苏宁阳谋：高调跨国并购背后牵涉哪些利益链条?

苏宁阳谋：高调跨国并购背后牵涉哪些利益链条?

2009年06月28日07:56 [我来说两句] [字号：大 中 小]

　　编者按/ 6月24日，苏宁电器和日本LAOX公司联合召开媒体通报会，苏宁电器宣布认购LAOX定向增发股份，持有LAOX公司27.36%的股权，成为其第一大股东，正式入主这一有近八十年历史的日本老字号电器连锁企业，这也是中国企业首次收购日本上市公司。 苏宁拓展封闭而成熟的日本市场并不被看好，苏宁电器则强调只是通过收购学习日本经营之道，但向一个日渐衰微的企业学习的借口似乎牵强。相对于国美电器引进外资援手，苏宁电器高调跨国并购背后牵涉哪些利益链条？

　　不是冤家不聚首。

　　国美电器(0493.HK)、苏宁电器（002024.SZ）这两家公司被媒体戏称为“美苏”。一如当年冷战时期美国和苏联两个超级大国之间的对立竞争。

　　这边厢，国美电器刚于6月23日宣布融资32亿港元，复牌当天即大涨69％。那边厢，苏宁电器从6月18日到6月24日之间，先后发布了三次消息。先是18日证实在与日本家电零售企业LAOX商谈并购，再于20日宣布增发募集28亿元，用于建设250家新店，6个物流中心和补充流动资金，最后又于24日在全国36个城市同时召开新闻发布会，宣布正式收购LAOX。不过资本市场对苏宁电器的消息波澜不惊。

　　而这起收购对苏宁电器业绩的实质利好以及收购能否最终获得两国监管层审批，从消息传出伊始就遭到不少质疑。

　　国美的外资光芒

　　停牌7个月，国美电器带着向美国私募基金贝恩资本融资18亿港元，另外配售增发14亿港元的计划，在香港股市复牌。从掌门人黄光裕被捕以来，国美电器的命运似乎再次逆转。

　　国美总裁陈晓宣布，国美的资金未受黄光裕案影响而被侵占或挪用。此次注资已能充分满足公司目前的财务基础和未来的发展需要。随着银行信贷放宽和进一步顺畅与供应商的关系，国美电器的发展仍然具有绝对性优势。

　　尽管贝恩资本的最终持股份额不会超过总股本的23.5％，仍然屈居于黄光裕夫妇之下，位列第二大股东，但是人们也注意到，在贝恩资本提名三名非执行董事后，陈晓宣布的一份国美核心高管8人名单中已经没有黄氏家族的成员。外界因此预测，未来的国美将逐渐“去黄”，而进入所谓的“贝恩时代”。由于贝恩具备国际零售业的资深投资经验，外界对国美的未来充满了全新的想象空间。

　　苏宁“仓促”扩张

　　“苏宁近期的一些动作很像是针对国美的。” 国内主营3C网上销售的北京京东世纪商贸有限公司一位高层评价道。鉴于两家历来激烈的斗争历史，人们很难不把苏宁在短短一周内的频繁高调亮相和国美联系在一起，尽管双方高层都表示对对方的融资计划不予置评。

　　早在6月18日，苏宁电器还发布澄清公告，称媒体报道的苏宁欲收购LAOX还仅限于双方的初步接触，“未签署任何有法律约束性的文件”。当天，苏宁电器总裁孙为民接受媒体采访时也声称“还在谈判中，一切都还没有确定”。仅仅四天（国美复牌的第二天）之后，苏宁突然召开了一个大规模的新闻发布会，邀请了日本LAOX株式会社社长和日方第一大股东等，共同宣布涉及5370万元人民币的收购计划。

　　此前一直落后的苏宁电器2008年刚刚赶超国美电器。

　　2008年度财报显示，苏宁总收入499.9亿元，比国美多41亿元。净利润，苏宁比国美多出一倍，为21.7亿元，国美则只有10.48亿元。这是国美的这两项指标首次低于苏宁。

　　“2008年黄光裕被捕，还有和三联集团的纠纷，都对国美的扩张造成了很大的拖累。”爱建股份分析师侯桂林表示。“国美电器在业务上几乎没有大的拓展，甚至还关了一些店。”统计数据显示，国美的市场占有率在18％左右。而苏宁声称将在几年内将市场占有率提高到30％。

　　封闭的日本市场

　　“如果真的要海外并购，第一站为什么要选择日本，这实在像个谜团。因为日本市场的封闭和排外是出了名的。”渤海证券分析师陈慧向《中国经营报》记者表示。

　　曾经到访日本的复旦大学企业研究所所长张晖明告诉记者，日本的大卖场几乎全部是当地企业。家乐福之所以无法进入，一方面是因为在人口密集区域展开店面、仓储和配送的地理布点很困难，另一方面，日本市民消费的品牌依赖性也较强，强调安全和品质，不容易接受新事物。因此，在日本家电零售行业，更多的是像索尼、松下这样的知名制造品牌开设的专卖旗舰店，综合类零售商则像LAOX这样多为零散的小店，而且也只在秋叶原这样已带有旅游景点色彩的地区集中。

　　孙为民在新闻发布会上也承认，有意将中国的电器引入日本渠道，似乎并不是一件轻而易举的事情。

　　张晖明同时指出，日本国内的家电消费已经渐趋饱和，这也是秋叶原电器一条街之所以会变成一个旅游景点，实际销售并不旺盛的原因。“过去主要是中国人来买，因为免税而且质量好。但如今中国国内电器也便宜了，所以中国人买的也少了。”相反，中国因为尚处于城市化进程中，居民购房及家电升级的需求还在上升。因此，中国的市场空间远比日本大得多。以致于日本最大的电器零售商山田电机正在寻求来中国发展的机会。

　　双方“阳谋”：瞄准中国游客

　　7月24日，LAOX就将召开股东大会，审议增发议案。根据LAOX披露的议案，增发具体流程为：苏宁电器在日本组建新公司CRANDA MAGIC LIMITED，该公司与日本观光免税股份有限公司组成一个新公司，LAOX面向新公司增发，募集资金15亿日元，其中11亿日元用于强化LAOX在秋叶原的主要业务，其余4亿日元用于店面装修及广告。资金到账日确定在8月以后。

　　按照双方有关协议，LAOX希望苏宁能帮助其摆脱财务危机，LAOX将主要精力集中在LAOX在日本秋叶原的业务，并使得该公司扭亏为盈。

　　苏宁和LAOX还将签订一系列协议：确定共同的采购机制；在双方各自的零售店提供商品相互供给；共同开发产品；苏宁帮助LAOX强化秋叶原地区业务，其中重点在该地区的免税商店；在中国、东南亚等日本以外地区双方拟定开展新业务；消费者在双方零售店购买的商品可以在双方的店面进行维修等服务，也就是说双方共同提供商品的联保责任。

　　公告显示，LAOX将锁定（中国）每年去日本秋叶原高达1000万人次的游客，通过免税店扩大销售额。

　　收购结果悬疑

　　LAOX是家连续九年亏损，已在五年内关闭了134家店，排名从第二跌到第十的公司。目前只剩10家店。

　　一位在日本从事企业重组的业内人士向《中国经营报》记者透露，LAOX曾经有过宣布收购重组方案，最后在二级市场套利，收购却不了了之的“前科”。因此，不能排除LAOX公司此次会故伎重演。他甚至向本报记者断言称，此次收购99％的可能不会成功。其依据除了上述一点外，还有两条：

　　第一，中国目前外汇管制较严，此前直接投资日本也没有成功先例。

　　第二，日本出于民族情绪，多少会对一家中国大型企业控股一家日本上市公司感到恐惧，因为一个资本平台的功能很多。但奇怪的是，此次日本媒体完全没有负面的声音。从6月5日就传出收购消息的日本媒体也许已经预料到了些什么。

　　不过苏宁方面对收购案的成功却表示了极大的信心。

　　“如果没有一定的确定性，我们也不会搞这么大规模的发布会了。”苏宁电器市场部经理苏小玉表示，通过审核应该不会有很大问题，只是一个流程和手续。而孙为民更对媒体称，整个收购已经经历了初步接洽、深度沟通、第三方尽职调查、投资方案磋商等一系列程序，就待最后的审批。

　　“如果最后收购未成，LAOX的股东完全可能使用股市套现资金拯救公司，而苏宁电器也没有任何损失。发布收购消息将有利于这家公司的形象。即便真的收购成功，苏宁的付出相比整个公司而言也微乎其微，所以并不算坏事。实际上，两家公司都处于进可攻、退可守的有利地位。”前述匿名人士分析道。

　　（本报记者丁玉萍对本文亦有贡献）