橡子基金总裁，发掘潜力公司的大师

　　1960年，拉尔夫·万格涉足投资业，在成立刚两年、总部位于芝加哥的哈里斯联合公司（Harris Associates）工作。

　　他说他之所以喜欢投资业，是因为这一行报酬丰厚而且“不是太辛苦”。他一直在这家公司做证券分析师兼投资组合经理，直到迈克尔·B·哈里斯创建了橡子基金。万格担任了橡子基金的投资组合经理，并于1977年2月成为总裁。

　　发现休斯敦石油公司对橡子基金和万格而言是至关重要的。1973~1974年股市崩溃时，由于不断发现新的油田，休斯敦石油公司价格仍然保持坚挺，从而，如万格所说，“拯救了橡子基金，使其免于崩溃。事实上，如果没有这只股票，橡子基金就不可能有今天”。

　　投资哲学

　　万格的投资哲学有两个要点：

　　1. 寻找好的小公司，这些公司比大公司更有投资价值。

　　2. 识别主要趋势，并购买能在趋势中受益的公司的股票。不过，万格和T·罗·普赖斯有所不同，后者只寻找趋势的领导者。

　　万格积极寻找有潜力的小公司的做法是有一定理论依据的，这实际上是利用了芝加哥大学的罗尔夫·本茨（Rolf Banz）于1978年提出的“小公司”现象。本茨教授发现，低市值公司股票的收益率超过了市场平均水平，即使经过风险调整——考虑到小公司往往风险较高——也是如此。

　　万格“想购买那些没有完全实现其经济价值的小公司的股票，然后等这些公司不断成长直到完全实现其经济价值再抛出。散户往往会在小公司还没有完全实现经济价值时就抛出，并买进那些完全实现其经济价值的成熟的公司，因此他们常常成为我们交易的对手方”。

　　为了发现有潜力的小公司，万格从全国各地的能人异士以及较小的经纪人公司那里广泛收集信息。他每年都给那些向他提供有用情报的人或机构送红包，他将其称为“红A”奖金。“许多机构的投资组合经理喜欢说华尔街的研究没什么用。”他说，“但他们每天还是要接三十几个华尔街的电话。”

　　了解趋势

　　“我发现人们的生活方式真的变了。”万格说，“20年前去参加宴会，几乎每个人都是一手夹着雪茄，一手端着一杯马提尼酒。早晨早早起床，然后去公园慢跑，这在当时会被认为是荒唐之举，中年人没人有这种习惯。但是我们不知道接下来人们的生活方式会如何变。如果当时医生知道未来是这样子，那么他们早就从心脏病学转到运动医学了。”

　　“这对人们的休闲方式和花钱方式产生了深远影响。例如，现在有更多的老年人的背和膝盖不好——这需要治疗，因而给许多人带来了赚钱的机会。”

　　由于计算机的出现，投资业本身正在经历一场巨大的变革。

　　准确地预测趋势并不是一件容易的事。万格在1984年3月31日的报告中分析了未来学家在1972年所做的一些预言。

　　他们预测了未来几年在技术领域将出现的20项重大进展，其中包括一些能使能源价格在1985年之前降低的技术革新：深海石油钻探、核电继续增长、低等化石燃料（fossil fuels）如褐煤的开发利用、合成燃料、太阳能进入1/4的家庭。

　　不过，这些预言中只有深海石油钻探真正变成了现实。万格从中得到的教训是：技术的发展趋势极难预测。做出这些预测的都是知识渊博的专家学者，但他们大部分都错了；问题更严重的是，他们没有预见到1972年以来发生的重大变革。

　　他进一步指出：“在一个高速变化的世界里，一家公司连续保持20年或30年的稳步增长并不是一个好的迹象：出现这种情况的可能性太小了，因为在此期间事情已经完全变样了，无论你在30年前是靠什么取得成功的，现在这些因素都已经失效了。我认为通过集中对小公司进行投资，你更有可能把握住下一个趋势。你应该走在趋势的前面，而不是仅仅做一个趋势跟随者。”

　　隐性的消息和夸大的新闻

　　在寻找趋势时，你既要重视显性的消息，也不能忽视隐性的消息，因为正如福尔摩斯侦探小说中所写的那样，“汪汪叫的狗不咬人，咬人的狗都不叫”。

　　例如，在1987~1988年冬季，没有任何关于煤气供应短缺的报道：很少有老年人在他们位于布朗克斯区的公寓里挨冻，等等。这意味着燃料供应充足。这种消息一般都上不了头版头条——事实上，值得报道的一般都不是什么好消息。不过，燃料便宜对有些行业是利好消息，例如航空业。

　　过分夸大的新闻也可以创造机会。一座核电站出现泄漏事故或一场即将到来的龙卷风都会引起记者和公众的过度关注，尽管它们其实远没有那么危险。

　　1979年，当“太空实验室”进入大气层坠毁时，全美国所有的航班都取消了飞行。但是，由于每天都有大约130个美国人在车祸中丧生，因此对美国人来说，死于车祸的可能性要比被“太空实验室”碎片击中的可能性高几百万倍。

　　万格问了一个切合实际的问题：“为什么人们不按照统计概率来如实衡量风险呢？”他认为，一种解释是，人们不喜欢通过数学计算估计危险实际发生的概率。

　　另外，不常见的事件肯定比司空见惯的事更有报道价值。“太空实验室效应”告诉我们，由于市场总是倾向于过分担心发生可能性极小的灾难，因此一些有可能遇到麻烦但这种可能性极小的稳健型公司还是有一定投资价值的。

　　当某家公司确实遇到了大麻烦时，其股票跌幅一般大于应有的调整幅度。华尔街称这种现象为“股价对坏消息的过度贴现”。因此，正如万格指出的那样，当市场由于夸大其词的利空消息而对一家好公司的股票极度悲观时，赚钱的好机会也就来了。

　　好公司的标准

　　万格检验一家公司是否为好公司的标准主要有三个：增长潜力、财务状况，以及基础价值——他将之称为“三足鼎立”。

　　1.增长潜力体现在五个方面：（1）公司产品的市场不断扩大；（2）良好的产品设计；（3）有效率的生产；（4）强大的销售；（5）合理的利润率。

　　接着，万格寻找那些具有优秀的管理层的公司，一家好公司的管理层应该懂得自己的行业，精于营销和销售，并对顾客有奉献精神。他偏好那些管理层持股比例高的公司，这样管理层和外部股东利益才能更加一致。

　　2.万格希望能确信公司的财务状况良好：负债低、营运资本充足、会计制度比较保守。一份稳健的资产负债表可以保证公司盈利在增长的同时，现有股东的权益资本不会被稀释。

　　3.最后，股价必须有吸引力。万格指出，机构投资者经常误将一家公司和它的股票等同起来，好公司不一定有“好”股票——许多好公司的股价可能已经被市场高估了。（摘自《大师的投资习惯》一书，中信出版社出版，约翰·特雷恩著，有删减，标题为编者加，艾经纬整理）

　　拉尔夫·万格小档案

　　万格个子不高，圆脸，爱开玩笑，脸上常有一种幽默而又略带嘲弄的表情，不过在平静时表情稍嫌冷峻。他头顶已经秃了，戴一副黑框细边的大眼镜。

　　万格出生在芝加哥，在麻省理工学院获得了工业管理的学士学位和硕士学位。管理不是科学，万格说，相反，管理是建立在心理学知识、常识，以及好的性情之上的。