央企重组“百日大限”倒计时 10股或最后冲刺

　　重组进展并不顺利

　　作为中国铁路建设两大巨头之一的中国铁道建筑总公司(下称中国铁建)，曾有意重组另一家央企中国铁路通信信号集团。可是，近日本报记者从中国铁建相关负责人士处获悉，目前双方重组“已基本停滞”。该人士还透露，中国铁建重组央企中国建筑设计研究院也没有取得重大进展，“在重组谈判过程中，对方‘要价’往往都很高，这次央企重组也是如此。”

　　据了解，重组上述两家央企之所以未有重大突破，除受中国铁建日前换帅因素影响外，被重组企业开出的条件比较高也是重要原因。

　　中国建筑、诚通集团、中国通用集团等央企有关负责人在接受本报记者采访时透露，目前都有重组其他央企的打算，正在进行接触，但是都没有最后确定，谈判双方仍然存在分歧。

　　种种迹象显示，目前央企重组进展并不顺利。

　　以北京矿冶研究总院(下称北京矿冶)为例，日前有媒体报道，中铝击败五矿有望入主北京矿冶。而北京矿冶国际部主任韩龙18日在接受本报记者电话采访时否认了上述说法。

　　据了解，除中铝外，目前五矿、中钢集团、中国有色以及中冶等也对重组北京矿冶表示了浓厚兴趣。不过韩龙告诉记者，目前与上述企业的接触属于“一般性的接触”， 北京矿冶仍希望独立发展。

　　有央企高管表示，此次央企重组对于重组方而言是一次难得的扩张机会，以资产划拨方式重组，几乎没有成本。因此，部分将被重组的央企成了争抢的“唐僧肉”。目前，一些可能被淘汰的央企，与北京矿冶一样，都在为自身的存在做最后一搏。

　　“百日大限”或最后冲刺

　　根据国务院国资委确定的目标，今年底之前央企将重组为80—100家，截至目前，央企数量为123家，也就是说，未来三个半月左右时间里，国资委将做一道简单的“减法算术”，至少将有23家央企被重组并入其他央企。

　　国资委有关负责人士近日对本报记者透露，目前国资委的主要精力放在国新公司的组建上，力争尽快让国新公司挂牌成立，同时，其他央企之间的重组也在推进。

　　长期研究中国央企和央企改革的经济学家金思宇教授在接受本报记者采访时表示，“央企重组不是为了兼并而兼并，而是国有经济战略结构调整和转变发展方式的需要，是为了促进央企做大、做强、做优，提升央企发展质量，使更多的央企进入全球500强采取的行动。”金思宇说，央企重组是国务院作出的战略部署。

　　据了解，此前国资委采取的央企重组原则和方式是，坚持企业自愿与国资委主导相结合，让企业之间“自由恋爱”，如果双方谈拢，符合相关要求，国资委便同意双方“联姻”，报国务院批准后，便可以正式重组。

　　国资委内部人士分析，要在如此短暂的时间内完成央企重组为100家以内的任务，靠“自由恋爱”恐很难实现，因此，不排除国资委行使出资人的权利，在“百日大限”到来之际做最后冲刺，采用铁腕手段完成“不可能完成的任务”。（中国经济时报）

　　哈飞股份

　　业绩总结。公司上半年实现营业收入64,549.60 万元、营业利润2,888.90 万元和归属上市公司股东的净利润2,464.87 万元,分别同比增长14.33%、43.99%和44.95%;实现基本每股收益0.0731 元,与去年同期高出0.0227 元;加权平均净资产收益率为1.82%,比去年同期提高0.52 个百分点。

　　收入增长源于非航空业务大增,利润增长源自期间费用降低和资产减值损失减少。从收入结构看,航空产品实现营业收入52,281.31 万元,同比减少1.57%,占营业收入比重为80.99%,营业收入增长主要源自非航空产品的大幅增长。

　　报告期公司综合毛利水平为11.46%,同比下降1.07 个百分点,其中航空产品毛利率为10.75%,同比下降1.14 个百分点;公司营业利润和净利润的大幅增长主要源自期间费用率的降低(同比下降0.9 个百分点),以及资产减值损失的大幅减少,本期冲回坏账损失39.74 万元,而上年同期计提了577 万元的坏帐损失。

　　实现年初收入计划并无大碍,维持稳定增长。由于航空产品确认收入模式的特殊性,一般情况下收入确认量大部分集中于年底,从公司过去三年单季度收入来看,从一季度到四季度收入规模是逐季递增的,尤其是四季度,过去三年展全年总收入比重平均接近50%,三四季度占全年收入的比重接近75%,所以我们认为实现公司年初设立的2010 年计划收入22.69 亿元并无大碍。来自安博威公司的投资收益也将于年底确认,过去两年这块投资收益均为1,800 万元,估计今年不会有太大变化,如实现年初计划1.61 亿元费用,那么预计年底利润规模仍将同比大幅增长。

　　产品处于新老交替阶段,新一轮快速增长寄希望于新机型。公司现在主要产品直9,是我国陆军航空兵的主力机型,已装备多年,销售占公司收入的80%左右,该产品订单在未来两年内将保持稳定。总体看来,公司目前正处于产品的新老交替阶段,预计新产品进入和批产前,公司将维持平稳发展的态势,不会有爆发式的增长。未来新一轮的高速发展还要看哈飞集团正在研制的直15 等新一批机型的定型和量产。据了解,哈飞集团与法方合作研制的EC175-Z15的首架直升机日前成功首飞,已接到来自北美、亚洲、欧洲及中国15 家公司的150 家启动订单,而且填补了我国直升机谱系中6~7 吨级的空白,“十一五”后有望成为我国军方直9 机型的替代产品,市场前景广阔。我们预计直15 定型后,批量生产的任务还是由股份公司来承担,将取代直9 成为公司新的主要利润源。

　　估值与评级。我们估算公司2010 年可实现每股收益0.28 元,目前股价28.77 元/股,对应2020 年动态市盈率为103 倍,估值过高。考虑到公司整合中航工业直升机板块资产预期明确,最快下半年就有动作,新型产品研制的快速进展,以及通飞产业巨大市场机遇,但鉴于前期股价涨幅过快,短期有调整需要,调低评级至“增持”。（西南证券）

　　航空动力

　　航空发动机及衍生品业绩稳定增长，业务结构有变化。航空发动机及衍生品的实现营业收入13.92亿元，同比增长11%，太行发动机零部件在2010年上半年交付大幅增加，我们认为这是太行发动机进入批量生产的必然结果。秦岭发动机收入同比下降的主要原因是09年国庆阅兵的集中交付导致去年同期基数高。公司为西航集团提供的新品试制任务增加。预计全年公司航空发动机和衍生产品仍然可以保持15%的增速。

　　国际航空零部件转包业务强劲复苏超预期。我们在2010年度策略中预测中国航空转包业务将出现复苏，公司航空发动机转包业务增长验证了年初的判断，但复苏强度仍然超预期。公司2010年上半年实现转包收入6.88亿元，同比增长56%。2010年全球航空制造业新增订单大幅回升，可以预计航空外贸生产将在未来几年内保持高速增长。公司10年转包收入有望超过2008年高点。

　　注入资产未来成长值得期待。尽管更详细的业绩预测分析还需要等待公司公布具体方案，但此次注入航空动力的南方公司具备涡轴、涡桨发动机研制的垄断地位，为教练机配套的涡扇发动机也有良好的市场前景。黎阳航空动力的新型涡扇发动机也能够保证未来的业绩增长。随着注入公司的新产品陆续投入使用，未来发展十分值得期待。

　　风险提示。资产方案依然存在不确定性、人民币汇率风险。

　　维持"强烈推荐-A"投资评级。航空发动机外贸转包的强劲复苏超出了我们的预期，因此调高对航空动力的盈利预测，如考虑注入资产，摊薄后10、11、12年EPS分别为0.47、0.59、0.72元。中航发动机资产整合的节奏应该是资产注入-融资-资产注入-融资-资产注入，公司后续资本运作预期明确。目前公司估值低于航天军工板块平均水平。考虑公司在发动机主机的垄断地位，应该给予更高溢价，目标价位33-36元，维持"强烈推荐-A"投资评级。（招商证券）

　　中核科技

　　作为中核集团唯一的一家上市公司，我们认为集团对公司在业务发展方面会给予很多支持，并有望帮助公司在未来核电阀门市场竞争中占据较大的份额。随着国内核电站建设步伐的加快，我们预计"十二五"期间公司核级阀门的生产总量和占全部主营业务的比重均将实现大幅度增加；同时，随着横店苏阀项目的不断推进，这也将对公司核电等相关业务起到很大的促进作用。预计到2020年，核电装机容量可达到7500万千瓦，在建3000万千瓦。粗略估计，到2020年累计需投入9000亿元的资金规模。核阀需求主要来自两个方面：一是新建电站需求，从已有的核电站工程案例看，核阀在核电站中的投资比例占核电站建成价的1.6%左右，相应地，该部分市场容量将达到144多亿元；二是核阀的维修、更换费用，该部分费用在核电站维修总额中约占50%，当我国运行的百万千瓦核电机组装机容量达到7500万KW时，每年核电阀门的维修、更换费用将达到25亿元。在核电建设加速、核级阀需求量大幅增加的情况下，公司在核电阀门方面将表现出较高的成本优势。

　　未来看点在于公司的核电业务:

　　1、公司增资全资子公司中核苏阀球阀有限公司和中核苏阀横店机械有限公司，作为启动生产设施扩建项目资金，最终达到计划年产10000吨的目标，对公司利润贡献将逐步显现。

　　2、公司计划定向增发融资不超过3.4亿元，投资核电关键阀门生产能力扩建、核化工专用阀门生产线技改和高端核级阀门锻件生产基地建设，项目建设期1-2年，一旦完全达产预计可以为公司带来3.3亿元的营业收入。（港澳资讯）

　　东风科技

　　公司以汽车零部件配套生产为主，6月18日发布公告称，股权转让已获批复，现控股股东将持有的65%股权协议转让给东风零部件有限公司，本次股权转让为东风汽车集团内部资产整合。

　　投资亮点：

　　1、受益于中国汽车行业，特别是商用车在10年继续高景气运行，公司产能利用率维持较高水平，预计10-11年公司本部将分别贡献净利润2.28亿元和2.68亿元,达到历史高位。

　　2、合资联营企业仍是公司稳健的利润增长点，具有较确定的未来。

　　3、由于东风科技是集团内部主要零部件上市公司，具有融资平台功能，作为上市公司企业管理更加完善和市场化，因此，合理的推断是未来将零部件公司资产注入到东风科技，甚至零部件公司吸收合并东风科技实现整体上市将是最佳方向。

　　风险提示：

　　1、集团以东风科技为主打造零部件平台无确切时间表。

　　2、公司产品受原材料价格上涨影响可能造成业绩不达预期。（顶点财经）

　　北矿磁材

　　商务部表示中国将逐步减少稀土的出口和生产限制。近年来，新能源汽车、直驱永磁风电、变频家电为代表的节能环保行业发展越来越迅速，未来这些行业突飞猛进的发展，将大幅增加对稀土永磁材料的需求，从而带动行业快速发展，使得市场对稀土永磁概念股的价值预期明显提升。

　　投资亮点：

　　1、公司在实验室水平全面达到日本产品水平的基础上，3D粉先后进行的两次生产试验其产品性能连续进步，得到日本客户的认可，根据计划，09年5月起正式批量订货，为磁粉的出口和粒料的发展创造了条件。

　　2、公司将利用已有的面向市场、自主研发的科技优势资源，加快已有研发项目的工程化和市场化进程，加大研发投入力度，继续开展有市场前景的新研发项目，为实现公司健康可持续发展提供技术和产品储备。

　　风险提示：

　　在当前金融危机的局势下，磁性材料行业将面临更大的挑战，由于我国磁性材料行业以中低档产品为主，国内竞争激烈，这给公司带来一定的压力。（顶点财经）

　　中航重机

　　1.事件.

　　8月12日,中航重机公布2010年中报,1-6月公司完成营业收入18.25亿元,同比增长34%,剔除并表因素影响,营业收入增长21.18%;完成利润总额1.82亿元,同比增长13.77%,剔除并表因素影响,利润总额下降6.63%。实现归属于上市公司股东净利润1.32元,同比下降6.22%。公司上半年每股收益为0.17元。

　　2.我们的分析与判断.

　　1)公司液压业务上半年实现营业收入3.01亿元,同比增长 52.21%;营业利润率为8.85%,比去年同期略有提高;利润总额2,654 万元,同比增长70%。液压业务大幅增长的主要原因是上半年工程机械主机市场需求旺盛,公司加大了对主机厂和大客户营销力度,并进行了产品结构调整。

　　2)锻造业务上半年实现营业收入12.04亿元,同比增长25.85%;营业利润率为16.87%,比去年同期提高4.31个百分点;利润总额2.03亿元,同比增长69%。公司的锻造业务以军品为主,上半年陕西宏远航空锻造公司军品业务增长较多;新并表的江西景航航空锻造公司和中航卓越锻造(无锡)有限公司,实现业务收入1.4亿元,利润总额3,053 万元。

　　3)新能源业务上半年实现营业收入2.94亿元,同比增长52.97%;营业利润率为-6.09%,实现利润总额-1,795 万元。公司的新能源业务中,散热器和燃气轮机业务仍保持增长,盈利降低的主要原因在于新能源投资业务。具体来看,换热器产品受益于国际市场回暖和公司产品结构调整,实现营业收入1.5亿元,同比增长40.93%,实现利润总额401万元,比上年同期增加利润315万元。燃气轮机实现业务收入1.97亿元,同比增长470%,实现利润-1,513万元,同比减亏220万元。新能源投资业务实现营业收入4,122万元,较上年同期下降18.5%,利润总额-353万元,较上年同期4,023万元大幅下降。主要原因是参股公司中航惠腾风电设备公司上半年由于市场对产品需求结构发生变化,公司产品结构调整和新品开发滞后于市场需求,经营收益下降。

　　4)我们认为,下半年随着工程机械进入淡季,液压业务的增速将比上半年明显回落,锻造业务仍将保持较为稳定的增速,新能源业务的整体环境呈现好转,有利于公司业务的快速成长,但中航惠腾风电公司经营状况对公司业绩的影响值得重点关注。

　　3.投资建议.

　　公司全年计划完成销售收入38.5亿元,利润总额3.97亿元。我们预计公司2010和2011年每股收益分别为0.39元和0.50元。由于公司有整合大股东资产的潜力,可给予一定的溢价,我们认为,公司合理估值为13.75-15元,维持“谨慎推荐”的评级。

　　股价驱动因素:如果公司未来继续整合集团资产,将有利于公司股价上升。如果公司获得大订单,将有利于提升公司盈利预期,从而推升股价。（银河证券）

　　上风高科

　　公司是国内机电行业唯一的上市公司，系业内最早研制开发各类专用风机、风冷、水冷设备、制冷、速冻装置等高新技术产品的公司之一，国内市场占有率达35%以上，公司主导产品被国家列入"十五"重点推广项目。

　　投资亮点：

　　1、公司是国内风机行业唯一的上市公司，系业内最早研制开发各类专用风机，风冷、水冷设备，制冷、速冻装置等高新技术产品的公司之一，国内市场占有率达35%以上。针对国内基础设施建设的不断加大投入，地铁、核电风机全面国产化的有力局面，公司的产品结构将转向轨道交通和核电等领域的重型风机上。

　　2、公司主要是研制开发各类专用风机，风冷、水冷设备，制冷、速冻装置等高新技术产品,其产品产品技术含量高，结构新颖、安装方便，运行可靠，价格较进口同类先进产品低廉，其节能、节资、降噪等社会效益显著，在市场上建立了很高的信誉，产品畅销全国各省市，北京人民大会堂、钓鱼台国宾馆、北京西客站、亚运村23个场、馆、所等全国各大城市的高级民用建筑竞相选用，还大量应用于医药、食品等企业。另外在深圳地铁、广州地铁、上海地铁、南京地铁等全国诸多高速公路隧道、香港地铁、新加坡地铁也被广泛选用，公司还出口东南亚、澳洲等二十一个国家和地区。西门子、法玛通、ABB等大公司现已认定上风公司为他们在中国和东南亚地区承建的电力工程通风设备总供应商；日本米茨亚公司、德国华德公司、美国约克公司成为上风公司的紧密合作伙伴。

　　风险提示：

　　公司此前的风机产品主要针对的是传统的工民建风机，但随着竞争激烈导致的利润率下滑，公司业绩一度陷入低谷。（顶点财经）

　　蓉胜超微

　　公司是国内主要微细漆包线供应商之一，主导产品微细及特种漆包线定位于中高端产品市场，主要用于与通讯设备、计算机、汽车电子、办公和个人电子产品相配套继电器、微特电机等微小型和精密电子元器件。"蓉胜牌"漆包线是广东省著名商标，具有较高的市场地位和知名度，品牌优势明显。

　　随着消费电子行业的回暖，公司已于今年一季度实现扭亏为盈，正筹划定向增发收购上海杨行铜材有限公司95.99%的股权重大资产重组。上海杨行铜材具备年产20000吨电磁线的生产能力，是目前唯一拥有行业内3台挤压后铜线晶相结构最稳定的英国挤压设备、6台西门子直流伺服电气控制系统的换位导线设备的专业生产企业，曾为"三峡工程"、"西电东送"、"美国西部电网改造工程"提供优质电磁线。

　　投资亮点：

　　1、公司是目前国内本土企业中规模最大的微细漆包线专业生产企业。随着控股子公司规模的逐步扩大，微细漆包线的生产能力得到扩大。拥有常规微细漆包线和微细自粘线2大类不同线径、不同绝缘漆、不同耐热等级的近1,000种规格的产品，并能根据下游客户个性化要求进行设计及生产。规模化生产优势为公司获得大型客户订单、提高盈利能力奠定了基础。

　　2、公司产品主要用于与通讯设备、计算机、汽车电子、办公和个人电子产品相配套继电气、微电气、微特电机等微小型和精密电子元器件。随着电子产品及其元器件进一步朝着"轻、薄、微、智能"方向发展，微细漆包线因其并将在许多领域逐渐替代普通漆包线。摇钱术：锤炼黑马品种

　　风险提示：

　　由于近年大量下游的电子企业将加工基地转移到国内，微细漆包线行业发展较快，但日本富士、德国益利素勒等国外资本和技术实力领先的微细漆包线制造企业也加大了在国内的投资，其生产能力逐步增加，从而可能导致市场竞争的加剧。（顶点财经）

　　南岭民爆

　　公司是国内工业炸药生产骨干企业，近三年工业炸药产销量一直稳居全国前三位。已建立了遍布全国并辐射周边国家和地区营销和售后服务的网络，是中国铁道工程总公司和中国铁道建筑总公司、水电建设总公司及其所属施工局首选工业炸药产品供应商。在国家加大基础设施建设以及主要原材料年内涨价空间不大背景下，公司产品毛利率及业绩得到较大幅度提升。

　　投资亮点：

　　1、公司建立了遍布全国并辐射周边国家和地区营销和售后服务网络，是中国铁道工程总公司和中国铁道建筑总公司、水电建设总公司及其所属施工局首选工业炸药产品供应商。还将收购西藏天昊民爆公司，以进一步扩大企业规模和市场占有率。

　　2、随着民爆行业"十一五计划"的实施，国家将强制淘汰技术含量低、生产工艺落后、成本高、性能差、污染严重的民爆产品的生产厂家，这给公司实现资本扩展战略带来一定机遇。

　　风险提示：

　　行业大整合调整时期，行业内优势骨干企业之间争夺目标企业资源，通过兼并重组占领区域市场的竞争日趋激烈，行业外的优势企业也通过股权收购等办法进入民爆行业，民爆行业将彻底改变"散、小、低"的状况，公司面临的竞争对手将更为强大。（顶点财经）

　　华润三九

　　中报业绩略低于预期。公司上半年实现销售收入19.78亿元,同比下降10%;实现净利润3.89亿元,同比增长20%;每股收益0.40元,每股经营性现金流0.43元,略低于预期(0.42元)。公司收入下降的原因是去年底及今年1月分别出售三九连锁及汉源三九的股权,导致合并范围变动,同口径比较收入增长21%;净利润略低于预期的原因是原材料成本及费用投入上升略高于预期。

　　核心品种销售符合预期。上半年公司制药业务同比增长21%,其中OTC/处方药/抗牛素/免煎颗粒事业部分别同比增长15%/3g%/14%/4g%。感冒灵销售收入增速慢于一季度,主要原因是去年年底感冒灵涨价,公司在一季度对经销商以相对优惠的价格多发了部分货物,因此感冒灵需要一个消化库存的过程,目前看其社会库存的消化已基本结束,第三季度销售逐步恢复正常;小儿感冒药在较低的基数上仍然保持快速增长;三九胃泰增长约20%;正天丸在新增各地卫视广告投放的基础上,销售增长明显改观,同比增长约25%;皮肤药7个新品形成的“999皮肤药家族”在今年一季度上市以后,销售情况不错,预计今年有望新增收入5000-6000万元;由于去年同期华蟾素尚未并表,因此中药处方药收入增速较快,我们预计全年增速在25%附近。

　　成本和费用压力略大于预期,但总体经营质量健康。今年上半年,公司也遭遇了行业普遍的压力一一三叉苦、白糖等原材料及辅料价格上涨较快(上半年使用的主要中药材及白糖均价分别上涨20%及45%),成本上升使OTC、中药配方颗粒业务毛利率水平有所下降;此外,基本药物市场的开拓加上新产品上市使得销售费用率略高于预期。但整体看,公司上半年新增应收账款及存货的规模都比较小,经营性现金流略大于净利润,经营质量比较健康。

　　风险提示。(1) OTC业务竞争激烈,公司新产品推广情况可能低于预期。

　　(2)中药注射剂不良反应事件可能影响公司处方药销售。