面对加息和通胀压力 换股买金选对时机才能获利

澳大利亚储备银行（央行）在本周二突然决定加息，其理由是，预测到明年二季度CPI会达到2.2%，所以及时改变政策方向，即使目前澳大利亚的CPI同比升幅为1.5%，远低于官方目标2%—3%，但是澳大利亚央行和政府在货币政策声明中强调，“货币政策制定必须是有前瞻性的，因为从政策出台到影响经济活动和通胀有一个时滞，而且通胀预期对通胀本身会产生重要影响”。

　　由此引申的是，中国会如何？德意志银行大中华区首席经济学家马骏撰文表示，为了避免大起大落，中国在同比GDP增长速度达到10%、CPI通胀达到1.5%时，只要通胀的趋势还是继续上行，就应该开始采取小步走的进入加息周期。至于担心热钱流入的问题，马骏认为，如果中国的货币政策（比如通过两三次加息等）能有效地稳定房地产市场，将年均房价上涨幅度从15％降至5％，则反而有可能减少热钱流入的冲动。马骏的潜台词是，中国加息是必然的。

　　我们所见的是，在国庆长假期间，受澳元加息影响，国际市场美元加剧下挫，金价直冲突破历史高位1050美元/盎司，昨日国庆长假结束后，国内黄金股开盘首日全线封涨停，国内金价更是高涨9.29元/克，与此同时，全国各地楼市高位运行。面对加息和通胀的压力，投资者该如何布局节后乃至第四季度的投资？我们且来听听专家意见。

　　黄金VS黄金股

　　黄金：看多不做多

　　国庆期间国际金价牛气冲天，自周初1000.86美元/盎司启动上涨行情，截至昨日，纽约商品期货交易所期金已连涨4日，周四盘中更创出1062.7美元/盎司的历史新高。

　　粤宝黄金投资公司首席分析师朱志刚认为上涨原因有三：一是美元指数走低，市场忧虑美元后市或将继续走疲；其二从今年10月开始至明年2月是亚洲国家的传统黄金需求旺季，特别是中国和印度，供求关系将刺激金价持续走高；其三，今年市场对于金市一直持乐观判断，更何况现在各类大宗商品都在涨，牛市预期又推高金价。

　　10月6日澳洲联储宣布加息25个基点，将基准利率上调至3.25%的水平，一石激起千层浪，当天本来平静的国外市场突然掀起了波涛，外汇市场大幅波动，商品市场和股票市场也大幅上涨。

　　截至10月8日，12月期金交易区间为1043.80-1062.70美元/盎司，该交易区间的上限为期金价格的纪录高点。但朱志刚怀疑金价猛涨是有炒家在逼空，“今年各国实行的货币宽松政策，就是印钞票，这意味着资产缩水，所以包括基金等机构和投资者都选择买黄金来避险。而基金作为多头，不排除其有借机抬高金价的可能。”

　　受外盘飙涨带动，沪金昨日全线走强，各类黄金交易品种均大幅跳空高开，尾盘均有4个多点的收益，并创出历史新高。其中AU9999收报229.00元/克，涨9.29元/克，涨幅为4.23%；AU(T+D)收报228.98元/克，较前一交易日结算价涨9.92元/克，大涨4.53%。

　　安信期货分析师赵菁菁认为“并不特别意外”，她认为，在外盘收高的连续刺激下，沪市期金大幅度跳空高开，高开幅度属历史少见。“不过值得注意的是，近期加息预期及炒作力度无疑对金价已经造成了影响，但信息消化后连续冲高的金价短线压力加大，因此，我们建议多单可适量逢高获利减持。”

　　富源金业（北京）投资有限公司交易总监刘洋溢则认为，截至10月9日收盘，上海黄金交易所AU(T+D)市场中，多头占据的优势暂时不太明显，金价依旧缺乏上行动力，逢低做多依旧是近期主要的操作策略。

　　对于金价后市走向，北交黄金的分析师张磊认为，历史统计显示，10月份金价以整理走势为主，多空双方在此期间应充分进行仓位调整，以适应本轮黄金价格的大幅飙升行情。”而朱志刚也表示，依据往年经验，金价一旦创新高，便极有可能回调，且回调不会呈振荡态势，而是非常急速，“也许一个月的涨幅，几天之内就会跌回去。”“看多不做多”是朱志刚对目前形势的态度。

　　据朱志刚介绍，最近有客户做T+D交易，10天1手就赚了1万多元，他建议像这种前期获利者可按1/3的比例逐批退出，兑换利润；还有一些前期投资国内金市的客户，现在也有几十元的价差了，鉴于怕忽有回调，还是落袋为安。

　黄金股：或成A股带头大哥

　　国际金价捷报频传提振A股市场相关品种，昨日沪深两市有色板块喜迎“开门红”。

据Wind资讯统计，在昨日全部申万行业指数中，有色金属指数涨幅最大，为9.16%，紧跟其后的是煤炭行业，涨9.07%。其中黄金股表现抢眼，中金黄金、山东黄金、紫金矿业、辰州矿业、恒邦股份等五只黄金股开盘后全部涨停，就连沾了黄金概念的荣华实业也开盘就奔涨停。市场人士认为，黄金股等资源股的走势或将直接决定市场行情的持续性，以紫金矿业为首的黄金股短期将有亮丽表现。

　　“金价在创出历史新高后，打开了未来黄金价格上涨的空间。因此，投资者很有可能因此调高对黄金股的估值预期。这使得类似山东黄金、中金黄金、紫金矿业等黄金股未来上升空间较为乐观。”一位市场资深人士对记者表示看好该板块后市表现。

　　至于投资黄金股还是投资黄金，富邦银行（香港）副总裁兼投资策略及研究部高级投资策略师吴方俊早前建议投资者，可从金价、经营成本、增长及派息四大因素作出考虑。

　　首先是金价，金价向好对金价及黄金股同样有利。当然，首要条件是金矿商没有大规模作金价对冲。

　　第二个因素是经营成本。我们将金价与油价每年平均价作一比较。金价去年平均价为每盎司870美元；今年以来平均价则达930美元，上升接近7%。但油价去年平均价为100美元；今年以来平均价则约55美元。此消彼长下，即代表金矿商生产成本下跌。该因素大大利好金矿股而非金价。第三个因素是增长，这个问题牵涉金价相对黄金股杠杆。假设金矿商黄金生产成本为每盎司500美元，金价900美元时，利润为400美元。当金价上升约11%至1000美元时，其它因素不变下，净利润便达500美元，利润升幅25%，是金价升幅2.25倍。

　　另假设生产成本同时间回落10%，净利润达550美元，利润升幅37.5%，是金价升幅三倍多。从这点考虑，生产成本愈接近金价，企业盈利杠杆愈大。同样用上述例子，假设该金矿商生产成本是850美元，金价900美元时净利润是50美元；1000美元时净利润是150美元，盈利升幅达200%，化为股价更具爆炸力。

　　第四个因素是派息，这点投资黄金股相对投资黄金自然有所优势。

　　■热点个股

　　紫金矿业入主大陆矿业

　　在黄金股中，尤以紫金矿业最具话题。近日，紫金矿业通过全资子公司金岛资源（BVI）有限公司，以每股1.07加元认购大陆矿业有限公司（下称“大陆矿业”）2112万股普通股，总金额为2260万加元（约合1.425亿元人民币）。此次认购的股权占大陆矿业发行后总股本的12.80%，意味着紫金矿业间接成为大陆矿业第一大股东。

　　二级市场上，该股短线回调较深，未来下档有年限支撑，有望反弹。多家机构对其维持看涨评价。

　外汇

　　澳洲加息非美货币上涨

　　10月6日，澳大利亚央行将利率上调0.25个百分点，升至3.25%，因此，金融危机之后首个收紧货币政策的主要经济体也随之出炉——澳洲率先撞线，成为G20集团中首个加息的国家。

市场人士开始认为澳大利亚央行加息意味着全球经济或已出现转机。记者就此采访了第三方理财机构上海帆茂投资管理有限公司总经理黄立伟，他认为，在货币投资中，政府政策固然很重要，但利息只是诸多政策中的一个部分，只有连续性的相关政策才具实际意义，这一次的货币政策，其只能代表某种投资行为的终结。“对于大部分投资者而言，进行资产配置不太会以短期利息政策的变化而变化，除非是专业做货币对冲的投资者。”黄立伟如是称。

　　黄立伟认为，表面上看起来此为短期做空时间点，实则为套利行为，这更多的跟技术面相关。长期来看，投资者不仅要关注是否有迹象预示下一次加息的可能或其他国家央行会否有联动举措，还要看大宗商品的趋势。至于澳元配置方面，他表示，就目前全球局势来看，商品越来越重要，澳元也已经是主流货币。在长期投资过程中，如何在全球化的视野里面，寻找价值洼地并将其加入核心资产配置是投资者最应考虑的问题。“投资者在进行货币管理时，更应考虑资产池的配置，人民币、美元、港元、日元、澳元、英镑以及欧元都是主流货币，基于这种资产配置全球化的理念，有实力的投资者宜考虑分散资产配置，将现金管理的盘子波动幅度降至最低。”

　　但也有市场人士认为，当危机过后，美联储发现贷给金融机构的资金并未实质上令信贷市场活跃，只便宜了那些炒家，除了制定金融机构的制度及花红监管外，必定会尽快收回资金。如此一来，部分坐享超低息资金而正追逐高风险回报的炒家，将被逼提前把手上的高风险商品了结。目前各类高风险资产价格早已高于价值，澳元早已高于其价值区，升息既然已经兑现，预计后市将迎来一轮下跌行情！

　　楼市

　　自住买家四季度或可出手

　　在国庆长假期间，广州楼市800多套的网签数量与全国其他主要城市一样显得有些冷清，令不少持币代购的市民对于楼价未来走势产生担忧。对此，专家分析称，供应量的减少才是此次旺季不旺的根本原因，今年第四季度楼价虽然继续上涨的动力不足，但下行空间也不大。对于投资客来说，在目前高位入市需谨慎，但对于有需求的自住买家来说，不妨考虑在楼价走势较为平稳的四季度出手置业。

　　不过德意志银行大中华区首席经济学家马骏对中国房价走势有着另一番见解。本周澳大利亚的加息，普遍认为抑制房地产价格上涨过快是最重要的原因之一。在其央行的声明中，特别提到“房屋贷款增速强劲，住房价格明显上升”，作为支持加息决策的背景。马骏认为，对中国的启示是，不应回避将稳定资产价格作为中央银行调控内容的现实要求，央行有必要将调控房地产贷款增长和价格作为货币政策的重要内容。

　　供应量大幅减少

　　相比五一黄金周三天成交1200多套的成绩，国庆的7天假期里只成交了832套。但对于这个成绩暗淡的黄金周，业内人士并没有给予负面评价。“五一黄金周的供应量有110多万平方米，十一黄金周里却有很多楼盘没有拿到预售证，或者无法完成样板房的工期，且部分新盘也提前销售，供应量无法相比。”合富辉煌首席分析师黎文江认为，十一黄金周的“淡”更多是因为房地产商的不积极。“大部分房企已经提前完成全年任务，现在要控制销售节奏。”此外，广州地产专家韩世同也表示，由于网签数据比实际成交滞后，因此现在做出判断并不科学，但与上海、北京、深圳等中心城市相比，广州楼市表现还是最为抢眼。

　　楼价四季度平稳为主

　　在刚刚过去的黄金周里，广州在售楼盘平均价格提升了10%，也令不少市民对第四季度楼市的走向产生分歧。对此，房地产业专家认为，广州楼价目前已处于一个高位，黄金周里的涨价也因为有部分开发商故意提价来控制销售，第四季度继续提价的可能性并不大。“广州楼价在年初是8字头，到六七月份涨到9字头，如果10月过万，则可能超过市场的接受范围。”黎文江分析认为，目前市场已经普遍接受了广州中心城区的楼价超过万元，问题主要集中在番禺、白云、花都等周边区域的价格提升过快。“目前广州楼市并不具备整体单价过万元的基础。”不过，他也同时指出，因为经济的向好，广州市政府在城市配套建设上的投入力度加大，因此，广州楼价下滑的空间并不大，四季度楼价的走势将较为平稳。

　　关注新盘及二手房

　　在目前楼价的高位状态，韩世同建议投资客应谨慎介入，“毕竟在高位抄到底的可能性较小。”不过，对于有需求的自住型买家来说，房地产业专家则建议可以考虑在楼价较为平稳的四季度出手。“一般来说，新开盘时的价格都是相对较低的，尽管可能在之前蓄客的时候宣传价位较高，但一开盘时还是会降低一些，或做一些让利。因此，不妨在四季度的时候关注一些新盘情况。”黎文江还提示说，目前实施的二套房交易的营业税优惠政策期限是到年底，根据目前的经济形势，明年国家继续推行优惠政策刺激房地产业的可能性较小。因此，一些要购买5年以下房龄二手房的市民，可以考虑在今年内出手。

　基金

　　关注中小盘基金和封基

　　10月股市虽然迎来了开门红行情，但隐忧犹在，对四季度大盘走势，机构人士和资深实战派人士都较为谨慎，认为出现单边上涨行情的可能性不大，但同时经济复苏格局已经形成，市场目前估值合理，也不可能出现深幅下跌。

　　在这样的背景下，基金研究人士多继续看好四季度偏股型基金的表现。就四季度而言，中小盘基金和封基较受研究人士看好。而如果将眼光再放长远一点，部分指数型基金也可逢低买入。

　　偏股型基金仍可看好

　　据银河证券基金研究中心统计数据显示，第三季度上证综指和沪深300指数分别下跌6.08%和5.11%，而154只标准股票型基金平均业绩为-3.01%，72只偏股型基金平均业绩为-2.59%，48只灵活配置型基金平均业绩为-2.57%，指数基金跌幅最大，15只标准指数型基金平均业绩为-4.48%，仍优于大盘。

　　基金研究人士认为，四季度下行空间不大，且仍有望在合理估值水平区间振荡上行。因此，除避险资金和流动性资金的需求以外，投资者可重点配置偏股型基金。广州证券分析师王丽萍给出了一个较为谨慎的基金投资组合建议，其中债券型基金仅占20%，股票型基金、混合型基金和封闭式基金合计占到80%。就债券型基金而言，业内专家也多建议选择可打新股或参与二级市场的债基。

　　短期可看热点选基

　　就相对短期的基金配置看，基金研究人士多认为，四季度热点有两个，一是创业板开板，一是封基年度分红。

　　德圣基金研究中心首席分析师江赛春就表示，如果投资者看好创业板，可以选择风格灵活、以中小盘为主要投资标的混合型基金，其中以规模较小、选股能力较强的为宜。广州证券的王丽萍也表示，四季度市场有望维持振荡走势，并继续演绎大小盘风格分化、主题投资盛行的格局振荡，“中小盘投资风格的基金有望取得较好的收益”。

　　近几年内（除2008-2009年），每到四季度及第二年年初，传统封基都会迎来一波基于分红预期的炒作。而截至10月9日，今年沪市大盘累计涨幅已超过50%，一些封基又具备了分红基础。申银万国基金分析师魏志羽表示，兼具净值增长和较高分红预期的封基有望成为近期封基的投资主线。投资者可以结合二级市场的走势，对折价率较高、投资管理能力好的品种进行中长期布局，比如基金通乾、基金汉兴、基金汉盛等。而对于折价率持续缩小在20%之下的基金，市场价格对未来分红反应已较充分，投资风险会增大，投资者要适度谨慎。创新封基目前具备分红能力的不多，不过，如果市场筑底反弹，像同庆B和瑞福进取这样有杠杆的封基仍可考虑介入，波段操作。

银行产品

　　重点关注短期产品

　　国庆期间，投资者对于流动性需求的增强，多家银行为了吸引投资者资金短暂驻足，纷纷推出超短期理财产品，“以20天到60天的超短期产品来说，目前的年化收益在1.55%到1.9%左右。

”银行理财经理表示，这种产品年化收益率高出活期存款利率一大截，几乎与货币基金并肩，且多数不用收取手续费。由于这种产品主要投资于国债、央行票据、金融债、企业债等债券及优质企业信托融资项目、货币市场基金、新股申购、银行承兑汇票等投资管理工具，投资比较稳健，风险基本可控。

　　对于第四季度的银行理财产品投资来说，此类短期产品依然是可选择的重点。

　　此外，黄金价格走高，也让不少银行推出了“镶金”的理财产品——即挂钩黄金的理财产品，其中部分产品自9月份以来净值连续上涨，吸引了不少投资者的关注。对此，银行理财人士提醒投资者，国际市场黄金再闯千元大关，但市场对于未来金价走势已经出现分歧，既对黄金长线走势看好，又担心短线回调。不过，总体来讲，结构性“镶金”理财产品相对较有优势，可保本或部分保本，这相当于给投资设了一个“保护伞”，“如此一来，不怕市场振荡，又可以分享黄金市场的机遇，还可以抵御通胀。”与此同时，随着海外市场回暖，QDII产品渐趋回温。在9月的最后一周里，接近9成的QDII理财产品实现上涨，平均周涨幅为1.38%。不过，银行理财经理还是建议应该谨慎选择，“虽然外围市场表面上看来不错，但风险还是很大的，例如金价的高位能否持续、中美之间贸易摩擦的升级等都可能影响到QDII的走势。”

　　而针对QDII市场的风险，一些银行开始选择推出“另类”QDII产品。据记者了解，法兴银行正在设计的一款QDII产品，将同房地产收益信托挂钩，挂钩楼宇的租金收入，由于银行方面对出租公寓和租客本身都会进行筛选，因此从风险看与货币市场投资产品相当。此外，外资行也在研究一些与版权出租、艺术活动“过桥贷款”等有关的产品，值得投资者关注。