皮宝制药会是下一个云南白药吗

皮宝制药会是下一个云南白药吗

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    皮宝制药作为一家小型中药企业，市场受到的关注不多，中信建投是唯一不断推荐的券商，其在最近的报告中更指皮宝是下一个云南白药。

    循着中信建投报告的思路,觉得中信将之作为未来的云药，主要是基于这样几个方面：

    1、皮宝百年中医药的流传和品牌；

    2、有着独家传统中药品种；

    3、其主产品皮肤药有着医药消费品的特质；

    4、公司有向“美容护理”的快速消费领域进军的动作。

    仔细翻看了皮宝资料和券商报告，觉得中信建投的逻辑推论太过草率，甚至蕴含者研究员极强的自我偏好。

    个人认为，皮宝目前还处在医药竞争的挣扎之中，类比云药还太早太早。

    1、成为大的医药消费企业首先是公司的主导产品要强势，在其独特的基础用药领域内具有大的品牌号召力和产品渗透力。云药的跌打损伤、阿胶的补血、片仔癀的消炎莫不如此。而皮宝的皮肤药目前并不强势，还只是在二、三线地区的空白地带销售的小品种，产品增速缓慢。

    2、无论是云药、片仔，还是阿胶，都是国家的保密品种或者列入国家非物质文化遗产，具有丰厚的文化传统和产品的不可复制性，被国家行政和文化保护。而皮宝的皮肤药虽为独家，但在民间缺少广泛的影响力，目前不为政府所重视（基本药物目录皮肤类只列入了杨森、三九等西药），还处在中药品牌的边缘地带。

    3、医药企业向快消品进军有个前提，就是先需做好做大做强自身的基础药，在此基础上进行再创业、再发展，从而长大成为医药领域更高层面的医药消费品企业。考察云药、阿胶、片子的发展历程莫不如此。皮宝的皮肤药目前多数一、二线城市和三甲以上医院还未进入。公司虽然宣称着力开拓第三终端，实际也是不得已而为之吧。因此，皮宝的皮肤药要做好做大还有许多的苦要吃，许多的路要走，期间的不确定性非常大，更遑论进军皮肤消费领域。

    但皮宝并不是一无是处。其作为中华老字号有着悠长的历史传承，其皮肤药与美容、护肤品的天然相通是他最令人心仪的地方。

    仔细端详，皮宝是一支有着一定贵族特质的标的，但要真正挖掘、放大、展现这种特质的光芒却不是容易之事。

    产品、营销、战略、管理、团队、研发每一项都决定着皮宝的成败与辉煌。而现在无论哪一项，皮宝都有太多的不足与漏洞。成为第二个云药，对他来说，还只是一个遥远的梦。

    关注他、追踪他，等待他进入向上拐点的时刻是目前投资的态度。

    但这种关注与等待的时间也许非常之长，也许毫无结果。

皮宝制药：

   主营特色皮肤病中成药。公司将更名为“太安堂”

    皮肤药：

      主要品种：

        消炎癣湿药膏：治疗头癣、体癣、足癣、慢性湿疹、滋水搔痒、疥疮

                      独家品种、“广东省名牌产品”，国内中药皮肤药领先品牌

              独特性：与皮炎平等西药比原药材自然、不含激素，不存在皮肤萎缩、耐受性差等西药

                       常见的副作用。

                销售：2007~2009 年销售额分别6,298 万元、8,617 万元、9,324 万元。分别较上年增长

                      36.82%、8.20%。每年的销售收入占公司主营收入的比重均在30%以上，毛利率稳中

                      有升，2010 年有望成为公司首个销量过亿元的品种。

          解毒烧伤膏：治疗皮肤烧伤，具有凉血解毒、活血止痛、祛腐生肌的功效

                      独家品种、获中华中医药学会“皮肤科发展贡献奖”。

                特点：创造性地将中医治疗烧伤创面的解毒疗法和湿润暴露疗法相结合，突破了西医传统的、

                      保持创面干燥成痂的概念。它不仅具有化学药抗感染、减少渗出、消炎止痛的作用，还

                      能够促进创面愈合、促进上皮再生、减少疤痕，体现中医在治疗烧伤方面的优势。

                销售：2007~2009 年度的销售额分别1,584 万元、2,457 万元、2,717 万元，2008 年和2009

                      年分别较上年增长55.11%、10.58%，

        二线品种：

              肤特灵：用于皮肤、粘膜受各种细菌、真菌感染引起的炎症的消毒。

            克痒敏醑：收敛止痒，消炎解毒，用于急慢性湿疹、荨麻疹、虫咬性皮炎。

             皮宝霜：用于头癣、体癣、足癣、慢性湿疹、滋水瘙痒等

                销售：2009 年这三个二线皮肤药合计销售达7,921万元，占主营收入的比例为27.47%。

     皮肤药销售情况：核心产品均没有进入《医保目录》，营销优势集中在药店（OTC）和第三终端市场。

                      公司销售收入75%来自于皮肤病类药品。

                      2009年消炎癣湿药膏、解毒烧伤膏、肤特灵、皮宝霜、克痒敏醑5 个品种的销售占

                      主营收入的比例分别为：32.35%、9.43%、11.84%、6.62%、9.02%。

        “太安堂”：中医药著名的老字号，始创于明隆庆元年，其医药核心技术源自太医院，当年柯玉井

                      获赠著名太医万邦宁所编纂的御医宝典——《万氏医贯》，创建“太安堂”。柯树泉

                      先生为柯玉井第十三代孙，是皮宝制药的实际控制人。柯树泉先生从医25 年后，创办

                      制药企业，复兴五百年老字号“太安堂”。其通过对祖传秘方《万氏医贯》的研究并结

                      合其多年对皮肤科疾病的临床经验，逐步改进并推出皮宝霜、消炎癣湿药膏、肤特灵

                      霜、解毒烧伤膏等疗效显著的中药皮肤药产品，成为公司的核心竞争产品和盈利基础。

    心血管药：

           心宝丸：治冠心功能不全早期治疗这一细分领域方面有显著的疗效

               商誉：列入《医保目录》

               营销：在二线城市社区医院以及广大乡镇卫生院。比国内心血管中成药的平均价格低72.51%，

                     价格优势明显。借助价格优势拓展第三终端市场能够支持2-3 年的高速成长.

                     该药占公司主营收入的比例达到10.78%

   不孕不育症药：

           麒麟丸：适用于肾虚精亏、血气不足、腰膝酸软、倦怠乏力、面色不华，男子精液清稀、阳痿
                     早泄，女子月经不调，或男子不育症、女子不孕症

               商誉：独家品种、国家二级保护品种。没有进入《医保目录》，公司具有较强的议价能力。

               特点：与竞争品种调经促孕丸和五子衍宗丸相比，麒麟丸适用患者范围广。 

                     有五子衍宗丸批件生产厂家为92 家，拥有调经促孕丸生产厂家为5 家。都进入医保

               销售：占公司主营收入的比例达到4.24%，

        儿科药：   包括小儿退热口服液、小儿喜食片

       消化类药：  包括健脾丸、保和丸、逍遥丸

     呼吸科用药：  白绒止咳糖浆是公司根据祖传秘方开发研制，效果显著，为国内独家品种

                     解热消炎胶囊。近期推出的独家品

    后备品种：

         祛痹舒肩丸：用于肩周炎、风寒痹症

                     已获生产批号的二级保护品种

   铍宝牌养荣祛斑膏：自主研发的国家卫生部产品，进军“美容护理”的快速消费领域，

           在研情况：  

               微粉碎油凝胶解毒烧伤膏           国家火炬计划项目      自主研发
       蛇脂冰肤软膏已完成Ⅲ期临床试验           国家三类新药          自主研发
     铍宝牌消毒乳液、铍宝牌养荣祛斑膏           国家卫生部产品        自主研发

    公司销售状况： 2009 年，公司药店销售占总销售收入的比重达到49.11%，第三终端销售占比为

                     43.21%， 其他渠道占比仅为7.68%。

                     2009 年，公司实现营业收入28,833 万元，同比增长18.28%，净利润5,389 万元，

                     同比增长40.76%。

                     2010 年一季度，实现营业收入5,829 万，同比增长9.42%，净利润1,193 万，同比

                     增长19.74%。 

    产能扩展：

                  投入全自动软膏剂GMP生产线建设项目和全自动丸剂GMP 生产线建设项目。

                     软膏剂每年将新增2,000 万支的产能，丸剂每年将新增6 亿丸，目前公司的软膏剂生产

                     线设计产能只有1,000 万支左右，达产后软膏剂的产能将增加2 倍，丸剂的产能将增加

                     6 倍，

                     项目预计2010 年底可投产。