通胀还是通缩？

秦旺
2010年已经过去了一半，中国经济一季度取得GDP增速11.9%的成绩，这在全球无疑一鸣惊人，可在经济增长的同时，普通家庭感受到的却是——凡是与民生消费，与钱袋子相关的，似乎都在“涨”。
物价已成为当下中国最敏感的话题，不同学者对此又有不同解读，有人认为2010年中国存在巨大的通货膨胀；有人则认为目前中国工业产能仍然普遍过剩，因此不存在明显通胀的压力；还有人认为在欧元债务危机爆发后，发达国家陷入了通货紧缩的威胁，这让中国的通胀变得温和可控。
在复杂的形势下，针对是“胀”还是“缩”的问题，国内的经济学家基本分为了三个阵营：警惕通货膨胀、警惕通货紧缩以及中间派。
我们希望通过对七位知名经济学者的采访，从他们的分歧与共识中，勾勒出中国未来经济的脉象。
一、中国是否处于通货膨胀时期？
陈志武：短期不会发生恶性通胀
长期来看，中国通胀压力依然存在，但是随着欧盟债务危机的深化，以及“新国十条”政策，这些因素对中国资产泡沫化都起到一定抑制作用，房价可能在下半年回落，工业制成品也将因为外需不振，价格不会大幅提升。所以，目前中国的通胀还处于可控制的状态，短期不会发生1988年以及1993年那样的恶性通胀。
不过，当下半年经济变得太“冷”了以后，就得看中央宏观调控政策怎么做。如果仍像去年一样，选择大量增发贷款，继续往“铁公基”领域投钱，这将为高通胀埋下隐患。
谢国忠：未来十年全球面临通胀
2008年，我曾写文章表示，未来十年，世界都将在通货膨胀中度过。因为，全球经济正处在一轮经济周期的末尾，其特征是泡沫破裂和低速增长。而今年随着欧盟债务危机的发生，让下一次经济危机发生的可能性大大提高，这使得凯恩斯主义思维方式的经济刺激计划，很可能推迟退出，当这种思维方式给当前的世界经济开出长期，而且过量货币刺激药方时，利率会维持在一个非常低的水平，从而不可避免发生通货膨胀。
龚方雄：面临的仍然是通缩风险
现在来看，中国的通胀比年初的预期要好得多。虽然5月份CPI突破了3%，但不用太在意短暂的通胀上升。到今年二三季度，通胀就将见顶，也就是4%的样子。之后，CPI会逐渐回落，并维持在3%以下，这应该很容易做到。
所以，我们不应夸大通胀风险。中国通胀的来源有两方面，一是农产品[15.76 0.96%]，二是进口资源。农产品通胀的反应周期一般为6个月时间。而对原材料、进口产品通胀预期的管理，最有效的做法是让人民币适度升值，这样能抵消输入型通胀带来的压力。
相反，尽管上一波金融危机已经过去,但引发金融危机的原因没有得到根本解决,巨额债没有得到根本的解决和消除，只是从私人的手上转到国家的手上。在全球GDP增长非常不确定的情况下，我们面临的仍然是通缩风险。
二、在“四万亿救市计划”的宽松货币政策下，多发货币对普通居民将造成怎样的影响？
金岩石：未来5年房价至少翻一番
2009年，中国广义货币总量与上一年相比，增加了三倍，保证GDP完成了“保八”任务，达到9.1%的速度，可以说增发货币已是中国GDP货真价实的驱动器。货币发出去以后，一般有三个出口：其一是流向制造业生产领域，其二是流向消费品市场，其三是流向投资品市场。
在工业产能过剩的背景下，超额货币往往选择流入消费品和投资品两个市场，如果将消费品市场比喻为水桶，投资品市场比作水池(因为股市萎靡不振，目前主要是房地产市场)，现在的情况是，货币大量流入了水池，因为让少数人在资产泡沫的盛宴中分流超额货币，可以起到抗击通胀的作用。假如货币大量流入水桶，去消费一揽子生活消费品，那么大部分人就会感到通货膨胀的威胁，并担忧失业。
资金流入水桶，让穷人吃不了饭，会带来社会风险。而资金流入水池，则会引起金融风险。看起来，政府选择了优先解决社会风险，将金融风险先放在一旁。所以，我认为在天量货币驱动国民经济高增长的模式，未来5年中国房价至少翻一番，北京、上海的房价很可能会突破30万/平方米。
陈志武：货币购买力下降
通胀发生后，同样的货币收入，相比以前，实际购买力肯定是下降的。所以大多数经济学家和政府决策者都认为要抑制通胀，因为通胀一旦失控，就会影响到整个社会的稳定。
富有阶层往往通过自己的各种资源，能够躲避风险，比如拥有多套房产和各种财产收入的人，通胀将使他们按货币计算的资产价格往上涨。但对只有工资收入的劳动者，或者有部分财产收入的中产阶层，必然使他们货币购买力下降，因为工资不可能随时根据通货膨胀率进行调整。
曹凤岐：刺激计划不能急刹车
中国的经济刺激计划，并不仅仅是9.6万亿和4万亿的问题，这些钱大都投到基础设施建设里，你一刹住又形成了“半拉子”工程，所以不能急刹车。一旦急刹车，银行不良资产就会增多，刺激政策便会前功尽弃了。
所以，目前完全收回刺激政策对经济发展来说将是一个遏制，就业也会出现非常大的问题。我们需要认识到，在城市工资上涨缓慢、农民收入很低的情况下，我们还很难通过刺激消费来解决问题。从目前来看，恢复和发展才是硬道理。?
事实上，目前食品价格上涨，至少对农民是有好处的。想想看，生猪价格一上涨就加息，农民又贷不到款，还有谁愿意养猪，如此人们岂不是更没有猪肉吃了？
三、在目前中国经济形势下，央行是否该实行加息政策？
谢国忠：必须加息，越快越好
中国目前的利率结构符合通缩环境，而完全不符合通胀。在低息环境下，货币供应只会迅速增长，结果是房产价格继续走高。但如果利率正常化，房地产市场就将缩水50%。因此，调高利率有利于防范危机，相反，任由实际利率为负，通胀将进一步恶化，从而引发危机。因此，中国必须加息，越快越好。
假如说担心加息后，银行出现不良资产，那么可以通过让银行扩大股本金的方式来解决。毕竟现在银行的不良资产不会像十年前那样到40%的水平，只要银行今年和明年成功增加他们的股本金，应该可以渡过这一难关。
如果今年加息1.5个百分点，明年再加2个百分点，后年再次加息，中国即可实现经济软着陆，通胀就将得到遏制，否则我们还会看到工人的抗议。中国经济得不到平衡发展，对中国的收入分配调整也是不利的。
巴曙松：加息空间很小
加息空间很小，即使加息，幅度也是非常有限。因为利率政策是基于未来作的决定。在经济增长成为目前首要目标的前提下,如果外部低利率水平没有很大改变,而中国的利率出现大幅上涨，无疑会加剧货币政策的压力。
毕竟，今年中国宏观经济政策最大的难点在于三个目标之间的平衡：第一是增长，第二是调整，第三是管理通胀预期。毋庸置疑，三个目标之间，经济增长是当之无愧的第一目标。这就决定加息幅度有限。
何况在国内外热钱的注视下，加息会不会反而增强流动性，这也是监管层需要考虑的问题。而随着“新国十条”的出台，商业银行取消房地产信贷的优惠，这样的特殊措施，从另外一个角度说，也同样能达到加息的目的。
曹凤岐：今年肯定得加息
今年肯定得加息，加息主要是针对通货膨胀而言的，CPI指数一旦超过3%、4%，肯定要采取直接加息措施，因为这时的主要危险是通货膨胀。但我希望下半年再加息，给老百姓缓一缓。利率调整实际上就解决一个通货膨胀的问题，可它会把股市打下去，导致市场更没有信心了。
比如2007年股市好的时候，央行调节利率、调存款准备金率，第二天股市反而会上涨，为什么？那是因为当时信心爆棚。而现在不行，可能还会出现一发不可收拾的下跌。它意味着经济、金融、信贷全紧缩了，资金量肯定供应不足。现在不要动不动就说股市有泡沫，如果有那是一级市场有泡沫。
四、对中产而言，目前保护自身财富不贬值的最好方式是什么？
谢国忠：看好能源股票和黄金
对付通胀，我比较看好能源股票和黄金。这两个领域符合保值预期，而且肯定会有一定的上升空间。例如房价涨了三倍到四倍了，黄金的价格涨了一倍，那相对来说黄金更有价值了。
因为对大部分中产来说，房子都是买来自住的，房地产不像股票、黄金，交易起来非常麻烦。假如将空余房子出租，我听很多人都在说，出租的房子才这么一点钱，过了两三年收回来又要装修一遍，还不够装修钱，所以这个就是没有回报的。
陈志武：不要买QDⅡ，投资美股
从保护私有财产、分散投资风向的角度，我建议可以将部分资产转移到国外进行投资。但不要买中国的QDⅡ，因为这是政策管制下的投资产品，并不符合金融投资产品的基本原理。
如今美国投资环境比前几年都要好很多。除了新能源，下一步经济增长动力将诞生在哪个领域，这个答案我无法给出，但我坚信这个领域的引领企业一定在美国，因为美国企业创新能力特别强。可以花心思买一些美国上市企业的股票，比如那些利润增长主要来自中国、印度和巴西等新兴市场的公司。
龚方雄：看好未来10年A股
过去9年，A股只涨了20%多，比不上房地产投资的回报率，但未来10年，这一现象将会改变。我看好未来10年的A股发展。
9年间，同为“金砖四国”，巴西股市涨了7倍，俄罗斯涨了6倍，印度涨了5倍。它们上涨的原因是资源价格上涨，而中国是资源匮乏的国家，中国的产业基本都在中下游。
近期，随着通胀预期加强，国际金价一路攀升，国内投资者也大肆追逐黄金。而欧盟债务危机使得欧洲各国央行对欧元失去信心，也是目前黄金受到追捧的原因所在。但是，随着不乐观预期的消散，股市会走好，黄金将走弱。