产业资本上演"逢高出货" 解禁套利灰幕丛生

　　10月8日，国庆长假后的第一个交易日。平安信托有限责任公司（下称“平安信托”）抛售了自己手中188万股解禁的海螺水泥（600585）股权。过去的5个月，平安信托共抛售了1.7664亿股海螺水泥，套现约35亿元资金。

　　实际上，这只是A股减持季的一个插曲。根据统计数据，继续着9月约100亿元的减持规模，10月份前5个交易日新公告的减持市值已高达62亿元。

　　产业资本扮演着“逢高出货者”的角色。四季度陡然增加的巨量大小非与限售股解禁，虽然难以撼动估值较低的大盘股，但对中小盘股的冲击却不可小觑。这对于近期上涨的A股市场是一个考验。

　　本报发现，解禁季里不仅仅有汹涌的解禁冲动，还有已经遍地开花的解禁生意……

　　产业资本猛抛

　　本报的统计数据显示，10月的前5个交易日，公告了重要股东总计3.47亿的股份减持，估算市值为62.61亿元。之前的9月，已经有79家公司公告减持行为，涉及10.91亿股，市值约100亿元，远高于8月份38亿元的减持市值。同时，9月份的减持方中有70家是公司，仅有9个是个人股东与高管。

　　减持股数与市值的大幅增加意味着产业资本的减持意愿更为强烈。在市场4月走入下跌通道时，公告减持市值较上月增加50%达到60亿元。在低迷期的5、6两月，新公告的减持市值迅速下落，两月累计不足38亿元。

　　有投行人士向记者表示，大幅减持的背后亦能侧面反映产业资本对市场的谨慎。

　　产业资本处于企业经营第一线，最先感知经济、行业、企业运行状况，对股价的判断力更为贴近企业的理性价值。同时，随着A股逐渐步入全流通时代，产业资本的定价话语权也在逐步提升。兴业证券（601377）策略研究员聂清廉表示，短期市场调整压力有所增大，不过市场系统性风险不高。

　　近几个月来，聂清廉通过观察产业资本增减持行为，所得到的结论持续得到市场验证。

　　未来，11月的中小盘解禁市值则逾1200亿元，12月的解禁市值逾820亿元，均高于平时约400亿元每月的解禁市值。数据显示，2010年1-9月份中小市值股票中共有90只个股的重要股东在二级市场采取行动，其中76只个股为净减持，90只个股合计净减持近90亿元。

　　因此，综合考虑股东行为取向及11月开始的解禁大潮，股东二级市场的减持压力不可小觑。

　　套利空间

　　不过，在大幅解禁行情却带来新的套利机会。

　　9月份中小盘股解禁潮中，山下湖（002173）的解禁股数为7500万股，为原流通股的2.94倍，为解禁股占原流通股比例的第一位。

　　临近解禁的6个交易日，山下湖股价大幅下跌13.24%，解禁前收于17.12元。不过在9月27日解禁后，其股价即开始上涨，连续累计最高涨幅为17.93%，10月13日收于20.19元。值得一提的是，同时位列解禁盘高比例的芭田股份（002170）、精诚铜业（002171）、深圳惠城三只个股，在解禁前均出现不同幅度的下跌，但在解禁后，连续累计最高涨幅分别为8.93%、22.78%、11.5%。

　　渤海证券选取2007年6月27日至2010年7月21日间的所有中小市值公司为样本总体，以研究原始股东限售股解禁对中小市值上市公司股价的影响。他们的数据显示，在不考虑市场总体趋势的情况下，原始股东限售股解禁前一周，327个统计样本中，59.94%的个股表现弱于市场，而解禁后一周内仅有53.21%的样本表现强于市场。

　　渤海证券研究员周喜指出，这表明原始股东限售股解禁在解禁日之前对股价的负面影响更为明显。

　　不过，正是解禁股出现的前普跌后普涨的格局，令投资者可以从中捕捉解禁股的套利空间。

　　而另一种套利机会则来自于大宗交易。据多位投行人士向记者介绍，由于解禁股中有大的投资者希望尽快出手套现，因此有不少通过大宗交易的方式来进行。据悉，大宗交易的打折不一，按当天交易日的收盘价计算，一般为9.3折左右，有不少为9.5折，少数为9折，最低有8.6折。

　　交易后次日，股价一般呈平稳走势。大宗交易一般有千万元甚至上亿元的规模，因此剔除交易费用后约5%收益依然可观。

　　解禁背后

　　但为了达到解禁收益的最大化，游走在规则边缘乃至违规的手法依然存在。

　　最为普遍的是通过在解禁前持续披露如业绩增加、并购重组、新投资造概念等利好方式来获得投资认可。这种方式区别于一般的操纵股价，基于上市公司与股东之间的默契配合，看起来并无问题的利好发布和信息披露，客观上起到了推升股价的作用。

　　虽然山下湖在解禁前6个交易日大跌13.24%。但自7月以来至大跌前的2个半月，山下湖累计涨幅高达50%。

　　山下湖股价上涨的背后，则是业绩大幅增加的配合。2008年度山下湖净利润为3735.94万元，2009年度净利润则大幅下滑至1178.44万元。不过，今年中期公司净利润为1793.59万元，同比暴增178.45%，并在中期报告中预期三季度净利润同比增长90%-140%。颇为巧合的是，山下湖股价即从7月初全面启动上涨行情。

　　如今，业绩的暴增，客观上已经推升股价的上涨。10月11日，作为首批三季报披露公司，其净利润2495.6万元，同比增长124%。正是借业绩利好，10月13日，山下湖出现神秘股东394.25万股的大宗交易，涉及金额7163万元。不过，18.17元的卖出价较当日收盘价少了2.02元，为9.26折出售。

　　今年7月以来，像友阿股份（002277）的一笔大宗交易39万股竟然低至8.43折，10月13日博云新材（002297）一笔100万股大宗交易也只有8.64折。

                                                                                                                              责任编辑：吉猪