中药企业拓展计划前景难料

一些传统中药企业扩展业务领域的努力引起了投资者的不同反应。
去年12月，新加坡上市企业余仁生国际(Eu Yan Sang International)在当地档次最高的一家商场开设了一间大型零售店，将目标对准了以前没有开启的市场：年轻的城市白领。这家叫做Red, White & Pure的店面集水疗、餐馆和果汁吧于一身。购物者能够享用名厨烹制的枸杞煨鸡（据说能增强免疫力），饭后来点燕窝冰激凌，做一下针灸或是瑜伽，也许还可以选购一些具有美容养颜功效的珍珠粉。
但Red, White & Pure今年1至6月共亏损了250万美元。上个月，余仁生国际公布截至7月31日第四财季的利润下降了35%，至150万美元，但同期收入增长了21%，为3,200万美元。
余仁生国际最早的创始人应该算是120多年前从中国南方移民到马来西亚的余广。根据公司发展史的介绍，在当地他用草药帮助来自中国的锡矿工人戒除鸦片瘾。目前该公司已是亚洲最大的中药企业之一。
他的后代余义明(Richard Eu)是公司现任首席执行长。余义明估计，Red White & Pure项目大概需要三年时间才能盈利，他说，公司目前正考虑将这种经营方式推广到亚洲其它地区，以及欧洲和美国。余仁生国际的股价在截至8月17日的5周里累计下跌了14%，至0.54新加坡元（约合35美分）。由于美国联邦储备委员会(Federal Reserve)在8月17日下调贴现率的做法提振了国际股市，此后余仁生国际也稍有反弹，上周五收于0.58新加坡元。该股今年以来共下跌了17%。
一些分析师仍对此表示怀疑。新加坡OCBC Investment分析师Lee Wen Ching在8月27日的研究报告中写道，这家商店的盈利能力继续受到了人们的质疑。该店今年前6个月的收入为1,000万新加坡元（6.56亿美元），Lee Wen Ching估计，如果全年都保持这种情况，这只能抵消这家店的年度经常性支出。
因为近期市场的调整已使余仁生国际的股价更加接近OCBC对其0.53新加坡元的合理估值，Lee Wen Ching已将对该股的评级从卖出上调为持有。
分析师还预计余仁生国际在推广宣传这种店铺概念的支出将会增加，从而会进一步侵蚀公司的利润率。DBS唯高达证券(DBS Vickers Securities)对该股的评级为持有，但将其目标股价从0.70新加坡元下调至0.65新加坡元，原因之一就是Red, White and Pure这样的试点项目会继续拖累公司的收益。
另一家享有盛誉的公司是北京同仁堂集团(Beijing Tong Ren Tang Group)，这家公司过去曾向中国皇室提供药品。同仁堂集团今年晚些时候将在北京开设一家医院，以在销售非处方药的基础上进一步扩大业务。这将是中国由连锁药店开设的首家医院，使公司能通过另一种渠道接触消费者，因为这家医院的医生将专门提供同仁堂的药品。
中国银河证券(China Galaxy Securities)分析师刘彦明说，这对公司来说应该是条利好消息，因为同仁堂过去的大部分销售一直是通过零售渠道，而不是医院。他没有对该公司评级。
此外，该集团在香港的上市子公司北京同仁堂科技发展股份有限公司(Tong Ren Tang Technologies)已表示，计划开拓澳大利亚和新西兰等海外市场。去年11月，该公司在香港开设了一家采用先进技术的工厂，面向海外市场生产中药产品。同仁堂科技的年销售额为1,370万美元。
业内观察人士表示，在发生了轮胎、玩具等大量召回事件后，外界对中国制造产品的安全和质量倍感怀疑，因此这些海外扩张计划可能不会一帆风顺。
今年8月，位于香港的经纪公司工商东亚(ICEA Finance Holdings)将同仁堂科技的评级从择机买进下调至中性，称预计该公司的毛利润率将继续下降。该公司本财年第一财季的毛利润率下降了3.3个百分点，至41.6%，原因是中国农产品价格上涨等因素令销售成本增加。同仁堂科技上周五上涨近1%，收于18.30港元（2.35美元）。
与此同时，同仁堂集团在上海证交所的上市子公司北京同仁堂股份有限公司(Beijing Tongrentang Co., 简称：同仁堂)也表现不佳，2006年净利润下降了48%，至人民币1.56亿元（2,070万美元）。
同仁堂发言人金永年将业绩下滑的原因归咎于原材料价格飙升和政府实施的价格控制。2005年，中国国家发展和改革委员会(National Development and Reform Commission)宣布对400多种药品实行降价，以降低患者的医疗负担。Euromonitor的数据显示，近年来药品的平均价格已经下降了15%。
上周五同仁堂股价下跌4%，收于人民币38.51元，但该股自今年年初以来仍上涨了一倍有余。
不过，一些投资者对中药类股的长期前景仍然十分乐观，原因就在于亚洲人口迅速老龄化等因素。
兴业证券(Industrial Securities)分析师黄挺说，在过去两年中，中国医疗卫生系统进行的改革给制药业带来了诸多不确定因素。她说，这使得同仁堂这样的大型国企难以像小竞争对手那样迅速做出反应。
黄挺对同仁堂的评级仍为买进，原因在于该行业的长期增长前景，以及同仁堂的行业龙头地位。她没有设定该股的目标价位。