机构：趁震荡寻找新龙头(荐股)

前 言：我们仍然维持前期观点，重点推荐水泥行业“西部成长组合”：祁连山（600720）、天山股份（000877）、青松建化（600425）；“东部受益组合”：海螺水泥（600585）、冀东水泥（000401）。

=====本文导读=====

·中金公司：水泥股可能成为周期股最好选择之一
·国泰君安：重视有色金属中的“节能减排”投资主题
·海通证券：关注有估值吸引力的中大市值建筑公司
·广发证券：关注限电带来的高能耗化工产品涨价及聚氨酯链季节性机会
·国信证券：铝电解电容器产业链深度研究（荐股）
·国信证券：液晶显示行业深度研究（荐股）
·华泰联合：航空股有望展开一波行情（荐股）
·华泰联合：看好供需改善最明显的建筑钢材（荐股）
·东方证券：建议关注三类农业股投资机会（荐股）
·兴业证券：番茄酱价格回升将超市场普遍预期（荐股）

中金公司：水泥股可能成为周期股最好选择之一

我们仍然维持前期观点，重点推荐水泥行业“西部成长组合”：祁连山（600720）、天山股份（000877）、青松建化（600425）；“东部受益组合”：海螺水泥（600585）、冀东水泥（000401）。我们认为水泥股可能逐渐成为投资者回避宏观风险，追求确定性过程中，在周期股中的最好选择之一。水泥价格及盈利的持续走强，近期政策面的利好将支持水泥股在周期股中继续表现突出。目前，板块整体估值水平为2010年17.5x，2011年13.9x。短期来看，由于股价短期获利颇丰，大盘系统性风险仍然存在，因此股价将会有所调整。但我们认为，西北成长股良好的基本面将对股价形成支撑，调整深度不会大。建议投资者逢低买入。（中金公司研究部）

国泰君安：重视有色金属中的“节能减排”投资主题

“十一五”节能目标，一个必须完成的任务。“十一五”节能目标，是我国政府对世界的庄严承诺，关系到国家的责任和信誉。政府要求各地区、各部门要强化节能目标责任考核，对省级政府的考核结果向社会公告，实行严格的问责制，对未完成“十一五”节能目标任务的地区，对中央和地方监管部门，都要追究主要领导责任，根据情节给予处分。

节能数据离目标还有较大差距。根据中国经济社会发展“十一五”规划提出的节能减排目标，到2010年，单位GDP能耗在2005年基础上降低20%，主要污染物下降10%。但据统计，“十一五”前四年，单位GDP能耗下降14.38%，而2010年上半年单位能耗还略有上升，目前距“十一五”结束还剩最后一个季度，但节能数据离目标还有较大差距。而且我们看到，青海、宁夏、广西、山东、河南、内蒙古等高耗能省区完成指标压力较大。

来自中央的压力不允许地方政府放弃，“十一五”最后一个季度必定是严管严控、节能降耗的一个季度。降低单位GDP能耗最简单的办法就是限制高耗能产业生产，广西已经成为国内第一个因节能减排而进行实质性减产的地区，我们判断后续可能会有其他减排压力大的省份跟进。

部分高耗能金属的价格已开始反映减产限产的预期。由于已经进行的以及预期中的减产，高耗能金属（包括铝、镁、铁合金等）价格已经开始出现上扬。如果考虑到政府对高耗能产业控制将越来越严，我们判断四季度相关产品价格会继续上升。

海通证券（600837）：关注有估值吸引力的中大市值建筑公司

维持对建筑行业“中性”评级，对于估值高企的子行业保持谨慎，重点关注具有估值优势的中市值股票；以一年的或以上的时间跨度来看，估值低的大市值股票一定会有估值修复的机会，这个时间或许不会太久。

投资驱动建筑行业增长。FAI 的增速2009 年高达30.50%，2010 年上半年仍保持在25%的增速。我们认为，从2-3 年的时间周期来看，即使在“调结构”的经济模式下，对投资的依赖特性仍然很明显；未来几年仍维持“投资驱动型经济增长模式”。

挑选优秀建筑企业——寻找产业链中具有优势的公司、寻找“微笑曲线”的上扬线段，规避周期波动的风险。

（1） 在建筑业的产业链中，上游和下游的业态有较好的附加价值。这主要体现在设计、规划、融资及材料采购部门，容易获得较高的毛利率；而单纯的建筑施工部门，其毛利率水平要低得多；对于产业链的下游，承包企业能够通过延伸产业链，参与业主的项目运营维护等环节，获得更高的盈利提升。

（2） 关注新开工后续时滞的潜在影响。新开工项目对房屋建筑承包商的时滞最小，对钢结构公司有半年到一年的时滞，而对装饰承包上有一年左右的时滞。对于房地产项目，园林承包也有一年的时滞。因此，虽然现在的新开工项目情况很好，我们也要注意未来新开工项目的波动对装饰、园林子行业的后续时滞影响。

部分公司已经进入估值的较高水平。子行业估值水平差异大，不同子行业的（PE-TTM）差距在前八个月进一步拉大，部分子行业——园林子行业在8 月底相比沪深300 的估值溢价率达到8.17 倍，比创业板的估值溢价率也达到1.23 倍；装饰子行业在8月底对比沪深300 的溢价率也已经达到创业板的水平。

广发证券（000776）：关注限电带来的高能耗化工产品涨价及聚氨酯链季节性机会

产品价格环比走势

在我们跟踪的100种化工产品中，近两周均价（8月30日？9月12日）与前两周均价（8月16日-8月29日）相比：70种产品价格环比上升、16种下跌、14种保持平稳。其中，价格环比涨幅超过5%的产品主要包括：液氯16.7%、乙烯（韩国FOB）11.9%、丙烯酸甲酯9.8%、丁酮8.8%、环氧乙烷8.5%、45%氯基复合肥6.9%、BDO5.6%、苯酚与丁苯橡胶5.1%。

产品价差扩大的品种

本期产品价差扩大的品种主要包括电石法PVC、烧碱、热法磷酸、气头尿素、顺酐法BDO、环氧丙烷、煤头尿素、甲醇、电石法BDO、粘胶短纤、黄磷、聚合MDI、二甲醚等。分析原因，上述化工产品价差扩大原因同上期周报一样，主要是由产品价格上涨所致。

产品价差缩小的品种

本期产品价差缩小的品种主要包括醋酸乙烯法PVA、三聚磷酸钠、氨纶、乙烯法PVC、PTA、硬泡聚醚、气头硝酸铵、醋酸以及DMF等，其中除气头硝酸铵价差缩小主要是由于产品价格下跌外，其他产品都是由于原材料价格上涨所致。

重点品种与公司推荐

本期价格涨幅较大产品主要是电石、BDO、PVC等高能耗产品，由于我们认为今年后4个月国家将继续加紧节能限电政策力度，政策执行程度超出市场预期的可能性较大，进而推荐新疆天业（600075）、英力特（000635）、兴发集团（600141）、山西三维（000755）（但要关注节能限电是否会导致停车）、辽通化工（000059）；此外，从聚氨酯链季节性涨价机会角度，推荐烟台万华（600309）、沧州大化（600230）和滨化股份（601678）。最后，由于周末国际尿素价格开始上涨，从双周数据上还未体现，建议关注湖北宜化（000422）。（广发证券研究中心）

国信证券：铝电解电容器产业链深度研究（荐股）

铝电解电容器产业链结构性调整带来三大投资机遇

铝电解电容器需求正在向中高端领域发生着结构性调整，这将给产业链上游的铝深加工业带来深刻的影响，具体表现在市场容量的快速增长和产品结构的升级两个方面。考虑到中国铝深加工企业的技术发展状况，我们将迎来“高性能电极箔需求高速增长”、“日本退出化成箔市场”和“腐蚀箔技术提升所带来的进口替代”三大投资机遇。

产业链完整并率先突破腐蚀技术的公司将深度受益这场大转型

技术和成本是铝电解电容器上游铝深加工企业竞争的关键。具有完整的产业链的企业，可以保证原材料性能良好的稳定性，并实现较高的成本控制水平。此外，腐蚀技术的突破，一方面即可成功解决中高端铝电容器的大容量和小型化的需求，另一方面又可满足国内厂商对高性能腐蚀箔的需求，替代昂贵的进口腐蚀箔。那么，作为中高压电极箔领域龙头企业的东阳光铝（600673）（其化成技术已达到国际先进水平，腐蚀技术也有望取得重大突破），和作为高纯铝及电子铝箔行业领先者的新疆众和（600888）则成为我们关注和投资的重点。

盈利预测与投资建议

国信证券：液晶显示行业深度研究（荐股）

行业景气恢复，下游需求强劲

液晶显示是未来10年内显示领域的主流技术和产品。09年TFT-LCD行业销售额为684亿美元，平均开工率从1Q09的68%，上升到4Q09的 96%，行业景气显著回升。10年大尺寸面板需求预计增长12%，下游需求强劲。

国内液晶显示产业链正在崛起

在国家新型显示的政策和下游强劲需求的支持下，国内液晶面板投资快速增长，预计到2012年中国大陆面板产能将比2009年增长6.4倍，占全球产能的比例从5.5%跃升至32%。上游玻璃基板、液晶、偏光片等企业也积极扩张，我国液晶显示产业链正在崛起。

将打破国外厂商长期垄断局面

液晶上游材料行业的毛利率高达40%以上，行业供给长期由国外厂商垄断。目前国内企业在玻璃基板、液晶、偏光片等环节已经取得了技术的突破，随着工艺的成熟和市场的开拓，将打破液晶显示上游材料主要控制在国外厂商手中的局面。

液晶显示上游材料行业快速成长值得期待

在技术突破和改进的支撑下，随着彩虹股份（600707）良品率的提高、诚志股份（000990）、永太科技（002326）、深纺织和莱宝高科（002106）等产能的扩张，凭借本土配套的成本优势，液晶显示上游材料行业相关上市公司的快速成长值得期待。

给予相关上市公司“谨慎推荐”的投资评级。

行业景气恢复、下游需求强劲带来上游材料行业机遇。技术突破、打破垄断、以及产能的扩张，将推动相关上市公司业绩提升，给予彩虹股份、诚志股份、永太科技、深纺织、莱宝高科等上游材料行业“谨慎推荐”的投资评级。（国信证券研究所）

华泰联合：航空股有望展开一波行情（荐股）

我们认为航空股有望展开一波行情，主要理由如下：

一、市场普遍认为今年3 季度是航空股此轮周期业绩的顶点，因此大部分投资者会在旺季（航空旺季为每年的3 季度）进行出货，同时前段时间空难等负面影响因素较多，造成前段时间股价未能走出旺季反弹持续；

二、我们与市场观点的主要不同在于我们认为2011年航空股业绩有望持续快速增长，尤其在2011 年上半年税前主营利润有望超过100%；

华泰联合：看好供需改善最明显的建筑钢材（荐股）

钢铁行业供需格局正在发生积极的变化，我们持续看好供需改善最明显的建筑钢材，建议重点关注三钢闽光（002110）、凌钢股份（600231）和八一钢铁（600581）。

1、经济结构调整不会一蹴而就，需要时间。在此期间，以投资的较高增长保证经济平稳运行将为经济结构的顺利转变提供和谐的大环境。近期发改委全面排查442 个“4 万亿”未开工项目折射保增长依然是政府的首要目标，442 个项目的加紧开工建设将支撑基建投资保持高增长。另一方面，本轮房地产调控的目的在于控制房价，而通过大规模的保障性住房建设从而增加供给将是政府控制房价的最有效手段。年初住建部出台的2010年的保障性住房供应量（总量580 万套，同比增加330 万套）已经足以抵补房地产新开工面积下滑20%的风险，而最新的数据显示新开工面积增速依然保持在66.1%的高位。我们预计2011 年保障性住房的供应量仍将大幅增加。

2、供给将在节能减排的压力下持续收紧，我们理论测算，为完成十一五的节能减排目标，下半年的钢铁产量至少要下降7.2%以上。按照目前已经公布的各地的减产计划，只能实现钢产量下降3%左右，因此严厉的限产措施将在年内持续。展望2011 年，我们认为十二五的节能减排目标或将更加严厉，而为了避免重蹈十一五期间执行力打折扣的覆辙，严厉的调控措施有望延续。另一方面，即使不考虑节能减排导致的产能的减少，2011 年的新增产能已经从2010 年的近5000 万吨下降至2000 万吨左右。

3、库存有望得到有效的消化。分品种而言，目前建筑用钢材的库存已经下降到今年年初的水平，库存的压力已经明显缓解。

4、四季度长协矿价格下降已成定局，预计降幅在10-15%。另外中国主动调控产能，加上印度为了保增长和就业，公开表示不限制矿石出口将对明年的铁矿石供需产生压力。

东方证券：建议关注三类农业股投资机会（荐股）

农业投资机会。我们建议关注三类投资机会：1）关注受益农产品（000061）基本面偏紧，农产品价格上涨，农业资源重估的农业上游行业种业和种植业，重点关注：登海种业（002041）（买入）和敦煌种业（600354）（买入）；2）关注四季度水产和猪肉的消费旺季，海参价格和猪肉价格的上涨带来的投资机会，关注正邦科技（002157）（买入）；3）具有良好运作模式，有潜力成为大农牧企业的上市公司，关注海大集团（002311）（买入）。（东方证券研究所）

兴业证券：番茄酱价格回升将超市场普遍预期（荐股）

近期我们走访新疆地区部分番茄酱生产企业，从当前的数据来看，番茄酱减产幅度和番茄酱价格回升幅度将超过市场普遍预期！

减产超预期：WPTC 9 月再次下调10/11 榨季我国及全球加工用番茄产量预测数据至715、3763 万吨，减产幅度分别为17%、11%；根据我们调研，由于种植面积减少和同期有效积温降低，我国10/11 榨季番茄酱生产存在进一步下降的可能。

价格回升超预期：部分生产企业有延缓乃至短期停止报价的趋势，我国番茄酱价格回升幅度将超过市场普遍预期，预计10/11-11/12 榨季36/38 酱价格将回升至900、1100 美元/吨。

番茄酱价格向上趋势确立，上涨幅度将超市场预期，目前正处于价格回升预期带来的第一轮机会中，我们坚定推荐番茄酱行业，坚定推荐中粮屯河（600737）（10-12EPS 0.22、0.41、0.56 元）、新中基（000972）（10-12EPS 0.06、0.15、0.38 元）。（兴业证券研发中心）