机构：看好卫星导航产业链(荐股)

　　华泰联合：寻找穿越经济迷雾的“北斗七星”(荐股)

　　申银万国：分享北斗产业爆发期的超额收益(荐股)

　　申银万国：看好北斗导航产业链(荐股)

　　国信证券：“北斗二号”密集发射助推卫星产业提速发展(荐股)

　　华泰联合：空间技术应用主题投资主线(荐股)

　　申银万国：北斗发射提速，看好地面设备需求增长(荐股)

　　申银万国：掘金GIS应用行业(荐股)

　　中信建投：我国自主导航产业将冉冉升起(荐股)

　　北斗导航系统加速推进，将成为全球第三大导航系统北斗系统的功能包括：导航、定位、授时和通信四大功能。

　　全球导航系统包括美国GPS、欧洲伽利略、俄罗斯GLONASS、中国北斗导航系统。由于导航系统对国防和民用产业具有重要作用，各主要导航系统都在加速升级和建设。

　　我国北斗一代系统已在2003年开始运营；从2007年我国开始发射部署北斗二代系统，并将于2012年实现亚太区域导航覆盖，2020年达全球导航覆盖，导航性能达到甚至超过GPS系统。

　　我国北斗导航产业将迎来大规模发展全球导航产业经历1994-2003年高速增长、2004-2010年较快增长，产业规模于2008年达249亿美元；我国导航产业发展速度已超过全球导航产业增长率，2003-2010年均增长率达43.9%，规模达505.9亿元。北斗系统加速建成后，我国导航产业规模将保持高速增长，预计2020年增长8倍、达4000亿元。

　　目前我国导航产业95%以上被GPS系统垄断，并且GPS产业上游基础领域也被国外厂商掌控。基于导航系统对国防和民用产业的重要性，我国政府出台一系列政策支持、促进北斗导航系统的应用，并且要求“涉及国家经济、公共安全的重要行业领域须逐步过渡到采用北斗卫星导航兼容其它卫星导航系统的服务体制”。在此背景下，北斗导航产业将迎来大规模发展。

　　从发展阶段看，我们预测2012年北斗二代实现区域覆盖前，北斗导航产业将保持年均25%的平稳增长率；2012年后，北斗导航产业将实现50%左右较快增长。我们认为北斗产业的发展主要为三个层次：国防、民用行业应用以及大众消费应用。国防，以及通信、电力、金融、海洋渔业等民用重要行业将是近期发展重点。而行业规模加速发展的重要促进因素将是北斗二代系统实现覆盖和北斗终端的价格及体积下降。

　　产业链及投资机会分析北斗导航产业链包括空间系统（卫星和地面站）、终端芯片、终端设备、应用服务。天基系统将主要由国家投资建设；元器件实现集成化芯片量产将极大促进终端产业成熟，由于关键算法为我国控制，元器件产业将为我国企业掌握并且实现高度集中化；终端环节是行业发展的中枢，行业门槛较高并且2012年以后将实现爆发性发展；运营服务目前规模占比偏低，我们预计用户数增加、规模效应后才能快速发展、发展拐点将在2012年后形成。在北斗产业成长初期，元器件和终端的盈利能力和产业话语权较高，投资机会侧重于上游产业链中的芯片和终端设备提供商；随着下游应用推广，用户数大幅增长和规模效应加强有助于增强下游服务提供商的话语权，因此在产业成熟后期投资机会在于下游应用服务提供商。

　　重点公司：相关上市公司主要有中国卫星、国腾电子、北斗星通、合众思壮。（中信建投研究所）

　　华泰联合：寻找穿越经济迷雾的“北斗七星”(荐股)

　　1、 空间技术的经济效益正催生“强劲的商业增长期”。以空间技术为主导的航天产业已是一个国家硬实力（HARDPOWER）的重要表现，是支配性实力的重要体现，是军事力量、经济力量和科技力量的综合体现。在刺激经济回稳、推动结构调整、谋求产业升级的国际大环境中，世界各主要国家都制定了航天产业商业化的战略，新一轮航天产业的国际竞争已经开始，随着越来越多的国家意识到航天的战略地位和经济价值，空间技术应用的商用浪潮已经来临。

　　2、我国空间技术一直以“赶超者”的魄力追赶国际脚步。经过自主创新，我国的空间技术已经处于世界领先水平，目前已经被应用到多个领域，带来了巨大的经济效益。在国家大力推进军转民、军民融合的战略中，作为军工核心技术的空间技术得到了有效的市场化应用，为空间技术的产业化奠定了坚实基础。

　　3、我国空间技术应已涵盖了卫星通信、卫星广播、卫星气象、卫星导航、卫星监测、卫星勘探和空间相关学科的新领域，发挥了传统方法无法达到的作用和效益，为国民经济可持续发展发挥了重要的推力。在解决人口与资源，环境与灾害，通信与交通，教育与文化等重大社会问题方面会发挥自己独特的作用。

　　4、中俄携手推进空间技术产业化进程，使我国的空间技术商业化条件更为成熟。随着航天时代第二个50 年的到来，全球航天活动未来的发展前景极为光明，我国空间技术应用也将迎来更为广阔的市场。

　　5、随着“北斗卫星”进入密集发射组网阶段，我国空间技术已开始走下神坛，融入消费商用时代的热潮。我国卫星应用目前已经从军方走向大众消费领域，低成本的GPS/GIPS 硬件、信息采集的相互融合已广泛应用于汽车、电话、家庭和商业服务中。随着汽车普及率的迅速提升和我国独立的全球卫星导航定位系统"北斗计划"的大规模实施，未来5 年，我国卫星导航定位产业将迎来高速度、跨越式增长期。

　　6、作为战略性新兴产业，空间技术细分行业的相关公司具备良好的抗周期性，并且正处于快速成长期，业绩爆发力强、发展潜力巨大。我们建议在当前的市场氛围中，积极从战略角度配置此类股票。

　　7、考虑细分行业的市场容量以及相关企业的成长性，我们首选具备高成长性、应用前景广阔的卫星应用类上市公司。建议重点关注“北斗七星”： 中国卫星（天枢）、四创电子（天璇）、合众思壮（天玑）、超图软件（天权）、数字证通（玉衡）、四维图新（开阳）、华力创通&中元华电（摇光）。（华泰联合证券研究所）

　　申银万国：分享北斗产业爆发期的超额收益(荐股)

　　战略地位突出，中国建立北斗导航系统：美国GPS 不确保“非常时期”提供服务，中国国防、国家命脉行业需要自主导航系统。国家设立北斗导航重大专项扶持自主导航系统建设，预计2012年无源覆盖亚太，2020 年无源覆盖全球。

　　中国卫星导航产业发展空间巨大：经过近几年的快速发展，我国卫星导航产业已经从2003 年的40 亿上升至目前的500 多亿。未来随着专业领域和消费领域的发展，我国卫星导航产业预计在2015 年增长至2500 亿，2020年增长至4000 亿。

　　北斗（含多模）导航将逐步取代GPS 导航成为中国卫星导航主导方式：目前我国卫星导航应用产业规模在500亿左右，但北斗产业只占1％。随着我国北斗导航天基系统建立、北斗多模导航芯片产业的逐渐成熟，北斗导航（含多模导航）将逐渐取代GPS 导航成为我国的主导导航模式。按照国家规划，到2020 年我国导航产业地面设备国产化率达到80％。

　　北斗（含多模）地面设备市场规模将从目前的5 个亿上升至2020 年的1000 亿：如果按照2020 年我国导航产业4000 亿的市场规模、国际地面设备通行25－30％的占比、北斗多模导航地面设备80％的国产化率比例，2020年我国北斗相关地面设备的市场规模将从目前的5 个多亿上升至1000 亿左右。

　　提前布局北斗导航产业链，分享爆发期的超额收益：决定企业能否分享北斗产业快速增长机遇的四大标准为技术水平、资金实力、管理水平和客户资源。从这四个标准来看，以中国卫星为代表的国有企业、以北斗星通、国腾电子为代表的民用企业有望胜出。建议投资者提前布局，分享北斗导航爆发期的超额收益。（申银万国证券研究所）

　　申银万国：看好北斗导航产业链(荐股)

　　结论与投资建议。航空航天不仅仅是新的经济增长点，更是关系到国家和经济安全的战略性产业，得到政府的大力支持。我们认为产业政策支持、发展前景广阔、爆发点临近和有催化因素是市场关注新兴产业最主要的四大因素。同时良好的竞争格局、资产整合预期是航空航天板块区别于其它新兴产业的最大不同。依据上述六大标准，细分航空航天，我们更看好北斗导航产业链、航空发动机产业链，关注大飞机产业链和通用航空产业链。推荐相关产业链的龙头公司中国卫星、北斗星通、航空动力、贵航股份、哈飞股份。

　　有别于大众的认识：

　　1、市场把军工行业作为一个产业整体看待，但我们认为由于所处的装备更新和产业发展阶段不同，军工板块的投资机会需要细分。基于六大标准的筛选，北斗导航产业链、航空发动机产业链面临的爆发节点最近，也最值得关注。大飞机产业链和通用航空产业链虽然爆发节点未到，但由于其对中国航空工业发展的战略性地位、对相关上市公司制造能力的提升影响深远，需求空间巨大，也值得重点关注；

　　2、市场担心高估值能否持久。我们认为一方面航空航天整体估值目前仍处于历史均值附近，并没有明显高估；另一方面参考国外典型新兴产业的发展历程，我们认为对于一个增长确定性很强的新兴产业，市场更多关注的是盈利能力增长率，而不是短期的盈利增长率。航空航天核心板块的龙头上市公司理应享受估值溢价。

　　股价表现的催化剂。十二五规划及其它产业政策对于相关产业的战略性支持；航空航天板块的资产整合。（申银万国证券研究所）

　　国信证券：“北斗二号”密集发射助推卫星产业提速发展(荐股)

　　军工行业2010年中期投资策略：关注重组机会，把握新兴产业机遇

　　评论：

　　高估值下军工行业投资：紧扣重组机会把握新兴产业

　　当前军工行业高估值下，投资需紧扣基本面之外的重组机会，我们认为从集团层面把握整合才能更准确和深刻地把握当前重组机会；此外，高估值下还需把握将迎来发展契机的通用航空和卫星产业两大新兴产业。

　　四大军工集团欲借力资本市场，行业重组整合进入小高潮

　　中航工业、兵器工业、航天科技和航天科工等四家集团已陆续开展资产整合工作。中航工业重组启动最早、力度和广度也最大，下属十多个专业板块已陆续借助上市平台装入资产；兵器工业也将成为第二个重组力度最大的军工集团。我们建议配置重组可能性高、注入资产良好的品种，如航空动力、新华光、哈飞股份、贵航股份、航天机电。

　　低空域开放或将有所突破，通航产业前景广阔

　　从政策扶持的连续性以及低空域试点2010年将有阶段性成果来看，低空域政策或将突破，分区域、分层次逐步放宽空域管制渐行渐近，应提前布局。

　　通用航空产业方面建议配臵通航制造、维修和培训相关行业，投资标的建议选择海特高新、哈飞股份、贵航股份。

　　“北斗二号”将密集发射，助推卫星产业提速发展

　　北斗系列导航卫星在未来三年将进入密集发射期，将带动卫星上下游产业链的发展，或将推动卫星导航应用产业的提速。卫星产业方面建议配臵中国卫星、航天电子和北斗星通。

　　高估值难掩其瑜，给予行业“谨慎推荐”投资评级

　　军工行业基本面独立于宏观经济并保持稳步增长，在市场调整时有助于最快恢复信心，我们认为在市场筑底启稳之际全面配臵军工股是最佳选择。考虑到当前的重组机会以及新兴产业机遇，给予行业“谨慎推荐”评级。（国信证券研究所）

　　华泰联合：空间技术应用主题投资主线(荐股)

　　1. 以空间技术为主导的航天产业已是一个国家硬实力（HARDPOWER）的重要表现，是支配性实力的重要体现，是军事力量、经济力量和科技力量的综合体现。

　　2. 航天产业对经济拉动的“核暴”效应，是世界公认的刺激经济、带动产业升级的有效手段。美国将空间技术转化为产业应用，创造了2 万亿美元的巨额利润。

　　3. 神舟七号载人航天飞行圆满成功实现了我国空间技术发展具有里程碑意义的重大跨越，这标志着我国成为世界上第三个独立掌握空间出舱关键技术的国家。

　　4. 中国的商业发射服务已经具有世界先进水平，优质的服务和运载火箭的高可靠性，使中国获得了较强的竞争能力，美国的卫星商家已经在开始推动美国政府放松对中国的限制。如果对中国的限制被取消，中国在商业卫星发射市场上机会将呈十倍的增长。

　　5. 我国的空间技术应用的商业化发展主要体现在：卫星制造及出口（整星制造及商业发射）、卫星遥感技术的商业价值发掘（土地利用、城市化及荒漠化监测; 农作物、森林等可再生资源的监测和评估; 灾害监测和环境监测），卫星通信（广播电视节目数据传输、GPS 导航），太空生物育种。

　　6. 空间技术应用主题投资主线：卫星制造（中国卫星）、卫星应用（北斗星通、四维图新）、部件配套（轴研科技、航天电子、航天电器）、航天地面服务 (航天晨光)。

　　7. 重点关注：

　　中国卫星（在小卫星制造及卫星应用领域处于垄断地位、业绩持续向好,且有资产注入预期。2010-2011EPS 预期为0.82 元、1.02 元）；

　　四维图新（作为中国最大、全球第五大导航电子地图厂商，产品和服务广泛应用于车载导航、手机和便携导航以及电子地图服务市场。该公司在车载前装导航地图市场份额连续7 年超过60%；在手机导航地图市场份额连续3 年超过50%，并在动态交通信息服务、移动位置服务和互联网地图服务市场全面领先）。（华泰联合证券研究所）

　　申银万国：北斗发射提速，看好地面设备需求增长(荐股)

　　新华网西昌5 月31 日电，西昌卫星发射中心负责人表示，我国将于近日在西昌卫星发射中心用“长征三号丙”运载火箭，择机发射第四颗北斗导航卫星。目前火箭、卫星状态良好，各项准备工作进展顺利。

　　北斗二代导航天基体系建设进入高峰期。北斗卫星导航系统未来10 年要发射将近50 多颗星（包括替代、更换）。尤其是2012 年之前，我国要建立覆盖亚太的区域导航系统（大约需要12-14 颗星），这两年将进入到北斗组网的关键时期。对此国家非常重视、巨额投入，设立二代重大专项，支持北斗二代导航产业发展。

　　北斗地面设备 2020 年将达到1000 亿规模，2011 年逐渐进入爆发期。北斗二代导航系统的建立将拉动北斗二代导航芯片、导航终端、授时设备、基于位置的信息系统和运营服务等相关卫星应用市场的快速增长。根据测算，2020 年中国卫星导航产业预计达到4000 亿。按照国际地面设备通行25－30％的占比、北斗多模导航地面设备80％的国产化率比例，2020 年我国北斗相关地面设备的市场规模将从目前的5 个多亿上升至1000 亿左右。尤其是军方和行业用户在国家安全战略下需求将快速释放，预计2011 年下半年进入爆发期。

　　企业发力突破短板，分享地面设备爆发式增长机遇。目前影响北斗产业规模化发展的除了北斗天基体系之外，最主要的制约因素是具有核心知识产权的接收机芯片的设计和制造尚存在不足。然而，包括中电20 所、中电24 所、中电54 所、中国卫星、航天电子、国腾电子、北斗星通、东莞泰斗、东方联星等现阶段都在芯片设计和制造上加大投入，力争突破短板，占领产业链的制高点。后期将通过逐步验证，逐渐实现规模化制造。短板的突破有效拉动北斗产业规模化发展。

　　看好综合竞争优势突出的企业。虽众多研究机构和企业都设计了具有自主知识产权的北斗（多模）芯片，但我们认为作为规模化生产的产品，北斗芯片将最终成为2－3 家企业垄断竞争的格局。技术实力、管理水平、资金实力、客户资源是决定谁最终能胜出的关键因素，我们看好综合实力更加突出的中国卫星、北斗星通和国腾电子。

　　推荐卫星应用领域的龙头企业。推荐受益于发射提速的卫星研发制造垄断性龙头中国卫星；推荐北斗卫星导航应用领域的龙头、并正在研发北斗SOC 芯片的的北斗星通；建议关注即将上市的国腾电子。（申银万国证券研究所）

　　申银万国：分享北斗产业爆发期的超额收益(荐股)

　　战略地位突出，中国建立北斗导航系统：美国GPS 不确保“非常时期”提供服务，中国国防、国家命脉行业需要自主导航系统。国家设立北斗导航重大专项扶持自主导航系统建设，预计2012年无源覆盖亚太，2020 年无源覆盖全球。

　　中国卫星导航产业发展空间巨大：经过近几年的快速发展，我国卫星导航产业已经从2003 年的40 亿上升至目前的500 多亿。未来随着专业领域和消费领域的发展，我国卫星导航产业预计在2015 年增长至2500 亿，2020年增长至4000 亿。

　　北斗（含多模）导航将逐步取代GPS 导航成为中国卫星导航主导方式：目前我国卫星导航应用产业规模在500亿左右，但北斗产业只占1％。随着我国北斗导航天基系统建立、北斗多模导航芯片产业的逐渐成熟，北斗导航（含多模导航）将逐渐取代GPS 导航成为我国的主导导航模式。按照国家规划，到2020 年我国导航产业地面设备国产化率达到80％。

　　北斗（含多模）地面设备市场规模将从目前的5 个亿上升至2020 年的1000 亿：如果按照2020 年我国导航产业4000 亿的市场规模、国际地面设备通行25－30％的占比、北斗多模导航地面设备80％的国产化率比例，2020年我国北斗相关地面设备的市场规模将从目前的5 个多亿上升至1000 亿左右。

　　提前布局北斗导航产业链，分享爆发期的超额收益：决定企业能否分享北斗产业快速增长机遇的四大标准为技术水平、资金实力、管理水平和客户资源。从这四个标准来看，以中国卫星为代表的国有企业、以北斗星通、国腾电子为代表的民用企业有望胜出。建议投资者提前布局，分享北斗导航爆发期的超额收益。（申银万国证券研究所）

　　申银万国：掘金GIS应用行业(荐股)

　　GIS\GPS 技术在大众消费与专业应用领域得到深度应用。GIS\GPS 目前已被广泛应用于消费与专业领域，应用已从军方领域走向了大众化领域。预计全球以GPS 为核心的卫星导航定位市场规模到2020 年将接近2500 亿美元；而中国卫星导航定位产业正经历迅猛发展期，2008 年中国卫星导航应用领域产值284.80 亿元，其中专业应用占10.74%；消费应用市场占89.26%。

　　庞大市场需求推动 GIS\GPS 应用产业高速发展。GIS\GPS 技术极大推动了人们对于空间的掌握，随着社会经济发展，各行各业对地理空间信息的需求日益增加，GIS\GPS 更深入渗透进国土资源、物流以及城市管理等领域，人们出行对于精确导航与定位的需求也使得卫星导航定位技术成为必须。GIS\GPS 技术的出现和发展，正深刻地改变人类的出行方式与对空间的认识。

　　消费领域的 GIS\GPS 市场需求旺盛。这一领域应用主要包括消费电子、汽车导航、位置服务。1）消费电子领域：移动终端导航是增长最快的细分市场，手机主频和内存的飞速发展以及移动互联网的普及带动智能手机、GPS 手机销量快速增长，预计2010 年GPS 手机将达到2120 万部，同比增长 187%，渗透率达到10%；2）汽车导航领域：国内车载导航市场受到汽车销量增长和新车装配率的提升双重驱动，正处于高速增长阶段，预计2012年国内车载导航装配率将达到18.5%；3）位置服务（LBS）：LBS 被称为移动互联网时代的又一杀手级应用，在手机厂商、LBS 软件厂商和运营商的共同推动下将进入快速成长期，未来三年用户数量预计将保持60%以上的增速。

　　GIS\GPS 在专业领域的应用不断深入，伴随电子政务、物流等行业快速发展。今后五年政府领域的GIS\GPS 应用将围绕以数字城市管理为代表的电子政务建设展开，而GIS\GPS 技术是数字城市的重要技术支撑，为城市的综合管理提供高效平台。未来3-5 年，数字化城市管理平台的市场容量约为120 亿元，基于数字化城市管理平台的数字社区管理和服务系统的市场容量至少达到20 亿元。此外，在物流管理领域，利用GIS\GPS 信息系统可实时收集车辆、船只、集装箱及所运货物的动态信息，实现追踪管理；随着全球经济的复苏，当前我国公路货运，水路航运的运量以平均每月10%的速度增加，物流领域对地理信息和位置服务的需求不断提升。

　　GIS\GPS 应用产业各环节孕育着巨大市场空间，推荐业内优秀公司。GIS\GPS 产业链复杂，涉及基础软件与部件厂商、终端厂商，以及应用开发与系统集成商等。在基础平台软件开发、电子地图、终端、集成应用等领域均存在着巨大市场空间，而在这一产业链中各个环节也存在着优质投资标的。在整个GIS\GPS 产业链中,我们根据市场增长潜力、市场格局以及公司的竞争优势，依次推荐：数字政通、四维图新、超图软件、北斗星通、启明信息、合众思壮。（申银万国证券研究所）