中国风电集团 香港药业

“本集团锐意成为中国最大之非国有及非国家附属风电公司，并以此项新焦点在未来为股东创造理想回报。”这是香港药业董事局主席高振顺2006年度报告上对投资者的表态。2007年8月6日，在香港远东金融中心举行的股东特别大会上，香港药业(0182.HK)正式易名为“中国风电集团”，从老牌的中药行摇身变为风电公司。
低价股的变身动作总会博得资本市场的青睐，从今年1月9日宣布收购内地风电公司到7月30日，香港药业股价一路飙升，已经上涨了6.7倍。这番故事的背后，资本大鳄隐现其间，其中包括借壳者原中国节能投资公司副总经理、现协合能源董事长刘顺兴;原高盛亚洲公司执行董事、绵世股份董事长李方;还有经手国内最大风电特许权项目的国华能源以及沪市最早的老牌上市公司之一申华控股（600653）等。
借壳上市
与之前经营多家“壳”股不同，接手香港药业让高振顺颇费周折。香港药业，前身是港地老牌中药行南北行，1991年即于香港联交所主板上市。因管理不善，连年亏蚀，2004年被中银香港申请清盘。2005年9月，其临时清盘人宣布重组方案，高振顺部署以大折让价收购新股，结果因三成小股东投反对票而触礁，最后经法院判决高氏方案为最佳方案后，高振顺才得以成功入主。
直至2006年11月，清盘申请才被撤销，停牌两年多的香港药业于12月7日复牌。但一连串的债务和资本重组并未使香港药业摆脱经营困境。公司高管陈锦坤对此不讳言，称管理层有意持续经营中药业务，但该业务养不起上市公司，故计划将业务多元化。
于是，借壳案主角协合能源控股有限公司(Century Concord Holdings Limited)登场。协合能源为一家离岸控股公司，2006年注册于英属维尔京群岛，总部设于香港，主要从事风力发电场的运营、管理和投资。
但以香港药业收购对象身份出现的是协合能源100%控股母公司WindPower集团，该集团于2006年9月在英属处女群岛注册成立。据内部人士透露，“协合能源负责集团的日常运营，公司的风电业务也都在内地。”
协合能源总裁刘顺兴，曾任中国节能投资公司副总裁8年之久。中国节能投资公司为中央大型企业工委直接管理的国有独资企业，节能环保领域内唯一一家国家级投资和咨询公司，前身为1982年成立的国家计委节能局，以及在1988年国家投资体制改革中成立的国家能源投资公司节能公司。据公告，刘顺兴为中国能源研究会会员及中国热电专业委员会副主任，在风电项目投资兴建上拥有丰富经验，曾直接指挥并成功实行三间风电场的投资和兴建。
值得一提的是，2006年，协合能源与辽宁能源投资集团共同投资建成了辽宁省一次投产容量最大、安装机组台数最多的风力发电场昌图辽能协鑫风电场。辽宁能源投资集团是辽宁省国资委直属的国有独资企业，系辽宁省政府指定的能源投资平台。
2007年1月，香港药业公告，称已订立意向书以收购多间从事提供风力发电及相关服务的公司。4月29日，双方签署买卖协议，香港药业以向卖方发行1亿港元的可换股票据为代价收购WindPower集团的全部股份，同时协定，若WindPower集团2008年净利润大于5000万港元将向卖方追加发行1亿港元可换股票据。1亿元可换股票据全数兑换后(任何现有优先股兑换前)，WindPower集团现有股东将持有香港药业51.27%的股权，而若另外1亿港元可换股票据能获追加，该持股比例将达到67.79%。
7月12日，香港药业召开董事会，委任协合能源总裁刘顺兴先生为香港药业公司执行董事兼行政总裁。8月6日，公司股东大会通过了香港药业易名为“中国风电集团”的议案，这标志着协合能源成功借壳实现香港联交所的主板上市。
纵横捭阖
借壳上市后，协合能源利用该融资平台先后为其风电项目获得了9.23亿港元的资金。过程如下：5月25日，香港药业发布公告，先旧后新配售8亿股，约占扩大后总股本的25.8%，所得款项净额约为3.87亿港元，用以发展集团的风电业务，包括收购及发展风电场及风电相关业务。
7月31日，公司已同样的方式配售4.6亿股，约占扩大后总股本的12.23%，所得款项净额约为5.36亿港元。赢得资本市场的青睐后，投资方也应景而来。短短三个月，协合能源分别与五家投资方签妥了包括内蒙古、辽宁、吉林等地的风电场项目。
2007年6月，协合能源与内地上市公司申华控股签订协议，各出50%的股份合资成立风力发电投资公司，总投资额3.97亿元，注册资本1.36亿。其中第一个合作项目，即合作开发内蒙古太仆寺旗贡宝拉格风电场一期50MW项目。
申华控股实际控制人华晨汽车集团为辽宁省政府100%控股的国有资产投资机构。申华控股自与辽宁省政府发生争执后，其经营就一直处于持续下滑的境地。公司在年报中也坦承其现有的主业汽车销售业务纵使在汽车市场火爆的氛围下也无法获取应有盈利，因此涉足风电项目，以寻求新的产业支撑。
7月7日，Wind Power的全资附属公司中国风电发展与深圳经华驰订立合营公司合约，双方各持50%股份，投资总额为4.5亿元，注册资本1.5亿元。新公司将投资辽宁阜新彰武县风电场(一期50MW)项目。深圳经华驰，原名深圳博略科技投资有限公司，中国纺机业龙头企业经纬纺机(000666)持有其40.94%股权，经华驰的法人代表叶茂新系经纬纺机的董事长，为中国恒天集团公司副总经理，是中国纺机行业风云人物。
同一时间，WindPower有一家全资附属公司TOP WELL与北京磐谷签订协议，双方各持50%股份，投资总额为4.5亿，注册资本1.5亿。新公司将投资吉林白城风电场(一期50MW)项目。
7月31日，协合能源委托WindPower的另一家全资附属公司中国风电投资与绵世股份（000609）共同出资设立合资公司开发内蒙古二连浩特风电场(一期20MW)。项目总投资2.3亿元，合资公司注册资本7600万元，其中中国风电投资和绵世股份分别持有49%和51%的股权。绵世股份，原名燕化高新，2004年脱离中石化系统，转而成为民营控股企业，主营房地产开发项目。
有意思的是，绵世股份的实际控制人和高管是清一色的券商投行人员。正如一篇报道里写道:“这一群年轻的资本运作专家把持的，不是一家大型风险投资公司，也不是一家产业基金或信托公司，而是股本只有1.5亿股的绵世股份。”
绵世股份大股东的控制人周双盛原为信盛投资中国公司副总裁;二股东的两位当家王瑞和罗为更是不可小觑，一位曾是香港和记黄埔集团电讯业务执行董事，另一位曾是和记黄埔中国公司经理。而其董事长李方，原是高盛亚洲公司执行董事，曾参加过包括中石油、华能国际等公司的融资、并购及重组业务，资本运作经验丰富。李方的另一重身份则是，中国电力国际发展有限公司(简称中国电力)的独立董事，中国电力最终控股方为中电投集团，是目前国家五大电力集团中唯一一家红筹股上市的公司。
8月21日，协合能源与国华能源以25%和75%的股权成立合资公司，总投资额4.9亿元，注册资本1.715亿元，共同开发内蒙古巴彦淖尔风电场(一期49.5MW)项目。国华能源为中国最大的煤炭生产企业神华集团子公司，2000年起涉足风电，2005年初战略调整后，从事专业的风电投资开发、建设和运营管理。国华能源已与内蒙古、黑龙江、江苏、广东等省区的12个地方政府签订项目协议，到2020年该公司的风力发电装容量将达到400万千瓦。
其中，2006年6月开工的国华东台200MW风电场是迄今为止国内也是世界上最大的风电特许权项目。该项目总投资16.8亿元，预计两年可建设完成，项目建成后年发电量将达5亿千瓦时。
前景几何
在协合能源旗下的众多风电项目中，现已正式运营的只有去年11月并网发电的昌图辽能协鑫风力发电场，协合能源拥有该项目25%的股权。
衡量一个企业的盈利水平不外乎收入和成本两方面。风电场运营企业的秘密究竟在哪里?中国能源网总裁韩晓平告诉《证券市场周刊》，上网电价、年利用时间以及风电设备的维护水平均是影响风电运营企业盈利的关键因素。
早期，国内的风力发电项目是完全的政府补贴，电价平均在0.70元/千瓦时以上，随着风电装机成本的降低，尤其是特许招标制度的引入，风电电价大幅下降。据风能信息网数据，特许权招标项目的中标电价一般为0.426元/千瓦时至0.519元/千瓦时，平均为0.478元/千瓦时。
另有资料显示，协合能源风电项目的上网电价通过直接和政府谈判，获得一个相对较高的价格。目前，辽宁地区风电上网电价为0.63元/千瓦时左右，内蒙古地区风电上网电价为0.55元/千瓦时左右。
而企业的年利用时间，指风电设备的有效发电时间，该数值对风电场的年收入起决定作用。比如一个总装机容量为50MW的风电场，若有效发电时间为2000小时，则每年可发电一亿千瓦时，以0.63元/千瓦时的电价计算，年收入为6300万元。
据昌图当地媒体报道，至2007年5月，昌图风电场发电量已达3000万千瓦时，若以50MW的总装机容量推算，平均每月有效发电时间为120小时。WindPower集团的财务报告显示，今年一季度，昌图风电场的收入为1150.5万元，净利润223.7万元，其中销售成本和融资成本分别为643.2万元和252.4万元。
除电费外，CDM项目(即清洁发展机制，指发展中国家减少或避免温室气体排放的项目，向发达国家出售而获得的补贴)也将是风电场可依赖的收入来源之一。平安证券研究所分析师窦泽云认为，对风力发电企业而言，由于国内目前特许招标导致的过低电价，整体盈利水平不佳，因此争取CDM 项目的交易补偿成为重要的利润获得渠道。一份内部资料估计，协合能源每年每间发电场的CDM业务占收入的12%至13%，约为800万元。
据风能协会数据，2006年底全国已建成风电装机总容量约为260万千瓦，其中装机容量最大的为内蒙古自治区，约为51万千瓦。“十一五”国家风电发展规划，2010年全国风电装机容量达到500万千瓦。“从近两年国内风力发电的增长情况看，我国风电装机2010年完全有可能达到1000万千瓦。”业内人士分析道。
与业内投资热潮相应，协合能源高速上马其风电项目。高振顺表示，公司将于今明两年增设12间风力发电场于吉林、内蒙及辽宁，每间电场装机容量为5万千瓦，因此预计2008年底总装机容量为60万千瓦。总投资额约为46亿元，其中自有资金为三分之一，其余出资金额来自银行贷款。
该12间风电场投产时间约为两年，包括一年测风期，大部分现有电场均测风完毕，今年底有两至三个电场将投产。据相关人士透露，包括工程和电场运营在内，协合能源的风电项目预计在2008年利润可达到2亿元