神马文学网金融经济学引言
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一、何谓金融学？何谓金融经济学？
二、金融学经济学是研究什么的？
三、如何研究金融学或金融经济学？
四、为什么开金融经济学这门课程？
一、何谓金融？
金融----指融金，即融通资金。银行借贷业务—将别人的钱集中起来再用于投资。证券投资---将现在的钱用于将来的增值。保险—将现在的消费用于将来的消费。所以，金融学研究的三大领域为：银行、证券、保险。
金融经济学引言
何谓金融经济学？
金融经济学是经济学、投资学、金融学三门科学的交叉科学。运用经济学中的惯用的均衡分析和效用分析手段，对证券市场上的资本品的价值进行正确的估值，选择最佳的投资组合，达到资本增值之目的。
二、金融学研究的内容是什么？
金融的主体----银行、证券公司、保险公司等等。
金融工具----银行存款、股票、债券、基金等等
金融产品的价格----利率、汇率、期权价格、股票价格、债券价格等等。
金融市场---股票市场、期货市场、期权市场、汇率市场等等。
金融经济学研究的内容是什么？
研究金融市场的本质-------有效市场理论和行为金融理论
研究风险规避的方法-----投资组合理论
研究资本资产价格-------资本资产的定价理论等等
研究公司财务结构和公司治理结构等等
三、如何学习和研究金融学、金融经济学？
1、把握金融理论发展的脉搏---历史的眼光
2、站在金融理论发展的前沿---超前的视野
3、掌握现代数学分析的工具---扎实的功底
4、分析金融领域的种种现象---理论联系实际
5、探究现代金融理论之真谛---哲学的领悟力
6、锁定现代金融人生之目标---崇高的目标才能造就崇高的人才
1、把握金融理论发展的脉搏
学会历史地分析问题：比如，我国证券市场上的投机欺诈成风的问题。其实，美国华尔街证券市场也发生过。
《伟大的博弈---华尔街金融帝国的崛起》
资本市场的博奕牵动大国的博奕与兴衰----译者题记
约翰·戈登致中国读者：我非常高兴中国的读者能读到我的书。在过去二十年里，中国经济取得了举世瞩目的卓越的成就，而在中国经济的未来发展中，没有什么比资本市场更为重要了。
我希望中国的读者能够从华尔街的历史中得到一些资本市场发展的经验和教训，希望这些经验和教训对于正在世界舞台上崛起并正在成为世界强国的中国有一些帮助。
译者祁斌91年毕业于清华大学物理系并留校任教，92年赴美留学，95年获罗彻斯特大学生物物理学硕士学位并通过博士资格考试，同年转学芝加哥大学商学院，97年获MBA学位。从97年起开始在华尔街工作。2000年回国加入中国证监会，任基金监管部副主任。
2、站在金融理论发展的前沿
90年马科维茨、威廉夏普、默顿米勒 金融 91年科斯 92年贝克尔 93年诺斯和福格尔 94年泽尔腾、海萨尼、纳什 95年卢卡斯 96年 维克瑞 莫里斯 97年 默顿 斯克尔斯 金融期权定价
2、站在金融理论发展的前沿
金融学前沿系列：
1、《金融经济学》布莱恩.克特尔 著 中国金融出版社
2、《现代金融经济学》陆家骝著 东北财经大学出版社
3、《行为金融学的兴起》陆家骝著 广东人民出版社
4、《管理金融风险》查尔斯.W.史密森 著 中国人民大学出版社
5、《连续时间金融》罗伯特.C.默顿 著 中国人民大学出版社
6、《行为金融》 乔齐姆.高德伯格、鲁狄格.冯.尼采 著 中国人民大学出版社
7、《并非有效的市场-----行为金融学导论》 安德瑞.史莱佛 著 中国人民大学出版社
8、《货币制度理论》劳伦斯.H.怀特 著 中国人民大学出版社
9、《投资科学》 戴维.G.卢恩伯格 著 中国人民大学出版社
10、《竞争与金融》凯文.多德 著 中国人民大学出版社
11、《不确定条件下的投资》罗伯特.狄克希特、罗伯特.平迪克著 中国人民大学出版社
12、《金融创新》 菲利普.莫利纽克斯著 中国人民大学出版社
13、《比较金融系统》弗兰克林.艾伦、道格拉斯.盖尔著 中国人民大学出版社
有关金融经济的网站
1、 中国经济学教育科研网
2、 经济时空
3、 人大经济论坛
4、 天则经济研究所
5、 国民经济研究所
6、 地方产业聚集研究网
7、 北望经济学园
8、 似乎有知识
9、 博士咖啡
10、 经济学家
11、 金融投资管理与研究中心
12、 中国金融家网
3、掌握现代数学分析的工具
当代著名的三位经济学家卢卡斯、萨金特与克鲁格曼都是文科出身，但他们如今都是娴熟的构模高手。卢卡斯与克鲁格曼的大学本科都是学历史的，卢卡斯在波克里上研究生的初期甚至还是选历史学为其专业，后来才转向芝加哥大学改攻经济学的博士。萨金特68年获哈佛大学经济学博士，其博士论文题目是关于利率结构的统计分析方面的，连萨金特自己也承认即使拿到了经济学博士对时间序列的统计学原理也仍然一知半解。
4、分析金融领域的种种现象
2004年夏天被揭露的储值消费
2004年夏天的朗顾之争
今年双代会提出的“倒按揭养老”方式
资产证券化的变形
典当公司热
1992年，袁宝璟从北京市建设银行辞职下海，在京郊怀柔注册了建昊实业发展公司，注册资金20万元。通过购买黑小麦专利并出售麦种，半年后获利200万元。 1995年，建昊实业以510万元资金获得海尔生生物制品有限公司51%的股权。这中间的300万元差额，袁宝璟的说法是在上海炒股赚到的。由于企业连年亏损，收购条件相当宽松，对剩下的49%股权，袁宝璟和其他股东签了一个“股权回购合同”，承诺在一定的年限内按同样的价格买过来。这样，袁宝璟就取得了这家资产估价1000万的企业的全部产权。随即将它抵押给银行，贷到1000万，再用这1000万买到了一家资产评估为1900万的怀柔温阳制药厂51%的股份。
然后，以温阳制药厂为抵押向银行贷款，所得资金除了偿还原来抵押海尔生的银行贷款之外，余额又用于购买另外一家企业的51%股份。以此类推，建昊实业一口气在怀柔收购了13家这样的企业。1996年秋，建昊集团将总部移至北京，其时，它账面上的资产总额已高达30个亿，负债率11%，拥有的子公司和下属企业达60多个。这就是袁宝璟30亿资产之说的出处。
2005年10月14日，本该被执行死刑的袁宝璟出人意料地活了下来——死刑被暂缓执行。10月26日，有媒体曝出袁宝璟没死是由于他捐出了价值495亿人民币的个人资产。
3月17日电 据中国法院网消息，今日，曾经轰动一时的北京建昊集团董事长、亿万富翁袁宝璟雇凶杀人一案尘埃落定。袁宝璟、袁宝琦、袁宝森在宣判后分别被押赴刑场采取注射方法执行死刑。
5、探究现代金融理论之真谛
拿一张足够大的纸张，将其对折，然后依次对折下去，问，折多少次能使这张纸的厚度高于珠穆朗玛峰？
老祖宗能够铸造出第一枚金属币开始，就将一块金属币不断地投入到商业运转的过程中去，而不是将所挣金属币放在罐子里埋在地底下，则一块金属币按照复本利增长的规律，上千年下来将是美国85年的国民生产总值。
物理学上的杠杆原理，也能在金融学中体现
6、锁定现代金融人生之目标
初级目标：就业目标— 证券从业人员资格认证（4）、期货分析师资格认证（2）、保险代理资格。
中级目标：证券分析师、保险精算师、资产评估师。
最高目标：与国际接轨就是CFA------Chartered Financial Analys 特许金融分析师 Association for Investment Management and Research（AIMR）是CFA课程的管理者。AIMR目前有60000多名注册会员，来自115个国家，会员机构包括遍布41个国家的122个分会。AIMR的总部位于美国弗吉尼亚州沙洛特斯维尔市，在香港和伦敦设有地区办事处
据AIMR的调查，在美国，CFA的平均年薪高达19万美元，而在香港也可高达13万美元。而哈佛MBA的平均年薪为12.8万。面对如此诱人的回报，目前国内已经有一少部分人相继学习CFA课程。但CFA的通过率在国际上都是极低的，2003年CFA一级通过率仅为42%，二级通过率也仅为47%（排名第一的是加拿大John Molson 的Goodman学院，一级通过94%，二级通过92%）；加之学习CFA的费用投入也不是一个小数目（在国外大约需要5万加元），因此，国内包括国际上选择CFA课程的学员都很慎重。
培训模块 1 、财务报表分析 (FSA)。
模块 2 、数量方法，投资组合管理和公司理财 (QPC)。
模块 3 、资产定价 (AV)。
模块 4 、经济学和伦理道德 (EE)全球认证。
四、为什么开金融经济学这门课程？
金融学主干课程7门：西方经济学、货币银行学、国际金融、金融市场学、投资学、金融工程、公司理财。这也是金融研究生金融联考要求的7门课程。
金融经济学是投资学、金融市场学、金融工程、公司理财的基础，其他学科是金融经济学的深化。
问题？
1、杨先生花1.5万元买一幢30万元的楼房，跟房主商量如果你在一年内部转让出去一年后我就拿30万元钱来买你的房子，并签署了一年后以30万元成交的合同。一年后价格变为50万元，杨先生执行合同，并以市场价格将到手的房子卖掉，获纯利18.5万元。
2、美国五角大楼近年来准备推出政治期货，以期顺利解决难于预料的国际争端问题。
投资于三个风险项目，成功的概率为0.6、0.5、0.3那么至少能成功地完成一项投资的概率为98.6%。同样的道理，我前年孩子考初中，同时给他报了三所中学，我估计考上的概率为0.6、0.5、0.3 结果我至少考上一所的概率为98.6%。我当时心里舒了一口气，已经是胜券在握了。结果很好，运气倒向了我的孩子，全部考中，我给孩子选择了一所最好的学校。为此我只是付出了150元的报名费，每所学校的报名费50元。同样的道理。我鼓励我的学生考研究生，结果三个系我们系考得最多10个，我告诉他们，你们学完研究生就不用愁考不上博士了98.6%的胜算，学生们士气大振。
一架飞机上安装两个或四个发动机就不会因为发动机不工作而从天上掉下来，大家算算，掉下来的可能性有多大，发动机的故障率相当小，两台就更保险了。二战期间，美国动用了大量的伞兵作战，将军很关心士兵能不能安全降落，问设计师降落伞打不开的概率是多少？设计师说1%，将军想我空降10000名士兵，就有100名士兵摔死不能参战，怎么完成军事部署？将军很生气，然后跟设计师说，今后每生产一百个伞，我就随便选一个伞让你跳跳试试能不能打开。最后，降落伞故障率0。
金融经济学引论
我国古代伟大的思想家、教育家孔子就曾说过：“知之者不如好之者，好之者不如乐之者。”
金融经济学教案（1-5章）
第一章 什么是金融经济学
背景
框架---估价模型
将风险因素考虑进来：资本资产定价模型
怎样设计一个有效的投资组合
有效市场：假说还是现实
期权理论
利率期限结构
旧金融学、现代金融学与新金融学
一、背景
金融经济学作为真正的科学的标志：默顿.米勒、威廉.夏普、哈里.马科维茨90年获诺贝尔经济学奖
金融经济学主要关注的是如何对单个证券和证券组合进行估价。
金融经济学定义：为经济学、金融学和投资管理学中涉及金融市场的那些方面，即主要涉及当投资者力图在不确定性的市场中建立投资组合时，确定资产价格的模型的建立。
二、框架---估价模型
估价模型的适用性主要是取决于金融市场的有效性（1、弱式有效。2、半强势有效。3、强势有效）
债券的估价 KE = D1 + ( P1 -- P0 ) / P0
股票估价模型 P0 = （ D1 + P1 ）/ （1 + KE )
P1 = ( D2+ P2 ) / ( 1 + KE )
三、将风险因素考虑进来
100多年来的投资组合的平均回报纪录说明：较高回报的投资具有较高的风险。
股票投资的总风险可以分为两类：公司风险-与某个特定公司相联系的特定风险；市场风险或系统性风险-股票市场的固有风险。
某个公司的股票回报对整个股票市场回报变化的敏感程度叫做该公司的â值
四、怎样设计一个有效的投资组合
马科维茨于1952你那创立了投资组合理论。有可能使一个有任何潜在投资工具构成的组合的风险的降低大于回报的降低。
任何一个组合的预期回报都简单地等于组成改组合的单个股票的预期回报的加权平均。
组合的风险并不是单个风险的加权平均。
组合中单个元素相互之间的协方差越低，组合中总风险下降就越大。
通过引入投资者可以按照无风险利率进行资金借贷的条件，有效组合理论可以得到进一步的推进。
五、有效市场：假说还是现实
罗伯特（1959）非常清晰地将有效市场理论分成了三类：弱有效市场、半强有效市场、强有效市场。
如果说价格波动是随机的，那么，就可以说股票价格是没有记忆的。
假如市场是有效的，最合理的投资组合就是整个市场指数。
在有效市场前提下，积极的交易并不能获取持续的回报，频繁更换股票，还会导致成本的增加。
六、期权理论
期权是一种合同规定的在将来的某个时间，或者是在将来一个给定的时期内，以一个固定或者规定的价格买卖某中东西的权利。
期权分成两种基本类型：看涨期权—赋予其拥有者一种将来购买的权利；看跌期权—赋予其拥有者一种将来卖出的权利。
按期限期权可以分为：美式期权和欧式期权
布莱克和斯科尔斯（1973）提出了期权估价模型。
影响期权价格的因素：当前资产价格、无风险投资回报率、资产价格的瞬时波动、期权的到期时间、期权的执行价格。
七、利率期限结构
利率必须对储蓄者放弃他们马上消费的能力进行补偿
在某一利率水平上，储蓄者资金的供给与借款者资金的需求相等，均衡得以实现。
在通货膨胀时期，由于物价总水平的上升，将来收回的资金的购买力将降低，因此利率必须补偿实际的成本和借出资金的通货膨胀成本。
名义利率加上股票投资者或贷款者所要求的风险溢价，就构成了用于将将来预期的现金流折成现值的融资成本。
利率期限结构—利率随着期限的不同而不同，就构成了利率期限结构。
例题1
一年的即期利率为7%，两年的即期利率为8%，为什么两个即期利率不相同？
1美元投资2年，到期价值1.1664美元
1美元投资一年到期价值为1.07美元，然后预测第二年的利率为10%，在投资后到期价值为1.177美元。
两种策略达到均衡的第二年即期利率为：
1.164/1.07=1+i= 1.0901 ；i= 9.01%
八、旧金融学、现代金融学与新金融学
罗伯特.豪根在分析理论金融学的发展演变时，将其发展分为三类。
旧金融学：经典教材，本杰明和戴维.多德的《证券分析》（1951）以及阿瑟.斯通.杜因的《公司融资策略》（1953）
现代金融学有四个基本理论：1、哈里.马科维茨的组合优化理论；2、弗朗哥.莫迪利亚尼和默顿.米勒提出的无关性理论；3、比尔.夏普，约翰.林特纳和让.莫辛建立的资本资产定价模型；4、尤金.法马建立的有效市场假说。
新金融学：根据严格的实证检验，有效市场理论已经面临着如此多的异常，以至于它的价值必须受到怀疑（2000）。
问题所在？
法马和弗伦奇（1996）的研究，豪根应用特殊的预期回报模型得出了一些具有争议的发现：便宜的股票倾向于有较高的回报，而贵的股票倾向于有较低的回报；同时，便宜的股票倾向于有较低的风险，而贵的股票则倾向于有较高的风险。这些发现，表明低风险的股票反而具有较高的回报，显然，这违背了一般的风险回报关系。
豪根对这些令人惊奇的发现的解释是股票市场在处理信息时出现了系统性的错误，这与EMH理论的支持者假定的恰好相反。通过过高估计短期的长度，股票市场未能正确评价市场经济中竞争的力量。经济学一般假定非正常利润只能在短期内获得，从长期来看，竞争压力将迫使其利润降低，以至于从长期来看只能获得正常回报。
豪根提出这样一个问题，短期到底有多长呢？他提供证据表明短期最多持续几年。然而，投资者错误地预期非正常利润水平将在将来持续很长的时间。因为这种错误的预期，成功的公司将被高估，不成功的公司将被低估。由于竞争性的进入与退出促使业绩达到平均水平这一过程比预期的更快，投资于价格高的股票的投资者就会发现其报告的盈利变得令人失望、而投资于价格低的股票的投资者则会感到惊喜。通过过高估计短期的长度，豪根认为股票市场对单个公司的成功和失败的记录存在过度反应，使得成功公司的股价太高，失败公司的股价太低。
第二章 金融经济学基础
引言
路易斯.巴舍利耶（1870—1946）
约翰.弗吉尔.林特纳（1916—1983）
伯努瓦.曼德尔伯特
哈里.马科维茨
理查德.罗尔
斯蒂芬.罗斯
默顿.米勒（1923—2000）
迈伦.斯科尔斯（1941--），罗伯特.默顿（1944--），费希尔.布莱克（1940—1995）
第二章 金融经济学基础
保罗.按.萨缪尔森
威廉.夏普
詹姆士.托宾
附录2.1 诺贝尔经济学奖
一、引言
在过去30年中，经济学引人注目的发展之一是金融市场模型的产生，这些模型涵盖了金融证券、货币、股票、债券及衍生工具市场。
以下金融学家的选择介绍，按照三个原则选择列出：第一，包括了那些获得诺贝尔经济学奖的金融经济学家；第二，包括了那些已逝世而应该获诺贝尔经济学奖的金融经济学家 ；第三，包括那些所著文章被学术性杂志频繁引用的金融经济学家。
二、路易斯.巴舍利耶（1870—1946）
巴氏一个悲剧式的人物，在他1900年作于巴黎的学位论文《投机理论》预期到了后来成为金融经济下必备的原理：金融市场价格的随机游走理论---布朗运动。这一理论的提出比该思想正式流行早60年。
他的一篇数学博士论文，在1900.3.19答辩时被拒绝给于较高的评价，最后被分配到一个很小的大学任教，大学档案被一场大火烧掉，没有他的任何记录留下来，甚至一张照片也没有。
尽管他的理论有缺陷，但对以后的建立期权定价的均衡理论奠定了基础。
三、约翰.弗吉尔.林特纳（1916-1983）
在约翰.弗吉尔.林特纳所作的贡献中，被经济学文献引用最多的包括资产定价、股利政策、兼并以及通货膨胀情况下的资本形成这几个方面。
有几个人提出了资本资产定价模型（CAPM），约翰.弗吉尔.林特纳是其中之一。
1990年诺贝尔经济学奖赠予了哈里.马科维茨、默顿.米勒、威廉.夏普。如果林特纳还活着，也会分享该奖，因为他曾于威廉.夏普一同建立了资本资产定价模型。
四、伯努瓦.曼德尔伯特
伯努瓦.曼德尔伯特因著有《自然界的分形几何》（1982）而享有盛名，该书试图从急剧多变和非常不规则的物理、数学或社会现象中找出一种秩序。
此翁许多著作都涉及对有效市场的分析。
随机游走模型表明投资回报是序列无关的，并且其概率分布不随时间变化而变化。
此翁认为价格变化经常会有很剧烈的非连续性，并且价格运动在不同时间也不是同分布的。
五、哈里.马科维茨
此翁以詹姆士.托宾的工作为基础，通过构建平衡性的组合来分散风险。
威廉.夏普曾用马科维茨著作（1959）的附录中讨论过的构建组合的有效方法，后来夏普对这篇文章的结果进行了总结 （1963），这在通向资产价格一般均衡模型的道路上又前进了一步。
20世纪50年代初，马氏在托宾工作的基础上，发展了组合理论，这个理论掀起了金融理论的革命并导致了现代资本市场理论的建立。
马科维茨设计了一个创造性的计算模型用于确定所谓的有效轨迹，并且找出那些构成这条轨迹的组合。---马科维茨效率边界。
马科维茨的工作的关键不是说投资于两只股票，而不是一只，可以带来两倍于仅仅投资于一只股票的风险分散，而是说通过投资于相互之间存在负的或者较低的协方差的多种证券，则可能降低组合的总风险。为了在降低组合风险的同时不牺牲组合的回报，马科维茨的有效分散原则要求用非完全正相关的证券构建组合。一般来说，组合中证券的相关系数越低，组合的风险越低。不管组合中的证券单独来看风险有多高，这个结论都是正确的。因此，投资于许多证券是不够的，还有必要选出正确的证券。
马科维茨认为必须计算的数据：
1、每只股票的预期收益率
2、每组股票的均方差
（以上两项内容就能够找出有效边界）
3、每对股票的协方差
思考：5支足球队实行单循环制，总计打几场比赛？
2006年中超联赛15支球队实行主客场制，总计打几场比赛？
六、理查德.罗尔
罗尔的名字是同资本资产定价模型的建立联系在一起的。
CAPM模型的主要特点是市场组合的均值方差效率的作用以及基于市场组合的â系数的出现，该â系数被看作是资产风险溢价的决定因素。
影响某种资产的方差的因素如果不影响其与市场的协方差，那么这些因素将不会影响该资产的定价。准确地说，是â在定价中起作用，而不是非系统性风险。
应当承认，CAPM模型提出后，引来了不计其数的实证检验。
在CAPM模型被接受之前，人们认为风险溢价取决于资产的方差。而在CAPM模型被接受之后，这不再被认为是正确的，因为假如一种资产与市场的协方差比另一种大，那么它将有更高的风险溢价，哪怕它回报的总方差更低。更让人惊奇的是，它意味着在市场达到均衡时，与市场不相关的风险资产将没有风险溢价，只能取得与无风险资产相同的回报，而与市场负相关的资产的预期回报率实际上比无风险回报率还低。
承担非系统性风险的代价将不会得到补偿，因为一个大的足够分散的组合将消除这种风险，这点可以由大数定律得到。这样在任何最优的组合中都将只剩下系统性风险，因为这种风险不能通过分散化消除，要吸引风险厌恶者持有风险资产就必须存在风险溢价。一个与市场负相关的资产实际上对普遍存在的系统性风险提供了一定的保险，因此要得到这种保险就必须有付出，这种付出就表现为负的风险溢价。
CAPM模型检验的一般结构是综合利用有效市场假说和时间序列及横切面分析的计量经济学。典型的做法是选取某一市场指数，比如所有股票按价值加权平均的股票组合，然后对一些样本公司进行检验，用横切面分析来看他的超额回报能否被相对于该指数的â所解释，也就说证券市场线（SML)是否被拒绝。罗尔（1977，1978）对这种不加选择的检验叫了暂停，他提出必须认真考察我们究竟在检验什么，罗尔的批评，如我们现在所知道的一样，对此后的CAPM模型的发展道路有很大的影响。其主要结论如下：
对CAPM模型为合理的检验是检验市场组合是否具有均值—方差效率。
假如回报相对于事后有效的指数来衡量，于是从有效集合的数学推导中，可以得出任何证券都没有非正常回报，这种非正常回报可以用于证券市场线的偏离来衡量。
假如回报相对于事后无效的指数来衡量，选择的非有效指数不同，组合回报的评价也可能不同。
罗尔的批评并不意味着CAPM模型是无效的，只是强调CAPM模型的检验室与市场有效性的联合检验，在使用时必须谨慎。
七、斯蒂芬.罗斯
由于认识到单独的市场回报无法解释某个资产或者组合的所有方差，资本资产定价的多因素分析就产生了。这种更为一般化方法是有罗斯（1976）年提出的，叫套利定价理论（APT）。
威廉.夏普是资本资产定价模型之父，认为APT是一个有价值的理论和工具，但是假如人们认为他们遇到了â值不稳定的问题，他们将不得不尝试那些选择不同因素的模型。
由于â存在诸多问题，比如对预测某些股票的回报时是一个很差得预测指标，它随着所选择的市场基准的变化而变化，他不能解释为什么资本较小的公司能够战胜市场，APT模型在学术界中取得了越来越广泛的认同。
八、默顿.米勒（1923—2000）
默顿.米勒获得了诺贝尔奖，归因于他在财务领域的贡献，主要是对公司债券和股利分配政策的研究。米勒的开创性的贡献来自于他与弗朗哥.默迪利亚尼合著的文章“资本成本、公私财务和投资理论”，发表于1958年6月的《美国经济评论》。
两个革命性的原理的提出：第一定理是公司的价值与公司采用的财务杠杆比例无关，也就是说，债务水平与公司价值无关。第二定理是指公司价值与公司选择的股利水平无关。
米勒的工作为理解在套利均衡中证券亦即衍生工具的金融的金融市场是如何运作的铺平了道路。
九、迈伦.斯科尔斯（1941--），罗伯特.默顿（1944--），费希尔.布莱克（1940-1995）
其中两人获得1997诺贝尔经济学奖，如果不是95年布莱克去世，50出头的他也会分享这一殊荣。他们的工作使得期权、期货市场及衍生工具市场成为了风险管理的重要手段。
有效的风险管理要求这些工具被正确定价。所采用的期权定价公式目前被广泛地称作布莱克-斯科尔斯公式，因为共识最先是由他们提出来的。
1973年，布莱克和斯科尔斯发表了著名的期权定价公式。他们在工作中与默顿有着密切的合作，而默顿同年也发表了包含该公式和一些扩展结论的文章。
十、保罗.安.萨缪尔森
保罗.安.萨缪尔森于1970年以其技术性的工作获得了诺贝尔经济学奖，他建立了静态和动态经济理论并对提升经济科学地分析水平也做出了积极的贡献。他也是第一个获诺贝尔经济学奖的美国人。
萨缪尔森花了10年时间来研究期权定价理论，萨缪尔森的微分方程可以看成是布莱克斯科尔斯方程的一种特殊情况。
萨氏认为：在理性预期的条件下，价格变动不会存在序列相关，因此“合理预期的价格是随机波动的”。
十一、威廉.夏普
在他1964年发表于《金融杂志》的文章“资本资产定价：在风险条件下的市场均衡理论”中，夏普明确地假定了所有的投资者像马科维茨那样看待证券的风险和回报。在这些假定下，夏普建立了市场均衡模型，该模型展示了在马科维茨世界中单个证券的风险是如何被定价的。
夏普的洞见在于：在这样一个市场当中，仅仅是单个证券的所谓系统性风险才会被定价。承担非系统性风险，即能够通过分散化来消除的单个证券回报的方差，将不会得到额外的回报。
十二、詹姆士.托宾
詹姆士.托宾“因为他对金融市场以及其与消费决策、就业、产出及物价之间的关系做出的分析”而获1981年诺贝尔奖。
詹姆士.托宾证明了投资者将根据预期回报和方差来选择股票组合，假如两个条件中任何一个成立。
第一个条件是所有组合回报的概率分布式正态分布的。一个正态分布仅仅有两个相关参数均值和方差。
托宾强调的是第二个条件，是你的效用与你的组合的价值之间的关系在形式上是二次的。
因此，假如你有一个二次效用函数，你从投资组合中得到的预期效用就仅与组合的预期价值和方差有关。即使最终的组合价值的概率分布是左偏或右偏，对你来说都没有区别。给定两个方差相同的组合，你会选择预期回报率较高的那一个。给定两个预期回报率相同的组合，你将选择方差最低的那一个。
十二、诺贝尔经济学奖
第三章 货币的时间价值：他自金融资产估价中的作用
引言
将来值—复利
现值—折现
债券和股票估价
单利和复利
名义利率和有效利率
一、引言
在理解金融经济学的主要领域时，货币的时间价值是一个需要考虑的关键因素。
为了确定一个所带来的将来的货币金额，需要进行复利计算。
折现，或者说现值的计算，恰好与复利计算的过程相反，用于对于金融资产估价有关的现金流进行估价。
二、将来值---复利
娜迪娅在银行储蓄账户中存了1000美元 ，年利率为8%，每年付息，并按复利计算利息。在第四年末她的账户中会有多少钱呢？
给娜迪娅一个机会，她可以在6年之后取得20000美元。假如她能够取得10%的回报，那么现在她最多愿意付多少钱来取得这个机会？
三、债券和股票的估价
债券的估价：考虑这样一个债券，10年到期，票面利率为8%，票面值为1000美元。投资者认为对于这种风险水平的债券来说合适的回报率为10% ，每年的利息支付额为80美元。该债券的现值为多少？
普通股估价
例1 ：假定一个投资者在年初考虑购买股票A。年末的股利预期为1.5美元，年末的市场价格预期为40美元。假如投资者所需的回报率为15%，则该股票的价值是多少？
股利的增长存在三种情况
零增长
稳定增长
超常增长
例：考虑一只普通股，在上年末支付3美元股利，预期每年现金股利增长为10%，假定投资者所需的回报率为12%。该股票的价值应该为多少？（稳定增长的情况）
例：考虑一只普通股，在开始的两年内其股利预期增长率为25%，随后，预期增长率下降到5%。上期支付股利为2美元 。投资者希望取得12%的回报，计算该股票的价值。（股利超常增长的情况）
单利和复利的情况
例：计算利率为4%时，750美元6个月的单利终值是多少？
例：计算1、1000美元2年的单利，利率为12%。2、1000美元2年的复利，利率为12%,每半年计息。
例：计算1000美元的复利，条件J12=6%，5年；J12=15%,30年。
名义利率和有效利率
例：1年末100美元的复利终值104.06美元，条件：1、利率4%，每季计息，季息是多少？2、每年计息一次，年息为多少？
答案：季息为1%，年息为4.06%
正如上面的计算，4%是名义利率，4.06%是有效利率。
例：计算每月按复利计息的5%的利率等价的有效利率。
第4章 衡量风险和回报：对金融经济学的简单介绍
引言
随机变量和概率分布
均值和方差
正态分布
标准正态分布
描述单个证券特征的统计量
样本均值和平均回报率
方差和标准差
证券之间的相互关系的统计描述
协方差、决定系数
风险回报的统计指标的一些应用
回报的简单指标
风险的指标
标准差
风险调整后的业绩：夏普比率
资本市场理论：如何定义风险和回报
有效边界
我们能够从美国股票和债券的事后的风险和回报知道什么
引言
统计学家设计程序用来进行数据的收集、描述、分析、评价和解释。
尽管现在计算机的广泛应用使得我们每天都面对各种图形和表格，但历届在这些越来越熟悉的令人印象深刻的打印结果的背后究竟什么是最重要的。统计数据随着置信度的不同而不同，越是了解这些局限性，你就越有资格来理解金融经济学中的一些关键问题。
统计学总是与不确定性有关，这种不确定性在概率论中得到了很好地衡量。
随机变量和概率分布
样本空间是指在某些情况下能够发生的结果的集合。抛硬币2个结果、扔筛子6个结果、足球比赛3个结果。
概率分布对随机变量的值进行赋值。在扔筛子的例子中，当扔出的点数是奇数时，我们令随机变量取值为1，当扔出的点数是偶数时为2。因此f(1)等于P(x=1),f(2)等于P(x=2)
均值和方差
随机变量的均值可以这样计算，即将每个可能的随机变量值乘以取得该值的概率，然后将所得到的这些结果加起来。也称作期望值。扔筛子的期望值为3.5
方差可以这样计算，即计算出每个可能的随机变量值与其均值的差，将这些差求平方，再与该随机变量取该值的概率相乘，然后将所有结果加起来，就为方差。方差的平方根叫做随机变量的标准差。
正态分布
股利+ 市场价值的变化
R=---------------------------------------------
初始的市场价值
描述单个证券特征的统计量
样本均值和平均回报率
每个收益之和
样本均值=----------------------------------
样本收益个数
如图所示：一个政权的这样的回报的时间序列。样本均值通过计算6%、2%、4%、-1%、12%、7%的平均值得到5%。
方差和标准差
与均值的离差的平方和
方差=-------------------------------------------
样本收益个数-1
经过计算方差为0.0020
标准差=方差的平方根
证券之间的相互关系的统计描述
平均回报率和方差，或者标准差，提供了单只证券或者一个证券组合的回报分布的信息。
当一个股票产生了高于其平均回报的回报，其他的股票也有出现同样结果的倾向吗？提供关于这个问题的一些信息的统计指标就是两个股票的协方差。
协方差
相关系数和决定系数
风险和回报的统计指标的一些应用
回报的简单指标
NAVt + DISTt - NAVt-1
RT= ----------------------------------
NAVt-1
RT 是旨在t月的回报，指在该月最后一个交易日该基金的收盘时的净资产价值，是在上个月最后一个交易日该基金的收盘时的净资产价值，这个月中得到的收入和资本利得所得 。
有效边界
第五章 利率的期限结构
引言
利率的功能
利率的决定因素：资金供给和资金需求
影响利率的国际因素
价格和收益之间的重要关系
利率的期限结构
期限结构理论
隐含的远期利率
引言
是否消费，实现在借款或贷款，还是购买债券，所有这些问题的决策都要受当前和预期利率高低的影响。
利率是金融经济学中的关键。
利率收什么因素影响，他在金融体系中究竟充当什么角色？
利率的功能
为投资者寻找筹集资金的渠道和投资机会提供参考依据。
能为人们在消费和储蓄之间进行选择时提供了一个衡量标准。
利率也可以帮助企业经理在生产方式上做出选择。
利率的决定因素：资金供给和资金需求
储蓄是可贷资金的主要来源。个人储蓄：个人支出超出其消费支出的部分，可能有养老金、抵押贷款的偿还金、存在住房协会或银行的存款以及所购买的债权组成。企业存款主要有留存利润以及折旧费构成。政府也可以通过已征税量大于其当期支出的方式为整个经济提供储蓄。任何财政盈余都能抵消部分公共部门自己的投资。
区分可贷资金的潜在供给和实际供给是非常重要的
家庭和企业偏好持有现金而不是持有证券的原因有下述三点：1、交易动机；2、预防动机；3、投机动机。
可贷资金的供给决定于下列因素：
1、利率 2、储蓄量 3、财政盈余 4、国际因素 当外国人到其他国家购买资产时，他们就是对这个国家的国内居民提供贷款。若国外的利率低，就会鼓励资金从利率低的国家流入高的国家，利率高的国家的可贷资金供给增加，反之亦然。
资金的需求
同样资金的需求也源于个人、公司和政府。
借款资金需求有下列几个因素决定：
1、利率 2、收入水平 3、政府融资量 4、国际因素 当外国人购买国内的资产时，他们就是向国内的居民贷款。如果国外的利率较低，就会鼓励国内居民向海外介入资金，国内可贷资金的供给量就会增加；若国外的利率较高，国内居民向海外借款的需求就会减少。
利率的决定因素
影响利率的国际因素
国际因素影响的速度取决于官方的汇率政策：如果一个国家实行固定汇率制（政府承诺对利率进行干预以保持汇率的稳定性），并且期货币较疲软（即在外汇市场上大量卖出此种货币），政府很可能被迫提高官方利率。其目的是提高本国货币对海外持有人的吸引力，同时降低本国居民将其持有的本币转换为外汇的愿望。如果一个国家实行固定汇率制并且汇率看涨，其政府就可能面临降低利率的压力。因为大量的资金流入国内购买本国货币，为了保持汇率的稳定政府被迫增加国内货币供应量；而为了降低流入国内的货币量，政府将调低国内利率。在浮动汇率制下，资本流动对利率的影
响速度非常快，投资者们会迅速地减少其所持有的股票或债券从而导致利率的直接上升。债券价格和利率之间的联系将在下一部分中作简要介绍。同样地，投资者急切地想增加此种弱势货币的负债，因为如果汇率变动大于额外借入成本，投资者就可以偿还债务并且获利。可贷资金供给的增加和可贷资金需求的减少两者共同作用导致利率的下跌。
国际因素的影响还取决于国内经济规模的大小以及国内金融体系的发展状况。对于一个经济规模较小的国家来说，一定数量的外资流入很可能占其资本市场相对较高的比例，由于资本市场欠发达或存在汇率管制，这类国家提供给外国投资者的工具十分有限，因此，资本流入对本国市场的冲击会很严重。
价格和收益之间的的重要关系
认识价格和收益之间的反比关系对于理解金融体系的运转机制非常重要。
案例：
一张1000欧元的债券，固定息票利率8%，为方便计算，假定期限为无限，每年应支付的利息为80欧元，面值为1000欧元。问，在什么样的条件下才可是具有8%戏票利率的债券的年收益率达到9%的当期市场收益率呢？
利率的期限结构
1
DN =-------------------------
(1 + RN )N
即期价格和即期利率之间具有反比的关系
远期利率的决定
特许金融分析师（Chartered Financial Analyst,简称CFA）
CFA是一种国际通行的金融投资从业者专业资格认证。由美国“投资研究及管理专业协会”（Association for Investment Management and Research 简称AIMR）进行资格评审和认定。AIMR是美国最主要的从事证卷分析、投资管理和其他相关决策的研究机构。自1963年起第一次颁发CFA证书，特许金融分析师即迅速成为一种国际通行的金融投资从业人员的专业资格认证。特许金融分析师的计划在全球增长速度迅速，AIMR归功此与CFA内容的使用相关性和考试的严格性，及高标准的职业道德要求。简而言之，CFA已经成为金融市场公认的衡量从业人员水平的标尺。
CFA项目需要至少三年完成。CFA候选人必须按顺序通过三个级别的考试。每个级别是依据同样的考试大纲内容，候选人要通过6个小时的考试，3个小时早上和三个小时下午的考试。LEVEL 1 每年举办两次（6月1日和12月7日在指定中心），LEVEL2 和LEVEL3 每年考一次。
为何要成为CFA特许状持有人？
CFA在投资金融界被誉为“金领阶层”，在西方一直被视做进军华尔街的“入场券”。美国、加拿大、英国等国家的许多投资管理机构甚至已经把CFA资格作为对其雇员的基本要求。
CFA的全球公认性会使你的雇主马上认知你对金融市场知识的掌握程度和深度。你会有效学习如何分析证券，债券，衍生工具和财务比例从而加强你在投资业的工作能力。通常，你获得CFA之后的价值会体现在雇主给你的收入水平上。因此，长久以来CFA一直被视为金融界的MBA，在金融市场更为抢手。希望在金融界发展的人，应该选择CFA资格。
我国经济学家厉以宁也认为，CFA资格是国际通行的、最具权威的金融分析领域的行业标准。
如何获得CFA特许状
申请人必须满足以下条件：
1．依次通过3个级别的考试（Level 1，Level 2，Level 3)
Level 1 的考试形式为选择题共计240多题。
Level 2 & Level 3由问题解答, 案例分析，论述题和多项选择题组成。
2．拥有至少3年经认可的直接涉及投资决策的专业工作经验
3．遵守AIMR的职业道德和专业人员行为准则
CFA职业发展前景：打造“金领人生”
世界经济一体化进程的加速和全球金融市场的蓬勃发展，带来的是对金融投资从业人员，尤其是精通投资管理和资本市场运作的专业分析人才的大量需求。投资人和雇主比以往任何时候都更需要一个标准来衡量个人的知识、诚信和专业化程度，从而信赖他们来管理金融资产。这个标准就是Chartered Financial Analyst特许金融分析师。CFA特许状仅授予某些类型的专业人员，包括货币经理、证券分析师、投资顾问等，它要求候选人掌握严格而广泛的课程知识，包括与投资有关的各个领域，如资产评估，投资组合管理和资产分配。然后，候选人必须通过三级考核来展示他们将这种知识应用于实际情况的能力。
CFA特许状持有者们活跃在世界金融投资市场的各个舞台上
中国CFA现状
金融分析师资格考试被称作"全球金融第一考"。据介绍，特许金融分析师是当今世界证券投资与管理界普遍认可的一种职业称号。至2002年中，在150个国家和地区中有超过50,000名CFA证书持有人；中国约有50名CFA证书持有人，其中包括部分海外人士及海外留学归国者。2002年全球有超过100,000名考生参加CFA考试。约有1,800名考生在中国的上海和北京两个考点参加考试，另有160名南方的考生赴港应试，比去年增加三倍多。2001年和2000年的中国地区考生约为450名和150名。
目前中国高级金融人才奇缺，金融分析师更是存在巨大供需缺口。仅以上海为例，据预测，未来３年对CFA的需求量是3000人，而目前只有３０人。去年在整个上海考点只有２人最终取得资格证书。"这些CFA资格拥有者，受到多家金融机构挖抢，他们的年薪也很高。" 正因为此，中国的特许金融分析师热在不断升温，报考CFA的人数在逐年递增。
获得CFA资格人士在收入、报酬方面一般明显优于同行。据2002年最新资料，全球特许金融分析师的平均年薪是17.8万美元。美国特许金融分析师的年收入是19万美元，比哈佛的ＭＢＡ平均12.8万美元的年薪还要高出近５成。在我国香港，CFA的年均收入也达到13.6万美元。在中国内地，诸多证券公司更是有千金易得，分析师难求的慨叹。
北大和人大两年整理出来的书单
2010-02-01
货币金融学-----------------米什金第七版（人大）
金融学---------------------(PDF)-兹维•博迪、罗伯特•默顿（机械工业出版社）（主要讲的是财务管理方面的内容，很实用，推荐！）人大黄达
经济学---------------------萨缪尔森（华夏出版社1999）、曼昆、斯蒂格雷茨（人大）、平犹克
投资学---------------------兹维•博迪、威廉•夏普（人民大学出版社，是上下两册）（清华大学出版社）（不过个人认为博迪的投资学理论性更强一些，而夏普的更加注重实践性和操作性，而且案例编排和剖析非常经典。两相结合可能大有益处。个人观点）
公司理财-------------------史蒂芬•罗斯（第6版）
管理学---------------------斯蒂芬.P.罗宾斯（人大）
管理学---------------------周三多
管理经济学-----------------James R. McGuigan等著（机械工业出版社）
组织行为学-----------------斯蒂芬.P.罗宾斯 人大第十版
博弈论与信息经济学---------张维迎
博弈论与经济行为-----------冯诺伊曼摩根斯顿
金融学---------------------黄达（人大）
财政学---------------------哈维.S.罗森 人大出版社(2000) 、人大陈共的<财政学>
统计学---------------------推荐用中国统计出版社的<统计学原理>(九五国家重点教材,统计学界的元勋黄良文主编).其它就不推荐了,因为国内应该没有比这更好的统计学基础教材了
漫步华尔街-----------------伯顿•马尔基尔
华尔街45年-----------------威廉•戴尔伯特•江恩
投资艺术-------------------查尔斯•艾里斯
股票作手回忆录-------------爱德温•李费佛
Z理论----------------------威廉•大内
十年一梦-------------------青泽
证券分析-------------------格雷厄姆
营销管理-------------------菲利普•科特勒12版
市场营销导论---------------菲利普•科特勒
消费者行为-----------------迈克尔。R。所罗门
战略品牌管理---------------莱恩。凯勒
管理:任务 责任 实践--------德鲁克
卓有绩效的管理者-----------德鲁克
管理的实践-----------------德鲁克
竞争优势-------------------迈克尔.波特
竞争战略-------------------迈克尔.波特
全球通史-------------------斯塔夫里阿诺斯
长尾理论-------------------克理斯 安德森
专业主义-------------------大前研一
即战力---------------------大前研一
全球新舞台∶无国界世界中的新机遇和新挑战--------------------大前研一
思想者∶查尔斯•汉迪自传---------------查尔斯•汉迪
经济增长-------------------刘易斯
公司财务-------------------刘力
公司并购与重组-------------朱宝宪（清华大学）案例好 法规过时
宏观经济学-----------------曼昆
心理学与生活---------------第十六版
国际金融-------------------人大
人力资源管理---------------加里 德斯勒（第十版）
管理技能开发---------------大卫威坦
中国的新革命（1980~2006年，从中关村到中国社会）------凌志军
变化-----------------------凌志军
联想风云-------------------凌志军
激荡三十年（上下卷）-------吴晓波
大败局---------------------吴晓波
成败晋商-------------------周建波
麦肯锡方法-----------------埃森•拉塞尔
万历十五年-----------------黄仁宇
历史的经验-----------------南怀瑾
赫逊河畔谈中国历史---------黄仁宇
潜规则---------------------吴思
菜根谭---------------------洪应明
唐洁明评点曾国藩家书-------唐洁明（岳麓书社，上下册）
冰鉴-----------------------曾国藩
梦的解析-------------------弗洛伊德
精神分析引论---------------弗洛伊德
定位:头脑争夺战------------里斯,特劳特
公关第一，广告第二---------里斯,特劳特
胡雪岩---------------------高阳
帝国政界往事---------------李亚平
中国历代政治得失-----------钱穆
沉思录---------------------马可•奥勒留
影响力---------------------罗伯特 西奥迪尼
财务报表分析：理论 框架 方法与案例-----------黄世忠
2小时品牌素养--------------邓德隆
金字塔原理：思考 写作和解决问题的逻辑------ 芭芭拉•明托
财务报表分析与证券定价（第2版）-----------斯蒂芬佩斯曼 刘力、陆正飞译
账务报表分析---------------张新民
谈判是什么-----------------肯尼迪
自慢：从员工到总经理的成长笔记-------------- 何飞鹏
博弈论的诡计---------------王春永
货币战争-------------------宋鸿兵
弗里德曼的生活经济学-------弗里德曼
我的成功可以复制-----------唐骏
虎口夺单: 狼性销售的实战秘籍------------------马克 著
销售心理学-----------------崔西 著，王有天，彭伟 译
国美商业帝国---------------赵建华，王澄明 著
105亿传奇——黄光裕和他的国美帝国------------吴阿仑 著
黄光裕如是说---------------马宁 著
如何掌握自己的时间和生活---------------拉金
一语万金-------------------------------苏日力格
逻辑思维训练500题----------------------------于雷
简单的逻辑学----------------------------------麦克伦尼
你的误区--------------------------------------戴尔
思维导图--------------------------------------博赞
二、金融学经济学是研究什么的？
三、如何研究金融学或金融经济学？
四、为什么开金融经济学这门课程？
一、何谓金融？
金融----指融金，即融通资金。银行借贷业务—将别人的钱集中起来再用于投资。证券投资---将现在的钱用于将来的增值。保险—将现在的消费用于将来的消费。所以，金融学研究的三大领域为：银行、证券、保险。
金融经济学引言
何谓金融经济学？
金融经济学是经济学、投资学、金融学三门科学的交叉科学。运用经济学中的惯用的均衡分析和效用分析手段，对证券市场上的资本品的价值进行正确的估值，选择最佳的投资组合，达到资本增值之目的。
二、金融学研究的内容是什么？
金融的主体----银行、证券公司、保险公司等等。
金融工具----银行存款、股票、债券、基金等等
金融产品的价格----利率、汇率、期权价格、股票价格、债券价格等等。
金融市场---股票市场、期货市场、期权市场、汇率市场等等。
金融经济学研究的内容是什么？
研究金融市场的本质-------有效市场理论和行为金融理论
研究风险规避的方法-----投资组合理论
研究资本资产价格-------资本资产的定价理论等等
研究公司财务结构和公司治理结构等等
三、如何学习和研究金融学、金融经济学？
1、把握金融理论发展的脉搏---历史的眼光
2、站在金融理论发展的前沿---超前的视野
3、掌握现代数学分析的工具---扎实的功底
4、分析金融领域的种种现象---理论联系实际
5、探究现代金融理论之真谛---哲学的领悟力
6、锁定现代金融人生之目标---崇高的目标才能造就崇高的人才
1、把握金融理论发展的脉搏
学会历史地分析问题：比如，我国证券市场上的投机欺诈成风的问题。其实，美国华尔街证券市场也发生过。
《伟大的博弈---华尔街金融帝国的崛起》
资本市场的博奕牵动大国的博奕与兴衰----译者题记
约翰·戈登致中国读者：我非常高兴中国的读者能读到我的书。在过去二十年里，中国经济取得了举世瞩目的卓越的成就，而在中国经济的未来发展中，没有什么比资本市场更为重要了。
我希望中国的读者能够从华尔街的历史中得到一些资本市场发展的经验和教训，希望这些经验和教训对于正在世界舞台上崛起并正在成为世界强国的中国有一些帮助。
译者祁斌91年毕业于清华大学物理系并留校任教，92年赴美留学，95年获罗彻斯特大学生物物理学硕士学位并通过博士资格考试，同年转学芝加哥大学商学院，97年获MBA学位。从97年起开始在华尔街工作。2000年回国加入中国证监会，任基金监管部副主任。
2、站在金融理论发展的前沿
90年马科维茨、威廉夏普、默顿米勒 金融 91年科斯 92年贝克尔 93年诺斯和福格尔 94年泽尔腾、海萨尼、纳什 95年卢卡斯 96年 维克瑞 莫里斯 97年 默顿 斯克尔斯 金融期权定价
2、站在金融理论发展的前沿
金融学前沿系列：
1、《金融经济学》布莱恩.克特尔 著 中国金融出版社
2、《现代金融经济学》陆家骝著 东北财经大学出版社
3、《行为金融学的兴起》陆家骝著 广东人民出版社
4、《管理金融风险》查尔斯.W.史密森 著 中国人民大学出版社
5、《连续时间金融》罗伯特.C.默顿 著 中国人民大学出版社
6、《行为金融》 乔齐姆.高德伯格、鲁狄格.冯.尼采 著 中国人民大学出版社
7、《并非有效的市场-----行为金融学导论》 安德瑞.史莱佛 著 中国人民大学出版社
8、《货币制度理论》劳伦斯.H.怀特 著 中国人民大学出版社
9、《投资科学》 戴维.G.卢恩伯格 著 中国人民大学出版社
10、《竞争与金融》凯文.多德 著 中国人民大学出版社
11、《不确定条件下的投资》罗伯特.狄克希特、罗伯特.平迪克著 中国人民大学出版社
12、《金融创新》 菲利普.莫利纽克斯著 中国人民大学出版社
13、《比较金融系统》弗兰克林.艾伦、道格拉斯.盖尔著 中国人民大学出版社
有关金融经济的网站
1、 中国经济学教育科研网
2、 经济时空
3、 人大经济论坛
4、 天则经济研究所
5、 国民经济研究所
6、 地方产业聚集研究网
7、 北望经济学园
8、 似乎有知识
9、 博士咖啡
10、 经济学家
11、 金融投资管理与研究中心
12、 中国金融家网
3、掌握现代数学分析的工具
当代著名的三位经济学家卢卡斯、萨金特与克鲁格曼都是文科出身，但他们如今都是娴熟的构模高手。卢卡斯与克鲁格曼的大学本科都是学历史的，卢卡斯在波克里上研究生的初期甚至还是选历史学为其专业，后来才转向芝加哥大学改攻经济学的博士。萨金特68年获哈佛大学经济学博士，其博士论文题目是关于利率结构的统计分析方面的，连萨金特自己也承认即使拿到了经济学博士对时间序列的统计学原理也仍然一知半解。
4、分析金融领域的种种现象
2004年夏天被揭露的储值消费
2004年夏天的朗顾之争
今年双代会提出的“倒按揭养老”方式
资产证券化的变形
典当公司热
1992年，袁宝璟从北京市建设银行辞职下海，在京郊怀柔注册了建昊实业发展公司，注册资金20万元。通过购买黑小麦专利并出售麦种，半年后获利200万元。 1995年，建昊实业以510万元资金获得海尔生生物制品有限公司51%的股权。这中间的300万元差额，袁宝璟的说法是在上海炒股赚到的。由于企业连年亏损，收购条件相当宽松，对剩下的49%股权，袁宝璟和其他股东签了一个“股权回购合同”，承诺在一定的年限内按同样的价格买过来。这样，袁宝璟就取得了这家资产估价1000万的企业的全部产权。随即将它抵押给银行，贷到1000万，再用这1000万买到了一家资产评估为1900万的怀柔温阳制药厂51%的股份。
然后，以温阳制药厂为抵押向银行贷款，所得资金除了偿还原来抵押海尔生的银行贷款之外，余额又用于购买另外一家企业的51%股份。以此类推，建昊实业一口气在怀柔收购了13家这样的企业。1996年秋，建昊集团将总部移至北京，其时，它账面上的资产总额已高达30个亿，负债率11%，拥有的子公司和下属企业达60多个。这就是袁宝璟30亿资产之说的出处。
2005年10月14日，本该被执行死刑的袁宝璟出人意料地活了下来——死刑被暂缓执行。10月26日，有媒体曝出袁宝璟没死是由于他捐出了价值495亿人民币的个人资产。
3月17日电 据中国法院网消息，今日，曾经轰动一时的北京建昊集团董事长、亿万富翁袁宝璟雇凶杀人一案尘埃落定。袁宝璟、袁宝琦、袁宝森在宣判后分别被押赴刑场采取注射方法执行死刑。
5、探究现代金融理论之真谛
拿一张足够大的纸张，将其对折，然后依次对折下去，问，折多少次能使这张纸的厚度高于珠穆朗玛峰？
老祖宗能够铸造出第一枚金属币开始，就将一块金属币不断地投入到商业运转的过程中去，而不是将所挣金属币放在罐子里埋在地底下，则一块金属币按照复本利增长的规律，上千年下来将是美国85年的国民生产总值。
物理学上的杠杆原理，也能在金融学中体现
6、锁定现代金融人生之目标
初级目标：就业目标— 证券从业人员资格认证（4）、期货分析师资格认证（2）、保险代理资格。
中级目标：证券分析师、保险精算师、资产评估师。
最高目标：与国际接轨就是CFA------Chartered Financial Analys 特许金融分析师 Association for Investment Management and Research（AIMR）是CFA课程的管理者。AIMR目前有60000多名注册会员，来自115个国家，会员机构包括遍布41个国家的122个分会。AIMR的总部位于美国弗吉尼亚州沙洛特斯维尔市，在香港和伦敦设有地区办事处
据AIMR的调查，在美国，CFA的平均年薪高达19万美元，而在香港也可高达13万美元。而哈佛MBA的平均年薪为12.8万。面对如此诱人的回报，目前国内已经有一少部分人相继学习CFA课程。但CFA的通过率在国际上都是极低的，2003年CFA一级通过率仅为42%，二级通过率也仅为47%（排名第一的是加拿大John Molson 的Goodman学院，一级通过94%，二级通过92%）；加之学习CFA的费用投入也不是一个小数目（在国外大约需要5万加元），因此，国内包括国际上选择CFA课程的学员都很慎重。
培训模块 1 、财务报表分析 (FSA)。
模块 2 、数量方法，投资组合管理和公司理财 (QPC)。
模块 3 、资产定价 (AV)。
模块 4 、经济学和伦理道德 (EE)全球认证。
四、为什么开金融经济学这门课程？
金融学主干课程7门：西方经济学、货币银行学、国际金融、金融市场学、投资学、金融工程、公司理财。这也是金融研究生金融联考要求的7门课程。
金融经济学是投资学、金融市场学、金融工程、公司理财的基础，其他学科是金融经济学的深化。
问题？
1、杨先生花1.5万元买一幢30万元的楼房，跟房主商量如果你在一年内部转让出去一年后我就拿30万元钱来买你的房子，并签署了一年后以30万元成交的合同。一年后价格变为50万元，杨先生执行合同，并以市场价格将到手的房子卖掉，获纯利18.5万元。
2、美国五角大楼近年来准备推出政治期货，以期顺利解决难于预料的国际争端问题。
投资于三个风险项目，成功的概率为0.6、0.5、0.3那么至少能成功地完成一项投资的概率为98.6%。同样的道理，我前年孩子考初中，同时给他报了三所中学，我估计考上的概率为0.6、0.5、0.3 结果我至少考上一所的概率为98.6%。我当时心里舒了一口气，已经是胜券在握了。结果很好，运气倒向了我的孩子，全部考中，我给孩子选择了一所最好的学校。为此我只是付出了150元的报名费，每所学校的报名费50元。同样的道理。我鼓励我的学生考研究生，结果三个系我们系考得最多10个，我告诉他们，你们学完研究生就不用愁考不上博士了98.6%的胜算，学生们士气大振。
一架飞机上安装两个或四个发动机就不会因为发动机不工作而从天上掉下来，大家算算，掉下来的可能性有多大，发动机的故障率相当小，两台就更保险了。二战期间，美国动用了大量的伞兵作战，将军很关心士兵能不能安全降落，问设计师降落伞打不开的概率是多少？设计师说1%，将军想我空降10000名士兵，就有100名士兵摔死不能参战，怎么完成军事部署？将军很生气，然后跟设计师说，今后每生产一百个伞，我就随便选一个伞让你跳跳试试能不能打开。最后，降落伞故障率0。
金融经济学引论
我国古代伟大的思想家、教育家孔子就曾说过：“知之者不如好之者，好之者不如乐之者。”
金融经济学教案（1-5章）
第一章 什么是金融经济学
背景
框架---估价模型
将风险因素考虑进来：资本资产定价模型
怎样设计一个有效的投资组合
有效市场：假说还是现实
期权理论
利率期限结构
旧金融学、现代金融学与新金融学
一、背景
金融经济学作为真正的科学的标志：默顿.米勒、威廉.夏普、哈里.马科维茨90年获诺贝尔经济学奖
金融经济学主要关注的是如何对单个证券和证券组合进行估价。
金融经济学定义：为经济学、金融学和投资管理学中涉及金融市场的那些方面，即主要涉及当投资者力图在不确定性的市场中建立投资组合时，确定资产价格的模型的建立。
二、框架---估价模型
估价模型的适用性主要是取决于金融市场的有效性（1、弱式有效。2、半强势有效。3、强势有效）
债券的估价 KE = D1 + ( P1 -- P0 ) / P0
股票估价模型 P0 = （ D1 + P1 ）/ （1 + KE )
P1 = ( D2+ P2 ) / ( 1 + KE )
三、将风险因素考虑进来
100多年来的投资组合的平均回报纪录说明：较高回报的投资具有较高的风险。
股票投资的总风险可以分为两类：公司风险-与某个特定公司相联系的特定风险；市场风险或系统性风险-股票市场的固有风险。
某个公司的股票回报对整个股票市场回报变化的敏感程度叫做该公司的â值
四、怎样设计一个有效的投资组合
马科维茨于1952你那创立了投资组合理论。有可能使一个有任何潜在投资工具构成的组合的风险的降低大于回报的降低。
任何一个组合的预期回报都简单地等于组成改组合的单个股票的预期回报的加权平均。
组合的风险并不是单个风险的加权平均。
组合中单个元素相互之间的协方差越低，组合中总风险下降就越大。
通过引入投资者可以按照无风险利率进行资金借贷的条件，有效组合理论可以得到进一步的推进。
五、有效市场：假说还是现实
罗伯特（1959）非常清晰地将有效市场理论分成了三类：弱有效市场、半强有效市场、强有效市场。
如果说价格波动是随机的，那么，就可以说股票价格是没有记忆的。
假如市场是有效的，最合理的投资组合就是整个市场指数。
在有效市场前提下，积极的交易并不能获取持续的回报，频繁更换股票，还会导致成本的增加。
六、期权理论
期权是一种合同规定的在将来的某个时间，或者是在将来一个给定的时期内，以一个固定或者规定的价格买卖某中东西的权利。
期权分成两种基本类型：看涨期权—赋予其拥有者一种将来购买的权利；看跌期权—赋予其拥有者一种将来卖出的权利。
按期限期权可以分为：美式期权和欧式期权
布莱克和斯科尔斯（1973）提出了期权估价模型。
影响期权价格的因素：当前资产价格、无风险投资回报率、资产价格的瞬时波动、期权的到期时间、期权的执行价格。
七、利率期限结构
利率必须对储蓄者放弃他们马上消费的能力进行补偿
在某一利率水平上，储蓄者资金的供给与借款者资金的需求相等，均衡得以实现。
在通货膨胀时期，由于物价总水平的上升，将来收回的资金的购买力将降低，因此利率必须补偿实际的成本和借出资金的通货膨胀成本。
名义利率加上股票投资者或贷款者所要求的风险溢价，就构成了用于将将来预期的现金流折成现值的融资成本。
利率期限结构—利率随着期限的不同而不同，就构成了利率期限结构。
例题1
一年的即期利率为7%，两年的即期利率为8%，为什么两个即期利率不相同？
1美元投资2年，到期价值1.1664美元
1美元投资一年到期价值为1.07美元，然后预测第二年的利率为10%，在投资后到期价值为1.177美元。
两种策略达到均衡的第二年即期利率为：
1.164/1.07=1+i= 1.0901 ；i= 9.01%
八、旧金融学、现代金融学与新金融学
罗伯特.豪根在分析理论金融学的发展演变时，将其发展分为三类。
旧金融学：经典教材，本杰明和戴维.多德的《证券分析》（1951）以及阿瑟.斯通.杜因的《公司融资策略》（1953）
现代金融学有四个基本理论：1、哈里.马科维茨的组合优化理论；2、弗朗哥.莫迪利亚尼和默顿.米勒提出的无关性理论；3、比尔.夏普，约翰.林特纳和让.莫辛建立的资本资产定价模型；4、尤金.法马建立的有效市场假说。
新金融学：根据严格的实证检验，有效市场理论已经面临着如此多的异常，以至于它的价值必须受到怀疑（2000）。
问题所在？
法马和弗伦奇（1996）的研究，豪根应用特殊的预期回报模型得出了一些具有争议的发现：便宜的股票倾向于有较高的回报，而贵的股票倾向于有较低的回报；同时，便宜的股票倾向于有较低的风险，而贵的股票则倾向于有较高的风险。这些发现，表明低风险的股票反而具有较高的回报，显然，这违背了一般的风险回报关系。
豪根对这些令人惊奇的发现的解释是股票市场在处理信息时出现了系统性的错误，这与EMH理论的支持者假定的恰好相反。通过过高估计短期的长度，股票市场未能正确评价市场经济中竞争的力量。经济学一般假定非正常利润只能在短期内获得，从长期来看，竞争压力将迫使其利润降低，以至于从长期来看只能获得正常回报。
豪根提出这样一个问题，短期到底有多长呢？他提供证据表明短期最多持续几年。然而，投资者错误地预期非正常利润水平将在将来持续很长的时间。因为这种错误的预期，成功的公司将被高估，不成功的公司将被低估。由于竞争性的进入与退出促使业绩达到平均水平这一过程比预期的更快，投资于价格高的股票的投资者就会发现其报告的盈利变得令人失望、而投资于价格低的股票的投资者则会感到惊喜。通过过高估计短期的长度，豪根认为股票市场对单个公司的成功和失败的记录存在过度反应，使得成功公司的股价太高，失败公司的股价太低。
第二章 金融经济学基础
引言
路易斯.巴舍利耶（1870—1946）
约翰.弗吉尔.林特纳（1916—1983）
伯努瓦.曼德尔伯特
哈里.马科维茨
理查德.罗尔
斯蒂芬.罗斯
默顿.米勒（1923—2000）
迈伦.斯科尔斯（1941--），罗伯特.默顿（1944--），费希尔.布莱克（1940—1995）
第二章 金融经济学基础
保罗.按.萨缪尔森
威廉.夏普
詹姆士.托宾
附录2.1 诺贝尔经济学奖
一、引言
在过去30年中，经济学引人注目的发展之一是金融市场模型的产生，这些模型涵盖了金融证券、货币、股票、债券及衍生工具市场。
以下金融学家的选择介绍，按照三个原则选择列出：第一，包括了那些获得诺贝尔经济学奖的金融经济学家；第二，包括了那些已逝世而应该获诺贝尔经济学奖的金融经济学家 ；第三，包括那些所著文章被学术性杂志频繁引用的金融经济学家。
二、路易斯.巴舍利耶（1870—1946）
巴氏一个悲剧式的人物，在他1900年作于巴黎的学位论文《投机理论》预期到了后来成为金融经济下必备的原理：金融市场价格的随机游走理论---布朗运动。这一理论的提出比该思想正式流行早60年。
他的一篇数学博士论文，在1900.3.19答辩时被拒绝给于较高的评价，最后被分配到一个很小的大学任教，大学档案被一场大火烧掉，没有他的任何记录留下来，甚至一张照片也没有。
尽管他的理论有缺陷，但对以后的建立期权定价的均衡理论奠定了基础。
三、约翰.弗吉尔.林特纳（1916-1983）
在约翰.弗吉尔.林特纳所作的贡献中，被经济学文献引用最多的包括资产定价、股利政策、兼并以及通货膨胀情况下的资本形成这几个方面。
有几个人提出了资本资产定价模型（CAPM），约翰.弗吉尔.林特纳是其中之一。
1990年诺贝尔经济学奖赠予了哈里.马科维茨、默顿.米勒、威廉.夏普。如果林特纳还活着，也会分享该奖，因为他曾于威廉.夏普一同建立了资本资产定价模型。
四、伯努瓦.曼德尔伯特
伯努瓦.曼德尔伯特因著有《自然界的分形几何》（1982）而享有盛名，该书试图从急剧多变和非常不规则的物理、数学或社会现象中找出一种秩序。
此翁许多著作都涉及对有效市场的分析。
随机游走模型表明投资回报是序列无关的，并且其概率分布不随时间变化而变化。
此翁认为价格变化经常会有很剧烈的非连续性，并且价格运动在不同时间也不是同分布的。
五、哈里.马科维茨
此翁以詹姆士.托宾的工作为基础，通过构建平衡性的组合来分散风险。
威廉.夏普曾用马科维茨著作（1959）的附录中讨论过的构建组合的有效方法，后来夏普对这篇文章的结果进行了总结 （1963），这在通向资产价格一般均衡模型的道路上又前进了一步。
20世纪50年代初，马氏在托宾工作的基础上，发展了组合理论，这个理论掀起了金融理论的革命并导致了现代资本市场理论的建立。
马科维茨设计了一个创造性的计算模型用于确定所谓的有效轨迹，并且找出那些构成这条轨迹的组合。---马科维茨效率边界。
马科维茨的工作的关键不是说投资于两只股票，而不是一只，可以带来两倍于仅仅投资于一只股票的风险分散，而是说通过投资于相互之间存在负的或者较低的协方差的多种证券，则可能降低组合的总风险。为了在降低组合风险的同时不牺牲组合的回报，马科维茨的有效分散原则要求用非完全正相关的证券构建组合。一般来说，组合中证券的相关系数越低，组合的风险越低。不管组合中的证券单独来看风险有多高，这个结论都是正确的。因此，投资于许多证券是不够的，还有必要选出正确的证券。
马科维茨认为必须计算的数据：
1、每只股票的预期收益率
2、每组股票的均方差
（以上两项内容就能够找出有效边界）
3、每对股票的协方差
思考：5支足球队实行单循环制，总计打几场比赛？
2006年中超联赛15支球队实行主客场制，总计打几场比赛？
六、理查德.罗尔
罗尔的名字是同资本资产定价模型的建立联系在一起的。
CAPM模型的主要特点是市场组合的均值方差效率的作用以及基于市场组合的â系数的出现，该â系数被看作是资产风险溢价的决定因素。
影响某种资产的方差的因素如果不影响其与市场的协方差，那么这些因素将不会影响该资产的定价。准确地说，是â在定价中起作用，而不是非系统性风险。
应当承认，CAPM模型提出后，引来了不计其数的实证检验。
在CAPM模型被接受之前，人们认为风险溢价取决于资产的方差。而在CAPM模型被接受之后，这不再被认为是正确的，因为假如一种资产与市场的协方差比另一种大，那么它将有更高的风险溢价，哪怕它回报的总方差更低。更让人惊奇的是，它意味着在市场达到均衡时，与市场不相关的风险资产将没有风险溢价，只能取得与无风险资产相同的回报，而与市场负相关的资产的预期回报率实际上比无风险回报率还低。
承担非系统性风险的代价将不会得到补偿，因为一个大的足够分散的组合将消除这种风险，这点可以由大数定律得到。这样在任何最优的组合中都将只剩下系统性风险，因为这种风险不能通过分散化消除，要吸引风险厌恶者持有风险资产就必须存在风险溢价。一个与市场负相关的资产实际上对普遍存在的系统性风险提供了一定的保险，因此要得到这种保险就必须有付出，这种付出就表现为负的风险溢价。
CAPM模型检验的一般结构是综合利用有效市场假说和时间序列及横切面分析的计量经济学。典型的做法是选取某一市场指数，比如所有股票按价值加权平均的股票组合，然后对一些样本公司进行检验，用横切面分析来看他的超额回报能否被相对于该指数的â所解释，也就说证券市场线（SML)是否被拒绝。罗尔（1977，1978）对这种不加选择的检验叫了暂停，他提出必须认真考察我们究竟在检验什么，罗尔的批评，如我们现在所知道的一样，对此后的CAPM模型的发展道路有很大的影响。其主要结论如下：
对CAPM模型为合理的检验是检验市场组合是否具有均值—方差效率。
假如回报相对于事后有效的指数来衡量，于是从有效集合的数学推导中，可以得出任何证券都没有非正常回报，这种非正常回报可以用于证券市场线的偏离来衡量。
假如回报相对于事后无效的指数来衡量，选择的非有效指数不同，组合回报的评价也可能不同。
罗尔的批评并不意味着CAPM模型是无效的，只是强调CAPM模型的检验室与市场有效性的联合检验，在使用时必须谨慎。
七、斯蒂芬.罗斯
由于认识到单独的市场回报无法解释某个资产或者组合的所有方差，资本资产定价的多因素分析就产生了。这种更为一般化方法是有罗斯（1976）年提出的，叫套利定价理论（APT）。
威廉.夏普是资本资产定价模型之父，认为APT是一个有价值的理论和工具，但是假如人们认为他们遇到了â值不稳定的问题，他们将不得不尝试那些选择不同因素的模型。
由于â存在诸多问题，比如对预测某些股票的回报时是一个很差得预测指标，它随着所选择的市场基准的变化而变化，他不能解释为什么资本较小的公司能够战胜市场，APT模型在学术界中取得了越来越广泛的认同。
八、默顿.米勒（1923—2000）
默顿.米勒获得了诺贝尔奖，归因于他在财务领域的贡献，主要是对公司债券和股利分配政策的研究。米勒的开创性的贡献来自于他与弗朗哥.默迪利亚尼合著的文章“资本成本、公私财务和投资理论”，发表于1958年6月的《美国经济评论》。
两个革命性的原理的提出：第一定理是公司的价值与公司采用的财务杠杆比例无关，也就是说，债务水平与公司价值无关。第二定理是指公司价值与公司选择的股利水平无关。
米勒的工作为理解在套利均衡中证券亦即衍生工具的金融的金融市场是如何运作的铺平了道路。
九、迈伦.斯科尔斯（1941--），罗伯特.默顿（1944--），费希尔.布莱克（1940-1995）
其中两人获得1997诺贝尔经济学奖，如果不是95年布莱克去世，50出头的他也会分享这一殊荣。他们的工作使得期权、期货市场及衍生工具市场成为了风险管理的重要手段。
有效的风险管理要求这些工具被正确定价。所采用的期权定价公式目前被广泛地称作布莱克-斯科尔斯公式，因为共识最先是由他们提出来的。
1973年，布莱克和斯科尔斯发表了著名的期权定价公式。他们在工作中与默顿有着密切的合作，而默顿同年也发表了包含该公式和一些扩展结论的文章。
十、保罗.安.萨缪尔森
保罗.安.萨缪尔森于1970年以其技术性的工作获得了诺贝尔经济学奖，他建立了静态和动态经济理论并对提升经济科学地分析水平也做出了积极的贡献。他也是第一个获诺贝尔经济学奖的美国人。
萨缪尔森花了10年时间来研究期权定价理论，萨缪尔森的微分方程可以看成是布莱克斯科尔斯方程的一种特殊情况。
萨氏认为：在理性预期的条件下，价格变动不会存在序列相关，因此“合理预期的价格是随机波动的”。
十一、威廉.夏普
在他1964年发表于《金融杂志》的文章“资本资产定价：在风险条件下的市场均衡理论”中，夏普明确地假定了所有的投资者像马科维茨那样看待证券的风险和回报。在这些假定下，夏普建立了市场均衡模型，该模型展示了在马科维茨世界中单个证券的风险是如何被定价的。
夏普的洞见在于：在这样一个市场当中，仅仅是单个证券的所谓系统性风险才会被定价。承担非系统性风险，即能够通过分散化来消除的单个证券回报的方差，将不会得到额外的回报。
十二、詹姆士.托宾
詹姆士.托宾“因为他对金融市场以及其与消费决策、就业、产出及物价之间的关系做出的分析”而获1981年诺贝尔奖。
詹姆士.托宾证明了投资者将根据预期回报和方差来选择股票组合，假如两个条件中任何一个成立。
第一个条件是所有组合回报的概率分布式正态分布的。一个正态分布仅仅有两个相关参数均值和方差。
托宾强调的是第二个条件，是你的效用与你的组合的价值之间的关系在形式上是二次的。
因此，假如你有一个二次效用函数，你从投资组合中得到的预期效用就仅与组合的预期价值和方差有关。即使最终的组合价值的概率分布是左偏或右偏，对你来说都没有区别。给定两个方差相同的组合，你会选择预期回报率较高的那一个。给定两个预期回报率相同的组合，你将选择方差最低的那一个。
十二、诺贝尔经济学奖
第三章 货币的时间价值：他自金融资产估价中的作用
引言
将来值—复利
现值—折现
债券和股票估价
单利和复利
名义利率和有效利率
一、引言
在理解金融经济学的主要领域时，货币的时间价值是一个需要考虑的关键因素。
为了确定一个所带来的将来的货币金额，需要进行复利计算。
折现，或者说现值的计算，恰好与复利计算的过程相反，用于对于金融资产估价有关的现金流进行估价。
二、将来值---复利
娜迪娅在银行储蓄账户中存了1000美元 ，年利率为8%，每年付息，并按复利计算利息。在第四年末她的账户中会有多少钱呢？
给娜迪娅一个机会，她可以在6年之后取得20000美元。假如她能够取得10%的回报，那么现在她最多愿意付多少钱来取得这个机会？
三、债券和股票的估价
债券的估价：考虑这样一个债券，10年到期，票面利率为8%，票面值为1000美元。投资者认为对于这种风险水平的债券来说合适的回报率为10% ，每年的利息支付额为80美元。该债券的现值为多少？
普通股估价
例1 ：假定一个投资者在年初考虑购买股票A。年末的股利预期为1.5美元，年末的市场价格预期为40美元。假如投资者所需的回报率为15%，则该股票的价值是多少？
股利的增长存在三种情况
零增长
稳定增长
超常增长
例：考虑一只普通股，在上年末支付3美元股利，预期每年现金股利增长为10%，假定投资者所需的回报率为12%。该股票的价值应该为多少？（稳定增长的情况）
例：考虑一只普通股，在开始的两年内其股利预期增长率为25%，随后，预期增长率下降到5%。上期支付股利为2美元 。投资者希望取得12%的回报，计算该股票的价值。（股利超常增长的情况）
单利和复利的情况
例：计算利率为4%时，750美元6个月的单利终值是多少？
例：计算1、1000美元2年的单利，利率为12%。2、1000美元2年的复利，利率为12%,每半年计息。
例：计算1000美元的复利，条件J12=6%，5年；J12=15%,30年。
名义利率和有效利率
例：1年末100美元的复利终值104.06美元，条件：1、利率4%，每季计息，季息是多少？2、每年计息一次，年息为多少？
答案：季息为1%，年息为4.06%
正如上面的计算，4%是名义利率，4.06%是有效利率。
例：计算每月按复利计息的5%的利率等价的有效利率。
第4章 衡量风险和回报：对金融经济学的简单介绍
引言
随机变量和概率分布
均值和方差
正态分布
标准正态分布
描述单个证券特征的统计量
样本均值和平均回报率
方差和标准差
证券之间的相互关系的统计描述
协方差、决定系数
风险回报的统计指标的一些应用
回报的简单指标
风险的指标
标准差
风险调整后的业绩：夏普比率
资本市场理论：如何定义风险和回报
有效边界
我们能够从美国股票和债券的事后的风险和回报知道什么
引言
统计学家设计程序用来进行数据的收集、描述、分析、评价和解释。
尽管现在计算机的广泛应用使得我们每天都面对各种图形和表格，但历届在这些越来越熟悉的令人印象深刻的打印结果的背后究竟什么是最重要的。统计数据随着置信度的不同而不同，越是了解这些局限性，你就越有资格来理解金融经济学中的一些关键问题。
统计学总是与不确定性有关，这种不确定性在概率论中得到了很好地衡量。
随机变量和概率分布
样本空间是指在某些情况下能够发生的结果的集合。抛硬币2个结果、扔筛子6个结果、足球比赛3个结果。
概率分布对随机变量的值进行赋值。在扔筛子的例子中，当扔出的点数是奇数时，我们令随机变量取值为1，当扔出的点数是偶数时为2。因此f(1)等于P(x=1),f(2)等于P(x=2)
均值和方差
随机变量的均值可以这样计算，即将每个可能的随机变量值乘以取得该值的概率，然后将所得到的这些结果加起来。也称作期望值。扔筛子的期望值为3.5
方差可以这样计算，即计算出每个可能的随机变量值与其均值的差，将这些差求平方，再与该随机变量取该值的概率相乘，然后将所有结果加起来，就为方差。方差的平方根叫做随机变量的标准差。
正态分布
股利+ 市场价值的变化
R=---------------------------------------------
初始的市场价值
描述单个证券特征的统计量
样本均值和平均回报率
每个收益之和
样本均值=----------------------------------
样本收益个数
如图所示：一个政权的这样的回报的时间序列。样本均值通过计算6%、2%、4%、-1%、12%、7%的平均值得到5%。
方差和标准差
与均值的离差的平方和
方差=-------------------------------------------
样本收益个数-1
经过计算方差为0.0020
标准差=方差的平方根
证券之间的相互关系的统计描述
平均回报率和方差，或者标准差，提供了单只证券或者一个证券组合的回报分布的信息。
当一个股票产生了高于其平均回报的回报，其他的股票也有出现同样结果的倾向吗？提供关于这个问题的一些信息的统计指标就是两个股票的协方差。
协方差
相关系数和决定系数
风险和回报的统计指标的一些应用
回报的简单指标
NAVt + DISTt - NAVt-1
RT= ----------------------------------
NAVt-1
RT 是旨在t月的回报，指在该月最后一个交易日该基金的收盘时的净资产价值，是在上个月最后一个交易日该基金的收盘时的净资产价值，这个月中得到的收入和资本利得所得 。
有效边界
第五章 利率的期限结构
引言
利率的功能
利率的决定因素：资金供给和资金需求
影响利率的国际因素
价格和收益之间的重要关系
利率的期限结构
期限结构理论
隐含的远期利率
引言
是否消费，实现在借款或贷款，还是购买债券，所有这些问题的决策都要受当前和预期利率高低的影响。
利率是金融经济学中的关键。
利率收什么因素影响，他在金融体系中究竟充当什么角色？
利率的功能
为投资者寻找筹集资金的渠道和投资机会提供参考依据。
能为人们在消费和储蓄之间进行选择时提供了一个衡量标准。
利率也可以帮助企业经理在生产方式上做出选择。
利率的决定因素：资金供给和资金需求
储蓄是可贷资金的主要来源。个人储蓄：个人支出超出其消费支出的部分，可能有养老金、抵押贷款的偿还金、存在住房协会或银行的存款以及所购买的债权组成。企业存款主要有留存利润以及折旧费构成。政府也可以通过已征税量大于其当期支出的方式为整个经济提供储蓄。任何财政盈余都能抵消部分公共部门自己的投资。
区分可贷资金的潜在供给和实际供给是非常重要的
家庭和企业偏好持有现金而不是持有证券的原因有下述三点：1、交易动机；2、预防动机；3、投机动机。
可贷资金的供给决定于下列因素：
1、利率 2、储蓄量 3、财政盈余 4、国际因素 当外国人到其他国家购买资产时，他们就是对这个国家的国内居民提供贷款。若国外的利率低，就会鼓励资金从利率低的国家流入高的国家，利率高的国家的可贷资金供给增加，反之亦然。
资金的需求
同样资金的需求也源于个人、公司和政府。
借款资金需求有下列几个因素决定：
1、利率 2、收入水平 3、政府融资量 4、国际因素 当外国人购买国内的资产时，他们就是向国内的居民贷款。如果国外的利率较低，就会鼓励国内居民向海外介入资金，国内可贷资金的供给量就会增加；若国外的利率较高，国内居民向海外借款的需求就会减少。
利率的决定因素
影响利率的国际因素
国际因素影响的速度取决于官方的汇率政策：如果一个国家实行固定汇率制（政府承诺对利率进行干预以保持汇率的稳定性），并且期货币较疲软（即在外汇市场上大量卖出此种货币），政府很可能被迫提高官方利率。其目的是提高本国货币对海外持有人的吸引力，同时降低本国居民将其持有的本币转换为外汇的愿望。如果一个国家实行固定汇率制并且汇率看涨，其政府就可能面临降低利率的压力。因为大量的资金流入国内购买本国货币，为了保持汇率的稳定政府被迫增加国内货币供应量；而为了降低流入国内的货币量，政府将调低国内利率。在浮动汇率制下，资本流动对利率的影
响速度非常快，投资者们会迅速地减少其所持有的股票或债券从而导致利率的直接上升。债券价格和利率之间的联系将在下一部分中作简要介绍。同样地，投资者急切地想增加此种弱势货币的负债，因为如果汇率变动大于额外借入成本，投资者就可以偿还债务并且获利。可贷资金供给的增加和可贷资金需求的减少两者共同作用导致利率的下跌。
国际因素的影响还取决于国内经济规模的大小以及国内金融体系的发展状况。对于一个经济规模较小的国家来说，一定数量的外资流入很可能占其资本市场相对较高的比例，由于资本市场欠发达或存在汇率管制，这类国家提供给外国投资者的工具十分有限，因此，资本流入对本国市场的冲击会很严重。
价格和收益之间的的重要关系
认识价格和收益之间的反比关系对于理解金融体系的运转机制非常重要。
案例：
一张1000欧元的债券，固定息票利率8%，为方便计算，假定期限为无限，每年应支付的利息为80欧元，面值为1000欧元。问，在什么样的条件下才可是具有8%戏票利率的债券的年收益率达到9%的当期市场收益率呢？
利率的期限结构
1
DN =-------------------------
(1 + RN )N
即期价格和即期利率之间具有反比的关系
远期利率的决定
特许金融分析师（Chartered Financial Analyst,简称CFA）
CFA是一种国际通行的金融投资从业者专业资格认证。由美国“投资研究及管理专业协会”（Association for Investment Management and Research 简称AIMR）进行资格评审和认定。AIMR是美国最主要的从事证卷分析、投资管理和其他相关决策的研究机构。自1963年起第一次颁发CFA证书，特许金融分析师即迅速成为一种国际通行的金融投资从业人员的专业资格认证。特许金融分析师的计划在全球增长速度迅速，AIMR归功此与CFA内容的使用相关性和考试的严格性，及高标准的职业道德要求。简而言之，CFA已经成为金融市场公认的衡量从业人员水平的标尺。
CFA项目需要至少三年完成。CFA候选人必须按顺序通过三个级别的考试。每个级别是依据同样的考试大纲内容，候选人要通过6个小时的考试，3个小时早上和三个小时下午的考试。LEVEL 1 每年举办两次（6月1日和12月7日在指定中心），LEVEL2 和LEVEL3 每年考一次。
为何要成为CFA特许状持有人？
CFA在投资金融界被誉为“金领阶层”，在西方一直被视做进军华尔街的“入场券”。美国、加拿大、英国等国家的许多投资管理机构甚至已经把CFA资格作为对其雇员的基本要求。
CFA的全球公认性会使你的雇主马上认知你对金融市场知识的掌握程度和深度。你会有效学习如何分析证券，债券，衍生工具和财务比例从而加强你在投资业的工作能力。通常，你获得CFA之后的价值会体现在雇主给你的收入水平上。因此，长久以来CFA一直被视为金融界的MBA，在金融市场更为抢手。希望在金融界发展的人，应该选择CFA资格。
我国经济学家厉以宁也认为，CFA资格是国际通行的、最具权威的金融分析领域的行业标准。
如何获得CFA特许状
申请人必须满足以下条件：
1．依次通过3个级别的考试（Level 1，Level 2，Level 3)
Level 1 的考试形式为选择题共计240多题。
Level 2 & Level 3由问题解答, 案例分析，论述题和多项选择题组成。
2．拥有至少3年经认可的直接涉及投资决策的专业工作经验
3．遵守AIMR的职业道德和专业人员行为准则
CFA职业发展前景：打造“金领人生”
世界经济一体化进程的加速和全球金融市场的蓬勃发展，带来的是对金融投资从业人员，尤其是精通投资管理和资本市场运作的专业分析人才的大量需求。投资人和雇主比以往任何时候都更需要一个标准来衡量个人的知识、诚信和专业化程度，从而信赖他们来管理金融资产。这个标准就是Chartered Financial Analyst特许金融分析师。CFA特许状仅授予某些类型的专业人员，包括货币经理、证券分析师、投资顾问等，它要求候选人掌握严格而广泛的课程知识，包括与投资有关的各个领域，如资产评估，投资组合管理和资产分配。然后，候选人必须通过三级考核来展示他们将这种知识应用于实际情况的能力。
CFA特许状持有者们活跃在世界金融投资市场的各个舞台上
中国CFA现状
金融分析师资格考试被称作"全球金融第一考"。据介绍，特许金融分析师是当今世界证券投资与管理界普遍认可的一种职业称号。至2002年中，在150个国家和地区中有超过50,000名CFA证书持有人；中国约有50名CFA证书持有人，其中包括部分海外人士及海外留学归国者。2002年全球有超过100,000名考生参加CFA考试。约有1,800名考生在中国的上海和北京两个考点参加考试，另有160名南方的考生赴港应试，比去年增加三倍多。2001年和2000年的中国地区考生约为450名和150名。
目前中国高级金融人才奇缺，金融分析师更是存在巨大供需缺口。仅以上海为例，据预测，未来３年对CFA的需求量是3000人，而目前只有３０人。去年在整个上海考点只有２人最终取得资格证书。"这些CFA资格拥有者，受到多家金融机构挖抢，他们的年薪也很高。" 正因为此，中国的特许金融分析师热在不断升温，报考CFA的人数在逐年递增。
获得CFA资格人士在收入、报酬方面一般明显优于同行。据2002年最新资料，全球特许金融分析师的平均年薪是17.8万美元。美国特许金融分析师的年收入是19万美元，比哈佛的ＭＢＡ平均12.8万美元的年薪还要高出近５成。在我国香港，CFA的年均收入也达到13.6万美元。在中国内地，诸多证券公司更是有千金易得，分析师难求的慨叹。
北大和人大两年整理出来的书单
2010-02-01
货币金融学-----------------米什金第七版（人大）
金融学---------------------(PDF)-兹维•博迪、罗伯特•默顿（机械工业出版社）（主要讲的是财务管理方面的内容，很实用，推荐！）人大黄达
经济学---------------------萨缪尔森（华夏出版社1999）、曼昆、斯蒂格雷茨（人大）、平犹克
投资学---------------------兹维•博迪、威廉•夏普（人民大学出版社，是上下两册）（清华大学出版社）（不过个人认为博迪的投资学理论性更强一些，而夏普的更加注重实践性和操作性，而且案例编排和剖析非常经典。两相结合可能大有益处。个人观点）
公司理财-------------------史蒂芬•罗斯（第6版）
管理学---------------------斯蒂芬.P.罗宾斯（人大）
管理学---------------------周三多
管理经济学-----------------James R. McGuigan等著（机械工业出版社）
组织行为学-----------------斯蒂芬.P.罗宾斯 人大第十版
博弈论与信息经济学---------张维迎
博弈论与经济行为-----------冯诺伊曼摩根斯顿
金融学---------------------黄达（人大）
财政学---------------------哈维.S.罗森 人大出版社(2000) 、人大陈共的<财政学>
统计学---------------------推荐用中国统计出版社的<统计学原理>(九五国家重点教材,统计学界的元勋黄良文主编).其它就不推荐了,因为国内应该没有比这更好的统计学基础教材了
漫步华尔街-----------------伯顿•马尔基尔
华尔街45年-----------------威廉•戴尔伯特•江恩
投资艺术-------------------查尔斯•艾里斯
股票作手回忆录-------------爱德温•李费佛
Z理论----------------------威廉•大内
十年一梦-------------------青泽
证券分析-------------------格雷厄姆
营销管理-------------------菲利普•科特勒12版
市场营销导论---------------菲利普•科特勒
消费者行为-----------------迈克尔。R。所罗门
战略品牌管理---------------莱恩。凯勒
管理:任务 责任 实践--------德鲁克
卓有绩效的管理者-----------德鲁克
管理的实践-----------------德鲁克
竞争优势-------------------迈克尔.波特
竞争战略-------------------迈克尔.波特
全球通史-------------------斯塔夫里阿诺斯
长尾理论-------------------克理斯 安德森
专业主义-------------------大前研一
即战力---------------------大前研一
全球新舞台∶无国界世界中的新机遇和新挑战--------------------大前研一
思想者∶查尔斯•汉迪自传---------------查尔斯•汉迪
经济增长-------------------刘易斯
公司财务-------------------刘力
公司并购与重组-------------朱宝宪（清华大学）案例好 法规过时
宏观经济学-----------------曼昆
心理学与生活---------------第十六版
国际金融-------------------人大
人力资源管理---------------加里 德斯勒（第十版）
管理技能开发---------------大卫威坦
中国的新革命（1980~2006年，从中关村到中国社会）------凌志军
变化-----------------------凌志军
联想风云-------------------凌志军
激荡三十年（上下卷）-------吴晓波
大败局---------------------吴晓波
成败晋商-------------------周建波
麦肯锡方法-----------------埃森•拉塞尔
万历十五年-----------------黄仁宇
历史的经验-----------------南怀瑾
赫逊河畔谈中国历史---------黄仁宇
潜规则---------------------吴思
菜根谭---------------------洪应明
唐洁明评点曾国藩家书-------唐洁明（岳麓书社，上下册）
冰鉴-----------------------曾国藩
梦的解析-------------------弗洛伊德
精神分析引论---------------弗洛伊德
定位:头脑争夺战------------里斯,特劳特
公关第一，广告第二---------里斯,特劳特
胡雪岩---------------------高阳
帝国政界往事---------------李亚平
中国历代政治得失-----------钱穆
沉思录---------------------马可•奥勒留
影响力---------------------罗伯特 西奥迪尼
财务报表分析：理论 框架 方法与案例-----------黄世忠
2小时品牌素养--------------邓德隆
金字塔原理：思考 写作和解决问题的逻辑------ 芭芭拉•明托
财务报表分析与证券定价（第2版）-----------斯蒂芬佩斯曼 刘力、陆正飞译
账务报表分析---------------张新民
谈判是什么-----------------肯尼迪
自慢：从员工到总经理的成长笔记-------------- 何飞鹏
博弈论的诡计---------------王春永
货币战争-------------------宋鸿兵
弗里德曼的生活经济学-------弗里德曼
我的成功可以复制-----------唐骏
虎口夺单: 狼性销售的实战秘籍------------------马克 著
销售心理学-----------------崔西 著，王有天，彭伟 译
国美商业帝国---------------赵建华，王澄明 著
105亿传奇——黄光裕和他的国美帝国------------吴阿仑 著
黄光裕如是说---------------马宁 著
如何掌握自己的时间和生活---------------拉金
一语万金-------------------------------苏日力格
逻辑思维训练500题----------------------------于雷
简单的逻辑学----------------------------------麦克伦尼
你的误区--------------------------------------戴尔
思维导图--------------------------------------博赞