基金在黄金与美元市场的战略轨迹

基金在黄金与美元市场战略轨迹解读       www.eastmoney.com2010年10月12日 14:04杨易君威尔鑫资讯
周一国际现货金价以1347.75美元开盘，最高上试1355.15美元，最低下探1340美元，报收1352.95美元，相较于前日上涨6.65美元，涨幅0.49%，日K线呈现一根与历史高位强势振荡的小阳线。
在市场研究中，我们长期以来跟踪着基金在外汇、黄金、白银市场的主流动向，并据此战略布局，取得很好效果。在对基金的跟踪方面，我们重点跟踪基金主力在黄金市场的场内外动向，其次跟踪基金在白银市场的场内外动向，再次跟踪基金在美元外汇市场的场内外动向。为进一步获得跟踪信息的正确性，几个市场间还相互印证。即就市场研究深度而言，黄金最深，白银与美元其次。白银市场我们常常解析大拐点，例如8月20周五收市后，尽管银价处于区间底部，但我们告诉投资人，银市中期机会来临，基金开始偷偷战略建仓。10年一季度，我们对国际对冲基金给出的信号没有足够重视，转而跟踪中国银行在交易所的自营操作，吃了大亏。5月后放弃紧盯中银策略，再度通过跟踪对冲基金进行战略操作，从5月21日的谷底开始大反攻，以我们模拟盘为例，当时最低本金不到40万，但在截至10月11的收盘，本金已增长至超过670万的水平，获悉增长超过15倍。从我们对市场的局势判断，可能很快会完成获利超过20倍的增长，每一笔交易清晰明了。稍早我们曾认为金价可能会一气呵成逼空至1350美元以上，目前这个过程已经完成。但从最新基金在黄金市场、美元市场的分布态势来看，我们认为不能简单判断阶段性金价升势已经终了，金价的上行趋势仍可望延续。上周五，当金价下穿1329美元时，我们建议客户继续多头增仓或买进。关于基金在黄金市场的战略布局，我们仅在专业版中详细解读。但我们已开放了8月27日前的所有专业版，4年来的每一笔历史交易皆可查询。投资者可以在开放的专业版中参考我们在整个7月及8月上旬关于基金在黄金市场中的战略、战术运用，以及我们怎样利用基金的诱空于7月28日开始建立了比基金成本还低的战略多头。在本期评论中，我们将详细解读基金近几年在美元市场中的运作轨迹(仅对基金在美元市场中的场内交易作分析，场外的数据采样及分析略去)，以及当前美元的运行处于什么样的阶段，中期美元将向何方，目标位置在哪，这对黄金市场极具参考价值。
为了对基金在美元市场中的操作有更宏观的理解，我们将回顾的时间起点追述到07年下半年开始，如美元07年6月至08年11月日K线，及基金在美元期货市场对应的仓位变动分析：
据CFTC数据统计，在07年7月下旬，基金在美元期货市场中的净空头寸达到创纪录的过28000手以后，没有再进一步主动增空，而当时的美元还高居80点上方。随后至08年5月，尽管美元从07年8月中旬的约82点开始至。8年3月进一步形成了超过10%的跌幅(从82~70.68点)，但基金却仅在利用美元进一步的下跌过程兑现巨大的空头获利，而不是继续贪婪追加空头。
直到08年5月，基金开始战略性“空转多”，美元处于71~74点的低位箱体运行。如果投资者对此段市场尚有些许记忆，可能还记得当时美国政府对弱势美元是真的生气，当时的美国财长保尔森曾多次表态对弱势美元不满，并声称可能进行市场干预，只是还不确定用什么样的具体方式进行市场干预。但外汇市场对冲基金无疑与美国官方意愿一致，没有主动做空美元，反而开始战略转多。此外，当时08年金融危机已开始出现苗头。
08年5月中旬至9月中旬，基金极具前瞻性眼光地在期货市场疯狂建立战略多头，净多创纪录地达到约4.7万手的历史纪录水平，美元回升至80点附近。这些基金大鳄仿佛知道要发生什么事情来刺激美元进一步上涨似的……。果不其然，9月下旬，华尔街金融巨头雷曼兄弟突然宣布倒闭，进而诱发了金融危机的井喷。美元在避险需求的刺激加速上行至88点上方。然而，在这个加速上行的过程中，基金选择逐步兑现美元期货市场多头获利，而不是进一步贪婪追加多头。
再如08年11月至09年11月美元日K线，及基金在美元期货市场对应的仓位变动分析：
整个08年金融危机诱发的美元涨势在09年3月开始逆转。但基金在08年9月至09年5月总体都是兑现美元期货多头获利的过程。08年12月有过一次战略性调仓。其间没再进一步增加净多持仓。
09年5月下旬开始，基金在美元期货市场开始战略转空，战略多转空刚好历时一年。基金在美元期货市场的战略转空意味着美元中期跌势可能进一步延续。果不其然，在随后长达半年的时间内，美元从81点45点下跌至74.18点，期间最大跌幅超过700点，是一个缓慢下跌的过程。
但在这个过程之后，类似08年5月中旬之后的战略历史再度重演。当时金融危机刺激一轮美元涨势，而09年12月开始的美元涨势是基于欧洲主权债务危机的避险忧虑。如09年10月至10年10月初美元日K线，及基金在美元期货市场对应的仓位变动分析：
在09年11月中旬开始，基金在美元期货市场时隔半年后战略空转多。甚至整个09年12月都是对冲基金大肆偷偷建仓的过程，基金作多美元的力度非常强劲。1月上旬前，基金就基本完成了在美元期货市场中的快速布局，美元从74.18点上行至78点附近。这个基金战略建仓的过程非常隐蔽，甚至也少见媒体关于基金为何大肆作多美元的报道。但在10年2月开始，保尔森、索罗斯等对冲基金巨头开始大谈欧洲主权债务危机……，美国三大评级机构也开始不断调降以希腊为代表的欧元区国家评级，欧元阻击战开始，美元获得被动走强。
10年2月初，当美元尚处于79点附近时，基金就基本没有在美元期货市场进一步增加净多。随后至6月初，美元进一步大幅上行至88.71点，涨幅超过10%，但基金却在不断兑现多头获利。
至9月底，基金在美元期货市场的战略持仓再度由净多开始转向净空，时隔约10个月。基金在美元期货市场中的战略转空需要我们高度注意，这意味着美元可能延续中期弱势。这好似第一幅图表中09年5月中旬开始的战略多转空一样，意味着未来几个月的美元可能延续中期弱势。在这样的大背景下，对未来几个月的黄金市场应该维持牛市思维。当然，其间会存在局部调整，但都不是战略做空黄金的时机。
那么中期美元目标在哪里呢，美元下行的阻力在哪里呢。我们在10月1日的月度报告中分析过，目前再度引用，如美元周K线图示，这副美元周线技术图表示意美元走势很符合技术规范。
首先让我们来看图示中的两组阻速线，阻速线1(由89.62~74.18点下跌波段形成)可以看出，其1/3线和2/3线都曾精确构成美元期初上行的强反压。阻速线理论认为，一轮弱势反弹或强势调整，价位常常以触及阻速线2/3线而告终。如果2/3线有效告破，这常常是此前的中期趋势发生了逆转。故当阻速线1的2/3线压力被有效突破后，美元迎来一轮飙涨行情，意味着此前89.62~74.18美元形成的中期下跌趋势被打破，新的中期趋势已经确立。即74.18~88.71点已成为一轮新的中期上行行情，而不是89.62~74.18点下跌波段运行中的弱势反弹。由74.18~88.71点中期上行波段再形成阻速线2，如果美元随后的调整不会改变整个中期上行趋势，那么调整应该在阻速线2的2/3线位置获得有效支撑。确实，该2/3线与季度线、半年线，甚至74.18~88.71点中期上行波段回调的61.8%黄金分割线在80点附近构成极强技术支撑，引发美元回升。但这个回升并不意味着美元的见底，随后美元再度掉头下行击穿上述系列支撑，阻速线2的2/3线也有效告破。阻速线理论认为，这基本是一个中期跌势的确认。即美元见顶88.71点后的下跌，不是中期上行过程中的良性调整，而是新一轮中期下跌。
从美元09年11月见底74.18点后的技术形态来看，已构成一个头肩顶形态，图中已有标识。其中74.18~88.71点中期上行波段回调的38.2%黄金分割线位置构成头肩顶的肩部，该波段的二分位在80点附近构成头肩顶的颈线。目前颈线告破，也基本确定头肩顶的有效性，示意美元可能延续中期跌势。我们再对头肩顶形态，以及顶部和右肩进行波段解读。
74.18~88.71点上行波段回调的80.9%黄金分割位在76.96点。此外，88.71~80.08点头肩顶顶部到颈线附近下跌波段向下的138.2%黄金分割衍生位在76.78点。这两个点位基本接近，我们需要留意美元下跌至此可能遭遇无形的技术阻力，引发美元下跌途中的技术反弹。即留意76.78~76.96点区域的短期支撑。
88.71~80.08点头肩顶顶部到颈线附近下跌波段向下的161.8%黄金分割衍生位在74.75点。其与09年11月创下的近年美元74.18点新低也基本共振，我们需要留意美元再该区间可能引发的技术性反弹。即留意74.18~74.75点区间的技术支撑。
88.71~80.08点头肩顶顶部到颈线附近下跌波段向下的200%黄金分割衍生位在71.45点。也基本就是头肩顶下跌的理论目标，即头肩顶破位后通常下跌颈线到顶部的幅度。实际理论目标为：80.04-(88.71-80.04)=71.37点。即我们必须注意美元可能在71.4附近形成中期底部，甚至不排除形成长期底部的可能。我们也需要高度警惕美元见到该点位附近后对黄金市场的影响。
次级债大师保尔森：金价最高将达4000美元/盎司
www.eastmoney.com2010年10月12日 17:16东方财富网
保尔森上月在美网公开赛上。　　当别人都还不知道次级债是什么东西时，对冲基金巨头约翰•保尔森(John Paulson)就把赌注押在上面，从而名利双收。
最近，他又提出三个投资观点，投资者有必要了解一下。
保尔森在纽约的大学俱乐部(University Club)做演讲时表示：
首先，根据基本面因素，金价可能会达到每盎司2,400美元，在趋势的进一步推动下，可能会触及4,000美元，而现在的金价是每盎司1,300美元。
其次，他建议投资者选择时机退出债券市场，现在投资股息率高的蓝筹股要比投资债券好得多。
第三，他建议我们买房子。现在就买。
据报导，保尔森当时是这样说的：如果你还没有房产，那就买一栋；如果有了一栋，那就再买一栋；如果已经有两栋了，那就买第三栋，并把钱借给你的亲戚，让他们也去买房子。
(保尔森的发言人没有对上述内容提出异议。)
很多纽约评论家对保尔森的言论不以为然，尤其是他对房地产市场与众不同的看法。
他的观点是否正确？如果正确，他知道哪些其他人不知道的事情呢？
别管那些评论家了，保尔森很可能是对的，原因很简单：通货膨胀。
现在，针对经济存在通胀风险还是通缩风险，华尔街正在展开一场激烈的争论。而目前，我们正处于或接近通缩阶段，通缩甚至可能继续恶化，然后才会慢慢改善。然而，保尔森认为通货膨胀将在2012年前后来临。10月初，我与几个反向投资基金经理交谈，他们也做出了相同的预测。
原因并不难找。
忘记经济学家喜欢谈论的那些常规技术指标，如产能缺口、就业市场、货币供应等等。
让一切化繁为简：通货膨胀会来的，因为我们需要它，就这么简单。
美国是全世界有史以来欠债最多的国家。
美联储(Federal Reserve)10月初发布的数据显示，2010年二季度美国债务总量(不包括金融板块的债务)已经达到创纪录的35.5万亿美元，是美国国内生产总值的243%，仅比2009年的债务最高峰略下降一点，这在过去可是从未有过的。三十年前，这一比值是不到150%。
美国的举债派对正开得如火如荼。政府债务继续一飞冲天，企业债务──与一些报导相反──也在攀升。经过两年严厉的银根紧缩，经过违约和痛苦的洗礼，美国家庭的负债率有了极大缓解，下降了……呃……3%。即便如此，美国家庭债务仍然是十年前的两倍。
要摆脱这种骇人局面，只有一条可行之道。政府需要通货膨胀，美国需要通货膨胀。从经济、资产价格和收入来说，通胀能够让这些债务缩水。
反之，通缩则会令债务超出实际水平，这将是一个灾难。目前，我们正处于通缩的边缘，但不能容忍通缩长期存在。这也就是美联储主席伯南克(Ben Bernanke)最近又提出进一步实施定量宽松政策的原因──如果效果不好，他还会尝试别的办法。任何办法。
这就是保尔森知道的事情──如果大家能从繁杂的日常事务中抽身出来，从大局着眼，也能看出这个趋势。
假如政府的刺激政策成功触发通货膨胀，债券就会有大麻烦。随着物价上涨和利率上升，固定收益债券的价格会大幅下跌。目前的10年期国债利率为2.5%，已经是少得可怜。投资债券的风险明显大于收益，建议你将债券基金获利平仓。
房地产投资呢？房地产价格已经下跌了很长时间，而且如果你能申请到住房抵押贷款，本质上就是在反向押注债券市场。你可以锁定一个固定利率成为长期借款方，而不是做一个长期贷款方。现在，你能用4.3%左右的年利率贷款30年。对一部分人来说，在住房抵押贷款纳税抵扣后，实际的净利率低至接近3%。如果通胀重新抬头，这笔交易真是太划算了。
黄金投资呢？保尔森的预测还不算极端呢。我还知道一些头脑非常清醒的人根据货币供应量和其它一些方法，推测出金价走得可能比保尔森的预测还要高。
当然，这种事谁也说不准。不过，黄金牛市看起来极有可能实现，我觉得有可能──有很大的可能──黄金将成为下一个纳斯达克市场。(也会成为下一个泡沫吗？)
未来充满不确定性。大多数普通人无法承受拿很多钱用来投机的风险，尤其是在目前这个时局。不过，你也不想错过一个赚钱的牛市吧。
如果你觉得保尔森说得对，那应该如何押注呢？
一个策略是：不要把太多钱放到黄金上，拿出一小部分资金，通过杠杆手段进行投资。这样一来，如果黄金继续走高，你可以赚很多钱，如果金价掉头向下，你的损失也是有限的。下面我给出两点建议。
第一种方法是：买入全球最大的黄金上市交易基金SPDR Gold Trust(简称GLD)的“价外看涨期权”(out of the money call option)。即便你没能正确理解，这些产品也很简单，通过一个固定的经纪人来购买就好了。你可以这么理解，它们就是押注GLD长期走高。
具体是怎么运作的呢？我来给你们解释一下：每一股GLD的价格相当于一盎司黄金的十分之一，目前在127美元左右，但只要花3.90美元你就可以买一个GLD的看涨期权，有效期至2012年1月份。这个期权赋予你一个单边权利，能在有效期内以每股180美元的价格购买GLD.
如果GLD的价格上涨到300美元，也就是金价达到每盎司3,000美元，你行权后可以每股赚120美元。如果金价与历史走势一样出现冲高回落，你的损失不过是每股3.90美元。
第二种方法是：看一下投机性的黄金股，在金价上涨时，黄金股的表现会非常好。此外，也有黄金股基金，如专注于小型金矿企业的美国全球投资者世界稀有金属基金(U.S. Global Investors World Precious Minerals)。有一个值得关注的股票是阿拉斯加州的诺华黄金资源公司(NovaGold Resources)。有不少财大气粗口影响力深厚的投资者都参与其中，如“末日博士”麦嘉华(Marc Faber)、乔治•索罗斯(George Soros)，还有……约翰•保尔森。
高盛上调未来12个月金价预期至1650美元
www.eastmoney.com2010年10月12日 17:34东方财富网
高盛(Goldman Sachs)周二表示，将未来3个月、6个月和12个月黄金价格预期分别上调至1,400美元/盎司、1,525美元/盎司和1,650美元/盎司。
格林威治时间0020，现货黄金价格买入价报1,352.30美元/盎司，较前夜纽约市场尾盘下跌1.60美元。
金价自7月底以来强劲反弹，突破了高盛此前给出的6个月目标价1,300美元，距离其12个月目标价1,365美元仅一步之遥。
高盛在一份研究报告中称，美国正在通过压低实际利率来应对经济复苏步伐放缓，与此同时，围绕美国将推出新一轮定量宽松措施的预期正在不断升温，在这一背景下，预计金价将继续攀升。
高盛称，美国实施新一轮定量宽松措施很可能会成为推动金价走高的强力催化剂，由此金价将大幅走高，直到美国开始收紧货币政策。
报告称，美国联邦储备委员会(Federal Reserve， 简称Fed)预计最早将在11月份的公开市场委员会会议上宣布推出新一轮定量宽松措施。
黄金投资的五大隐藏成本
www.eastmoney.com2010年10月08日 08:50华尔街日报
目前大家都在大谈特谈黄金如何大热，讨论那些在过去十年收藏大量金条的黄金迷们如何大赚了一笔。
看看黄金每盎司的价格，你就知道这也许是事实。去年每盎司黄金的价格上涨约30%，过去十年的涨幅超过了400%。这跟投资者的实际回报又有何关联呢？
事实是，投资黄金有着巨大的隐藏成本，纸上的数字并不能代表全部。下面就是很多投资者常常忽略的巨大成本：
成本一：高税率
两种心态似乎总是手牵手站在一起：锺情黄金投资和担心政府干预。这种担心体现在方方面面，从有预测分析政府大量发债将会导致美元贬值，到新近的阴谋论声称政府还会发布一个新版的6102号行政指令，强行搜查你的银行保管箱，没收私藏的黄金。
但是，真正让黄金投资人对政府抓狂的原因却是税收级距的不合理。美国国税局在征税时将贵金属投资视为收藏品投资，这其中包括全球最大的黄金ETF(交易所买卖基金)──SPDR 黄金信托和iShares白银信托。这意味着你投资黄金获得的收益需上缴28%的长期资本利得税，而股票投资所得税仅为15%。
尽管你将黄金视为一项抗跌性投资，但国税局却将之视为艺术品投资，就好像你私藏了洪梅尔陶俑一样。这意味着你投资收益的很大一部分将进入国税局的库房。
成本二：定期收益为零
正如金价上涨的数字游戏并没有道出整个故事一样，缺少定期分红也是黄金投资的长期收益无法完全说明问题的另一个原因。多数长期投资者无法忍受将积蓄埋在后院长达20年。定期分红是很多投资品的一项非常有价值的功能，可惜的是，黄金无法提供这种功能。
请记住，捕捉不到的收益无法告诉你一项投资是“明智的”还是“愚蠢的”。对一个领取固定退休金的70岁老人来说，仅仅因为可能的暴利，就将赌注压在低价股上，是明智的选择吗？就算这笔交易赚了，100个财务顾问中，有99个会对你说“这次走运，见好就收吧，不要太冒进了。”
同样道理，价格波动大、又无定期分红的黄金市场并不适于每一个投资人。黄金的历史回报很高，并不意味着投资黄金的风险很低，也不意味着那些需要稳定收益的投资人应该进入金市。
成本三：当心黄金骗子！
在之前的文章中，笔者详细分析了金币骗局。骗子常用的伎俩包括对金币的含金量做出虚假的评定，用廉价的合金币代替纯金币，甚至公然欺诈──你根本就没拥有自己买入的黄金。所有这些骗局只是就金币而言。那些当铺和号称“收购黄金”的商号的名堂就更多了，他们哪里会给你的黄金首饰或其它黄金制品一个公允的估价呢？
你可能会认为这不是明摆着吗？我怎么会去那些街边小店购买黄金呢？但那些貌似信誉良好、能够提供相关购买文书的经纪人或卖家就安全吗？要知道，很多投资人都不做功课，甚至无法辨别文件的真伪。
由于黄金可以很方便地做成商品用于零售，因此与之相关的各种骗局层出不穷，只有谨慎的投资者才能保护自己。千万不要低估了骗子的实力，如果不做足功课，你一定会付出惨痛的代价！
成本四：黄金的拥有和存储成本太高
到每年要缴税的时候，通过一些“创意性”的会计处理或患上选择性失忆，或许你可以减轻一点因持有黄金所需缴纳的税赋。但有一项费用你无法轻易逃脱，这就是黄金的拥有成本。毕竟，你无法自己开采黄金。从金矿到你手中的成品黄金，这条产业链上的所有中介都要分得一杯羹。
首先出场的又是我们的吝啬鬼山姆大叔了。就算你躲得过资本利得税，你也逃不过因购买黄金首饰和金币所要缴纳的消费税。另外，高昂的交易成本和佣金也是一笔数额不菲的开支。买过黄金首饰的人都知道，价格加成是贵金属交易中的一个普遍现象，这一点无论对投资用黄金还是订婚用的金戒指来说，全都一样。说到底，你购入黄金的初始成本中，有一部分是注定要流入这些中介的口袋的，你永远也拿不回来。这一点和你付给房产经纪或其他经纪人的费用相同。
接下来还有黄金的存储成本。你必须花钱租一个银行保管箱。如果你拥有大量黄金，那么租一个大号的保管箱一年可要几百美元。当然，如果你害怕类似罗斯福总统签署执行的6102号命令再次出现，你也可以将黄金存放在家里的保险柜中──这显然是一锤子买卖。不过，你真的蠢到宁可毫无保障地将黄金藏在家中，也不相信政府吗？
黄金所谓的“安全性”不过是写在纸上的，取得实物黄金并安全地存放是要付出高额代价的。
成本五：是的，金价也会下跌！
力挺黄金的人总爱声称，黄金从来没有像雷曼兄弟或通用汽车的股票那样跌的毫无价值。 虽然表面上看这没错，但其实这话只说对了一半。虽然黄金永远不可能变得一文不值，但是认为金价不会下跌的想法无疑是愚蠢的。
回忆一下，上世纪80年代早期，金价在升到创纪录的高位──每盎司850美元之后，两个月内狂跌40%。到了1981年，黄金均价跌到只剩每盎司460美元，此后一直在底部徘徊，一直到2000年跌至大约每盎司280美元。对于当年那些四五十岁的中年人来说，如果他们在1980年的历史高位买入黄金，那么他们要等28年金价才能回升到850美元/盎司的水平。这可不是一个明智的退休理财计划：除非他们活到八、九十岁，否则他们无法兑现投资收益。
记住，黄金只不过是一种投资品。无论那些黄金迷说得如何天花乱坠，你都要知道，金价会下跌的。而且有时候跌得很惨，就像上世纪80年代初那样。