神马文学网7弹8震9蓄势 金秋持股待丰收
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/29 18:48:33
7弹8震9蓄势 金秋持股待丰收
2010年09月04日 07:25 来源：中国证券报-中证网 王晶
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·日本占尽我稀土便宜 对华施压
·美国经济还将会陷入2次衰退?
·日媒:日本GDP实际是中国的3倍
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金秋9月是收获季节，经历了7月的触底反弹、8月的震荡整理之后，9月能否迎来“秋收”？日前，摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆、英大证券研究所所长李大霄、鹏华环球发现基金拟任基金经理李海涛做客《财经对话》，共同讨论市场热点问题。
■ 财经对话
□主持人： 王晶
量化宽松推迟加息时间
中国证券报记者：近日，美联储表示或再启宽松货币政策确保经济复苏，日本央行也扩大了融资供应工具规模，世界两大主要经济体的刺激政策能否达到预期效果？会否影响中国政策调控的进度和力度？
王庆：美联储主席伯南克的讲话明确提出如果美国经济出现进一步放缓，美联储会出台刺激经济的政策。虽然我们现在没有看到特别明显的刺激政策，但是可以想象，如果经济活动真的出现明显放缓，量化宽松政策很可能会重新启动，但现在还不能讲是量化宽松政策的第二波。日本刺激政策力度太小而且也很晚，我认为对经济没有明显的影响，对市场也没有什么太大的影响。
无论是美国还是日本，它们现在面临的是通缩的风险，是经济出现再次下行的风险，从政策反应上来说，美联储和欧洲的加息时间会进一步推迟，预计将推迟到2011年下半年。现在几大经济体的利率都维持在比较低的水平，这样的环境下我认为中国不会出现明显的通货膨胀，另外中国作为世界第二大经济体，中国的货币政策受到日美欧的影响，像加息这样的货币政策会很难执行。
李海涛：我认为这次经济刺激政策是给市场一个信号，各个政府正把发展经济作为重要任务，第二次刺激政策虽然从力度上来讲不如第一次那么大，但它的边际效应会逐步体现出来。从全球经济来看，不同的经济体有不同的发展周期，中国经济也有高速发展的时期和调整的时期，在A股市场或者中国经济调整的时候，QDII基金的价值就得以体现了，它可以给境内投资者提供投资境外的途径，可以充分参与那些高速发展经济体的“黄金时期”。
中国证券报记者：罗杰斯认为，重启流动性宽松的做法最终会造成权益类资产的弱势、大宗商品的强势，他看好大宗商品尤其是农产品，您认为几大央行的做法对这两类资产的影响如何？
王庆：从大宗商品来讲，由于流动性的宽裕，只要市场对经济增长前景稍微有点信心，这些流动性就会被调动起来，大宗商品作为一个投资品种会受到青睐，价格会涨，同时如果再有内在需求支撑的话，大宗商品价格上涨的可能性是很大的。如果大宗商品上涨就会产生通货膨胀压力，在通货膨胀环境下，权益类产品（如股票）不会有好的表现，所以罗杰斯的这个分析逻辑我觉得是有道理的。
在大宗商品中，资源类产品可能会比农产品表现强势。因为资源类产品总体来讲波动是比较大的，供应弹性也相对较小，一旦用完就枯竭了，而农产品虽然短期内容易受到气候因素的影响，但它是可以再生的，它的供应能力比资源类产品强。从这个角度来讲，大宗商品资源类产品的表现比农产品好是完全可能的。
震荡过后A股蓄势待发
中国证券报：A股市场7月逼空上涨是“反弹市”，8月平台整理是“震荡市”，预计9月市场将如何演绎？能否获利“秋收”？
李大霄：预计9月市场将会积蓄力量、震荡偏强，是“蓄势市”。
我认为目前市场是处于小牛市，对于后市我并不悲观。从1664点到现在2600多点，如果单纯从上证综指来看，好像这个市场没涨多少，只涨了1000点左右。但是如果我们观察分类指数的情况会发现，中小板市场创了历史新高，B股市场也是屡创新高，有640家股票创6124点的新高，有超过800家公司创3478点的新高。很多股票是逐渐走强的，而不是走弱的。另外，6124点时A股的流通市值是5万亿，现在的流通市值是当时的2倍，A股市场规模上的扩大空间比指数增长的空间要大得多，市场的扩张速度是非常快的，所以我认为是“小牛市”，需要坚定持股，现在还远不到“秋收”的时候。
虽然也有很多大股票表现不理想导致一些人看空，但我想，如果从多个维度来观察市场就不会得出普遍悲观的结论了。
中国证券报记者：从估值水平看，中小板、创业板估值明显高于主板，一路高歌猛进的“002军团”是否已进入泡沫阶段？会不会走上纳斯达克的老路？
李海涛：中小板、创业板的估值明显高于主板有其内在原因，高速的成长性导致市场给它的估值比较高。当年纳斯达克刚开始的时候估值也很高，2000年，纳斯达克从高点下跌是由于很多估值并没有实际业绩做支撑。现在国内的投资者越来越理性了，对中小板和创业板的估值，大家还是比较重视实际业绩，这跟当年纳斯达克炒概念的阶段还是有一定区别的，如果A股中小板、创业板的真实业绩能够保持对估值的支撑，我想A股市场下跌的风险会小于当年纳斯达克市场。
李大霄：我认为好的公司要满足两个条件，一是上市之初规模很小，二是行业空间非常广阔，苏宁电器就是其中的优秀代表，我们在中小板和创业板中应该多去寻找这样的企业。
另外，我不赞同以现在这么高的价格去买中小板和创业板的股票。最好的买法是在金融危机的时候，在市场恐慌的时候，在所有人都不看好的时候重拳出击，买了就不动。而如果现在再去买那些已经比较贵的股票，我觉得捐献大于投资，现在投资创业板公司不太合适。
银行股稳定大盘底部
中国证券报记者：与历史估值相比，A股银行股已处估值底部，而与国际成熟市场相比，银行股估值与之基本持平，并未明显低估，究竟如何看待银行股的“估值之惑”？
李大霄：第一，从估值的角度来看，虽然A股银行股与海外市场银行股PE（市盈率）没有太大距离，但PB（市净率）仍然处于比较高的位置。
第二，从收益率的情况来看，现在买银行股分享银行股的股息是要超过银行的存款利息的，如果未来银行业平稳发展，那么买银行股的收益率是好于在银行存款的，是具有投资价值的。
第三，从纵向情况的比较来看，现在银行股的估值无论与2319点、1664点还是998点时的银行股估值相比，都到了一个非常低的位置，历史的低位显现出来了，从这个角度来看，整个大盘最垫底的板块是有支撑的，这也意味着整个大盘的底部基础是稳定的。
李海涛：对银行的估值要放到整个经济环境中看，境外市场整体估值水平是比较低的，整体估值在15—20倍左右，标普500和道琼斯估值大概在15-18倍左右，而境外银行股估值在10—12倍左右，与整体市场估值水平的差距并不是特别大。而A股市场的情况是，整体估值水平要高于境外市场，在这个估值水平之下与银行股估值做比较的话，银行股估值与A股整体估值之间的差距就比较大了，所以从这个角度来看，境外的银行股的相对估值水平实际上要高于A股的银行股估值。
我认为A股的银行股是兼具了稳定性和成长性的，中国的银行业作为经济的支柱产业，长期来看在整个经济体的成长过程中会持续受益，所以从这一点来讲，中国的银行股还是具有投资价值的。但同时我们也要看到风险，银行股的风险主要在于全球经济环境，如果调控力度逐渐加大的话，可能会对银行股的估值产生比较大的压力，这是在短期之内要关注的风险，但长期来看银行是比较好的投资行业。
中国证券报记者：对于A股市场上备受资金青睐的“新能源概念”，国际市场上是否有类似的公司？估值水平如何？
李海涛：从国际上来看，美国市场上世纪80年代就出现过“新能源概念”，当时是因为全球石油危机造成主要经济体石油供应突然短缺，所以出现了风能、太阳能这些行业。但美国上世纪80年代的新能源行情没有演变成主导行情，这是因为后来随着一些大油田的发现，石油价格逐渐平稳下来，所以新能源概念没有延续很长时间。不过我想这和现在的情况是有区别的，不能简单的把国际上的情况搬到A股市场来。
未来新能源概念肯定还是会受到国际能源价格的影响，而这种影响不是三、五个月就会消失的，一方面包括原油在内的能源在经济结构中仍然占有一定的比重，包括中国在内的新兴市场对能源的需求越来越多，同时美日等发达经济体对能源的需求也没有很大幅度的减少，未来对能源的总需求是逐渐在变大的。另一方面，能源的供给也不能同步于需求的快速增长。所以，新能源行情是应该不会很快消失的。
（责任编辑：林秀敏）
2010年09月04日 07:25 来源：中国证券报-中证网 王晶
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金秋9月是收获季节，经历了7月的触底反弹、8月的震荡整理之后，9月能否迎来“秋收”？日前，摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆、英大证券研究所所长李大霄、鹏华环球发现基金拟任基金经理李海涛做客《财经对话》，共同讨论市场热点问题。
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□主持人： 王晶
量化宽松推迟加息时间
中国证券报记者：近日，美联储表示或再启宽松货币政策确保经济复苏，日本央行也扩大了融资供应工具规模，世界两大主要经济体的刺激政策能否达到预期效果？会否影响中国政策调控的进度和力度？
王庆：美联储主席伯南克的讲话明确提出如果美国经济出现进一步放缓，美联储会出台刺激经济的政策。虽然我们现在没有看到特别明显的刺激政策，但是可以想象，如果经济活动真的出现明显放缓，量化宽松政策很可能会重新启动，但现在还不能讲是量化宽松政策的第二波。日本刺激政策力度太小而且也很晚，我认为对经济没有明显的影响，对市场也没有什么太大的影响。
无论是美国还是日本，它们现在面临的是通缩的风险，是经济出现再次下行的风险，从政策反应上来说，美联储和欧洲的加息时间会进一步推迟，预计将推迟到2011年下半年。现在几大经济体的利率都维持在比较低的水平，这样的环境下我认为中国不会出现明显的通货膨胀，另外中国作为世界第二大经济体，中国的货币政策受到日美欧的影响，像加息这样的货币政策会很难执行。
李海涛：我认为这次经济刺激政策是给市场一个信号，各个政府正把发展经济作为重要任务，第二次刺激政策虽然从力度上来讲不如第一次那么大，但它的边际效应会逐步体现出来。从全球经济来看，不同的经济体有不同的发展周期，中国经济也有高速发展的时期和调整的时期，在A股市场或者中国经济调整的时候，QDII基金的价值就得以体现了，它可以给境内投资者提供投资境外的途径，可以充分参与那些高速发展经济体的“黄金时期”。
中国证券报记者：罗杰斯认为，重启流动性宽松的做法最终会造成权益类资产的弱势、大宗商品的强势，他看好大宗商品尤其是农产品，您认为几大央行的做法对这两类资产的影响如何？
王庆：从大宗商品来讲，由于流动性的宽裕，只要市场对经济增长前景稍微有点信心，这些流动性就会被调动起来，大宗商品作为一个投资品种会受到青睐，价格会涨，同时如果再有内在需求支撑的话，大宗商品价格上涨的可能性是很大的。如果大宗商品上涨就会产生通货膨胀压力，在通货膨胀环境下，权益类产品（如股票）不会有好的表现，所以罗杰斯的这个分析逻辑我觉得是有道理的。
在大宗商品中，资源类产品可能会比农产品表现强势。因为资源类产品总体来讲波动是比较大的，供应弹性也相对较小，一旦用完就枯竭了，而农产品虽然短期内容易受到气候因素的影响，但它是可以再生的，它的供应能力比资源类产品强。从这个角度来讲，大宗商品资源类产品的表现比农产品好是完全可能的。
震荡过后A股蓄势待发
中国证券报：A股市场7月逼空上涨是“反弹市”，8月平台整理是“震荡市”，预计9月市场将如何演绎？能否获利“秋收”？
李大霄：预计9月市场将会积蓄力量、震荡偏强，是“蓄势市”。
我认为目前市场是处于小牛市，对于后市我并不悲观。从1664点到现在2600多点，如果单纯从上证综指来看，好像这个市场没涨多少，只涨了1000点左右。但是如果我们观察分类指数的情况会发现，中小板市场创了历史新高，B股市场也是屡创新高，有640家股票创6124点的新高，有超过800家公司创3478点的新高。很多股票是逐渐走强的，而不是走弱的。另外，6124点时A股的流通市值是5万亿，现在的流通市值是当时的2倍，A股市场规模上的扩大空间比指数增长的空间要大得多，市场的扩张速度是非常快的，所以我认为是“小牛市”，需要坚定持股，现在还远不到“秋收”的时候。
虽然也有很多大股票表现不理想导致一些人看空，但我想，如果从多个维度来观察市场就不会得出普遍悲观的结论了。
中国证券报记者：从估值水平看，中小板、创业板估值明显高于主板，一路高歌猛进的“002军团”是否已进入泡沫阶段？会不会走上纳斯达克的老路？
李海涛：中小板、创业板的估值明显高于主板有其内在原因，高速的成长性导致市场给它的估值比较高。当年纳斯达克刚开始的时候估值也很高，2000年，纳斯达克从高点下跌是由于很多估值并没有实际业绩做支撑。现在国内的投资者越来越理性了，对中小板和创业板的估值，大家还是比较重视实际业绩，这跟当年纳斯达克炒概念的阶段还是有一定区别的，如果A股中小板、创业板的真实业绩能够保持对估值的支撑，我想A股市场下跌的风险会小于当年纳斯达克市场。
李大霄：我认为好的公司要满足两个条件，一是上市之初规模很小，二是行业空间非常广阔，苏宁电器就是其中的优秀代表，我们在中小板和创业板中应该多去寻找这样的企业。
另外，我不赞同以现在这么高的价格去买中小板和创业板的股票。最好的买法是在金融危机的时候，在市场恐慌的时候，在所有人都不看好的时候重拳出击，买了就不动。而如果现在再去买那些已经比较贵的股票，我觉得捐献大于投资，现在投资创业板公司不太合适。
银行股稳定大盘底部
中国证券报记者：与历史估值相比，A股银行股已处估值底部，而与国际成熟市场相比，银行股估值与之基本持平，并未明显低估，究竟如何看待银行股的“估值之惑”？
李大霄：第一，从估值的角度来看，虽然A股银行股与海外市场银行股PE（市盈率）没有太大距离，但PB（市净率）仍然处于比较高的位置。
第二，从收益率的情况来看，现在买银行股分享银行股的股息是要超过银行的存款利息的，如果未来银行业平稳发展，那么买银行股的收益率是好于在银行存款的，是具有投资价值的。
第三，从纵向情况的比较来看，现在银行股的估值无论与2319点、1664点还是998点时的银行股估值相比，都到了一个非常低的位置，历史的低位显现出来了，从这个角度来看，整个大盘最垫底的板块是有支撑的，这也意味着整个大盘的底部基础是稳定的。
李海涛：对银行的估值要放到整个经济环境中看，境外市场整体估值水平是比较低的，整体估值在15—20倍左右，标普500和道琼斯估值大概在15-18倍左右，而境外银行股估值在10—12倍左右，与整体市场估值水平的差距并不是特别大。而A股市场的情况是，整体估值水平要高于境外市场，在这个估值水平之下与银行股估值做比较的话，银行股估值与A股整体估值之间的差距就比较大了，所以从这个角度来看，境外的银行股的相对估值水平实际上要高于A股的银行股估值。
我认为A股的银行股是兼具了稳定性和成长性的，中国的银行业作为经济的支柱产业，长期来看在整个经济体的成长过程中会持续受益，所以从这一点来讲，中国的银行股还是具有投资价值的。但同时我们也要看到风险，银行股的风险主要在于全球经济环境，如果调控力度逐渐加大的话，可能会对银行股的估值产生比较大的压力，这是在短期之内要关注的风险，但长期来看银行是比较好的投资行业。
中国证券报记者：对于A股市场上备受资金青睐的“新能源概念”，国际市场上是否有类似的公司？估值水平如何？
李海涛：从国际上来看，美国市场上世纪80年代就出现过“新能源概念”，当时是因为全球石油危机造成主要经济体石油供应突然短缺，所以出现了风能、太阳能这些行业。但美国上世纪80年代的新能源行情没有演变成主导行情，这是因为后来随着一些大油田的发现，石油价格逐渐平稳下来，所以新能源概念没有延续很长时间。不过我想这和现在的情况是有区别的，不能简单的把国际上的情况搬到A股市场来。
未来新能源概念肯定还是会受到国际能源价格的影响，而这种影响不是三、五个月就会消失的，一方面包括原油在内的能源在经济结构中仍然占有一定的比重，包括中国在内的新兴市场对能源的需求越来越多，同时美日等发达经济体对能源的需求也没有很大幅度的减少，未来对能源的总需求是逐渐在变大的。另一方面，能源的供给也不能同步于需求的快速增长。所以，新能源行情是应该不会很快消失的。
（责任编辑：林秀敏）