神马文学网哪来的欧元危机？
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/29 02:38:30
哪来的欧元危机？
默认分类 2010-06-27 16:45:48 阅读962 评论1 字号：大中小
尽管出台了巨型救助计划，但欧洲的息差并没有丝毫变化。市场尚未找到均衡，而欧洲西南部各国政府正在紧张观望事态发展。接下去会发生什么事情？
救援计划之出台在5月8日~9日周末的布鲁塞尔会议。除了早先已经通过的800亿欧元希腊救助方案之外，欧盟各成员国又向其他受困国家追加5 000亿欧元的信贷额度。此外，IMF也出资2 800亿欧元。
这些举措的背后是法国总统萨科齐与南欧各国首脑的相互勾结。法资银行在南欧国家政府债券上有着巨大的风险暴露，是救助计划的最大受益者。
布鲁塞尔会议并未将任何早已敲定的希腊救助方案以外的救助措施纳入议事日程，因此德国总理默克尔以为自己大可安心前往莫斯科参加二战纪念活动——萨科齐并未接受俄罗斯总理普京的邀请。而德国代表团领导人甫抵布鲁塞尔便因身体不适入院治疗。这使得德国代表团群龙无首。
萨科齐乘机宣布欧元遇到了系统性危机，打了德国一个措手不及。萨科齐要求巨额资金注入，并（据西班牙首相萨帕特罗报道）威胁道，如果德国拒掏腰包，法国将退出欧元区并打破欧元的法国-德国中枢。
甚至欧洲央行也倒行逆施，利用《马斯特里赫特》条约的漏洞并否决德国代表的意见，开始买入那些过度负债国家的政府债券。欧洲议会乱成了一锅粥。德国总统在欧洲央行决议出台不久后便下台了——有人说这是直接原因。德国政治精英暴跳如雷，有严肃论调主张把欧元区分为南北两部分，把南部交给法国去管。
我不同意这一观点。欧元成功地保护了欧洲免受汇率波动干扰，对于促进欧洲一体化进程也是大有裨益的。此外，由法国-德国中枢所带来的稳定性对于欧洲来说是不可或缺的。
尽管如此，萨科齐口无遮拦所造成的紧张局势已经威胁到了欧洲的政治稳定，市场不确定性相对于先前保守协调的救助计划所暗示的情形已经大大地增加了。新通过的这些计划并不足以保证债权人的权益，而德国在未来的谈判中也不会再迁就萨科齐，将救助措施时限在一开始商定的三年的基础上有所延长。
萨科齐对德国的突然袭击是站不住脚的。为了压倒不予救援条款，萨科齐和其他欧洲领导人描绘了南欧国家政府债券违约以及相应的息差扩大的情景。他们正式宣称欧元遇到了系统性危机——而事实上只是市场对一小撮欧洲国家政府债券的紧张反应而已——从而可以援引《马约》第122条——在发生无法控制的自然灾害时对成员国予以救援。
宣布系统性危机的唯一效果是火上浇油。投资者把欧洲领导人的话当真了，因为在危机这个问题上，政客一般总是去设法淡化而不会去刻意夸张。
在5月7日，也就是萨科齐宣布世界陆沉之际，新救助计划所保护的国家相对德国的息差平均是1.08个百分点。随后，救助计划似乎是将息差大大地压低了，但是随着越来越多的市场参与者对欧洲领导人的市场介入措施有了深刻的理解，乐观情绪便烟消云散了。截止到6月18日的周末，平均息差已经攀升到1.1个百分点。
很明显，市场的紧张情绪一点也不比5月7日的那个周末有所缓和。但说欧元末日来临还为时尚早。在1995年，欧元流通前夕，相应的息差有2.6个百分点之多，足足是今天的2倍有余。只要欧洲领导人决定拯救欧元，欧元就能安然无恙，现在也一样。市场无非正处于移向一个息差较高的新均衡的过程中，新均衡反映了某些欧洲国家较高的违约风险——和前欧元时代有点类似，但远没有当初那样极端。
这并没有什么不妥之处。一旦息差到了合适的水平，市场调整自然就会停下。任何意在缩短这一过程的政治企图都将注定失败。我们完全没有必要恐慌，大可以淡定地等待新均衡的出现。
对于运转正常的信贷市场来说，安全资产和风险资产之间存在息差再自然不过了。息差向人们传递潜在风险的信号，并且可以迫使借款人遵守债务纪律。这正是欧洲所需要的。《增长与稳定公约》原本意在惩戒打破3%GDP赤字界限的国家，现在成了一个笑话：没有一个放任恣睢的国家得到过惩罚。幸运的是，资本市场最终介入了，给政府施加了必须的预算硬约束。
这将切断欧洲外围国家的巨量资本进口，并使因欧元流通而发生的利率趋同所带来的过热有所降温。这些国家将经历一番萧条，从而降低通胀（或许将接近通缩）、提高竞争力并改善经常项目赤字。
相反，德国在经历了欧元流通带来的相对通缩和长期萧条之后，将迎来通胀式的繁荣，从而竞争力下降、经常项目盈余缩水。法国财政部长拉加德老是抱怨欧洲贸易失衡，理应欢迎这样的市场反应才对。她的总统在不经意间助了她一臂之力。