三国“同盟”伤及欧洲

　　 全球PMI的萎缩说明全球是多么需要中国的制造业来规避通货紧缩;而中、日、美之间货币争端的实际效果却是三国形成“同盟”。

　　全球制造业:大多数地区增长迅速放缓

　　9月份发布的制造业采购经理指数明确告诉我们,全球制造业增长在迅速放缓。以GDP加权的全球制造业采购经理指数（包括美国、日本、中国、欧元区和英国）连续第五个月下跌至53.0。

• 外交部：管控稀土是中国主权权利
• 黄家资金饥渴：拟40亿售国美商都
• 曝光300亿元假发票背后利益链条
• 华为地震 任正非10亿送走孙亚芳
• 世界文明史上的十大惊天谎言(图)
• 外资抢夺人民币资产的时代刚开始

　　全球主要经济体中,大概只有中国预期自己会较快增长。欧元区经济增长减弱的主要原因是德国经济大幅下挫。美国经济增长放缓,而日本的制造业也在14个月以来首次收缩。捷克和法国的增长仍然强劲。澳大利亚的制造业出现惊人萎缩,在中国台湾同样如此,而印度的增长也开始放缓。紧缩政策开始在欧元区发挥作用,比如爱尔兰和西班牙的制造业正在萎缩。而非洲的南非也是如此。

　　货币战争——中、美、日坐同一条船

　　为了规避美国的双底衰退,美联储正在考虑新一轮的量化宽松政策——通过回购政府股票来压低债券收益率和按揭债券利率。同时还能降低美元的对外价值,以增加美国产品和服务的竞争力,并避免通货紧缩。

　　同时,日本央行以同样的方式干预外汇市场,以减小日元兑各主要货币汇率以刺激经济增长,希望借此结束不断严重的通缩趋势。

　　这些国家的所有努力,目的都只有一个——就是有效改善本国贸易条件,特别是与中国之间的贸易,然而中国人民币汇率与美元的“联动”让美国的刺激政策收效甚微。虽然环太平洋的政治形势诡异多变,但从货币政策的实际效果来说,中国、美国和日本是利益共同体,美国和日本的货币政策针对的只是三国以外的地区。不难想象,欧元、其他新兴市场国家货币兑人民币、日元和美元保持强势,因而威胁到欧洲以及其他经济体的增长。

　　在第二季度,欧元的暴跌主要是由于严重负债国家为增加出口而进行的财政紧缩措施。但是,只有法国、德国和荷兰真正从中受益。毫无疑问,日本和美国的量化宽松政策损害了欧元区的经济增长。更糟糕的是,欧元区大多数国家的经济萎缩可能会加深,而在德国和法国,这两个欧元区的重要支柱,其经济增长很可能会动摇。

　　虽然央行为金融体系注入资金,可消费者都不愿意借钱,而银行和投资者正在寻求其他更高的市场回报。所以我们看到,新兴经济体成为了巨额外国资本疯狂竞标的舞台。

　　虽然美元计价的商品价格上涨一定程度上抵消了新兴市场货币的升值伤害（出口货物价格上涨）,但新兴经济体发现自己的制造业出口越来越缺乏竞争力。进入到日本、美国和中国的壁垒也因此大大增加。此外,虽然新兴市场国家货币兑欧元仍相当稳定,但后面欧元区的商品和服务需求很可能迅速下降,从而降低了新兴经济体制造业产品的总需求。这个时候请注意——通过巨额经常账户赤字经营的国家要注意了,现在面临的风险和威胁要大于13年前的亚洲金融危机。

　　游戏的最终是回归平衡。而欧洲央行可能最终开始量化宽松——众所周知,欧洲央行比美联储更强硬和保守,因此将推迟量化宽松的行为,但也只是推迟而已。新兴经济体的决策者们已经承受了巨大压力——采取行动,使本国货币贬值。它可以采取削减利率或其他形式的遏制资金的流入。

　　然而,他们充分意识到了全球资本的变化无常,尤其是短期投机性资本。13年前东亚金融危机正是由于投机者攻击泰铢而引发的。

　　这场危机起因归于两点——政府允许货币投机者高度集中进入,形式是短期资本账户流入;经常账户的赤字长期积累,却通过短期资金流入来融资。

　　当投机者决定抽离,这些国家就得花数十亿美元捍卫其货币,但仍然被迫贬值多达20％。这些攻击,随后迅速蔓延到其他东亚国家,导致了该地区大多数货币贬值。

　　目前大多数新兴经济体的经济形势和13年前是如此相似——大量短期资本流入并积累了庞大的经常账赤字——这些风险都是由全球货币战争引起的。

　　全球债券市场

　　全球债券市场正在经历15年来最好的第五个季度,在三季回复近8％。由于全球经济增长速度放缓,反映在发达经济体的债券上就是利率普遍较低。此外,受美联储定量宽松政策、政府回购债券的影响,债券的低收益率和高价格让人觉得非常诡异。

　　在某些阶段,市场的注意力最终必将回归到美联储和日本央行的定量宽松政策的影响上来——由于高通胀预期,两国的债券对德国和瑞士债券的利差将增加。

　　新兴市场国家巨大的资金流入反映在了JP摩根新兴市场债券指数和JP摩根全球政府债券指数的息差之上,两者息差收窄至274个基点,该息差曾经预示了2008年金融危机,如今已经进入底部。在危机蔓延期间,该息差上涨超过700个基点。新兴市场债券的投资风险因此大大增加,特别是全球货币战争还有一些不明朗因素。

　　全球股市

　　在经历了八年来最差的一季之后,成熟市场的股票迎来了23年来最好的季度。欧洲债务危机的麻烦比预期要小,而国际市场对中国房地产市场泡沫即将破灭的恐惧,也因为由中国制造业PMI指数出人意料上扬而缓和。

　　全球股市的前景仍然在全球货币战争的乌云笼罩之下,中国PMI指数和巨大的资本流入,让新兴市场债券资产如履薄冰。虽然美元疲软将有利于美国的出口商和美国公司海外部的收益,但欧洲日益恶化的经济形势可能让投资者为继续高涨的股票价格付出代价。市盈率在合理地增长,风险也在合理增长。

　　对于新兴市场的非出口行业,特别是金融和工业部门。他们在货币战争中会变得相当脆弱。而出口商和在成熟市场多地上市的公司可能会在本币被抛售中有一定的免疫力。

　　商品

　　虽然上季度商品价格的上涨受中国强劲的需求带动,但最近的商品价格上涨很大程度上是美元疲软所致。预计中国的经济季节性疲软有可能导致以美元计价的商品在第四季度开始出现价格下跌。从货币战争引起的不明朗因素考虑,商品的前景还要看黄金。黄金可能继续受益于其价值储存功能。

　　货币

　　美国美元疲软可能尽快扭转了中国的经济变得明显和季节性疲软对欧元区经济体和新兴经济体的中下日元和美元的后果进行解释。变幻无常的货币投资者可能会再次找到作为“避风港”的美元。

　　中国和欧元区其他新兴经济体的经济增长放缓,可能让他们越来越容易受到流氓炒家的袭击。令人感兴趣,在南非成功举办了世界杯之后,其结果是就业、制造业生产和出口被严重破坏。

　　【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。