美元与黄金的价值探讨

美元与黄金的价值探讨

2010年05月20日  中国黄金报
　　作者：李跃峰

　　黄金(1189.00,-4.10,-0.34%)的上涨并非偶然事件，而是主权债务危机之下美元和欧元两大货币之战最后无法避免的最终结果，即纸币危机造成的必然性的价值回归。抵御纸币贬值，是黄金长久上涨的动力。综观2010年，黄金投资战略重点在于寻求适当的机会做多，享受未来牛市的疯狂。

　　近期金融市场掀起了惊涛骇浪，其程度不亚于自然界中的大地震。美股创造日跌幅达到千点之上的历史最大单日跌幅，周内最大跌幅达11%；原油(69.91,0.04,0.06%)自高点每桶78.13美元跌至低点74.5美元，最大跌幅达15%；国际现货白银自高点每盎司18.63美元跌至17.05美元，最大跌幅达9.7%；欧元自1.3311跌至1.2527，最大跌幅达5.9%；美元自81.79涨至高点85.23，大涨4.2%；国际现货黄金涨至最高每盎司1249.40美元，成为金融地震收益最大的品种。

　　纸币危机推涨黄金

　　尽管有传言说美股暴跌源于一个交易员敲错键盘的偶然性，一些之前认为黄金将复制2008年7月价格达到每盎司988.5美元之后大跌以及认为美元真实突破后的大涨将打压黄金而大肆看空黄金的投资者，认为黄金的上涨也是出自偶然。不过，希腊问题阴霾未散，西班牙又步其后尘，这虽然有点突然却也在预料之中，因为之前国际评级机构已经敲响了警钟。因此，黄金的上涨并非偶然事件，而是主权债务危机之下美元和欧元两大货币之战最后无法避免的结果，即纸币危机造成的必然性的价值回归。美元涨了，可以是因为欧盟诸国的危机引起的避险，而黄金尽管从法定意义上退出了世界货币体系，但其具备避险功能，作为最后的一种支付手段， 始终履行着监督纸币的职责。抵御纸币贬值，是黄金长久上涨的动力。

　　如果说，属于自然灾害的地震是无情的，属于人为争夺的战争是残酷的，那么，金融掠夺则既有自然灾害的无情，又有人为战争的残酷。自尼克松总统宣布不再以每盎司35美元的价格兑换黄金以来，黄金就开始了漫长的价值回归。整个二战之后，美元一次次的张弛(增值、贬值的过程)，都在残酷无情地掠夺着世界的财富。假如我们用黄金来衡量一些数据的话，就会发现美元的一张一弛吞噬了世界的财富。如果按照布雷顿森林体系计算的话，那么现在的3624美元(3盎司黄金)等于当时的105美元，美元膨胀了30多倍。那些说黄金有泡沫的经济学家，不知道想过没有，如果要求美国按照35美元兑换1盎司黄金来清偿外债的话，美国的黄金储备再增加1000倍也不够。相比之下，希腊问题算得了什么，欧元区5国加在一起，也未必有美国的国债危险。真正的泡沫应该是美国的国债。

　　1989年6月，欧元收盘折合美元为104.04，美元指数是102，当时的黄金价格是每盎司402美元，是美元的3.94倍、欧元的3.86倍。如果用当时的比率计算，金价每盎司1208美元，美元指数84.4，欧元折合美元(1.2729×84.4)105.33，那么与1989年6月相比，美元跌幅为263.16%，欧元跌幅为196.33%。而其间，美股上涨29.32%，原油上涨24.86%。1990年美国的国内生产总值(GDP)是5.8万亿美元，2009年为14.2万亿美元，增幅达145%，但用黄金价值计算，2009年的GDP只相当于3.6万亿美元。反过来说，如果美国不承认美元缩水，那么就只能是黄金价格严重被低估了，现在的价格就应该是每盎司4759美元(1208×3.94)。

　　如果按照2009年12月金价最高点测算美元、欧元等货币和资产价格变化的关系，也会发现货币贬值下资产价格通胀的身影。这个期间，美元指数从74.23飙升至84.4，按照当时金价每盎司226.5美元测算，涨幅达到15.25%，其间欧元下跌了9.55%。

　　但是，美股在此期间跌幅仅为0.38%，原油跌幅为3.46%，黄金跌幅1.55%。可见，美元兑欧元大幅跳升，但是针对资产价格的打压却非常不明显。

　　而如果把视角伸向2008年的金融危机，以2008年10月19日当周的黄金探底价格每盎司681美元为基准的话，又是另外一种情况了。从2008年10月19日当周至今，美元跌幅为2.3%，欧元涨幅为1%，美股涨幅为24%，原油涨幅为16%，而黄金大涨77%。

　　以金价探底的每盎司681美元为基准，测算当时美元等各品种与黄金的比率(用2010年5月3日当周黄金收盘价对应各品种的收盘价)，其中美元跌幅为79.62%，欧元比美元跌幅稍小，为76.35%，美股跌幅为53.13%，原油跌幅为60.9%。很显然，不但欧元的跌幅小于美元，而且整体来看，股票、原油等资产价格的跌幅小于美元、欧元等货币的跌幅。这说明在货币贬值之下，通货膨胀已经抬头了。

　　美元张弛意在货币战争

　　不可否认，美国次贷危机之后美联储大印钞票使美元的世界储备货币地位一度遭到质疑，但是，美国政府默不作声，紧张有序地进行战略布局，调整经济结构，准备着与威胁美元的货币进行战斗。

　　美联储坚持着“较长一段时间维持低利率不变“的承诺，忍受了2009年各央行抢购黄金以及2009年第四季度各央行欧元储备份额上升而美元储备份额下降等情况，终于在2009年底开始了反击。经济复苏期间，美元下跌有利于提高美国出口的竞争力，而欧元的上涨却削弱了欧元区国家的出口竞争力。等到美国的经济数据得以改善之后，打击欧元信心使其彻底丧失储备货币竞争能力的战斗打响。

　　迪拜事件仅仅是个示范动作，希腊问题使其进入战斗状态，随后的西班牙、葡萄牙等欧洲国家，将会把战斗引向更深入。

　　在这场货币大混战的背景下，主权债务危机已经袭来，纸币的信用危机正在遭受空前的挑战。黄金作为抵御纸币贬值的唯一武器，正在发挥着威力。当然，在对付了对于美元的储备货币地位极具竞争力的欧元甚至人民币之后，黄金最终也会成为美元必须对付的对象。不过，人们经过了美元长时间的涨跌，或许已经尝到美元这种一张一弛的文武之道的厉害了。

　　2009年央行由原来的黄金供应者转变为黄金净买入方。印度一次性高价买入200吨黄金；黄金ETF不断增仓，美国最大的黄金基金在2009年10月19日当周末的持仓量只有747吨，而截至2010年5月7日的持仓量上升到1188.5吨的历史高点，增持了441.5吨，增持幅度达59%。世界著名投资大师罗杰斯在做多美元的同时不断呐喊金价未来要到每盎司2000美元；另一位大师索罗斯在做空欧元的同时，没有忘记把黄金基金的股份增加了1倍。在这样的金融地震中，黄金具有得天独厚的市场背景，岂有不涨之理？

　　从技术角度来看，黄金或许因为连续大涨有可能出现回调，但是，这恰恰是给没有及时搭上黄金高速列车的投资者提供了上车机会。笔者认为，综观2010年，黄金投资战略重点在于寻求适当的机会做多，享受未来牛市的疯狂。