罗平锌电：半年报诡异重重 潜藏财务问题

点击查看最新行情

　　《红周刊》特约 田刚

　　罗平锌电(17.43,0.02,0.11%)(002114)于2007年2月以10.08元成功发行了2560万股，募集资金近2.6亿元。上市后除当年推出了10转增8派3.5元的优厚分配方案后，次年便出现数千万元的亏损，今年上半年更是巨亏了1.39亿元，经营性现金流为-1.12亿元，而驰宏锌锗(19.00,0.00,0.00%)同期却实现了1.80亿元净利润和2.68亿元经营性现金流。同样都是以金属锌为主营产品的上市公司，生存质量何以相差如此之大？经查阅罗平锌电半年报，发现潜藏的财务问题诡异重重。

　　主营产品价格质疑

　　公司半年报中称，出现亏损的主要原因之一为“受欧洲债务危机和国家宏观政策调整影响，锌产品消费量下降，国内新产品供应过剩、价格出现较大幅度下跌”导致“营业收入下降”。经查阅上海有色网关于0#锌的价格统计，今年6月底大概在14800元/吨左右，去年同期则维持在13000元/吨左右，价格同比还呈现了一定程度的上涨，对此驰宏锌锗半年报中也称“本年产品平均单价高于上年同期平均单价”是导致“营业收入上升38.48%”的原因。

　　同样都是销售锌锭的公司，为何会出现一高一低、一增一减完全背离的财务数据变动呢？用同比出现上涨的主营产品价格来解释营业收入的下降和巨亏，显然是说不通的。

　　主营产品毛利率质疑

　　公司披露的锌锭产品毛利率为-14.61%，比上年同期的13.88%大幅下降28.49个百分点，属于典型的“干越多、赔越多”业务。对此公司解释为“锌锭价格下跌，而原材料采购价格下跌时间滞后所致”。经查公司存货发出采用加权平均法计量，与驰宏锌锗存货发出计量方法相同，但是驰宏锌锗上半年锌产品毛利率为23.49%，较上年同期的19.16%上升了4.33个百分点。

　　销售同样商品、采购同样原材料，存货计价方式又相同的两家公司，毛利率竟然出现了如此大的反差，这正常吗？难道驰宏锌锗的管理层像一个炒股高手，成功地在原材料市场上“抄底”，同时在产成品市场上“逃顶”？这显然是有悖常理的。

　　库存商品及存货跌价准备质疑

　　对于公司利润的骤然下降，公司半年报给出的解释是“导致报告期末计提了较大额度存货跌价准备”所致。公司半年报显示，上半年计提存货-库存商品跌价准备7558万元，占期末库存商品余额37584万元的20.11%，计算出的计提比例为16.74%。而同期驰宏锌锗计提存货跌价准备仅87万元，不足期末存货余额96754万元的0.1%，二者关于库存商品跌价准备计提比例的落差，再次印证了其产品成本的巨大差异。

　　我们知道，计提存货跌价准备采用成本与可变现净值孰低的原则，而且账面原值通常反应产品实际成本，如果参照锌锭14800元/吨的期末价格，则可以计算出罗平锌电锌锭的成本大致在17800元/吨的水平，不仅高于锌锭年初17600元/吨的价格，而且今年上半年也仅有1、2两月维持在这一水平之上。

　　那么从一般逻辑上推理，当原材料价格处于高位，导致产品成本高于市场售价的倒挂现象时，公司至少应当采取限制产量等措施，尽可能降低损失。但是罗平锌电却反其道而行之，不仅没有根据销售量的变化限制产能，甚至还加大生产力度，消耗原材料储备。

　　公司半年报显示，原材料存货期末余额1.64亿元，较去年末2.45亿元减少了0.81亿元，可见公司在减少原材料采购的同时持续生产，导致库存商品存货期末余额3.76亿元，较去年末0.85亿元大增了2.91亿元，公司自己也承认“存货比上期增加62.05%的主要原因是主产品锌锭库存增加”，显然出现了产品积压的情况。

　　问题是公司既然明知“市场需求下降”的情况，却仍然加大生产规模、增加库存商品储备，导致“产能扩大，人工工资与财务费用较上年同期增加”，这又是有悖常理的。

　　资金压力债务期限结构质疑

　　罗平锌电逆势选择在库存商品上沉淀大量资金，难道是公司拥有的财务资源充沛到可以随意支配？如果是这样，至少说明公司的财务实力强大，但现实却远没有这样乐观。

　　从公司的资产负债表中看到，负债总额较年初增加了2.2亿元，资产负债率达到71.25%，已超过了70%的标准警戒线，较年初上升了14.41个百分点。流动比率仅为0.77，货币资金余额0.36亿元，远低于短期借款余额4.65亿元，资产流动性和短期偿债能力堪忧。

　　此外，筹资活动净现金流量为0.69亿元，尚不足以弥补经营性现金净流量的流失，现金及现金等价物减少了0.63亿元，可见公司的财务资源不仅不富裕，反而是捉襟见肘，此时公司恰恰应该采取收缩财务资源的保守策略，以应对可能的财务危机，但是公司的财务决策再一次使人大跌眼镜。