也将给企业带来新的投资机会。
　　推荐组合：我们继续推荐中西部零售业的龙头品种和连锁业态代表企业，给予友好集团、新华百货、鄂武商、友阿股份、西单商场、苏宁电器、小商品城、海宁皮城买入评级。
　　行业观点
　　经营情况良好，基数抬高影响销售额增长：重点零售企业的经营情况良好，基数效应是影响4季度同比增长的主要因素；百货业9-10月受节庆消费及滞后的换季销售影响，销售额有望迎来一波快速增长，但受基数影响季度平均增速将持平或略有下滑；专业店业态长期受益于消费升级，伴随连锁网络扩张而来的销售规模增长趋势仍将延续，4季度的基数影响较弱；超市收入增长与CPI增速的同步性较强，在基数抬高及CPI上行的相互作用下，收入有望保持平稳增长。
　　联营模式短期难改，显著受益于消费增长：在品牌对渠道供过于求的竞争环境下，零售企业的渠道价值显著，联营模式短期内不会改变；消费行业的产业链中有类似微笑曲线的利润分配结构，品牌和渠道占据价值链的高端，零售企业作为品牌消费品的第一买家，可充分享受中国消费需求升级带来的收益增长。（国金证券研究所）

湘财证券：生物医药 核酸血筛产品获批在即 利好2股
核酸血筛产品获批在即是两股大幅上涨的刺激因素。根据国家药监局信息,科华生物应用于核酸血筛的新产品HBV/HCV/HIV核酸检测试剂盒(PCR-荧光法)的受理状态自2010年11月10日进入“审批完毕-待制证”阶段,预示其核酸血筛产品获批在即。在业内,申请核酸血筛检测试剂盒批件的总共有四家企业,另外还有达安基因、罗氏和浩源生物,其中浩源生物的产品已于今年9月16日获批。考虑到核酸血筛试点的需要,我们认为,另外两家公司的产品也将于近期获批。

核酸血筛市场将启动,但试点期间业绩贡献有限。酝酿多年的核酸血筛试点工作已于今年年中启动,随着核酸血筛产品陆续获批,将正式进入到实施阶段。目前,试点规模并不大,仅局限于11个省市14个中心血站,合计年处理量约为500万袋,不到国内血站总用血量的1/4。而且试点阶段需要重点考察各个企业核酸血筛产品的效果,基本上四家企业都能分得一杯羹,所以相关企业在试点阶段受益有限,而看点还是在于核酸血筛市场的全面启动。由于血筛产品审批进程滞缓,试点的时间也会相应延后,而试点的成效是核酸血筛推广进程的决定因素。考虑到三种病毒的免疫血筛漏检率最低的也在10-5数量级,加之我国卫生部门一如既往的谨慎态度,我们判断核酸血筛在2011年进行试点,而后2012年开始全面推广的可能性较大。

核酸血筛市场空间巨大,科华生物受益大于达安基因,但业绩弹性反而不如达安基因。一旦核酸血筛全面推动,核酸血筛检测试剂盒的市场空间巨大,科华生物和达安基因都将受益于此。2009年全国血站用血量为3500吨,按照卫生部20%年增速的估计,至2012年用血量将达到6048吨,折合约2880万袋。以30元/袋的检测费用计算,2012年整个核酸血筛市场的容量便高达8.64亿元。从产品角度来看,科华生物、罗氏和浩源生物都拥有三联核酸血筛检测试剂盒,从产品竞争力上优于达安基因(目前仅申报了单联和双联产品);而且科华生物在血站渠道上占据先发优势,因此我们认为科华生物受益将大于达安基因,预计两者市场份额分别在30%和10%上下(达安基因考虑到产品还未获批,暂时保守估计)。按照30%净利润率计算,我们预计,科华生物2011-2012年血筛产品销售额为0.38亿和2.59亿,分别增厚EPS0.02元和0.16元;达安基因2011-2012年血筛产品销售额为0.38亿和0.86亿,分别增厚EPS0.05和0.11元。按照以上的测算,科华生物和达安基因2012年核酸血筛业务对公司EPS的贡献占2009年业绩的比例分别为38%和55%。尽管科华生物从核酸血筛市场受益较大,但达安基因由于业绩基数低,一旦进入这个市场,其业绩弹性反而要大于科华生物。

投资建议:

达安基因业绩弹性反而大于科华生物考虑到核酸血筛市场启动在即,诊断试剂行业中的两个上市公司都将从中受益,且业绩弹性较大,故我们给予诊断试剂子行业“买入”的投资评级。考虑核酸血筛业务的业绩贡献,我们预计科华生物2010-2012年EPS分别为0.52、0.64、0.90元,估值偏低,而且由于产品即将获批,未来血筛市场受益的确定性高,给予科华生物“买入”评级;预计达安基因2010-2012年EPS分别为0.21、0.33和0.50元,目前估值不低,暂时维持达安基因“增持”评级,建议继续关注其核酸血筛产品的审批进程。（湘财证券 叶侃 陈国栋 张银旗）

东海证券：医药业 从大到强创新引领大发展 荐7股
主要内容:

工信部、卫生部和国家药监局近日发布关于加快医药行业结构调整的指导意见,其中的主要指导思想是通过五年的调整要使医药行业结构发展趋于合理,提高综合实力,逐步实现我国医药行业由大到强的转变。主要任务和目标体现在以下5大方面:一是调整产品结构。基本药物主要品种销量居前20位企业所占市场份额应达到80%以上,实现基本药物生产的规模化和集约化。二是调整技术结构。在化学药领域,运用基因工程、细胞工程技术构建新菌种或改造抗生素、维生素、氨基酸等产品的生产菌种,提高质量、产率,节能减排和降低成本。在生物技术药物领域,重点突破大规模、高通量基因克隆及蛋白表达、抗体人源化及人源抗体的制备、新型疫苗佐剂、大规模细胞培养和蛋白纯化等技术。在中药领域,根据中药特点,以药物效用最大化、安全风险最小化为目标,加快现代技术在中药生产中的应用。在医疗器械领域,针对临床需求大、应用面广的医学影像、放射治疗、微创介入、外科植入、体外诊断试剂等产品。三是调整组织结构。贯彻国务院促进企业兼并重组的精神,鼓励优势企业实施跨地区、跨所有制的收购兼并和联合重组,促进品种、技术、渠道等资源向优势企业集中。四是调整区域结构。东部沿海发达地区充分利用技术、资金、人才、品牌、营销渠道的优势,跟踪国际最先进技术,重点发展技术含量高、附加值高、资源消耗低的高科技产品,形成符合国际标准的 “长三角”、“珠三角”和“环渤海”三个综合性医药生产基地。五是调整出口结构。加快转变出口增长方式,抓住世界仿制药市场快速增长的机遇,扩大制剂出口,特别是增加面向美国、欧洲、日本等世界主要医药市场的销售。

政策点评从产品结构调整来看,国家政策已经明显转向基本药物的推广使用,尤其是大销量的药品市场占有率将会进一步提升,规模效应带来的竞争优势将会得到体现,而从几个重点子行业的培育产品特征来看,创新概念将会是下一个5年发展阶段的重头戏,其中包括新的化学制剂、基因工程药物、抗体药物、新型疫苗、现代中药等领域的药品,我们认为此次产品结构调整后重复生产低附加值产品的企业将会被市场所淘汰,强势企业将会更强,医药行业集中度将会进一步提升。建议投资者关注恒瑞医药、华北制药、康恩贝、益佰制药、乐普医疗、科华生物。

新技术不仅可以应用到新产品的开发上,也能降低企业的生产成本从而提升企业运营效率和价值,从几大重点领域技术结构调整的方向来看,无一不是国际上最前沿的药物生产技术,例如推广化学药中的加强缓释控释、透皮吸收、粘膜给药、靶向给药等新型制剂技术、突破生物药中的大规模、高通量基因克隆及蛋白表达、抗体人源化及人源抗体的制备、重点发展动态提取、微波提取、超声提取、超临界流体萃取、膜分离的现代中药生产技术。发展新技术需要大量的研发投入,所以我们认为研发投入大的企业可持续发展潜力更大,没有研发的企业将会逐渐被市场所淘汰。建议投资者关注双鹭药业、通化东宝、兰生股份、天士力、康缘药业。

目前我国医药行业集中度还是非常低的,2009年医药行业前100名的企业收入占整体医药行业收入只有31%,在发达国家这一比例是超过70%的,我们国家没有营业收入过百亿的企业,只有三家收入规模在60-80亿元的企业,所以我们看到此次组织结构调整表明我国医药行业的并购重组将会加快推进,未来收入过百亿的巨头企业将会出现,在细分领域具有竞争优势的中小企业将会快速发展。建议投资者关注上海医药、华润三九、恩华药业、昆明制药。

新技术和新产品未来将会大量出现在“长三角”、“珠三角”和“环渤海”三个综合性医药生产基地,而中西部地区将会是承接产业转移的专业性生产基地。

政府主导的区域医药发展支持政策将会使一些重点省份的医药产业快速发展,医药巨头将会在这些省份出现,例如北京、上海、广州、深圳、浙江和江苏等。

建议投资者关注太极系的西南药业、桐君阁和太极集团、哈药集团的哈药股份和三精制药、北药集团的万东医疗和双鹤药业。

我们国家是世界原料药第2大生产国,能生产的原料药有1400多种,90%主要供应国际市场,占全球原料药贸易额的1/4左右,但是原料药属于典型的低附加值产品,毛利率不超过30%,我们国家基本就是欧美等发达国家的代工基地,然后它们再出口超过70%的高毛利率制剂产品到我国,中间最大的利润都被它们所赚取,目前制剂在药品出口比例不到10%,而调整出口结构将会显著提升我国医药企业的盈利能力,浙江的海正药业和华海药业有望引领我国制剂出口的发展。（东海证券 袁舰波）

兴业证券：医药生物业 创新+转型 荐4股
事件:

2010年11月9日,工业和信息化部、卫生部、国家食品药品监督管理局等三部门联合印发了《关于加快医药行业结构调整的指导意见》。提出要“充分发挥市场配置资源的基础性作用,促进企业加强管理,整合生产要素,实现优胜劣汰。加强政策引导,加大支持力度,调动企业积极性,推动医药行业结构优化升级”,“提高企业自主创新能力,重点推进生物医药技术创新与产业化”,要“适应市场需求,增加基本药物生产,保障供应,同时推进基本药物与非基本药物协调发展”。

三部委提出加快医药行业结构调整的指导意见,将有助于改变行业目前企业数量多、竞争力弱、技术水平差的局面。行业龙头公司,明确受益于政策扶持(详见下文)。对于2011年之后的医药行业,我们认为主题将是“创新+转型”,围绕这两大基本点,医药板块有望迎来蓬勃发展的新局面,我们调高行业评级至“推荐”。重点推荐品种。我们认为行业的优秀企业都会受益,明年的投资主线围绕:创新和转型进行。

点评:

三部委的指导意见,对医药行业结构调整做了明确的要求,提出具体目标。

对于基本药物,提出要“贯彻落实《关于建立国家基本药物制度的实施意见》,适应基本药物不断扩大的市场需求,增加生产保障供应。进一步规范基本药物生产流通秩序,推动基本药物生产企业的兼并重组,促进基本药物生产向优势企业集中,鼓励其采用新技术、新设备进行技术改造,提高基本药物产品质量和供应保障能力。基本药物主要品种销量居前20位企业所占市场份额应达到80%以上,实现基本药物生产的规模化和集约化。”我们认为,这对于基本药物生产企业中的龙头公司有利。政府可能通过招标采购政策倾斜,促进基本药物向大企业集中。重点推荐:哈药股份、白云山、科伦药业等等。

对于化学药,鼓励“研发满足我国疾病谱的重大、多发性疾病防治需求的创新药物,争取有10个以上自主知识产权药物实现产业化。抓住全球仿制药市场快速增长及一批临床用量大、销售额居前列的专利药陆续专利到期的机遇,加快仿制研发和工艺创新,培育20个以上具有国际竞争优势的专利到期药新品种”。

我们认为,政策对于创新企业会给予更多的鼓励和支持,同时对于技术要求高的首仿、抢仿品种也给予支持。重点推荐:现代制药、恒瑞医药、海正药业、信立泰等。

对于生物技术药物,提出“紧跟世界生物技术飞速发展的步伐,研发防治恶性肿瘤、心脑血管疾病、神经系统疾病、消化系统疾病、艾滋病以及免疫缺陷等疾病的基因工程药物和抗体药物,加大传染病新型疫苗研发力度,争取有15个以上新的生物技术药物投放市场。”我们认为,治疗性疫苗、单抗药物、传统的蛋白质大分子药物,都会有发展空间。重点推荐:重庆啤酒、兰生股份、长春高新、华兰生物、天坛生物、沃森生物等。

对于中药,提出“坚持继承和创新并重,借鉴国际天然药物发展经验,加快中成药的二次研究与开发,优先发展具有中医药治疗优势的治疗领域的药品,培育50个以上疗效确切、物质基础清楚、作用机理明确、安全性高、剂型先进、质量稳定可控的现代中药。同时,促进民族药的研发和产业化,促进民族药标准提高,加强中药知识产权保护。”我们认为,传统中药的现代化、民族药的创新,中药新剂型都是发展重点。重点推荐:云南白药、康缘药业、天士力、华润三九等。对于东阿阿胶、江中药业等品牌OTC和保健品企业,我们认为将继续受益于消费者自我保健意识的提高和消费水平的提升。

在医疗器械领域,提出“针对临床需求大、应用面广的医学影像、放射治疗、微创介入、外科植入、体外诊断试剂等产品,推进核心部件、关键技术的国产化,培育200个以上拥有自主知识产权、掌握核心技术、达到国际先进水平、销售收入超过1000万的先进医疗设备。”我们认为,国内医疗器械的整体技术水平落后国外,大型、精密设备依赖进口。重点推荐:乐普医疗、鱼跃医疗、新华医疗、科华生物等。

针对目前国内医药企业数量多,实力弱的局面,《意见》提出要“鼓励优势企业实施跨地区、跨所有制的收购兼并和联合重组,促进品种、技术、渠道等资源向优势企业集中。通过扶优扶强和在市场竞争中优胜劣汰,显著提高企业规模经济水平和产业集中度,医药企业数量明显减少,医药百强企业销售收入占到全行业的销售收入的50%以上,形成一批具有国际竞争力和对行业发展有较强带动作用的大型企业集团。支持中小企业向“专、精、特、新”的方向发展,形成大型企业和中小企业分工协作、协调发展的格局。”我们认为,医药行业的整合可能掀起新高潮,大型企业做大做强,小企业做专做精,改变现有小而全的局面。

《意见》提出调整区域结构,重点发展东部“长三角”、“珠三角”和“环渤海”成为具有国际标准的三个综合性医药生产基地。而中西部地区发挥资源优势,发展特色鲜明的专业性生产基地,积极承接产业转移,严防化学原料药生产向环境承载能力弱的地区转移和低水平产能的扩张,形成东、中、西部优势互补的布局,促进区域医药经济协调发展。（兴业证券 王晞）

天相投资：医药业 结构调整充满机遇 荐12股

事件描述:2010年11月9日,工信部、卫生部和药监局联合下发了《关于加快医药行业结构调整的指导意见》(下简称“指导意见”),该指导意见认为医药行业作为我国国民经济的重要组成部分,近几年保持了快速的发展势头,我国已经成为世界医药生产大国。但是我国医药行业发展中结构不合理的问题依然存在,这一问题急需解决。国家有关部门将对医药行业结构优化升级加大支持力度,节能减排,淘汰高耗能高污染的工艺和设备,控制新增产能的进入,同时,将加强基本药物的生产,保障基本药物的供应。指导意见提出了医药行业发展的主要任务和目标,主要集中在产品结构调整、技术结构调整、组织结构调整、区域结构调整和出口结构调整五个方面,并在科研立项、经费补助、产品价格等方面给予相应的优惠措施。

评论:1.产业结构调整,医药大国向医药强国转变。目前我国已成为全球第7大医药市场,预计未来几年内我国将超过日本,成为全球第二大医药市场。但我国医药行业普遍存在着小、散、乱的局面,行业集中度低,核心竞争力匮乏,自主创新不足。在出口环节,我国的医药企业大部分集中于低利润环节,靠低廉的成本和牺牲环境为代价。该指导意见的出台,将加快我国医药行业的结构调整,促进我国医药产业的健康和可持续发展,提高我国医药行业的国际竞争力,促使我国逐渐由医药大国向医药强国迈进。

2.产品结构调整,基本药物生产企业大者生存。基本药物制度的建立是新医改的重要组成本分,也是这一阶段的工作重点之一。我们认为基本药物制度的建立,一方面将使基本药物的价格进一步下降,这一点已经在发改委对基本药物的定价,以及部分省份基本药物招标结果中体现;另一方面,基本药物制度的建立将保障未来基本药物销售量的稳步增长。但是从目前的情况来看,价格下降给企业带来的负面影响要高于销量增长的正面影响,尤其是对于那些规模较小的基本药物生产企业。根据指导意见,在保障基本药物生产供应的同时,要实现基本药物生产的规模化和集约化,推动基本药物生产企业的兼并重组,主要基本药物品种销量居前的20位企业所占市场份额要达到80%以上。我们认为基本药物龙头企业未来将是未来基本药物市场增长的主要受益者,如哈药股份,科伦药业和双鹤药业。

3.产业升级,制剂出口、高端医疗设备国产化成为发展方向。未来几年,全球将有500亿美元的专利药到期,药指导意见提出要抓住这一机会,加快仿制研发和工艺创新,培育20个以上具有国际竞争优势的专利到期药新品种,同时,加快转变药物出口增长方式,扩大制剂出口,尤其是增加向美国、欧洲和日本等世界主要医药市场的销售。面临国内市场日益增长的药品降价压力,制药企业选择出口未尝不是一条一举两得的发展战略。在疾病治疗谱方面,治疗重大及多发性疾病的新药将是研发的重点,如心脑血管疾病用药、肿瘤用药以及抗生素药物,受惠于该政策的上市公司将主要有恒瑞医药、海正药业、华海药业和美罗药业。此外,我国的医疗器械行业主要还徘徊于低端产品,低端产品企业众多,竞争恶劣,高端市场被外国产品垄断。未来政策将向国内高精尖医疗设备生产企业倾斜,重点推进医学影像、微创介入、外科植入和体外诊断试剂等产品核心部件与技术的国产化。国内涉足高端检测设备和外科植入的上市公司主要有科华生物、万东医疗、东软集团以及乐普医疗。

4.中药现代化大势所趋。中药在某些疾病的治疗中有独特的疗效,但中药在物质基础、作用机理和安全性等方面的短板是制约中药发展和走向国际化的主要因素。国内的中药行业未来将借鉴国际天然药物发展经验,加快中成药的二次研究与开发优先发展具有中医药治疗优势的治疗领域药品。在国内中药现代化走在最前列的天士力将是主要的受益企业之一。

5.生物技术是我国医药行业追逐世界先进水平的先锋。生物制药是我国医药行业最有可能达到或超过世界领先水平的领域,指导意见指出我国的生物技术药物要紧跟世界步伐,重点突破大规模、高通量基因克隆及蛋白表达等五个领域的技术,药物品种主要集中于癌症、心脑血管、神经系统、消化系统和艾滋病及免疫系统缺陷领域。疫苗领域的龙头企业有华兰生物和天坛生物,同时,沃森生物具有较强的疫苗研发能力。

具有相关概念的上市公司还有长春高新、重庆啤酒和天士力。

6.投资策略。医药行业结构调整势在必行,我们认为可以从以下几点来把握未来结构调整思路:第一,基本药物行业集中度提升,具有规模优势的行业龙头企业。如哈药股份、科伦药业和双鹤药业。第二,具有制剂出口优势和具有生产高端产品能力的企业。如恒瑞医药、海正药业、华海药业、美罗药业、科华生物、万东医疗和乐普医疗。第三,具有品种优势和技术优势的中药企业。如天士力。第四,在生物技术领域具有较强技术创新能力和拥有先进在研品种的企业,如华兰生物、天坛生物、沃森生物和长春高新。（天相投资 宋凯）

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