天地科技证券事务代表与投资者交流纪要

来源于海通证券

事件。2008 年6 月23 日下午，在海通证券2008 年中期投资策略报告会“市场逆境与创造性适应”上，我们邀请了天地科技参与投资者交流。天地科技证券事务代表介绍了公司最新动态，并与参会的机构投资者进行了深入交流。其中对煤炭行业景气度能否继续维持、成本上升压力对公司的利润影响、集团公司优质资产的注入进度、王坡煤矿经营模式的推
广可行性等问题，证券事务代表给予了精彩的解答。
简单分析和投资建议。本报告将这些新的信息进行了整理和分析，深入的交流更增强了我们对公司的信心。我们继续维持“买入”评级，维持34.00 元以上的目标股价，也维持之前对公司的判断：公司拥有雄厚的研发实力和高素质的科研队伍，集团公司承诺的优质资产注入正在逐步落实，公司是良好的价值投资品种。在通货膨胀的大环境下，像天地科技
这样行业增长预期明确，企业通过内生式、外延式增长并举的方式实现快速增长的品种是值得投资者中长期持有的。
2008-11 年我们对公司EPS 的最新预测分别为：1.10 元、1.61 元、2.05 元和2.50 元，根据海通估值模型，公司的合理估值为34.00 元。
交流会纪要。
1. 首先，证券事务代表介绍公司基本情况和最新动向：
天地科技成立于2000 年3 月24 日，主发起人为煤炭科学研究总院，2002 年5 月15 日在上交所上市，发行价格是12.48元/股，发行数量是2500 万股。公司设立时，煤科总院以部分优良资产作为出资，联合其他四家发起人，向公司投入净资产6008.52 万元，折为股本5000 万股；发行股票后，公司股本变为7500 万股，发起人股东占公司总股本的66.7%；
目前公司股本为33720 万元，发起人股东占公司总股本的66.32%。
天地科技下设6 个职能部门，两个事业部：开采设计事业部、高新技术事业部，三个分公司：上海分公司、唐山分公司、常州自动化分公司；11 个控股子公司：山西煤机、宁夏奔牛、北京中煤、天地玛珂、金草田、上海采掘装备公司、龙跃软件、华泰工程、锡林郭勒煤业、华润煤矿装备公司、天地(常州)自动化；以及3 个参股子公司：天地王坡煤业、天秦煤运、潞宝集团。
公司的经营模式被称之为“两头在外，中间在内”，即煤炭生产设备（主要是“三机一架”：煤炭采掘机、煤炭掘进机、刮板运输机和液压支架）的生产和销售环节在外，研发环节在内部完成，研发能力和科技队伍是公司的核心竞争力。分析公司的上市发起人，也是目前公司的大股东－－煤科总院可以看出，煤科总院是国内煤炭工业惟一的综合性科学研究院，科研力量在国内煤炭设备行业中首屈一指。科研实力主要依靠的是人才队伍的培养和先进设备的投入，科研队伍构成了公司员工的主体。截至2007 年年底，公司在职职工总数4412 人，其中各类专业技术人员2175 人，占职工总数的49.3%。其中中国工程院院士1 人，高级职称人员471 人，占职工总数的10.68%；中级职称人员1010 人，占职工总数的
22.89%；博士45 人，硕士290 人，本科1227 人，本科以上学历人员占职工总数的35.4%，科技人才占比相当高，属于一家科技性企业。
公司依托煤炭行业景气度上升和新产品的自主研发实现了快速发展，2007 年销售收入和净利润分别达到32.87 亿元和4.04 亿元，同比增长76.70%和96.16%；2001－2007 年公司销售收入和净利润累计涨幅分别为24.28 倍和15.83 倍，复合增长率达58.64%和49.68%，增速之快在专用机械行业中也属少见。2002 年－2007 年6 年间公司净资产增长了2.58 倍，股本增长了4.50 倍，相比收入和利润增速来说增长较慢。目前煤科总院的资产收入规模是天地科技的3 倍左右，要想实现上市公司的快速发展，必须加快资产重组和整合的步伐。

公司业务定位是成为国内最大的煤炭开采、洗选成套设备的供应商和服务商。公司主要产品为电牵引采煤机、刮板运输机、掘进机、短臂连运系统、防爆胶轮车、工作面自动控制系统、全矿井综合自动化控制系统、自动计量装车系统、提
升机电控系统和选煤成套设备。以上产品在国内具有较高市场占有率，均居行业前三位。其中工作面自动控制系统、自动计量装车系统、防爆胶轮车、短臂连运系统均可取代国外产品，市场占有率80%以上。
2. 公司高管与投资者的交流：
（1）问：公司的长远发展目标是什么，有无具体的量化指标？
答：公司“十一五”期间重点发展煤机板块和示范工程板块，力争成为国内规模最大、技术水平最高、综合实力最强的煤机成套装备供应商。2010 年预计实现销售收入60 亿元以上,利润同比增长。无论市场行情如何变化，公司都不会脱离煤机这个主业而寻求其他业务的发展。王坡煤矿的示范效应明显，针对国内200－400 吨规模的中小煤矿居多，且这些
煤矿的开采设备机械化水平较低、急需改造的现状，王坡煤矿的成功模式可以大面积推广。
（2）问：公司要实现2010 年销售收入60 亿元的目标，即未来3 年年增长22.21%，为实现这一总体目标，有无具体实施步骤？
答：应该讲，公司实现2010 年收入60 亿元的目标难度不大，为了实现这一目标，公司的想法是进一步突出公司的核心竞争力：以先进核心产品和高新技术为支撑的，进行高效洁净矿井建设、开采与改造的集成能力。在做大做强煤机板块
方面：（1） 收购兼并相关企业，加强国际合作，形成成套装备的生产能力，提高装备的总体生产效率和自动化程度； （2）加强新技术、新产品的研发，加大科研经费的投入和科技人员的引进和培养。公司主要专注设计环节，对制造、销售以及管理环节的投入相对不足，在当前煤炭设备行业竞争日趋激烈的背景下，煤炭企业倾向于采取“交钥匙工程”的形式向外招标项目。因此今后几年公司希望拓展产业链，涉足煤炭设备的制造、管理环节，提升煤炭设备的整体配套能力，
提高项目中标率。公司的王坡煤矿示范工程运作非常成功，2007 年为公司贡献了5000 多万元的投资收益，2008 年1 季度贡献了1800 万元的投资收益，占到了公司利润总额的17%。，公司将努力推广王坡模式，通过参股投资实现强强联合，采用技术+资本相结合的方式，利用高新技术改造中小型煤矿实现设备销售和开采煤矿双丰收。
（3）公司最近公告大股东－煤科总院和煤炭设计总院合并成为煤炭科工集团，这将对公司未来的发展带来何种影响？
答：前面提到公司为实现2010 年销售收入超过60 亿元的目标，将优先考虑收购兼并相关企业的方式，公司股改时承诺适当时间将会整合集团公司的资产。煤科总院作为煤炭行业的央企之一，科研实力雄厚，资产质量优良，净资产收益率2007 年达25%以上，与天地科技现有的资产质量相当。2007 年煤科总院销售收入超过100 亿元，净利润超过8 亿元；
煤炭设计总院主要从事煤矿勘探、工程设计与承包等业务，2007 年销售收入超过20 亿元，净利润2 亿元左右。这两家央企的合并属于煤炭行业内央企整合的具体实施案例之一，天地科技作为其唯一的上市公司，今后将会得到集团公司资产和资金上的大力扶持。
（4）公司今年是否有再融资的想法，如果有，是考虑资产收购还是扩大生产？再融资方式如何?
答：公司自股改以来一直对借助资本市场实现快速发展很重视，公司今年是在考虑再融资的事情，再融资的方式尚不确定，再融资的项目应该是资产收购和设备研发投入都包括在内，公司将会在适当的时间推出再融资方案。