神马文学网通胀还是通缩？
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/05/01 04:17:20
经济纵横
最近同我交谈的投资者都非常困惑，弄不清是应该担心美国未来的通货膨胀，还是通货紧缩。好消息是——至少在未来几年内——投资者两种状况都不需要担心。
美国当前的高失业率及较低的产能利用，意味着工资和价格上升的压力不大。而最近美元相对于欧元和英镑的升值，则有助于降低进口成本。
那些强调通胀风险的人经常把矛头指向美国庞大的预算赤字。美国国会预算办公室预测美国的财政赤字，将在未来10年平均维持在GDP的5％左右，并因此把政府债务占GDP的比例，从2009年的低于GDP60％提高到90％。
假如我们不采取削减措施的话，这笔巨额财政赤字将成为影响美国经济的重大问题，但却不会成为通胀的诱因。
长期持续的预算赤字挤掉私人投资、推高长期实际利率、也增加了未来纳税人的负担。但除非引发对商品和劳动力的过度需求，否则是不会造成通胀的。美国上一回在1980年代初面对巨额预算赤字的时候，通胀在货币紧缩政策的影响下大幅下降。欧洲和日本目前都面对巨额财政赤字和低通胀并存的情况。
政府不容易通过通胀减轻债务
担心出现通胀的人，还害怕政府会实施引导价格更快增长的政策，来减少政府负债的实际价值。但这种政策只能在那些政府债务期限较长，且债券利率固定的国家发挥作用。这是因为通胀率的增加，会导致新债务的利率同步增长，因此而带来的更重利息又会增加国家负债，抵消了由更高通胀所导致的现有债务实际价值的下降。
在当前的情况下，美国无法借助一轮通胀来大幅削减政府债务的实际价值，因为现有债务的平均到期日非常短——只有大概4年。而未来的财政赤字预测显示，接下来10年内增发的债务，规模将相当于现有的债务总额。因此，提高通胀率不是解决政府当前债务或未来赤字的方法。
那些担心通货紧缩的人，则注意到美国消费者物价指数，在过去3个月内完全没有上升。这种情况可能持续下去——就像日本那样——消费者延迟消费来等待更低价格的出现。日本自1990年代以来的持续通缩显示，通缩一旦出现，便不会因为货币扩张政策或者财政赤字的政策而逆转。
但最近美国物价的疲软与日本的情况是非常不同的。过去3个月的零通胀，是由能源价格下降所推动的一次性情况。其实，另一些消费者物价指数的组成成分，在近几个月都上升了，而指数在过去12个月已上升了大概2个百分点。
此外，针对消费者期望的调查显示，美国家庭预计商品价格，会在来年以及未来上升超过2％。这个预期通胀率是与普通美国政府债券，以及通货膨胀保值债券两者之间的利息差别相吻合的。在这样的情况下，消费者没理由会延迟消费。
造成近年来相对低通胀的另一个原因，是生产成本的暂时下降。由于公司在经济不景气时期削减人手，因此产量的减少比较缓慢。
此外，工人人均生产量上升，加上缓慢的工资增长，导致了单位劳动成本的下降。这个过程目前正随着就业的增加而面临终结。
因此，好消息是美国经济和金融投资者在未来几年内，都不大可能面对大幅度的通胀或者通缩的风险。
然而，虽然通胀极可能在未来几年内维持在低水平，但令我感到困惑的是当前的债券价格显示，投资者显然认为这种情况能维持10年甚至更长的时间，他们也不需要更高的利率，来补偿财政赤字可能导致实际利率在未来上升的风险。