神马文学网如何研究股票
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/30 03:57:07
既然是第一次研究，最好是在身边寻找，而且是容易取得数据的，我觉得伊利股份应该不错，因为儿子挺喜欢喝伊利的牛奶，而且我也喜欢吃伊利的雪糕，哈哈。
研究的目录，现在定的如下，以后可能还会修改
一、行业研究
1.1 行业环境，主要是了解行业的历史发展情况，未来发展空间
1.2 行业竞争，主要是了解行业对手的情况
二、个股研究
2.1 财务状况，主要是通过上市年报，了解发展情况
2.2 公司状况，成本、收入的细致研究，在建工程的状况
2.3 管理人员，不用多说了，优秀的管理才能有优秀的业绩
2.4 股票估值，历史市盈率、市净率，现金流估值等等
应该差不多了吧
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经过了几天时间的了解，看资料，对乳业市场基本上有了一些了解，乳业的黄金十年增长幅度相当大，已经连续出现了10年20％以上的增长，比较1995年，乳制品产量增长了10。5倍，累积涨幅已经是相当的惊人，从目前的人均拥有奶量只有21公斤来看，对比发达亚洲其他国家的60公斤，长线来看，还有相当大的增长空间。
目前在国内的一线城市，乳制品的增长已经明显放缓，并趋于饱和状态，出现大幅增长的可能性并不大了，主要的空间还是在二、三线城市，但是这些城市的发展会受到两方面的限制，一个是消费习惯，是需要一定的时间去培养的，第二个是消费能力的问题，在与亚洲其他国家对比的同时，我们也应该清醒的认识到，乳业是属于消费类产品，不是属于基础性产品，在人均消费并不高的二三线城市里，增长的幅度也不可期望过高。
在产品方面，牛奶饮料、酸奶、雪糕、奶粉是几大主要产品，其中的牛奶饮料是最主要的产品，但是利润率已经相当低，各家都是在打价格战，为了只是扩大市场份额，而且液态奶有一个保质期的问题，需要保持相当高的产品流动性，作为代价，就会经常性的使用降价的手段了，而剩下的3个在后面研究公司报表的时候再深入的了解。
所以，总体上看乳业的空间广阔，但是要在未来几年里保持和前几年的大幅增长，还是有不少的变数，需要在后续的时间持续的关注。
关于乳业的竞争对手，看看摘录的一些片断，可以初步的看出来，蒙牛、伊利在竞争的道路上已经开始超越对手，开始形成垄断地位，不过也可以看到蒙牛的增长明显比伊利要强，未来的发展空间，在我的概念里，一直是以继续开拓未开发市场为主，其实我还忽略了一个因素，就是目前的小乳业很多，如果能够抢占这一部分的市场，乳业霸主的空间其实还是很大的。
＝》摘录一：
据统计，2005年，我国销售收入500万元以上规模乳制品加工企业销售额862.57亿元，比2000年增长3.46倍,年均增长34.85％；全国城镇居民和农村居民人均乳制品（奶粉和液态奶）消费量为24.8公斤和两公斤，比2000年分别增长71.1％和88.7％，奶业已经成为我国最具发展活力的产业之一。与此同时，我国规模以上乳品加工企业有690家，而其中日处理鲜奶能力在300吨以上的企业仅58家，销售额1亿元以上的企业有78家，三资企业64家。
＝》摘录二：
从液态奶领军企业看，单项冠军经历了“艰难的接力”。
2002年之前，饮奶人口主要集中在大城市，所以，依托大上海的光明乳业独领风骚，成为领军多年的“牛奶冠军”。
2003年前后，根据AC尼尔森的相关数据，伊利集团超越光明乳业，成为液态奶品类的第二个冠军。但仅仅不到一年，从2003年10月起，蒙牛便借助“航天员专用牛奶”的事件营销，超越伊利成为液态奶品类的第三个冠军。自此，蒙牛作为“液态奶单项冠军”的地位保持至今。据国家统计局2006年3月18日发布的信息，蒙牛已经连续3年成为液态奶的销量冠军；4月上旬，中国商业联合会和中华全国商业信息中心联合发布的“全国大型零售企业商品销售调查统计”也显示了同样的结果。
＝》摘录三：
冰淇淋冠军：一根滕上结两瓜
我国冰淇淋的第一个冠军是伊利集团。据《蒙牛内幕》报道：牛根生带领的伊利集团冰淇淋事业部，用10年时间将伊利冰淇淋的销售额从1987年的15万元增长到1997年的7亿元，成为当时中国冰淇淋的第一品牌。
自此，从1997年至2004年，伊利冰淇淋连续领跑8年。
但2005年，这一格局变了，冰淇淋冠军易手牛根生领导的蒙牛集团。据国家统计局2006年3月18日发布的信息，2005年蒙牛冰淇淋“首度占据全国销量第一的位置”。
＝》摘录四：
奶粉冠军：路漫漫而修远
我国奶粉市场占有率最高的企业是三鹿乳业。
但事实上，在中国奶粉市场真正“扬眉吐气”的，多为跨国品牌，尤其在高端产品市场上，以惠氏、雀巢、多美滋、雅培为首的几大洋品牌占据着绝对优势。
因此，三鹿的奶粉之路其实并不好走，近年转而大力拓展液态奶项目。
奶粉市场的后起之秀，目前主要还是来自草原的两支劲旅，一是伊利，二是蒙牛。伊利起步较早，目前占有比较稳定的市场份额；蒙牛起步较晚，但2005年控股全球第二大乳业中国阿拉，宣称要“整合地方杂牌军”，净化奶粉市场，成为一支不可小觑的力量。
了解了乳业宏观的情况，接下来就要开始对伊利公司的详细情况开始研究了。
伊利能拿到的数据是从1999年开始的，整理了一下，可以看看公司的发展情况：
自由现金流 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
销售现金 1147 1714 3102 4902 7366 10672 14649
现金流入 1363 1714 3112 4921 7442 10847 14812
现金支出 1211 1623 2806 4500 6932 9585 14142
自由现金流 152 91 306 421 510 1262 670
现金流增长率 -40.1% 236.3% 37.6% 21.1% 147.5% -46.9%
FCF/销售收入 13% 5% 10% 9% 7% 12% 5%
从数据上看，伊利的销售业绩在稳步增长，自由现金流不是太稳定，不过总体上看，还是处在增长，特别是在01年和04年，现金流出现了大幅的增长，增长的原因还是成本没有大幅增加而销售量增加，FCF/销售也是同样出现了不太稳定的震动，显示出整个乳业市场需求是不断扩大，但是对于伊利来说，在销售成本方面的控制并不是很稳定，导致了现金流的不稳定。
看完了公司的销售以及现金流情况，接下来再看看公司的其他财务状况：
盈利能力 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
营业收入 1150 1505 2701 4010 6299 8734 12175
营业成本 822 1086 1917 2675 4273 6139 8641
净利润 89 98 119 142 199 239 293
资产 996 1161 1639 2898 4026 4850 5450
所有者权益 723 764 833 1742 1951 2067 2270
营业毛利率 28.5% 27.8% 29.0% 33.3% 32.2% 29.7% 29.0%
销售收入 1150 1505 2701 4010 6299 8734 12175
销售成本 822 1086 1917 2675 4273 6139 8641
销售净利率 7.7% 6.5% 4.4% 3.5% 3.2% 2.7% 2.4%
资产周转率 115.5% 129.6% 164.8% 138.4% 156.5% 180.1% 223.4%
资产收益率 8.9% 8.4% 7.3% 4.9% 4.9% 4.9% 5.4%
财务杠杆 1.38 1.52 1.97 1.66 2.06 2.35 2.40
净资产收益率 12.3% 12.8% 14.3% 8.2% 10.2% 11.6% 12.9%
我们一项一项的看，了解伊利的发展趋势
1、净利润、资产：很明显是呈现逐步增长的，增长的态势不错
2、毛利率：保持稳定，平均大概是在30％左右，比较满意的说
3、销售额和成本：之前已经了解过，成本控制不稳定
4、销售净利润率：这个是一个比较大的问题，居然是持续下降的，虽然现在的下降幅度有所减缓，不过还是不爽，不过从宏观的角度去看，随着竞争的激烈白热化，利润率必然会有所下降，直到市场形成垄断后，乳业霸主才有能力通过提价的方式获取高额的回报，哪个时候，才是伊利收获的时候。
5、资产周转率：不错的数据，好看。
6、财务杠杆：逐步提高，这个是一种现象，杠杆能够起到放大的作用，在目前形成垄断前放大杠杆还是有必要的，不过相应的风险也在增加，如果出现变坏，也会被放大，基本上，这个指标给予中性。
7、净资产收益率，保持稳定，在10％以上
综合以上各项指标来看，伊利的情况还是比较满意的，除了净利润率和杠杆让人有所担心外，基本上都是向好的。
接下来再看看费用情况
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
营业费用 169 222 517 903 1390 1867 2596
管理费用 46 65 120 202 296 303 417
财务费用 0 -1 1 2 11 9 -2
研发费用 0 0 0 0 0 0 0
其他 0 0 0 0 0 0 0
费用累计 215 286 638 1107 1697 2179 3011
增长率 33% 123% 74% 53% 28% 38%
营业利润 110 125 141 220 308 382 476
增长率 14% 13% 56% 40% 24% 25%
伊利在成本控制上确实不够稳定，营业费用增长太快，累积费用的增长率保持在30％以上，而营业利润的增长，只是在25％左右，增长率相比偏低，显示伊利的投入产出比并不高效，不过这个和乳业利润不断降低有很大关系，所以整体看，问题也不是很大。
接下来再看看公司的成长性
收入增长 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
销售收入 1150 1505 2701 4010 6299 8734 12175
年度对比 31% 79% 48.5% 57.1% 38.7% 39.4%
3年平均 53% 62% 48% 45%
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
净利润 89 98 119 142 199 239 293
年度对比 10.1% 21.4% 19.3% 40.1% 20.1% 22.6%
3年平均 17.0% 27.0% 26.5% 27.6%
从3年平均增长率上看，销售收入的增长率在50％左右，伊利的市场开拓速度不简单，如此的长期增长率值得敬佩。
而净利润的平均增长率大概是在25％左右，从宏观上看，我们可以相信未来的市场不断的拓展，长期来看，保持25％的增长率是可以期望的，不过太高的增长率也不现实，所以保守的话，给予20％的长期净利润增长率，未来3年问题不大。
然后再看看公司现金的回收情况
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
主营收入 1150 1505 2701 4010 6299 8734 12175
主营增长率 31% 79% 48% 57% 39% 39%
应收帐款 39 63 78 91 125 142 161
其他应收 21 75 57 192 250 182 99
应收增长率 130% -2% 110% 33% -14% -20%
存货 121 181 303 377 656 709 844
净利润 89 98 119 142 199 239 293
应收/利润 44% 64% 66% 64% 63% 59% 55%
应收帐款，平均增长在20％左右，比净利润25％的增长率低，而且应收占利润保持稳定，还是比较健康的。
不过以上数据是截至到05年的，而从06年中报开始，应收大幅增加到3亿，比一季度增加了100％，而中报显示净利润增长只有41％，3季报应收依然是2。9亿，没有明显下降，占利润比例太高，风险开始显现，这里要分两种情况来看，如果应收是由于正常销售产生的，那么问题不大，因为公司的销售额比较大，应收占比很低，连2％都不到，但是如果应收是由于其他投资产生的，就会对公司的利润产生比较大的影响，如果计提坏帐，可以说公司的利润将会大幅下降，这个消息正在通过伊利的网站和拨打伊利公司去了解证实，到目前为止，还没有得到答复。
另外说一点题外话，伊利的年报写的相当简单，完全看不出一个乳业霸主的气魄，反而让人感觉有点缩头缩尾的感觉，非常不透明，而且公司的电话也是多次拨打，依然没有人接听，这一点给我的感觉很不好，伊利不像是一个为股东负责的公司。
接下来，让我们看看伊利的管理层，老郑的辉煌已经过去，出事后，潘刚接手，从网上找到了潘刚的一些资料，从资料上看，潘刚的资历还不错，而且有经验，从04年接手后，不但渡过了艰难的时期，而且让公司的发展得到了提升，而且发展战略也比较清晰，织网工程正在进行，如果布点成功，对伊利后期的发展打下了坚实的基础。
不过让我感觉不好的一点是，好像潘刚是一个比较会做秀的人，这个只是个人感觉，也不见得不好，总之后期把伊利带上怎么样的道路上，我们还要继续观察，为股东负责，是我们投资的基础。
潘刚，中共党员，伊利实业集团股份有限公司董事长兼总裁，中欧工商管理学院EMBA。
潘刚1970年出生于内蒙古；1992年7月大学毕业后即进入伊利集团；2002年7月任职伊利集团总裁兼液态奶事业部总经理，时为中国520家重点工业企业最年轻的总裁；2005年6月股东大会上，得到流通股代表的全票支持，当选为董事，进而全票当选为伊利集团董事长，兼任总裁。
在潘刚率领下，伊利集团创造了持续进步的出色经营业绩，已经成为中国食品业的领导者和领先者，下辖原奶、液态奶、冷饮、奶粉、酸奶五大事业部，液态奶、冷饮与奶粉等主营产品都名列全行业第一。公司2004年销售收入87.35亿元，2005年前9个月就突破了90亿元，全面超越2004全年水平，稳居全行业首位。
潘刚1999年起任职伊利集团液态奶事业部总经理，被业内外誉为“中国液态奶第一人”，随着市场消费需求的变化和龙头企业产品结构的调整，液态奶已经取代奶粉成为目前中国乳业最重要的产品。在潘刚主导下，伊利集团率先大规模引进国外先进设备和技术，将液态奶的保质期延长了20多倍，突破了此前只能囿于本地的销售半径，从而改变了行业游戏规则，引发了全行业的跟进，现在液态奶事业部每年给伊利集团贡献65%以上的销售收入，中国液态奶产销量占到了行业总量的50%以上。
潘刚就任总裁主抓公司经营后，体现了卓越的经营领导能力，伊利集团进入一个加速度发展的黄金时代。2002年销售收入40.10亿元，比2001年的27.02亿元增加51.24%，利润总额同比增长56.57%；2003、2004年销售收入分别达到了62.99亿元、87.35亿元，同比增长分别是57.09%、38.67%；2005年销售收入将轻松突破百亿元。
伊利集团在2004年遇到了前所未有的困难和挑战，公司接连发生“独董风波”与“高管事件”，2004年12月，前任董事长郑俊怀等五名公司高层管理人员因涉嫌犯罪被依法立案审查，震惊全国，引发了部分流通股东的不安和动摇。在公司内外建立起了极大威望的潘刚此时临危受命，被寄以率领公司化危为机的厚望。潘刚以其特有的稳健缜密风格，全面推行精确管理，加大资源整合力度，强化信息披露透明制度，高度重视赢利能力，主动承担社会责任，迅速增强了公司员工、投资者与舆论的向心力，率领伊利集团在第一季度、第二季度和第三季度连续创造了中国乳业历史最佳经营业绩，前三季度销售收入已经超越2004年全年水平，赢利能力大幅提升，同时使得伊利“牛奶专家”的形象更加突出；而其主持通过的一揽子十多亿元的投资计划更是令业内外惊叹不已，被形象地称为“将会释放核弹一般的产销能量”，他领导公司进入了又一轮发展的黄金时代。
潘刚还是中国“五四”青年奖章与内蒙古十大杰出青年的获得者，刚刚成为全球最富盛誉的达沃斯经济论坛“世界青年领袖(The Young Global Leader)”，并且当选为“2005年中国十大优秀品牌领袖”、“2005年度中国十大营销人物”、 “2005CCTV中国经济年度人物”。
了解了这么多以后，应该是开始最后的一步了，对伊利股票的估值，估值的方法有很多，我一般比较认可的是现金流贴现以及PEG的估值方法。
PEG估值：
从之前的分析我们可以得出结论，在应收没有问题的情况下，在未来3年，利润保持20－25％的增长，是可以肯定的，那么可以给予20－25倍的市盈率，以05年0.75的业绩来看，对伊利的估值大概在15－18.75，这是一个比较合理的定位，而20倍市盈率是考虑了一定的安全空间，如果认为未来发展空间比较大，给予30倍的市盈率，那么就是22.5元。
现金流折现估值：
现金流估值一般是以10年为预测期，在我的理解里，国内企业，我一般都不计算永续年金，因为对国内企业信心不足，所以我在计算上，只取10年的现金流来折现，虽然有点主观，但是也算是给自己一点安全空间吧。
以05年67亿的自由现金流为基础，前3年给予20％的增长，后3年给予15％，再后4年给予10％的增长，折现率设为10％，计算的结果为，23.58。
综合以上两种估值，伊利的估值水平应该是在18－23之间，不过由于伊利的现金流并不稳定，所以采用现金流估值，偏差比较大，我个人还是倾向于PEG的估值方法，给予18－20元的估值，是比较合理的。
股票是分析完了，可是问我会买伊利的股票吗，我的回答是不会，主要是有两点原因让我有所顾虑，一个是应收的问题，我还没有得到明确的答案，风险不确定，另一个是伊利电话打不通，让我对公司管理层的印象不太好，而且我个人是比较倾向于保守估值，也就是给予20倍的市盈率，如果未来的增长能够达到30％，那么就是我的意外收获，如果只能达到20％，我也是安全的，我会继续关注伊利，如果有机会回落到16元左右的话，我就会买入。
中小散户选股的两种思维模式
主持人：个人投资者如何做自己的研究呢？在选股思路上又有哪些捷径？
张海滨：捷径肯定是没有，但是路是有的。对以前的市场状况而言，当时没有路，现在有所进步已经有路了，要做自己的研究确实要下工夫。比如整个股票如果选股从基本面角度去研究的话，选股基本是两种思路，由上至下或者由下至上。由上至下就是从宏观经济开始研究，逐渐下到行业到挑选个股，比如前一阵子加息，整个宏观经济变动。这个时候要判断加息对什么行业有好处，对什么行业有坏处，对于负债规模很高的行业比如房地产行业、金属冶炼行业，他们利息支出会高出很多，进入连续的加息周期，持续的利息支出比较大。接下来相应受加息影响不大的股票，在这种情况下会有一些好的行业选择。从宏观经济开始慢慢联系到行业里面，行业里面再精选比较好的个股。这种方式其实是机构投资者的研究思路，因为他们要做大量股票的布局，各个行业的布局，要有充足的人力资源支持。
还有由下至上法，不管宏观经济怎么样，我只要相信这个公司有恰当的产品马上要投产或者扩大产能，或者他们的整个管理团队非常棒，我对他们有信心，这些人带领公司会做得很好。这些投资者不会去管整个宏观经济整个行业怎么样，只要确立这个公司是好公司，相应的股票价格也比较合理，这样的公司就是他们投资的选择。
很多情况下真正的黑马是来自于更容易由下至上来挑选出来，而这种方法其实更多适合于个人投资者。因为我们选择一些个股，相对而言比把握宏观经济比把握整个行业难度要低一些。你看好一家家电零售商，可以很容易做它的一些调研和信息，对于个人投资者而言，在研究上面没有太多的劣势，相反有一定的优势。
如何认清上市公司基本面
主持人：有没有通行的投资分析和估值方法？
张海滨：现在估值的概念尤其有一些投资经验的投资者已经比较深入人心了，大家已经知道不能拿工行的股价跟猪肉的价格对比，有两种估值方法。一种是相对估值法，这是市场上运用最广泛的估值方法，其中的指标最常用的指标就是市盈率、市净率，无论再大的一些投资机构再大的投资银行再大的基金经理，他们对于大多数机会的把握无非也就是通过市盈率和市净率，市盈率本身并不是一个很难的因素。以市盈率为例，市盈率就是给一个倍数，如果这个公司现在又到了一个景气高峰期，可以拿前一个景气高峰期的倍数来估价。整个行业公司平均的市盈率的水平比如是30倍，但是它现在这个公司只有20倍，那就很便宜，这个倍数是很容易确定的。但是很关键的一点，因为倍数的背后市盈率的公式里面有一个预期未来12个月至三年的每股收益，这个背后就是公司的业绩成长型成长，还要量化到每股收益变动会是多少。这个是整个投资判断的难点，而并不是一个估值的倍数。
对于个人投资者而言，对公司的分析大多数还是具备定性的分析，好与坏，这个公司什么东西要投产，有什么新产品要上市，或者有什么兼并收购。但是这个最终对未来每股收益的影响是多少，个人投资者很难去计算，因为不像专业机构投资者有自己的业绩预测模型。个人投资者很难计算，大多数是定性的分析，有什么办法？有一个可以使用的办法，因为现在市场上有专业的研究机构，主要以券商为垄断，他们会做出大量的基础研究，比如A股上市公司有券商研究机构关注的股票在三百到四百家，这三百到四百家会给出一些业绩的预测，这样可以选择他们的预测结果，只要你相信他们的假设他们的判断是合理的，就可以把他们的预测结果作为一个参照，仅仅是参照。不能只选一家，还得多选几家，做一个平均值，作为未来公司EPS每股收益具体量化的参照，再结合你的市盈率估值倍数可以得出目标价值是多少，难点还是对公司未来的认识，并不是估值。
主持人：你认为基本面的分析，最本质是在分析什么？
张海滨：每个行业的基本面不同，说到基本面的本质是什么，如果往根源来说，基本面的本质是追求真理，追求正确的东西，公司究竟是好是坏是黑是白，这是基本面。
主持人：从哪里可以分析到？
张海滨：每个行业有不同的分析方法，但是绝大多数归根到底离不开一个供需的状况，如果这个公司的产品很受市场欢迎，而且整个公司后续产品开发能力很强，需求很旺盛，当然这个公司就是好的公司，或者整个行业是好的行业。
主持人：很多上市公司的公开信息是滞后于市场甚至是含水分的。
张海滨：所以说做研究是高成本的，必须确认一些信息。比如汽车公司的一款车说卖得怎么样，看统计数据不错，但是实际情况可能要自己去调研，自己去确认这款车，可以到汽车论坛上看大家对这款车的评价是怎么样的，销售只是经销商暂时的一个让利措施导致还是因为市场上大家比较喜欢这款车的性价比，所以你要去做研究，很需要花费时间但是很必要。
我们《从新手到高手》里面有一章，“如何做基本面”我们比喻跟买车的过程一样，技术性分析的人不管这辆车是好是坏就看这个展台前的人是否多。
主持人：基本面信息有可能是假的，但是技术分析是不会假的。
张海滨：所谓技术分析我们并不排斥，我们有专门的课程还有专门的内容去做，技术分析会指导交易行为，确实有一些比较容易理解的模式，让人们了解什么时候会发生什么样的情况，但是很难作为一个长久的盈利模式。这么多年看下来，在机构里面有做数量型的基金做得非常成功非常大非常持久，这其实可以说明一个问题。
技术分析对于个人投资者而言，对于交易性投资者，每个星期要做频繁交易，他们去了解技术的知识是非常重要的，了解市场的变化，了解市场资金的变化、人气的变化，但是是否可以作为一个长期持续的盈利模式，有效的盈利模式可以让你的财富有实质性的增长，目前确实没有。但是基本面分析虽然很难，花一些时间，但是可以让你确定你买的东西是真实的。可能很多人觉得比较难去了解基本面的信息，只要有人说把这张纸捅破大家就会明白，并没有复杂高深的内容。
股票市场是需要讲故事
主持人：当前包括未来一段时间内有哪些热点投资主题？
张海滨：这些投资主题，整个股票市场是需要有故事的，故事一点贬义的意思都没有，相反这个形象要给它正名。故事是资本市场离不开的一个非常好的词，为什么叫故事？首先能够讲出来，而且讲得很好听，意味着它可以很快地去在市场里面传播，比如金砖四国的故事很漂亮。“故事”这个词在资本市场是非常重要的，所谓故事也就是所谓的主题，所谓的投资主题，你要确定投资主题要把握住大的方向。A股市场未来三年五年甚至十年之内确实会存在不错的投资主题，短线来看的投资主题比如资产注入的主题。
巧炒利用券商研究报告主持人：券商的研究报告如何合理利用？
张海滨：这个话题非常重要，因为很少有人谈到怎么去看待券商的研究成果。有的时候看不懂，有的时候又不敢相信，但是现在不得不面对一个现实，它是市场上唯一垄断的基础研究提供方，基本面研究的提供方，包括给公司定价的提供方，除此之外中国还没有真正所谓独立研究的出现。现在不得不只能去看他们的东西，当然可以看一些财经报道财经报刊，但是它们不像券商研究这么细致这么量化这么有操作性。券商报告有一个很大的问题就是券商的利益性，看之前要自己具备辨别能力。
券商研究不要关注结论，不要关注投资建议，不要过多关注目标价，满它给你提供一些行业的分析、公司的财务数据计算、公司估值的方法和背后道理逻辑的推演，光有这些东西是不是听上去合理，而不要强烈买入是持有还是卖出还是给多少目标价。如果完全按照它的目标价去走的话，说明你还不是DIY投资者，还没有掌握投资的方法。但是对你做决策非常有帮助，他们投入很多。比如汽车行业，你不可能像他们买一个一年几十万的汽车行业的数据库，通过他们的报告，哪个型号的车，哪个公司的车卖得最好，可以减轻你很大自己去做研究的成本和时间。券商研究用得好的话确实非常有帮助，用得不好只看投资建议，只看目标价的话，会非常危险。 业绩只代表过去 不代表预期搜狐网友：一些业绩亏损的股票为什么会疯涨？判断是否是垃圾股的标准是什么？往往大盘跌得很多的时候，ST股票却涨停，为什么？
张海滨：公布的业绩包括以前的历史业绩基本上对投资而言没有太大的意义，它是已经发生的，人人皆知的事情，它不会影响股票的表现。股票价格的表现是基于未来的，有很多公司亏损，比如国航我印象中有些年度是亏损的，但是投资人是在做未来预期。如果明年整个油价下跌或者整个明年上座率上升其它的因素大家判断，包括机构做出这些判断，个人专业投资者也这样判断，他们觉得会赢，那我就会买，我买它的预期。如果那时候路人皆知，那这个事情又没有什么太大的意义。很多亏损股票辨别它的帐户的原因是什么，是不是市场预期它会咸鱼翻生，如果咸鱼翻生的话，涨是有道理的。如果机构炒作的话，要成为一个技术分析高手才能把握这样的机会。
垃圾股的标准跟第一个问题比较相似，这些东西没有一成不变的，确实市场上有咸鱼翻身的股票，完全不能用过去是怎么样怎么样包括现在怎么样，公布了07年中期业绩，现在是大涨还是大跌还是亏损。
主持人：先入为主，比如它是一个造假的公司或者持续亏损的公司，就算将来有一个好的预期可能还是会受之前不好因素的影响。
张海滨：这个时候就要看它的股价，如果股价跌得很厉害，基本面有很好的好转，市场上可能青睐它可能给它加码，看一个季度一个季度披露出来的业绩是否改善。过去的东西尤其亏损很多的时候，挣了钱不能分红，得先弥补以前的亏损，但是大家要判断它的业绩扭亏为盈之后，亏损股变成盈利股是一次性的，靠变卖资产是靠兼并重组实现的还是因为公司确实有了好的产品好业务或者整个行业转暖进入景气周期。如果这样的话可以持续，如果不是这样的话，必须成为一个技术分析高手才能得到这样的机会。
大盘跌的时候ST股涨，说实话我们很少关注ST股票。个别的确实会像我们说的有一些公司或者行业转暖，这个个别的会关注，大多数并不去研究ST股票。这种股票研究的成本太高，如果真正咸鱼翻生的话机会太少。