第三课 优秀投资品的三大特质(1)

来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/29 21:45:20

第23节：第三课 优秀投资品的三大特质(1)



　　第三课 优秀投资品的三大特质

　　第一特质——好趋势（一）

　　有次和朋友聊历史，聊到乾隆是否能算中国历史上出色的君王，我认为不能算。“康乾盛世 ”的基础是康熙文治武功和雍正勤勉治国的 70多年，乾隆时虽然国库充裕，民生殷实，但也有登峰造极的贸易封锁，铺张浪费的 “下江南 ”和严酷的文字狱。

　　乾隆在位的 60年间，美国赢得独立，法国爆发大革命，英国开始第一次工业革命，从此三国成为世界强国。而中国却在经历近代历史的一个转折点，清朝的衰落正是从乾隆朝开始的。

　　陈志武先生有篇文章比较了 1766年乾隆王朝和 2007年无锡尚德电力有限公司的年收入，都在约 12亿美元，发现 “基于 ‘银本位’价值标准，2007年施正荣控制的开支比当年乾隆皇帝的还要多”。资本市场的神奇在于能为未来的收入支付当今成本，这也是造成如今一个上市公司主人可能富过古代一个君王的原因之一。所以在资本市场上，“趋势 ”远比 “现象 ”重要。

　　如果乾隆王朝是家上市公司，你会买吗？

　　我一定不会买，因为这家上市公司虽然够大够有名，但各方面运营和赢利已进入下降通道，意识不到所处 “行业 ”的发展趋势，主营被人蚕食，没有核心竞争力，也看不出发展战略。资本市场买未来，意思就是趋势比现状更重要。在最近几十年影响股价的因素中，未来收入的增长预期及其稳定性，往往比当期收益更重要。

　　证券市场中最常用的指标之一就是市盈率（P/E），即股价与每股收益的比值，从静态看，也就是每股股票的购买成本通过公司赢利的回收年限。理论上讲，市盈率越高，回收期限就越长，风险也就越大。所以我不止一次被朋友问到，X股票市盈率只有 10倍，而Y股票有 25倍，为什么基金经理的组合里有 Y，却没有 X？原因在于实际上没有一家公司的赢利和上一年是完全相同的。假设A、B两家上市公司，每股收益都是 1元，股价都是 15元/股，则市盈率都是 15倍。两年后，A的每股收益增长到 2元，而B的每股收益下降到 0.5元。那么，我们作第一种假设：如果价格不变，都维持 15元的股价，则A的市盈率降为 7.5倍，而B的市盈率则升至 30倍。第二种假设：如果市盈率不变，市场还是按 15倍市盈率给股票估价，那A应该值 30元，而B只值 7.5元。

　　如果是你，你会买哪家公司的股票呢 ——肯定是 A。如果市场能预计到两年后的变化，一定会反映在当今的股价中，那A、B两家今年每股赢利相同的公司，还能维持同样的股价或市盈率吗？

　　这就是投资最困难也是最有趣的地方，也是为什么有人只盯着市场上市盈率最低的股票买，但仍然会亏钱的原因。
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