石油行业：中石化估值已经低于埃克森

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石油行业：中石化估值已经低于埃克森

2010年11月08日

前言：去年的衰退使得国际石油巨头大都遭受重挫，而中石油和中石化，由于新成品油定价机制的实施，炼油业务转亏为盈，使得全年收益不降反升。中石化和中石油在炼化业务上的高速扩能，使得他们的营收规模与埃克森快速接近，中石化甚至在乙烯产能上已经超过了埃克森。

投资要点：

去年的衰退使得国际石油巨头大都遭受重挫，而中石油和中石化，由于新成品油定价机制的实施，炼油业务转亏为盈，使得全年收益不降反升。

中石化和中石油在炼化业务上的高速扩能，使得他们的营收规模与埃克森快速接近，中石化甚至在乙烯产能上已经超过了埃克森。

中石化A股的估值水平已经低于埃克森，与康菲和BP相仿。

综合成长性和目前的估值水平，可以认为，中石油与埃克森基本处于同一水平线上。

暂不考虑香港H市场，中石油和中石化的A股的估值水平与国际同行也已经接近，中石化更是处于最低水平。埃克森等国际石油巨头的复苏，主要依赖于原油价格的上升和炼油毛利的回升，而产品产量仍然处于停滞甚至微跌的状态，西方国家的石油消耗增长停滞的局面可能还要经历相当的时期，这对于埃克森等公司的估值提升将产生很大的负面影响。

而中石油和中石化，随着中国现代化水平的不断提高，中国石油市场仍将保持较高的增速，两公司的成长性还是可以看好。随着中国股市估值的结构性调整，两公司的估值水平应该有一个较明显的上升。与国际同行相比，保持一定的估值溢价是可以期待的，也是有其内在的逻辑性。

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