发掘被次贷危机掩盖的闪光点

发掘被次贷危机掩盖的闪光点近来美国最大几家银行几乎每天都有与次级按揭贷款相关的坏消息传出。已成惊弓之鸟的投资者纷纷抛售各家银行的股票，这使得银行类股的价格今年累计下跌了28%。对于花旗集团(Citigroup Inc.)、Washington Mutual Inc.和美国银行(Bank of America Corp.)这些大银行来说，它们的股票遭抛售是罪有应得，但其他那些中小银行则是遭遇了池鱼之灾。但这也为那些希望投资高质量银行的人创造了买进机会，一些很少或根本没有涉及次级按揭贷款、股价接近帐面价值、业务明年很有可能获得改善的银行将是不错的选择。这些银行中有很多仍是被收购对象，因为银行业整合的长期趋势并未改变，目前只不过是暂时遭遇逆流而已。明尼阿波利斯的U.S. Bancorp和拉斯维加斯的Community Bancorp便是两家被投资者看好的银行，它们的市值分别为550亿美元和1.85亿美元。Community Bancorp的董事长兼首席执行长艾德华•杰米森(Edward M. Jamison)抱怨说，人们对银行业整体的歇斯底里情绪拖累了该行，虽然它没有第一按揭业务，没有发放次级贷款，但无论怎么解释市场就是不听。这家银行今年前9个月的净利润较去年同期飙升了62%，它进行的两项收购对此功不可没。U.S. Bancorp在美国各大银行中市值排在第六，据SNL Financial的一位分析师说，该行的资产回报率在美国各银行中属于最高的，资产回报率是衡量银行业经营效率的一项指标。U.S. Bancorp只有28%的贷款投向了房地产领域，这一比例在业界相对较低。广告但该行股价今年却已累计下跌了11%，这使该股在高盛(Goldman Sachs)银行业分析师劳瑞•阿皮尔鲍姆(Lori B. Appelbaum)眼中成了一只便宜的股票。他建议投资者买进这只股票，并在上周五发表的研究报告中将U.S. Bancorp称为一只“非常有抗跌性”的股票，这家银行凭借其审慎的贷款决策和巨额准备金避免了像许多同行那样遭遇次贷危机的冲击。资产管理公司North Star Asset Management Inc.的总裁肯尼斯•布伦斯达(Kenneth J. Brusda)一直在其投资组合中陆续增加小银行的股票。这家公司管理的资产达10亿美元。布伦斯达说：“我将其称为投资银行类股的双重获利机会。这些银行有可能成为被收购对象，其股票的估值也合理。”他认为，这些小银行的股票下跌过度了。First State Bancorp是他看好的一只这类股票。这家新墨西哥州最大的独立银行今年股价累计下跌51%，已跌破帐面价值。但这家银行的贷款质量却一直不错，而且它目前正在向科罗拉多州扩展业务。First State上周五收于12.24美元，上涨2美分，涨幅0.2%。Community Bancorp的不良贷款比率比同行低一半还多。但由于拉斯维加斯是美国住房市场泡沫的重灾区，该行股价在过去1年中仍下跌了40%。该股上周五在纳斯达克市场收于17.97美元，上涨60美分，涨幅3.5%。这类银行面临的一个问题是没有多少华尔街分析师追踪研究它们，这使得当投资者厌弃银行类股时没什么人站出来替它们说话。SNL的分析师麦克•安德鲁斯(Michael Andrews)说，当华尔街评价这样一家银行时，不得不依据一些不那么客观的标准，比如它是否处在一个次贷危机的重灾区，或者它的房地产贷款额是否超过了人们心目中的正常水平。看好这类银行的人说，与那些规模较大的银行相比，它们受次级债危机打击的几率要小得多。只要它们没有在房地产热中陷得太深，其业务主要集中在本地市场这一特点大约可以使它们免于陷入次级债泥潭。一些这类银行在房地产市场炙手可热时业务受损的原因是，那些将放贷门坎降得更低的银行从它们手中抢走了业务。现在，这些银行不光能夺回贷款业务，而且竞争也减少了，从尔意味着将会有更大的利润空间。据SNL的消息，有十三家美国中小型银行的股价目前低于其帐面价值，且其房地产贷款不到总贷款额的一半，资产回报率也超过同侪。这些银行中有不少的股价在第三季度之前都是高于帐面价值的，而且它们也没有受到次级债危机的影响。United Community Banks Inc.的首席财务长雷克斯•舒特(Rex Schuette)说：“低于帐面价值不说明任何问题。”该银行在佐治亚、北卡罗来纳和田纳西州拥有27家社区银行，其市值为8.19亿美元。虽然United Community的利润在过去5年中翻了一番，但其股价却跌至了近5年来的低点。上周五，该股在纳斯达克市场收于16.99美元，上涨0.17美元，涨幅1%。虽然如此，这些股票估值不高的银行也并非全无问题。银行咨询公司Danielson Capital Inc.的董事总经理乔纳森•霍尔塔维(Jonathan D. Holtaway)说，虽然拉斯维加斯的Community Bancorp股票估值不高，也没有涉足抵押贷款业务，但它却向零售大卖场发放了大量贷款。霍尔特维提出了这样的问题：“它们能否经得住这场风暴，在风暴过后，它们还能不能发展？”Community Bancorp的杰米森说，零售大卖场的出租率一直非常高，但他也承认，要消除投资者的担心该行这块业务的表现要持续良好才行。FTN Midwest Securities Corp.的银行分析师布莱特•拉巴丁(Brett Rabatin)说，当银行业开始反弹时，做足了功课又有耐心的投资者将会获得回报。他因为三个月前给了华盛顿州斯波坎的Sterling Financial Corp.“买进”评级而一直遭人诟病，自那以来这只股票已下跌了30%。Sterling上周五收于18.60美元美元，上涨了71美分，涨幅4%。拉巴丁坚持自己的意见，认为Sterling的贷款质量很高，已经清楚地公布了在房地产方面的贷款规模，而且其首席执行长也快到退休年龄了，这增加了它被并购的可能性。拉巴丁说：“关键问题是，如果你能持有一只股票两年，这些都是极具吸引力的因素。”许多中小型银行受并购预期推动一直以来的股票估值都比较高。由于投资者觉得大银行现在自身难保，不大可能出手收购，因此不少中小型银行的高估值已不复存在。但银行业其实并未停下并购的脚步。据SNL的数据，今年迄今共有229桩银行并购交易，只略低于过去一年的247桩。North Star的总裁布伦斯达预计，银行业的并购步伐将会加快，特别是考虑到外国银行会利用美元走软之际大举进军美国市场的话。