韩志国：中国股市进入3-5年的大熊市

　　编者按：20年前的1990年，有一代人杰，他们肩负宏伟使命，胸怀远大理想，用自己的智慧和力量，揭开了中国证券市场的崭新篇章。在他们的努力下，1990年11月26日上海证券交易所成立，1990年12月1日深圳证券交易所成立，中国建设资本大国的大幕由此拉开。20年间中国证券市场规模不断扩大，从最初沪深股市13只股票，发展到2010年10月8日的2163只股票，两市股票市场总值达到24.6万亿元，相当于2009年中国国内生产总值的74%。2009年，沪深A股的总市值约合3.57万亿美元，同比增长了100%，超越日本，成为美国之后的全球第二大市值市场。20年后，从资本大国迈向资本强国，是时代赋予中国的下一个历史命题。搜狐证券“股市20年”于10月8日正式启动，中国证券市场名人在线访谈至此拉开大幕。以下是经济学家韩志国做客搜狐访谈实录：

图：经济学家韩志国（左）与主持人

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     嘉宾韩志国简介：经济学家、教授、北京邦和财富研究所所长，先后在国家计划委员会政策研究室、中国人民大学《经济理论与经济管理》杂志社和《中国社会科学》杂志社从事研究工作与领导工作，现任多家投资公司与控股公司的董事长，是中国股份经济与市场经济理论的积极开拓者之一，其产权改革理论在八十年代曾产生重要影响。主要著作有：《韩志国选集(1--4卷) 》、《大转折时期的中国股市》、《中国资本市场的制度缺陷》等多部。韩志国在中国资本市场规范发展、中国股市走出边缘化、国有股减持等问题上有诸多富有影响力的言论，他分析和批评了股市“早产论”和“完美股市论”的观点，指出中国股市所患的病症是一种典型的“体制病”。他批评了股市“赌场论”、“推倒重来论”，认为中国股市不但不是一团漆黑，而且还前景广阔。

　　中国股市在十分奇特的条件下建立

　　主持人：各位网友大家好，今年是中国股市诞生20周年，今天我们非常高兴请到大家非常喜欢的韩志国老师做客搜狐，跟大家回忆往事、剖析现在、展望中国股市的未来，首先欢迎韩志国老师！

　　韩志国：大家好！

　　主持人：韩老师，中国股市从90年时候开始设立上交所到今年20周年，如果让您回忆20年之前，您当时在做什么样方面的研究？

　　韩志国：二十年前我们就是在为股市的建立开路，扫清理论上和制度上的障碍。从80年代中期开始，我就一直致力于股份经济理论的研究。而且我当时提出中国企业改革唯一的正确方法就是股份制，而且这个观点得到了当时最高领导的赞成和肯定。

　　80年代末，整个股份制是一片箫条，大家知道有一个机构叫“联办”，就是“中国证券市场研究设计联合办公室”，联办组织了一场全国性股份经济调查，我是这个调查组核心成员。我们跑遍了全国的各个股份公司，当时还没有股票市场。那些企业家跟我们都很困惑，回来以后我代表联办给国务院写了一个报告，叫“股份经济在中国的产生与发展”。这个报告得出一个结论：不管发生什么样的问题，中国改革只能走股份制的道路，中国建立股票市场是势在必行。

　　整个80年代和90年代初的时候，我们一直为股份经济鸣锣开道和扫清障碍。两个交易所在90年底成立了，我们一直为它的健康发展又开辟道路，所以没有证券市场的时候，我们是在努力推动证券市场发展，有了证券市场以后我们一直在校正它的发展道路，为它走上健康、正常的、合理的发展轨道来开路，来开凿理论上和实践中的道路。

　　主持人：从90年代中国经济的大环境来看，您觉得那个时候建立中国股市是否具备那样合适的土壤？

　　韩志国：中国股市是在一个十分奇特的条件下建立，我用两句话概括，如果说中国的改革是“摸着石头过河”的话，那么中国股市就是“架着破船过海”。因为当时好企业没有多少，我们也不知道什么叫股份制。整个80年代末，90年代初到处去演讲，就是普及股份制，甚至给官员普及股份制常识。在90年代初，反股份制改革的声浪一浪高过一浪，当时的社会舆论根本不具备建立股票市场的条件。之所以把它推出来，有两个原因，第一，当时我们处于一个极其复杂的国际环境，全世界都在做，中国极需要一个标杆性的东西来表明中国要走改革与发展的道路。又赶上当时朱镕基在上海当市长，之所以能够成立，与他当时的力推是有关系的。

　　另外，中国的改革当时按照两权分离改革的路子确实走下去了，承包制，租赁制，资产经济责任制都走下去了，最后按照邓小平的意见，股份制当时做的时候是用尝试的方式搞。小平有一句话当时说得很有意义：“坚决试，试不好关了就是。”所以股市开市之后很多年都面临着搞不好就关了的风险。《股份公司规范意见和有限公司规范意见》是中国的第一个关于股份制的法规，我参与了这个法规的起草和修订的全部过程。股权分置就是这个过程中确立的，没有国有股当时是绝对不能上市的，如果国有股要上市必须股权分置，所以当时作为前提，是向旧体制妥协的前提，推出股权分置，使股市获得生存权，股权分置又使股票市场获得发展权。这二十年过程好像弹指一挥间，但是走过的道路极其艰难，根本不具备搞股份制的土壤的环境下搞了一个股份制，它必然变形。它不扭曲，不变形，在中国根本立不下，想存在都不可能。所以用变形的妥协取得了股份制和股票市场的生存权，用不断的制度校正，又取得了股票市场的发展权。

　　所以我们今天看这个股市不能说当时应该怎么怎么样，实际上只能这么走。但是在20年过程中，我们确实有了一些走偏的方向。如果现在回头看可以少走一些弯路，可以走得更快一些，更好一些，使它的功能发挥更大一些。但是那毕竟历史就是历史了，我们历史不是靠后人去创造的历史，是靠历史创造的历史，当时的实际创造的历史。

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