金岩石：财富两级分化源于风险偏好不同 有其合理性

金岩石 国金证券[15.42 -1.53%]首席经济学家

不患寡而患不均，这是大家熟悉的中国道理。但历史上的王朝更迭，往往都是从“均贫富”的口号开始，结果不是亡于“寡”，便是亡于更大的“不均”。“寡”就是短缺经济，“不均”则是两极分化，经济学试图在二者之间找到一个平衡点，所以就有了理论上的公平与效率之争。公平与效率之争最后却推导出一个经济学的“不可能性定理”，大家都认为合理的就是不可能实现的，市场竞争的结果只能是相对的合理性，两害相权取其轻，两利相权取其重。

比如楼市，当人们都希望“居者有其屋”之时，就制造了一个不可能性。当年杜甫梦想着“安得广厦千万间”，如今广厦有了，却依然不能“大辟天下寒士尽欢颜”。因为在城市化的进程中，人们要的不仅是房子，而是在大城市中的房子，于是人们发了财就会带着钱进城，就出现了城市房价背后的“两个流动性”：人口和货币的流动性。在两个流动性的背后是一个稀缺性：城市水土资源的稀缺性。三者合一，构成了城市房价的非理性上涨。所以要接受邓小平的道理，让一部分人先富起来，换句话说：患寡，接受不均！

《蜗居》这一部电视连续剧，讲的是高房价逼良为娼的故事，姐姐为了拥有一套普通住宅，却把妹妹逼良为娼住进了高档小区。这部电视剧中还有一个女人和她住的房子，就是姐妹俩的妈妈和老家的房子，为什么姐妹俩不回去呢？是因为要住在城市，所以姐妹们奋斗的不是房子，而是位置，是在大城市的一席之地，这就是房价背后的稀缺性。稀缺性是财富的一般属性，是相对于人的欲望而产生的，任何东西，一旦附加了人的欲望而成为稀缺资源，就再也不能让“天下寒士”无偿拥有了。资产因稀缺而升值，在货币化的交易经济中表现为资产溢价，也就有了不劳而获的财富。对于这种财富，经济学家有两种解读，其一是“良心经济学家”说的，不劳而获的财富应该归公，其二是“泡沫经济学家”说的，泡沫即财富，财富即风险。人们应该接受哪一种解读呢？我相信多数人现在能够接受后者了。

但这仅仅是开始，如果承认了不劳而获的财富，则财富的两极分化就难以遏止，于是又出现了一个问题：收入差距究竟是怎么形成的？对于这个问题，经济学家又有两种说法，一种理论认为：两极分化源于资本的剥削和分配的不公，所以应该劫富济贫并改革分配制度。另一种理论承认资本的剥削和分配的不公，但是在现代社会，收入差距的形成主要来自于资产的风险溢价。举例说，如果两家人在五年前的经济状况相似，都能按揭贷款买房子，一家人买了，一家人没有买，五年后的结果是出现了两极分化，一家人可以卖掉房子再按揭贷款买两栋房子，于是我们看到一家人在“蜗居”，另一家人住着豪宅还有一处空置的投资性房产。这公平吗？不公平！合理吗？合理！在这合理而不公平的现实面前，还在“蜗居”的这一家人应该抱怨另一家人剥削了他们吗？然而，这正是财富两极分化不断扩大的原因之一，这种分化并不是来源于资本的剥削和分配的不公，而是来源于两个家庭由于风险偏好的不同而做出了不同的选择，背后就是以货币金融为杠杆所形成的流动性溢价。由此得出结论，收入差距的形成有三个源头，一个是生产领域的剥削，应通过税收来调节；一个是流通和分配领域的不公，应通过法律来遏制；还有一个是交易市场中的溢价，我们必须承认其存在的合理性。

在城市化的进程中，人们之所以不约而同地选择了“小富进城，大富进京”，冥冥之中是在追逐城市经济中的新财富。农业社会人们依赖土地，所以富人追求良田千顷；工业社会人们依赖劳动，所以人们崇尚天道酬勤；现代社会是都市文明，发达国家的标准之一就是城市人口比例接近或超过三分之二，而城市恰恰是土地和劳动相对较少的地方。这就告诉我们，过去在理论上被假设所排除的流动性溢价，已经逐渐上升为现代社会的主流财富，所以伴随着财富的增长，收入的两极分化日趋严重。接受了这个事实，我们还能通过分配制度来化解由此产生的收入差距吗？答案是：不能。

承认了资产的流动性溢价，就应该接受“泡沫经济学家”的结论：泡沫即财富，财富即风险，富贵险中求，货币是源头。因为在现代市场经济中，实体财富是支点，货币金融是杠杆，市场经济创造了一个经济学的“阿基米德定律”，还是先知的一句名言：给我一个支点，我能撬动地球！所以我们经历了突如其来的“金融海啸”，也看到了泡沫化的经济复苏。在现代化大都市的市场经济中，一个幽灵——资产泡沫的幽灵，始终在空中徘徊，以收入和财富不断两极分化的压力昭示着都市文明的冷漠。

在最近的一期“头脑风暴”节目中，我作为现场嘉宾参与讨论了“80后——幸福在哪里？”主持人袁岳先生请现场观众们决策在积累了一定财富后选择在哪里生活，投票结果是：大城市，77%；中小城镇，17%；乡村生活，6%。有人说城市化是“不归路”，也有人说城市化是“幸福门”，这就是人性中的风险偏好差异，决定着人们的选择与决策，也决定着都市经济中不断生成的资产泡沫和两极分化。市场中，差异化才有和谐；人世间，不完美才是人生！

股市楼市是现代都市经济的两大交易市场，利来利往，熙熙攘攘，参与者虽形态各异，却大致可分为三种偏好：挑战风险的，经营风险的和厌恶风险的。由于不同行为群体的风险偏好不同，对风险财富的理解和追求也就必然不同，所以会不断产生收入和财富的两极分化。有的人是在征服风险的过程中获得幸福感，有的人是在旁观中判断输赢，有的人则心无旁骛，专注此生。其实，幸福感不等于成就感，成就感是目标导向的，而目标通常不是由自己决定，而是由社会选择的。幸福感却有两种实现方式，其一是挑战社会的目标，其二是降低自身的欲望，前者追求卓越，后者安享幸福，二者以货币为尺度虽然差距很大，却各得其所，各有千秋。所以，在收入不均的和谐社会之中，不仅不能刺激多数人的欲望，还要尽量容忍不公平的合理性。