中国投资者着眼应对股市寒流

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些对中国股市有疑心的人预计今年大市会进一步走淡，而投资者对去年那种"来者不拒"的心态也产生了动摇。
一直以来，中国股市就如亚洲的世外桃源，哪怕是在美国次级债危机和经济衰退恐慌威胁到全球市场的情况下。然而，今年以来中国股市已经下跌一成左右，而且在那些唱衰市场的人看来，中国股市还会承受更大的压力。
随着中国实施紧缩政策来纠正贸易失衡、抑制通货膨胀并应对美国经济放缓所导致的出口下滑，预计今年中国股市与2007年相比会遇到更多坎坷。
最近席卷大多数亚洲市场的股市风暴给中国市场造成沉重打击。上周二亚洲股市全线溃退时，上证综合指数继之前一天下挫5%之后再跌7.2%，而香港恒生指数的跌幅更是达到8.7%。而在美国大幅降息之后，股市有所回升。上证综合指数在此之后连涨三天，不过一周跌幅仍有8.7%，相比之下，港股跌幅则只有0.3%。
面对市场的动荡，一些投资者采用了间接“作空”中国公司股票的策略。一般情况下，作空的投资者向市场抛售借入的股票，期望能在股价下跌时再进行回购。由于中国大陆尚未开放A股的作空交易，于是部分投资者便作空跟踪A股的交易所交易基金(ETF)。其他投资者则作空香港上市的中国公司股票（香港有一批股票可以作空）。
不过，也有其他投资者把希望寄托在了中国本土消费者身上，背靠一些更具抗跌性的板块坚守着多方阵地。
中国目前的通货膨胀率已达到11年来的最高水平，并令中国决策者深感头痛。在对欧美出口放缓之际，任何抑制通胀的措施，如人民币升值、提高银行存款准备金率或是加息，都将会对中国经济造成更多损害。
Louis Capital Markets的罗伯特•范•巴腾博格(Robbert van Batenburg)称，在过去，中国可以自力更生解决问题，但在全球经济降温之际，要在这种进退两难的局面下拿出办法来并非易事。Louis Capital Markets是一家经纪机构，客户包括对冲基金。巴腾博格本人是最不看好中国股市的那一批人之一，他预计今年沪深两市将在1月22日的基础上再下跌20%至50%。他表示，若再考虑到奥运会之后中国的基础建设降温，“过度膨胀的中国股市将出现重大回调”。
考虑到2008年中国国内生产总值(GDP)预计将增长10.5%左右，中国经济陷入低谷的可能性很小。但经济降温的任何迹象都会在公司盈利和股市中反映出来。高盛(Goldman Sachs)最近将2008年中国经济增长预测由10.3%下调至10%。
公司盈利面临的另外一大威胁在于投资收入减少。去年上证综合指数的全年涨幅达到96.7%，而今年重现这一辉煌的可能性微乎其微。
Asia Pacific Asset Management董事詹姆斯•切恩赛德(James Chirnside)表示，有些中国上市公司的收入中有三分之二来自于投资活动。Asia Pacific Asset Management是一家掌管着1亿美元的对冲基金，其资产包括与中国有关的股票。切恩赛德称，这一问题令我感到担心，特别是如果股价不再上涨，公司盈利也会随之减少。
一些还不愿意减少A股持仓的投资者则通过作空的办法来实现保值。巴腾博格认为作空跟踪A股市场的ETF将有利可图，例如i股新华富时A50中国指数基金(iShares A50 China)，或是沪深300中国指数基金(CSI 300 China ETF)。
Pacific Sun Investment Management驻香港基金经理安迪•曼特尔(Andy Mantel)就正在作空香港上市的中国银行股。由于中国政府在收紧银行的放贷能力，因此他认为银行股价格将下跌。此外，银行股还面临着投资收入减少的风险。目前在H股中可以作空的银行股包括中国建设银行(China Construction Bank)、中信银行(China Citic Bank)和招商银行(China Merchants Bank)。
荷兰银行(ABN AMRO)分析师刘鸣镝(Wendy Liu)认为，中国银行股目前跌幅过大，许多银行已从去年10月份的高点回落三成以上。如果政府方面出台更严厉的信贷调控措施，受冲击的更有可能是那些规模较小的银行，而大银行则因为获得存款的途径更多而不会受到太多影响。
至于那些不愿作空的投资者，则可以转战不受全球经济景气影响、因而更具抗跌性的板块，即那些以收入不断增长的中国消费者为目标的公司。
曼特尔表示，中国老百姓逐渐富裕起来，消费欲望也日趋强烈。他目前持有中国绿色食品(China Green)之类的食品板块股票。随着老百姓收入增长，生活日益繁忙，预加工食品的需求在不断增加。