美联储若购买债券 市场将作何反应？

美联储若购买债券 市场将作何反应？ 美联储(Federal Reserve)主席贝南克(Ben Bernanke)看上去很有可能实施第二轮“量化宽松”，也就是购买美国国债等资产，以降低长期利率、提振经济。跟风美联储的投资者可能会蒙受损失。

Reuters
美联储(Federal Reserve)主席贝南克预计美联储会在11月3日的会议上宣布发起金融危机开始以来的第二轮量化宽松行动。

这种政策背后的思路是，如果奏效，债券收益率应该会下降，美元应该会贬值，股票和大宗商品等高风险资产的价格应该会上升。这正是金融危机最严重时期实施第一轮量化宽松期间发生的情况。美联储的债券购买计划于2008年11月首次公布后的12个月内，股市上涨29.5%，黄金价格上涨44.5%，高收益债券价格上涨16.6%，美元汇率重挫12.6%。

但是，在人们普遍预计贝南克会于下个月实施他的量化宽松之际，市场反应却不一定顺遂人愿。

问题存在于两个方面。首先这不是2008年。那时候金融系统正陷于土崩瓦解，资产价格和通胀预期低迷不振，美联储的活动余地也大得多。当10年期美国国债收益率处于3.3%、通胀预期仅为0.2%，而不是当前的2.5%和2.1%时，美联储购买债券可能会产生更大的影响。

同样，在股市处于666点──即标准普尔500种股票指数2009年3月8日盘中低点的时候，抬升股价也比今天处于1180点的时候容易得多。

第二，按野村证券国际公司(Nomura Securities International)美国利率策略部门负责人冈卡尔维斯(George Goncalves)的说法，新一轮量化宽松的全部影响或许已经被市场价格消化。

冈卡尔维斯援引例证说，虽然越来越多的证据表明美联储将会实施量化宽松，但10年期国债收益率已经停止下降。8月6日，贝南克在怀俄明州杰克逊霍尔市的堪萨斯城联储经济研讨会上发表讲话，让市场相信量化宽松政策即将实施，那一天10年期国债收益率是2.92%，到10月11日，收益率降到2.38%的低点，过后出现回升，最高达到了2.58%。

而其他资产价格已经回升。自8月底以来，道琼斯工业股票平均价格指数已上涨11.3%，石油价格上涨11.2%，黄金价格上涨7.6%。

纽约Miller Tabak & Co.的股市策略师布科瓦(Peter Boockvar)说，今天才来的投资者已经错过了市场对美联储意图的一次重大反应。

以美元汇率为例。利率下降的国家，汇率往往会相对于利率稳定或上升的国家贬值。美元也不例外，自贝南克在杰克逊霍尔发表讲话以来，它对包括六个币种的一篮子货币已经下跌了6.6%。

但明尼阿波利斯First American Funds的首席经济学家赫姆布雷(Keith Hembre)说，这种跌幅和美联储购买债券造成的货币供应增幅大体相当，说明美元的跌幅已经达到了短期内的应有水平。

一些市场专业人士一直青睐于做空美元。据美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission)的数据，9月14日对冲基金和其他投机性投资者做空美元的赌注为136亿美元，到10月12日增加了一倍多，达到290亿美元，和2007年达到的创纪录水平365亿美元相去不远。

野村证券国际公司汇市策略师诺德维格(Jens Nordvig)说，上述因素使美元具备了短线反弹的条件。他说，如果美联储公布的是一种渐进购买债券的方针，那么随着已经做空美元的投资者获利了结，美元指数有可能上涨2%到3%。

一些反向操作投资者甚至建议买入30年期美国国债。这种长期债券已在近几个星期走弱：自贝南克在杰克逊霍尔发表讲话的头一天8月6日以来，和价格反向波动的收益率已经从3.53%跃升至3.94%。花旗私人银行(Citi Private Bank)驻伦敦的首席全球投资长库克森(Richard Cookson)说，这带来了一个诱人的买入机会，而如果投资者认为美联储购买债券医治不了美国经济创伤的话，那就更值得买入。

库克森说，失业率仍然非常高，通胀率正在下降，这是量化宽松改变不了的，所以长期利率不太可能上升，甚至还有可能较当前水平下降，也就是说，债券价格有可能上涨。

10月19日预演了一场第二轮量化宽松的退出大戏。中国宣布将提升基准利率四分之一个百分点之后，全球市场一阵抽搐。股市、大宗商品狂跌，美元大涨。10月20日，随着过去两个月主导市场的第二轮量化宽松题材重新发挥作用，这几种资产全都恢复了原来的走势。

但这种走势可能行将结束。野村证券的诺德维格等人建议投资者赶在11月3日美联储会议前出手，现在就持有美元，以期美元展开一次短线反弹。

诺德维格说，市场的预期已经过度，涨跌幅度超过了全部消化合理预期的水平。