警防宏观经济恶性循环

_{警防宏观经济恶性循环}

钮文新    发表于 2010年08月20日 14:16 阅读(32822) 评论(53) 分类： 个人日志 本周央行开始通过银行间债券市场投放基础货币，这或许并不意味着货币宽松，而可能说明外汇占款的减少。

我们此前说过，美元升值反倒会增加美国金融市场的流动性。这时，停留在中国市场上的热钱，恐怕也会回流美国。

更大的问题是，在中国不希望外汇储备大幅增加的情况下，中国金融管理部门放大了外汇流出的口子，这使得中国企业在境外留存外汇变得更加方便。过去，企业不愿意把外汇留在境外是因为美元贬值、人民币升值，所有人都希望尽快把手里的美元兑换成人民币，以防止汇率损失。

现在情况变了，如果市场已经形成美元升值、人民币贬值的预期，那所有人都会把人民币兑换成美元，加上外汇流出的口子已经加大，这必然导致更大量的企业和个人把人民币兑换成美元，这实际上就是外汇出逃。

其实，从央行在债券市场净投放货币的动作看，这是不是可以说明，外汇占款相应减少？是不是说明，中国企业或外资机构正在把人民币兑换美元，使外汇占款方向投放的基础货币减少，而央行不得不通过债券市场投放货币？我看很像。

在人民币升值的过程中，中国基础货币投放主要渠道是外汇占款。银行间债券市场只是回笼渠道。央行通过收购外汇投放出人民币，然后再通过银行间债市发行央票把外汇市场投放的货币再收回来。

现在情况恰恰相反。人民币对美元开始贬值，央行投放基础货币的出口恐怕需要选择银行间债市了。本周的情况已经露出了苗头，因为上周开始美元大幅升值，人民币相应贬值。所以，未来我们可能会看到更多这样的情况，央行在银行间债市投放的货币越来越多，但这并不意味着基础货币的过度投放，只是投放窗口变了。

这个情况实际也可以从中国减持美国国债的事态上看出。为什么要减持？一个说得通的可能性是，中国要应对外汇兑换的要求，手头需要大量现金。

资本外逃对中国外汇储备不会引发太大的问题，毕竟中国储备非常厚实，扛得住。但其他市场会不会出问题？

第一个可能出问题的市场就是楼市。资本外流势必减持人民币资产，这时的H股、A股市场、楼市都可能遭到抛售。我们把三个指数――美元指数、恒生指数、上证指数的走势图摆在一起，就不难发现，股价指数的走势和美元指数存在明显的负相关关系。

我们再回顾一下楼市涨价的过程，人民币对美元升值、人民币加息实际是推高楼价的最大推手。楼价的一路上涨实际一直都伴随着人民币升值。当然，2009年房价的上涨另有原因，那是山西煤老板被收购、江浙地区小老板抛弃前景不明的事业，大量现金推高楼价。但总体而言，楼价上涨和人民币升值密切相关，包括前不久中国楼价回光返照似的上涨，同样伴随着美国国施压人民币升值的呼声。

现在看，楼市暴跌势在必行，包括中国政府的政策到现在还没松口。这都将契合所有楼市下跌的条件。

问题是中国经济会否受到重大影响？我说不清。但预感是，中国经济将经历一次十分巨大的痛苦。这也恰恰契合了中国经济结构调整，经济增长方式转变的历程。可以说，搞不好，所有的艰难都将汇集在一个时间区间之内，包括天灾。这是十分沉重的压力。

我们现在需要防止的是恶性循环。美元越升值（或人民币越贬值），越需要央行投放更多的基础货币，而投放越多的基础货币，人民币就越贬值，资本出逃越凶。以致中国经济难度大大提高，那时稍有不慎，经济也可能陷入恶性循环。

比如，楼价的下跌，必定引发人们收紧口袋；而国人收紧口袋，必定导致民间投资与消费的下降；投资和消费的下降，势必扭转人们对中国经济的预期；不良预期，导致中国经济真得出问题。依此循环往复。

有人会说，人民币贬值不是可以刺激中国出口吗？出口不是可以刺激投资和消费吗？是的。但我们必须看到，中国出口不仅受到发达国家贸易保护的制约，更重要的是，他还受到发达国家消费下滑的制约。如果发达国家的消费上不去，中国出口又如何会好？千万不要被上半年发达国家补库存，拉动中国出口增长的影响。

我总有一种预感，今年以来发达国家补库存的势头不正常，回补量过大。这将导致未来需求骤然下降，甚至很长时间不用继续向中国进口。如果这样的情况恰恰与中国楼市、股市暴跌契合，中国经济会怎样？

但愿这些都是杞人忧天。没别的期待，但愿我们的政府能够看清势头，加快新兴战略性产业的布局，加快重点地区的投资，加快传统产业兼并重组的速度。更重要的是，要想方设法保住股市，这不是投资人或投机者的地盘，而是实现国家战略的重要工具，不能细心呵护，还有什么经济可谈。

每天晚上的7点30分到8点，我都会和老朋友张劲东先生在CCTV证券资讯频道《投资大参考》节目中，一起再聊聊每天影响证券市场的那些事儿，中国经济的繁荣离不开资本市场的有力支撑，从宏观经济事件中找到适合资本运作的投资机会，就成为是我们做这档节目的初衷，希望能从我们的“只言片语”中，大家能得到些启示，我们这档栏目也开通了短信热线（15010105189），也希望通过这个方式能跟大家进行交流沟通。 分享给好友转到我空间复制网址

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