[转载]以招商银行为例看几个重要指标

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我一向对银行股情有独盅，这是因为：

其一，银行的盈利模式非常简单。银行从存款人和资本市场取得资金，然后把它贷给借款人，从息差里获利，这就是净利息收入。银行还可以从基本的收费业务和其他服务中赚取利润，这又是非利息收入。净利息收入和非利息收入一起构成银行的净收入，这就是银行业的商业模式。

其二，由于金融类企业，如银行，它的财务杠杆率很高，并经营多种未来负债具有不确定性的业务。同时银行资产代表着公众的储蓄，因而只要有一家金融机构出现危机，就会动摇公众对整个金融体系的信心，导致挤兑或其他恐慌性行为。因此政府对这一部门的监管要远远多于对一般工业企业的监管。而我们政府对银行业的监管一贯严厉，因此，我们深信中国银行业的安全体系是最牢靠的。

其三，如果银行遭遇了金融危机，它还可以转向中央银行寻求帮助。这实际上是允许了银行以低于市场利率的价格借款，这些绝对的津贴，其他企业都难以得到。这也使得银行业成为世界上成本最低、最安全的流动性制造者。低成本的借款加上银行在贷款效率方面的优势，让银行在息差上赚取了极其诱人的收益。

其四，银行的经营方式具有“连锁”的性质，它类似于零售业或连锁业，这种行业的最大动力就是迅速扩张，在扩张过程中只要经营得当，就能够保持持续的增长。与此同时，银行如果继续按照年度发展计划进行扩张，那么剩下的就是投资者长期持有等着赚钱了。银行这种经营模式往往能够保证它的营业部一个个地复制成功，因为银行的管理效率往往较高。

当然，由于金融创新极少能获得专利。它们中的大部分一旦进入市场，所有的市场参与者都会推出类似的产品。每家银行提供的产品和服务基本上是等同的，这一特点成为行业提高获利能力的桎梏。因此，一般情况下，这一点决定了银行业具有成熟性和周期性的特点

因为银行的整个业务都是建立在风险基础上的。银行对坏账极其敏感，这就要求投资者必须对银行过去的贷款损失、现有的资产质量和未来的损失准备作彻底的分析。此外，财务杠杆的广泛运用，使投资者有必须认真评估银行的资产负债管理。长期金融资产需要与长期负债相匹配，反之亦然。因此在投资银行股时，投资者要考虑一些重要的指标。现在，让我们以招商银行为例，进行简要的分析。
    1、资本充足率
    这是最重要的的分析指标，它代表公司的财务实力和生存能力，这是投资一家商业银行要考虑的首要问题。大银行资本充足率在8%-9%的范围内。而招商银行连续三年为10%-11%，这表明其资本基础有足够的强大。                 

               2008       2007       2006

资本充足率%    11.34      10.40      11.39

2、净资产收益率和资产收益率
    这两个指标实际上是测量银行盈利能力的标准。一般来说，优秀的银行能够持续产生15%-20%净资产收益率的银行。从下面数据可以看出招商银行的净资产收益率与资产收益率逐年上升，盈利能力不断增强。

                  2008      2007        2006

净资产收益率%    28.58      24.76      16.74

对于银行，最好的资产收益率应当在1.2%-1.4%的范围内。而招商银行最近两年的资产收益率在1.3%-1.4%的范围内。

                  2008      2007      2006

资产收益率%       1.46      1.36      0.81

3、成本收入比率
    成本收入比率测量的是非利息费用或者营业费用占总收入的百分比，它告诉我们这家银行的管理效率如何。优秀银行的成本收入比率一般在55%以下。招商银行的成本收入比率较低，这表明其控制营业费用支出的能力很强，所以其经营效率很高，财务状况良好。

                  2008      2007      2006

成本收入比率%     36.78     35.05     38.42
    4、净利息收益率
    就是净利息收入占平均盈利资产的百分比。它是测量贷款盈利能力的指标。大多数银行，包括招商银行的净利息收益率在3%-4%范围内。预计招商银行未来将继续受惠于净利息收益率扩阔的趋势。而只要这个趋势不改变，其盈利仍将维持增长势头。              

                2008      2007      2006

净利息收益率%   3.42      3.11      2.72
    5、高风险不动产资产
    高风险不动产资产是银行普遍的问题，尤其是商业贷款和建造工程贷款，成了许多银行的葬身之地。如果一家银行的高风险资产占贷款总额的5%-10%，那将是十分痛苦的一件事情。银行的商业贷款风险到底有多大，普通的投资者从外部根本不可能准确分析判断，所以最安全的办法就是不要投资那些高风险贷款比例较高的银行。招商银行高风险贷款比例本来就不是很高，而且最近两年呈下降趋势。

                        2008    2007

高风险资产占贷款总额%   5.66    6.41
    6、逾期90天贷款
    就是那些逾期未归还的不良贷款。这个数字越低越好，而且最好是持续下降而不是上升。有时不良贷款比率即使只是增加一两个百分点，也可能使一家商业银行的所有股东权益化为乌有。最近两年招商银行逾期90天以上贷款呈下降趋势。

                        2008     2007

逾期90天以上贷款(亿元） 81.79   90.98

7、市净率
    因为银行的资产负债表主要是由不同流动性的资产组成，所以账面价值，也就是每股净资产，是银行股票价值很好的代表。假设资产和负债相当接近它们报告的价值，银行的基础价值就应当是账面价值。招商银行近三年来账面价值一直持续上升。

                2008    2007     2006     

账面价值（元）  5.41    4.62     3.75

投资者愿意在账面价值基础上的溢价，说明他们正在为未来的成长性和超额利润支付金钱。有代表性的是，大银行在过去的10年间，往往以账面价值2-3倍的价格交易，一些例外的情况会比这个价格低一点。2005年建设银行引进美国银行、新加坡淡马锡等战略投资者，美国银行入股的市净率是1.15倍，淡马锡则是1.19倍，这的确是一笔很划算的生意。相对于前不久招商银行全资收购永隆银行，入股的市净率3.01倍，就显得有点贵了。
    对于以高价买入的银行股绝对应当保持警惕。因为银行股是不稳定的。2006年以来，招商银行股票在A股市场交易，股价最高时市净率为8.56倍，而最低时竟然只有1.97倍。目前市净率仍然没有超过3倍。银行股就是这样，即便是最好的银行，在遇到金融危机的时候，必将首当其冲而遭遇到沉重的打击。所以，凡是准备买进银行股的投资者，都必须明确这一点。而如果银行股的市净率一旦进入3倍，甚至2倍以下，就是一个不错的买点，这意味着投资者也可以像这家银行一样参与对那家银行的“并购”，这种机会并非经常出现。请记住，如果不是遭遇金融危机，投资者肯定无法做成这么划算的生意。