黄金已非美元弱势避难所--曹仁超观市

黄金已非美元弱势避难所
金融市场的货币供应由去年5月前的泛滥改为宽松，今年7月以后进入略紧期，令金价至今无法打破去年高位。以黄金ETF为例，今年4月中旬成交量仍为658吨，5月底已跌至639吨，6月份再跌至629吨；纽约商品交易所（COMEX）的CBOT成交量，亦由5月初的14万张降至最近的5.7448万张。看好（longs）合约由今年5月8日17.8528万张减至最近的11.9747万张；看淡合约（shorts）由3.7714万张上升至6.2299万张，这表明持金者在套现。
这段日子是美元弱势期，由此可见，黄金是美元弱势避难所的理论应被否定。我老曹认为，金价在未升破去年5月5日730.40美元高位之前只是波动市！黄金经过21年熊市，2001至2006年上升后便横行，未来横行日子有多久则不好说。
次按将困扰市场两三年
经济学家Gary Shilling认为，最终将有半数次级按揭出事，170万间房屋将被接管兼拍卖。根据Case-Shilling指数，美国住房售价今年回落3％，摩根大通估计未来两至三年美国住房楼价将再回落15％至20％，这意味着最恶劣日子还在后面，其中一个难关是10月份有500亿美元次按到期，并要重新订定利率。美国财长保尔森认为，次按问题不会影响美国经济（代表政府不会插手次按），即未来两至三年将任由次按问题恶化下去，但估计除受影响行业外，整个美国经济不受影响。
次按问题未来两三年将继续困扰市场，一不小心便在你的钱袋中烧穿一个洞，还有日元利差交易威胁随时触发另一轮追加保证金风潮（margincall）。怎样在一个杠杆化（leveringup）及恐慌的（panic）市场赚取利润？便看各位身手矣。
8月5日，周日
美股惨遭下挫
美元兑日元、英镑、欧元皆回落，因为12月联邦基金利率期货见4.92％，代表投资界相信年底前美国将减息0.25％。上周五英镑见2.0422美元，欧元见1.3773美元，日元成118.05兑1美元；过去3周美股表现是自2003年以来表现最差的。
由上个月美亚证券旗下两个基金出事开始，上周标普500指数再跌2.7％、道琼斯指数跌2.1％、纳斯达克指数跌2.5％，令全球股市3周失去2.1万亿美元市值；但美国10年期债券利率跌至4.68厘，代表资金仍然充足，只是高息债券失去吸引力而已。
美亚证券股价上周五跌6％，即意味今年内其股价已失去33％市值，因标普将该公司信贷评级降低。次按问题已扩散到澳洲、欧洲甚至中国（内地银行亦有小量投资美国次按）及日本等国家。台湾人寿上周五跌10％，是2004年3月26日以来最大一天跌幅，理由是今年上半年亏损94.28亿新台币，该公司持有美亚证券旗下高级信用策略基金（HighGradeCreditStrategiesFund），上周五台湾人寿为上述投资作全数拨备。
次按问题是否会动摇全球牛市根基？新兴工业国家GDP增长率由5％到11％，应该可以抵消美国只有2.5％的GDP增长率，令全球GDP仍保持4.5％至5.5％增长，原材料价格保持在高价水平；天并没有塌下来，我老曹继续认同伯南克的“黄金岁月”论。
调整市最长七周
7月17日道指14021.95时，平均市盈率（以今年估计纯利计）16.4倍，不算高，只是较2006年7月同期上升30％以上，出现10％调整；令道指回落到12600点是完全可以接受的技术性调整，不值得大惊小怪。
7月17日道指开始回落，相信只是有人锁定既得利润，估计大市回落到12600点附近锁定既得利润行为便会停止（当然道指也可在调整前升幅61.8％，即最低可见12150点）。后市展望，这次道指跌市止于12600点抑或12150点，便要事后才知晓，估计这次调整市最少4星期，最长7星期，即8月中到9月初便结束。
美国经济增长虽然放缓，但全球经济仍热火朝天，根据经济学分析学会（The Bureau of Economic Analysis）分析，美国企业26.1％纯利来自海外。第一季美国企业海外纯利上升15.6％、美国境内纯利上升4.1％，情况有如汇丰控股（0005.HK），虽然美国方面业务倒退，但来自欧洲及亚洲业务纯利上升已抵消有余。大家应注意的是，全球GDP仍以5％速度上升（中国更达11.5％）。因此次按及美国楼价问题不会将美国经济拉进衰退深渊；美国物业信贷市场今年3月止共计10.4万亿美元，其中3.3亿美元是次按，即使1/3出事，涉及的资金仍十分有限（不会蚀到连渣都没有），相信只影响本业，不会影响整个美国经济，只要避开同次按有关的企业已足够。
对冲基金不容忽视
怎样在忧市（The Wall of Worry）中选股？8月踏入业绩公布期，恒生银行（0011.HK）上半年业绩公布较估计中理想，股价便升；东亚银行（0023.HK）上半年业绩纯利未达预期，股价便回落。抛售跑输大市股份，吸纳跑赢大市股份；那些股份在这次跌市中抗跌力强便值得吸纳，那些抗跌力弱的便抛售；学习从中长线（例如3到6个月）角度看问题而非三两天。
根据芝加哥对冲基金研究公司（Hedge Fund Research Inc）研究，去年有717家对冲基金关闭，余下的对冲基金还有9800多家，大约控制1.74万亿美元资金，较5年前上升1倍。换言之，对冲基金近年虽然一再受伤，但仍然人多势众不可忽视。