日本权益型股东屡败屡战

两周前，一些投资者还在为权益型股东在日本“失利的一周”黯然神伤。
那时，用现金回报投资者的提案在公司年会上遭到否决，而且这种案例之多是前所未有的。此外，一家日本法院批准了一项备受争议的反收购措施，这更令部分投资者望而却步。
在分析师看来，这些情况会打击投资者购买日本股票的热情。不过，日本股市本周却创出了七年来的高点。日经225指数周一收于18261.98点，是2000年5月以来的最高收盘点位。此后该指数有所回落，周四下跌0.36%，报收17984.14点。
希望快速获利的投资者应该多加小心了。大多数分析师预计，大盘指数不会很快大幅上涨。但他们表示，有充分的理由预计市场将会稳步走高，因此耐心终能获得回报。
一个原因是，虽然日本的消费者支出低迷，但日本许多大企业与国内经济关系比较小。尽管预计今年的国内生产总值将增长2.5%，但这主要来自于投资工厂和设备的大公司。
受日圆走低的影响，汽车制造企业等出口商今年的利润可能会再创新高。日本的海运和贸易公司也从发展中国家持续强劲增长的经济中受益匪浅。
此外，分析师们表示，权益型股东最近在日本遭受的一系列挫折只是此类冲突的开始。
权益型股东对日本企业管理层的主要不满在于，这些管理人员坐拥上市公司赚来的大笔现金，却不将足够的现金回报给股东。截至6月30日，日本市场的平均股权收益率为8.89%。而根据S&P Citigroup World Indices的数据，美国市场的平均股权收益率为14.91%，英国市场为19.83%。根据该机构的计算，截至6月30日，日本市场的平均股息率为1.2%，也低于其它主要经济体。
Nikko Citigroup的研究报告显示，为了改变这种状况，在日本举行股东大会最频繁的一周中，他们共提交了约30项股东动议。这个数量是去年的两倍。这些动议多是要求增加派息金额，但最终几乎全部遭到了否决。
另外，在上个月，美国投资者运营的Steel Partners Japan Strategic Fund (Offshore) LP收购调料生产商Bull-Dog Sauce Co.的努力也在法庭上受挫。Steel Partners对Bull-Dog提起了诉讼，指控后者的股权摊薄反收购措施违反了日本法律。如果采用此项措施，该基金的持股比例将从超过10%被稀释到不足3%。但法院表示，在得到其他股东批准后，这项反收购措施就是合法的。
上周，美国私人资本运营公司Perry Capital LLC要求收购日本电气公司(NEC Corp.)所持NEC Electronics Corp.子公司70%股份中的一部分。一些投资者和分析师表示，NEC Electronics如果少受一些母公司的控制，它的表现可能会更好。这家子公司只有一名董事来自日本电气公司之外。这家半导体制造商不少业务处于亏损状态，其中包括主要为日本电气公司的手机生产配件的业务。但日本电气公司表示，没有任何出售股份的计划，这为日后的摊牌埋下了伏笔。
策略师表示，这些挑战让日本企业越来越意识到了提高股东价值的必要性。比如，最近Ono Pharmaceutical Co.就面临着美国股东Brandes Investment Partners要求增加派息的要求。Ono没有满足后者的要求，但却提出了增加股东回报率的提案。
摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师Naoki Kamiyama说，许多小公司已开始主动采取此举，以预防股东提出这类要求。他说，它们现在已具有危机感，这并不是改善股东回报的绝佳途径，但显然具有积极意义。
另一种压力来自于日本企业内部的组织，如代表日本公司退休金的Pension Fund Association，只不过他们并未采取外国基金常用的方式，而且也不像后者那样具有威胁性。今年6月，PFA表示，如果过去三年里公司的股权收益率都低于8%，它将投票反对董事会成员的连任。
PFA的首席基金经理Taku Yamamoto说，最近公司的收益越来越好。因此，如果他们不增加股息，这笔钱也只是保留在公司中。他说，此举是从企业获得更高回报的方式之一。比如，5年前PFA要求董事会中至少包含一名外部董事，当年这在日本还很罕见。现在这种情况已经相当常见了。
从中长期来看，外资持有日本公司股份的上升可能会提高为股东提供更高价值的压力，这对投资者来说无疑是个好消息。1990年时，外国投资者持有的日本股票价值仅占全部市值的4%。现在这个比例已经上升到28%。Nikko Citigroup的策略师潘特利克•莫尔(Patrick Mohr)说，明年这个比例可能达到29%或30%。
他说，这意味着这类传统日本股东不会提、但外国股东肯定会提的问题会不断增多。莫尔说，人们不禁要问：资产负债表中的现金是谁的？管理层认为是他们的，50年来他们积累了这些现金。而股东认为这些现金属于他们所有。