牛市里时间价值大过时机价值

        年底将届，奖金和分红已经在望，只是在当前的股市气候之下，将这些所得拿来购买股票看上去并不能说是明智。市场似乎已经陷入了狂野的旋涡，剧烈的波动堪称近十年时间中所仅见。或许，我们应该在等待一段时间，等待市场的环境变得理想一些的时候再徐徐入场。

　　或许我们应该如此，但是实际上，不应该的可能性来得更大。如果你拿到了奖金或者其他的意外收入，而且几年内不打算动用这笔钱，那么尽管拿来投资股票罢--不要等待什么最好的时机，最好的时机永远就是现在。

　　当然理论上说来，惟有在最佳时机入场才能获得最大的回报，问题在于，所谓最佳时机在实践当中几乎是无法把握的。如果你总是坚持着这样的想法，年复一年，那么某种程度上说来几乎就和白日作梦没有什么差别。不错，股票市场总是波动的，但是我们显然有理由对股市感到满意，因为它上涨的可能性归根究底要大过下跌，长期角度看来，股票的回报总归要好过债券和现金。

　　“在想要入市的时候思考这是否是最好的时机，这原本是人类的天性。”嘉信财务研究中心高层李普(Mark Riepe)表示，“在任何时刻，你都能够拿出成千上万的理由来拒绝按照计划进行投资，但是你其实应该问问自己，你究竟是了解了什么市场上其他人不知道的东西。”

　　所谓随势操作，不但实践起来非常困难，而且其结果也往往被过分高估了。嘉信财务研究中心日前发布的一份报告显示，假如两位投资者，甲只要拿到钱就立即投入标准普尔500指数，而乙则是等待最好的时机再行出手，长期角度而言，两人的整体回报，差别其实非常有限。

　　研究提供的数据告诉人们，如果你的投资技巧极为发达，或者是运气好得吓人，从1987年年初至2006年年底的二十年间，你每年都可以将2000美元在最合适的底部投入股市，那么计入股息再投资，你最终将收获14万6761美元。

　　这二十年的岁月意味着1987年的崩盘和2000年至2002年的严酷熊市都被包括在内。不过与此同时，这二十年中也有一些会令作壁上观的投资者追悔莫及的大牛市。如果你在这二十年每年的年初都向市场投资2000美元，风雨无阻，那么最终你也可以收获14万1856美元。

　　李普指出，“真正令人吃惊的一点在于，尽管我们都可以看到，完美的随势操作的确能够获得最好的表现，但是和那些不必动脑筋的投资相比，其优势其实是极为有限的。”此外，同样的结论也适用于1926年以来的所有二十年周期。

　　嘉信的研究还告诉我们，即便最糟糕的随势操作者，其表现也没有我们想像得那么可怕。在前面说到的二十年周期中，如果一个投资者每年都在市场顶点向股市投资2000美元，他最终也可以得到12万3594美元。

　　时机和时间

　　嘉信的发现无疑再度确认了市场上的一句名言，即对于股票投资而言，时间永远比时机更重要。如果你从1987年至2006年，在长达二十年的时间中一直疑神疑鬼，怀疑最好的时机尚未到来，那么这二十年间不投资的结果就是，你只能得到6亿1622美元，只有表现最差的随势操作者的一半。

　　“这世界上并不存在总是能够及时叫醒我们入市的完美闹钟。”Nuveen Investments资产管理部门总经理内西安(John Nersesian)表示，“长期角度说来，股票的表现总归要好过债券和现金。因此，我们真正应该关注的，其实是等待的成本。”

　　等待的成本实际上是相当之高。嘉信的另外一份研究对美国股市1997年至2006年这十年间的数据进行了分析。研究结果显示，标普500指数在这十年间的年平均回报率为8.4%，可是如果你错过了市场上四十个最好的交易日，则你在这段时间之内的年平均回报率就将损失6.4%。

　　定期定额投资

　　毋庸赘言，我们大多数普通投资者都没有那么多的资金，可以一次性购买大量的股票。如果市场的波动让你神经紧张，你可以考虑将自己得到的大笔资金分期分批投入市场。这一方法即所谓“定期定额投资”，意味着我们在一年当中按照既定的日程，每季度或者每月向股市投入固定额度的资金。

　　在其他的投资方式之中，你可能会因为自己买进的股票迅速下跌而感到懊恼，而定期定额投资可以最大程度上避免这种情况。此外，这还保证了你储备有足够的现金，可以在明显的底部大举入市场。

　　不过，这种保险显然不是免费。如果股市价格不断攀升，这就意味着你的买进成本不断提高。不过，无论如何，你都是在坚持投资，长期角度而言，这才是最为关键的。

　　理财咨询服务机构The Garrett Planning Network创始人加雷特(Sheryl Garrett)的话的确有理，“我们不能完美地预测市场，但是无论如何，我们不能拒绝市场。”

　　(本文作者：Jonathan Burton)