被忽视的财富：雅虎持股的亚洲公司

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知情人士透露，2007年12月中旬，在微软(Microsoft Corp.)向雅虎公司(Yahoo! Inc.)发出敌意收购要约的前几周，这个软件巨头的几位高层管理人员就曾深入中国、韩国和日本，研究这些国家的互联网市场。
他们得出了一个重要结论：要在亚洲繁荣发展，任何外来公司都需要与在竞争中占优势的当地互联网公司合作。
雅虎就有这样的关系，而微软想得到它。当美国的网络广告市场强劲增长之际，在上述三个亚洲国家保持着优势地位的公司将会有更大的收获。在微软最终是否会提高对雅虎出价的问题上，这一战略考虑将会起到重大作用。
KBC Securities驻东京的行业分析师上出浩史(Hiroshi Kamide)说，亚洲是一个尚不发达但十分庞大的市场，在赢得市场份额方面还有很大的增长潜力。
雅虎已经先下手为强，通过投资这一地区的三家最热门的互联网公司而抢占了有利地位。这三家公司是：雅虎日本(Yahoo Japan)、韩国的GMarket Inc.，以及中国的控股公司阿里巴巴集团(Alibaba Group)及其上市子公司阿里巴巴网络有限公司(Alibaba.com)，后者是一个在线交易市场。
在对微软提出的股票加现金的收购交易进行评估、以及这家软件公司是否会顺应投资者要求提高出价的问题上，这些在当地运营的公司也将成为关键因素。根据不同的计算方式，雅虎在这些公司的股份可以转化为90亿至140亿美元的价值。这一差距说明微软对雅虎的出价应该至少提高3美元，至每股31美元。
微软1月31日对雅虎提出敌意收购，并很快被雅虎董事以出价不够高为由拒绝，围绕这桩收购出现了一大堆分析，而迄今为止，雅虎持有的亚洲公司的股份还没有引起太多注意。但在幕后，微软已经做了充分的准备。知情人士称，去年12月的行程可以让人了解微软在亚洲壮大实力，应战竞争对手谷歌(Google Inc.)的一系列选择。
知情人士称，自提出收购交易后，微软的管理人员已经与阿里巴巴集团就雅虎收购交易一旦成功，该公司将作何打算的问题进行了谈判。雅虎拥有少数人持股的阿里巴巴集团39%的股权和阿里巴巴网络约30%的股权。阿里巴巴集团还经营着雅虎的中国业务。
微软计划的知情人士称，考虑到如果这桩交易得以进行，中国政府将对其严格审查，微软还准备从其法律团队中派一名反垄断专家长驻中国。
目前，雅虎在这些亚洲公司中的持股均为被动投资，雅虎没有将之纳入统一的财务报表，对这些公司的影响也有限。雅虎是雅虎日本的第二大股东，在后者由五名成员组成的董事会中有一个席位，并为这个日本网站提供技术。
但雅虎日本的运营战略几乎完全由拥有44%股份的最大股东软库(Softbank Corp.)及雅虎日本的管理人员决定。软库还拥有阿里巴巴30%的股份。雅虎在阿里巴巴的董事会也有一个席位，但阿里巴巴的运营掌握在其创始人、曾为英语教师的马云(Jack Ma)手中。
目前还不清楚，如果微软成功地收购了雅虎，可能会如何整合资产。微软和雅虎均拒绝对本文发表评论。但无论如何，微软可能都需要与软库的创始人、雅虎的亚洲顾问、身价几十亿的孙正义(Masayoshi Son)进行合作。孙正义在最近发表的公开评论中，已表示无意卖掉雅虎日本的股份。
不过据知情人士透露，微软或许能与孙正义联手进行资产整合，进而加强雅虎日本与阿里巴巴之间的合作。近几个月来，孙正义不断宣扬这样一个观点，在中国拥有强大基础的公司将对整个互联网业产生怎样的影响。这一观点得到了阿里巴巴的创始人马云的回应。今年2月7日，孙正义在软库公布业绩报告时表示，到目前为止，一直是谁主导了美国，谁就主导全球市场，不过现在这种情况正在发生变化。
孙正义曾在雅虎进入亚洲的初期提供了一臂之力，1996年他帮助成立了雅虎日本，随后又引领这个合资企业开拓了新的领域。分析人士表示，目前雅虎日本在日本的互联网搜索和在线拍卖市场位居首位，在日本42.5亿美元的互联网广告市场上占了约25%的份额。
市场研究公司Nielsen Online的数据显示，谷歌一直在日本市场努力赶超雅虎，但目前仍屈居第二，谷歌在日本拥有2,160万用户，远远落后于雅虎的4,250万。因产品目录齐全，日本消费者仍纷纷涌向雅虎日本网站，在这一网站上花的时间超过了YouTube、亚马逊公司(Amazon.com Inc.)和其他任何一个网站。即使是eBay Inc.也因无法撼动雅虎在在线拍卖业务中的地位而只好败兴而归。微软旗下的MSN网站在门户网站中排名第八。
在中国，阿里巴巴虽然没有这样强有力的地位，但却在一个拥有2.2亿互联网用户、快速发展的市场上为雅虎提供了一个基础。据北京的研究公司易观国际(Analysys International)的数据显示，雅虎旗下的中文网站与阿里巴巴合并后，成为中国第三大搜索引擎，但仍远远落后于位列第一的百度在线网络技术公司(Baidu.com Inc.)；百度拥有60%的市场份额；谷歌位居第二，拥有26%的市场份额；中国搜索引擎行业收入大约为1.32亿美元。
在过去几年中，分析人士和投资者们一直难以确定这些投资对雅虎来说价值几许。雅虎日本、阿里巴巴和GMarket都是公开上市公司，所以这些公司的市值可以为价值的确定提供一些参考。
不过，由于把股票变现并非易事，因此分析人士和投资者们在计算雅虎的总价值时，往往不会使用100%的市值，而是根据猜测把市值降低一定的比例，这个比例从20%到40%不等，变化范围较大。
这个比例上的差异可能影响了雅虎董事会对微软收购要约的反对。当日，雅虎创始人之一的杨致远(Jerry Yang)在发给员工的一封信中指出，微软提出的每股31美元的收购价格明显低估了雅虎，原因之一是该公司在亚洲市场有较强的地位，他称雅虎在中国和日本的大量松散的投资能带来更多收益：雅虎持有在日本市场占第一位的雅虎日本的大量股份，在发展潜力巨大的中国，它在拥有强大业务的阿里巴巴也有大量股份。
如果微软和雅虎走上谈判桌，雅虎可能会利用旗下的亚洲业务敦促微软提高收购价格。花旗集团(Citigroup Inc.)的分析师马克•马哈尼(Mark Mahaney)说，市场如何看待这些资产，可能是估值问题上的分歧之一。