美元国际化及对中国的借鉴(下)

美元国际化及对中国的借鉴(下)
2008-07-24

二、影响美元国际化的因素分析

　　1、美国经济持续增长是美元国际化的基础。

　　一国的经济实力决定了其货币的国际地位。纵观美国经济霸权和美元成为国际货币的发展史，二者虽然在不同阶段的强弱表现并不完全同步，但在发展趋势上基本一致，表明美国经济实力对美元国际化起着决定性作用。美国经济的发展历程大致可分为五个阶段（见表1）。

一战之前，美国工业生产发展迅速，但经济实力以及美元离称霸世界还有相当大的距离。世界大战的爆发，为美国经济发展提供了契机，美国迅速崛起为国际贸易和投资大国。随着美国经济的崛起，美元也成为重要的国际货币。

　　20世纪60年代开始，美国国际经济地位开始经历重要转变，经济霸权逐渐衰弱，美元霸权也随之衰落。60年代美国政府竭力奉行凯恩斯主义的扩张性经济政策，另外迅速发展的第三次科技革命提高了美国的劳动生产率，使美国经济在1961－1969年期间出现持续繁荣。然而在这一时期，其他国家发展更快（见表2）。1960年，苏联已是当时世界第二大经济大国，美国的经济霸权受到了威胁。60年代末，日本成为资本主义世界仅次于美国的第二大经济大国，美国在资本主义世界的经济霸主地位开始动摇。

    20世纪90年代，美国出现历史上最长的经济扩张期。1991－2001年期间年均经济增长率为3.4%，高于日本的1.1%和欧盟的2.0%；失业率从扩张期开始时的7%以上降至3.9%，通胀率降至3%以下，均为30年来最低水平，实现了低通胀下的稳定增长。同时，竞争对手实力的削弱衬托了美国的经济地位。欧洲经济受制于结构性问题，长期处于低增长与高失业率并存的困境。两德统一的负担，一定程度上延缓了德国经济发展。20世纪90年代是日本经济发展“失去的10年”。亚洲金融危机对包括日本在内的东亚大部分国家以沉重打击，提高了美国市场经济模式的影响力，增强了美国在全球经济中的主导地位。

　　当前，美国经济周期并没有消失，经济的持续繁荣留下了“后遗症”，但经济波动幅度明显减小。从技术创新、经济结构调整、劳动生产率增长和市场机制等方面来看，美国仍然较欧洲和日本有更大优势，美国经济前景相对较好。总体来看，在今后一个时期，美国仍可能保持乃至增强在西方经济中的领先地位，而美元作为国际货币的主导地位短期内不会明显改变。

　　2、发达的金融市场和较完善的监管体制是美元国际化的重要条件。

　　美国具有发达的金融市场、健全的基础设施、多样化的金融产品以及完善的金融监管体制，能够给世界投资者提供最广泛和安全的选择，这为美元国际货币功能的发挥提供了坚强支持。美元在这样的市场环境中，具有较高的流动性、盈利性和安全性，吸引了众多国家和投资者持有美元资产。

　　3、美元化既是美元国际化的推动力量，又是美元国际化的重要内容。

　　从广义上讲，美元化是指一种或若干种外国货币在某种程度上成为一种国内的金融中介，担当交换媒介、记账单位或价值储藏手段的职能。

　　美元化与美元国际化之间是相互推动和相互促进的关系。观察美元国际化的过程，发现美元实际是借助两次世界大战瞬间成长起来的。一战前夕，美国市场兴起，成为当时全球最具潜力的市场和项目投资源。一战的爆发使参战国政局动荡，引起投资者对本国经济信心动摇，因而将目光转向美国，使美国获得源源不断的急需资金，美国经济得到快速发展；而在二战中，美国虽然参与战争，但是经济的强势使它始终处于优势地位，并乘机占领了广大的国际市场。经历两次战争的美国，积累了强大的经济、政治实力，将原先居于霸主地位的英国远远甩在身后，成为世界的新霸主。战后，美国通过“马歇尔计划”向西欧国家输出资金，帮助它们实现经济复兴。之后布雷顿森林体系的建立更是强化了美元“一币独大”的地位，美元化的表现也越来越深入。从美元的经验来看，伴随着美元国际货币地位的确立，美元化现象开始产生，最初也许只发生在国际支付手段的美元化方面。当美元化不断发展，不再局限于国际支付，价值储藏手段上的美元化越来越突出，美元的国际地位也越来越得到强化。总体而言，美元首先因其强大的经济实力而出现在国际货币舞台上，此后美元化为其国际化的进一步发展提供了重要的助推力量，同时美元化也因美元国际化的发展而更加普遍。因此，美元化与美元国际化之间存在相互促进的关系。从某种程度上说，美国通过美元化，不断提高和巩固了美元的国际地位。

　　4、美国政府的对外援助也助推了美元国际化。

　　战后美国对外援助使其他国家不仅在经济上，而且在政治上依附于美国，美元的国际地位进一步提高。

　　战后，各资本主义大国都忙于恢复经济，国内物资和食品紧缺，外汇资金匮乏，普遍闹“美元荒”，处处需要美元和美援。1947年3月，杜鲁门在美国国会联席会议上作了援助希腊、土耳其的演说，要求国会批准给予希、土几亿美元的援助。继杜鲁门之后，美国于40年代末50年代初提出并实施了“马歇尔计划”。从1948年4月到1951年底，美国向欧洲提供了110亿美元以上的援助，1951年以后到1953年，欧洲又接受了26亿美元援助。

　　对日本，1949年美国为其制定了经济复兴的“道奇路线”，在“占领地区救济基金”和“占领地区经济复兴基金”的名义下，向日本提供了大量贷款和援助，同时迫使日本在经济上对美国开放，为美国控制日本打下了基础。

　　5、其他国际货币的相对较弱为美元国际化提供了空间。

　　美元取代英镑成为国际货币的过程，也是美国经济称霸世界、英国经济逐步衰落的过程，英镑的衰落为美元的崛起提供了契机。一战不仅使英国失去海上霸权地位，使赖以支撑英镑体系的国际分工格局改变，也使以英镑为中心的国际货币体系受到沉重打击，英镑的国际地位大为削弱，而美元的国际地位逐步提升。二战后，英国的综合国力受到极大削弱，经济发展缓慢，通胀和失业并发。美国的经济和军事优势以及国际政治影响都已远远超过英国，美元也理所当然地取代英镑而成为主要国际货币。虽然目前美元霸权有所衰弱，欧元、日元逐步兴起，但美元在国际货币体系中的重要性依然无可比拟，其地位不会轻易被动摇。

　　6、坚挺的汇率是货币国际化的重要条件和表现。

　　美元汇率在其国际化的不同阶段呈现出不同的走势，与其国际地位基本呈正相关关系。美元大幅升值阶段正是美元国际地位提高和确立的阶段。布雷顿森林体系中后期美元国际地位有所下降相应地其汇率也趋于疲软。布雷顿森林体系崩溃后，美元汇率波动加大，美元的国际地位进一步下滑。

　　三、美元国际化对中国的借鉴

　　（一）经济实力和综合国力是货币国际化的基础

　　一国的经济实力是该国货币成长为国际货币的基本条件。根据Frankel的研究，按照购买力平价计算，如果一个大国在世界总产值中的比重上升一个百分点，其货币在中央银行储备中的比重将增加1.33%；按照实际汇率计算，如果一个大国在世界总产值中的比重上升一个百分点，其货币在中央银行储备中的比重将增加0.55%。战后，美国在国际贸易和金融中的地位决定了国际经济对美元的需求，以美元作为计价货币。在布雷顿森林体系之前和其崩溃后，没有制度来确定美元的国际货币角色，但美元能够满足多方面经济需要的特性是一个无形的制度安排。美元能够成为被钉住货币，有的国家实行美元化，都说明美元承担了类似世界公共物品的角色，它能满足更广泛的官方和私人的需求。因此，美元国际化是美国在世界经济中重要性的体现，广而言之，一国货币的国际货币地位是建立在该国经济实力基础上的。

　　（二）发达的金融市场与规范的监管体制是货币国际化的重要条件

　　成熟、发达的金融市场是一国货币成为国际货币的必要条件。发达的金融市场除了在广度和深度上不断发展以外，还要有一整套规范的监管体制来提供制度保障，包括分工明确的金融监管机构来维持金融体系的稳定和提供完全的金融环境，以及合理完善的金融监管法规来为金融体系提供运作规则。

　　（三）独立的中央银行制度和货币政策公信力是货币国际化的重要支撑

　　中央银行必须抵制实际经济部门尤其是出口部门要求货币贬值以出售更多产品的压力。如果想要让其他国家的居民和企业对其货币价值有信心，该国货币的汇率波动性不能太大，尤其是不能够让公众对未来有通货膨胀的预期，这需要中央银行具有较高的独立性，制定的货币政策具有较高的可信度。

　　（四）对外援助是货币国际化的重要推动力量

　　一国通过对外援助，可以使本国商品流向受援助国，缓解商品过剩对本国经济造成的压力；同时，为他国提供对外援助资金，扩大本国货币在国际上的使用范围。对外援助不是单方面提供援助，而是伴随着很多经济和政治条件，使接受援助国不仅在经济上，而且在政治上依附于提供援助国，这有利于增强提供援助国在国际上的影响力和竞争力，提高其货币的国际地位。

　　（五）其他货币相对强弱是影响货币国际化的重要因素

　　一国货币的国际影响力，与同时期其他货币实力的强弱有很大关联，其他货币的强弱是影响一国货币国际化的重要因素。

    作者：清华大学 高材林

    来源：《上海金融》2008年第5期