中国股市似乎已到牛市边缘 先知者开始大幅沽空

www.hexun.com  【2005.08.13 15:35】经济观察报/孙健芳
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过去几个月里曾经是坚定中国股市唱多者，现在却在暗暗兑现获利筹码，国泰君安赤子之心基金总经理赵丹阳似乎总是市场中的“另类”。
而现在，中国股市似乎已经站到了大牛市的边缘，这部分验证了赵丹阳对A股市场的判断。三个月前，他就提出“半年内中国股市会出现转折”。
但令市场人士奇怪的是，最近怎么没见赵丹阳说话？
曾经看多者
没有说话的赵丹阳正忙于清仓，卖出周期性行业股票，时间是股改进行得如火如荼的时候。
投资者可能都会对今年年初至5月期间赵丹阳的言论颇有印象，那段时间，赵是中国A股坚定的唱多者。
在赵丹阳眼里，中国股市之所以有投资价值，一个重要原因就是与其它国家相比。他多次表示，中国经济从2003年表现出的运行特征与美国和日本在1973年第一次原油危机前后的经济特征有很多相似之处，而目前中国股市跌幅也等同于1973年美国的跌幅，大于日本当年的跌幅。
彼时，A股上证50指数是700点左右，而赵丹阳认为其在未来的3到5年可能会出现3到4倍的涨幅，沪综指则有望挑战5000点。
今年5月9日，管理层突然宣布，4家A股上市公司——清华同方、三一重工、紫江企业、金牛能源宣布率先进行股权分置改革试点。
试点开始之后，赵丹阳还专门到内地去拜访一些客户。这时候，他在内地有两只基金产品，一只是2004年2月20日，赤子之心联合深国投推出的深国投。赤子之心中国集合资金信托(简称“工行信托”)，另一只深国投与招商银行合作发起成立了深国投·赤子之心投资哲学集合资金信托(简称“招行信托”)。
但在拜访客户过程中，赵与内地的一些机构出现了较大争执。
即使到现在，赵丹阳依旧表示，他仍然认为国内正在进行的股权分置改革对A股流通股股东来说是实质性利好，“实际上，从之后政府所做的努力和市场走势来看都是这样的。”
但在当时，国内一些机构对赵的看法不认同，他们认为，管理层仓促推出股权分置改革政策，而且缺乏一个系统制度来贯彻，市场有可能会陷入迷茫与混乱。
基于看多股市的判断，赵丹阳买入了一些金融和地产行业中的龙头股，这些股票三个月之内涨幅超过了10%。
“不管赵对市场的看法正确与否，但他选公司的确有一套自己的办法。”一位熟悉赵丹阳的人士如此评价，“例如在银广厦热炒时，他就对银广厦进行过调研，当时他没有去公司，而是直接到天津税务局，看银广厦每个月用电额度，当发现这么大一个公司每月用电额度仅上百度时，他当时就打道回府。”
赵丹阳的调研方法独特得益于他做过实业，所以一般去企业，他都很少直接去拜访公司高管，他一般先去考察企业市场环境和生存环境等，比如对伊利股份调查时他先去看草原环境，对青岛啤酒、五粮液调查时他先去观察这些产品在各类酒店中的消耗量。
但此次，赵丹阳否认他5月份的投资是受股权分置改革影响，“我根本没有想到这些股票能从股权分置中受益，我只是认为它们是好公司，一旦经济走好，这些龙头股票肯定会走出好行情。”
这时候，他还一直坚持的一个观点是：股市是宏观经济的晴雨表，股票市场将会提前于宏观经济见底。
于是在5月份，当招行信托部分资金还在募集中时，赵丹阳毫不犹豫地将新增资金全部投入到选好的股票中。此时国内一位财务公司人表示：“我们已经对这类股票全部清仓。”实际上，国内多数基金也在卖出周期性行业股票。
重新考量
恰当的投资带来合适的收益。2005年7月31日，赵丹阳管理的“工行信托”累计收益率达29.15%，从年初到现在收益率达到18%左右；招行信托的累计收益率为9.58%。
“很多事情不像你想象中的那么简单”，赵丹阳表示，虽然他对国内资本市场仍旧看好，但由于宏观经济出现新的变化，他已经开始调整仓位，即兑现前期增持的周期性股票。
“部分原因是这些股票已经达到当初设定的投资目标”，他表示，另外一个原因是，整个宏观经济和企业治理结构是不得不考虑的问题。
“一方面，从第二季度宏观经济数据来看，宏观经济也没有实现软着陆，虽然中央在进行宏观调控，但是地方投资冲动丝毫没有减弱。而且，原油危机也可能会对国内经济造成较大打击。另一方面，原材料价格不断上涨，工业品价格却在不断下降，企业的利润不断被压缩”，赵丹阳说。
“由于上述因素，我选企业的方法发生改变，”赵表示，“以前我选择上市公司时，第一重视企业(包括品牌和价格)，第二才重视企业内部治理结构，但现在，我会首先重视公司内部治理，第二才是企业本身。虽然选择企业方法有所改变，但他仍表示最终目的都是寻找在不同行业里能在未来十年、二十年、三十年中存活下来，并且有比较高的成功确定性的企业。”