重组风险积聚：壳资源命运转折，监管层加力重压，三条路线布局险中求胜

　　重组历来是A股市场上演华丽转身的题材，无数股票演绎了价格翻番甚至涨幅10倍以上的神话，深受投资者追捧。但是，如果你还按照原有的思路押注重组股，可能在弱势市场中遭受更大的损失。

　　壳资源命运转折点

　　重组一直是A股市场题材炒作的"东方不败"。据中信证券的研究分析，从过去10年的数据来看，A股市值增长最快的50只个股中，借壳或是资产重组类占70％，而在近三年，这个比例达到了90％。

　　搭上重组这个题材的股票，股价很多时候会青云直上。一般情况下，各地方都不愿意放弃壳资源。对于主管部门而言，如果旗下有ST公司，还是希望通过重组等形式来恢复其盈利能力，保住其上市资格。

　　但一切都在变化。近期，证监会正在酝酿出台新规提高ST公司的重组门槛的消息满天飞。主要内容包括已暂停上市的*ST公司，要想脱帽摘星恢复上市将向IPO标准看齐；借壳暂停上市股必须是同行业企业，如果不是同行业企业，就要按照IPO条件，还要压缩重组时间。

　　此消息无疑击碎了很多想"买壳上市"企业的心，也让很多ST公司陷入困境。一般来说，重组对资产盈利的连续性要求不高，对企业的行业地位、合法合规情况等要求也相对宽松，因此一些规模不大的地方性房地产公司、以及矿产公司，会通过重组比较轻松地上市，且这些地产和资源类公司效益往往很好，前后公司资产的差距会引起股价的暴涨。

　　而如果此政策出台，无疑是对ST股票的扼喉之举。非同业公司借壳以及房地产、券商、矿业三大行业的借壳变得难如登天。

　　ST垃圾股被传重组消息一直存在，股价直飞冲天，大量的内幕知情人士交易获暴利。一位投行人士对记者表示，有关部门对一些人爆炒ST板块的局面十分反感，有意要对现行的停牌重组模式进行调整。

　　不可否认的是，随着IPO的加快以及对再融资审核条件的严格，壳资源的价值是在慢慢下跌的。

　　最近上海三家医药公司重组，还有东方航空（600115.SH）吸收上海航空，都采取了弃壳的做法，也就是在参与重组的公司中，凡资产被收购后出现的净壳，都予以注销而不再卖出。这对于寄希望于卖壳求生的ST板块来说，是彻底的一个悲剧。

　　釜底抽薪

　　从风险的角度来看，ST板块、重组板块作为壳资源的"大本营"，累积的风险已经很高。

　　从今年的重组情况看，失败的概率要远远大于成功概率，通化金马（000766.SZ）和宏达股份（600331.SH）的提前宣告重组失败，对重组个股的心理打击更是巨大。

　　更重要的是，即便重组成功，如太行水泥（6000553.SH），也难以避免补跌的命运。

　　另外，现在可重组的ST股票基本上在六七元以上，很多股票市值很大、债务层面复杂，很多重组方宁愿选择创业板，也不愿去接手烂摊子。

　　对于当前市场投资重组题材的风险，曾经参与上市公司重组的市场人士王炜认为，最大的风险就是重组不成功，尤其是ST股票重组不成功退市。

　　在王炜看来，重组是个相对来说很漫长的过程，他认为，债务处理是ST公司重组最关键最重要的一步，问题最有可能发生的环节就在债务债权的确认和清理上。一般重组双方会在这个环节讨价还价，如果谈不成则很容易在这个环节重组失败。

　　而如今，最大的风险来自于壳资源的贬值和监管层的压力，ST股票重组将变得很难，有些只能是黯然退市。比如*ST石砚（600462.SH），本来早就不能盈利，一位市场人士对这家公司非常熟悉，称公司本来就交通不方便，坐火车到了图们，还要再坐车20多分钟才能到公司。并且，它的债务包袱太重，一直有意重组的吉林敖东也不冷不热。

　　如果只允许同行业重组，那当地只有另外一家造纸厂，但是此造纸厂已经被晨鸣纸业托管，并且*ST石砚的利润太低，此造纸厂不可能重组石砚。

　　没有人借壳，运输成本高，债务负担大，其4块多的股价注定无法支撑这个烂摊子。

　　"如果证监会的正式条文批下来，股价体系会向下拓展一个空间，两块钱的股票将会重现。"王炜告诉记者，如今四块钱五块钱的股票，跌到两块钱没有什么出奇。

　　长江证券研究部总经理张岚在接受记者采访时表示，"不管什么行业的ST股票本身都没有价值，如果证监会提高ST股票重组门槛，那很多ST股票可能一块钱都不值。"张岚表示，重组预期才是ST股票股价的支撑。

　　而如果真的提高重组门槛，对于很多ST公司来说，无疑是釜底抽薪的作用。
　　重组股投资逻辑

　　在风险升级之后，敢于火中取栗的投资者应该按照怎样的逻辑来投资？

　　"尽量不要选择带*号的ST公司，它们重组时间只剩下一年。没有开始债权统计的公司也尽量不要碰，债务处理是ST公司重组最关键最重要的一步。"王炜说。

　　"对公司一定要了解透彻，赌一下ST公司未尝不可，但是一定要认真分析其重组方，尤其是注入的资产。"张岚说。

　　而上海阜盈投资管理有限公司董事长张卫民同时认为，首先要分析其大股东背景和行业景气度，判断重组方是交易性重组还是投资性重组，产业是不是处于上升周期，避免出现浪莎股份（600137.SH）重组后即使在牛市中也不断下行的局面。

　　而关于选择重组股，张卫民形象地把可以选择的重组股分为三类：一是傍大款的公司，二是依靠个人奋斗的公司，三是有好爸爸的公司。

　　"傍大款"的公司最终能不能嫁入豪门具有很大的不确定性，如果能够联姻好的公司，无疑能够改变上市公司的命运，股价也会有不俗的飞跃。

　　个人奋斗型就是通过公司自身的努力，去掉"ST"的帽子，而拥有"好爸爸"的公司就如中国船舶（600150.SH），其"好爸爸"非常支持，不断注入优质资产，另外还有盐湖钾肥（000792.SZ），都是这方面的代表。（理财周报