金岩石：疯牛过后是卧虎

www.eastmoney.com   2010-02-26 00:29   陈金艳   理财一周报 手机免费访问 eastmoney.cn  |  字体: 大 中 小 
国金证券首席经济学家金岩石（资料图）
　　国金证券首席分析师金岩石在接受理财一周报采访时指出，2010年信贷实际上将比2009年更宽松，2010年股市和楼市都会继续2009年下半年的牛市，但是股市的上升趋势会放缓，楼市也会结束2009年的狂飙突进，2010年股市的运行区间将在2700点~4000点。

　　2010年卧虎藏龙

　　理财一周报：此前你预计2010年信贷将比2009年宽松，这个预测的判断基础是什么?

　　金岩石：信贷投放在2009年是接9.7万亿元，2010年是7.5万亿元，按照这么一个概念，大家直觉上好像就是从9.7万亿元直接降到7.5万亿元。其实，有1.6万亿元是在2009年核准，将在2010年入市，这样把9.7万亿元减去1.6万亿元，就是8.1万亿元，而将这1.6万亿加到2010年的7.5万亿元上的话，2010年的实际投放是9.1万亿元，这样看来，显然是2010年的信贷要比2009年宽松，整整多出1万亿元。

　　理财一周报：基于这样的考虑，2010年资本市场的总体发展趋势将怎样?

　　金岩石：2010年和2009年相比，少了两个东西。第一，2009年的V形反转出乎所有人的意料，但这个V形反转在2010年不会再出现。第二，2009年全球各国政府努力的方向是一致的，都是刺激经济。但到2010年，全球各国政府都面临政策性的调整，所以政策的不确定性成了2010年最大的市场忧虑。所以我说2009年是牛气冲天，2010年是卧虎藏龙。股市是“卧”式的，不会出现虎虎生威的情况。

　　相对2009年的股市、楼市，2010年会相当平淡，股市的上升空间是30%，楼市的上升空间不会超过10%，这是一个基本的市场判断。前提是经济政策基调不变，经济复苏的趋势不变。

　　理财一周报：现在市场都预期，刺激政策会在2010年退出，对此您是怎么看的?

　　金岩石：中国的经济增长模式其实不存在退出的问题。从经济发展的方式来看，和欧美市场不一样。欧美市场是通过货币政策和信贷投放来直接刺激民间投资，民间消费。中国是一个投资驱动的消费模式，80%以上靠投资，投资中80%靠政府驱动。政府驱动的投资中有80%来源于超额货币发行，这样一种经济发展模式，所谓退出是让政府退出，这不就等于让4万亿元的计划终止吗?

　　所以我们的政府一再强调，政策基调不变，4万亿政策不变，这等于是告诉大家，政府不会退出。欧美必须退出，因为它是一个市场主导的经济模式。中国已经变成一个政府投资主导的经济模式。

　　理财一周报：但是市场对于加息的预期一直很强烈。

　　金岩石：前一段时间，大家都说要加息。所以我写了一篇文章，告诉大家上半年不会加息。我们对宏观经济的判断是前高后低，对政策调控的判断是前紧后松，从这个意义上讲，过去一段时间，央行政策的频繁操作已经告一段落，只有在两种情况下，才会看到突发性的加息。一种是，经济增长速度过快。因为在2009年的12月，2010年的1月，单月的GDP最高接近11%，这个速度可能面临增长过快的问题。第二，通货膨胀真的发生了，标志性的数据就是看月度CPI是否超过3%，只要在3%以内就没问题。

　　所以政策的调控，主要看通货膨胀月率。通胀率是否超过3%，单月GDP增速是否超过11%，这两个数据制约着政策的基调。

　　2010年最高看至4000点

　　理财一周报：有市场人士认为，目前市场已经进入中期调整，对此您是怎么看的?

　　金岩石：我觉得这是大家看市场看得过多了，我觉得不存在所谓中期调整，这就是一个在原来的预期基础上产生的一种失望，因为大家都希望在股指期货、融资融券的消息驱动下，能够有一个新年行情，这个新年行情由于政策的过度干预而消失了，造成了一种心理落差，所以很多人说现在调整得很厉害，其实是因为预期过高。

　　而且，市场出现10%的调整是正常现象，今年的指数区间是2700—4000点。我一直强调，短期内没有新高，市场跌破3000点可以买，但是要承受10%的风险，这就是我对股市的判断。

　　之所以大家都有关于中期调整的担忧，除了新年行情的落空外，还由于2009年过度乐观的牛市情绪还在继续，大家不能忍受一两个月的回调，其实这才是正常的现象。2008和2009年的暴涨暴跌都是不正常的。所以2010年卧虎藏龙这个概念，希望大家能调整心态。

　　理财一周报：那么就是说2010年无论从宏观经济、政策以及资本市场，总体还是偏于乐观的?

　　金岩石：我们肯定是处在一个经济复苏的上升阶段，股市和楼市都会继续2009年下半年的牛市。但是股市的上升趋势会逐渐放缓，楼市也会结束2009年的狂飙突进，那么经济增长将会从2009年V形的情况转为更为平稳的趋势。

　　未来5年三大主线

　　理财一周报：2010年A股市场会推出融资融券和股指期货，这将对A股产生怎样的影响?

　　金岩石：融资融券不会对市场产生重大影响，因为融资融券只会影响券商的相对竞争优势，目前国家核准的融资融券试点，是在券商自有资金和自有证券的基础上进行的。所以既不会放大整个市场的资金量，也没有提高整个市场的杠杆率。

　　股指期货的影响远远会大于融资融券。因为股指期货是一个新的杠杆投资工具。这一工具出现后，任何一个以避险的名义所设计的投资产品、投资工具，其实都不可避免地被投机者用作投机工具，避险和投机其实就是一线之差，所以在此概念下，股指期货作为一个新的投资品种，会带来难以预料的变化，这种变化我们目前可以预期的就是四个：

　　第一，股指期货作为投机工具的功能不会被市场抛弃。第二，基金会挂钩股指期货，发指数对冲基金，这样增加了整个市场的杠杆率和融资规模。第三，银行也会有挂钩指数的产品。第四，交易所的ETF，交易所的交易资金也会成为投机和投资的工具，从而增加市场的交易总量。所以从四个方面可以发现，投机的行为增加了，避险的行为增加了，新产品和新基金的推出都会使市场的流通总量有所提升，风险也会提升。

　　理财一周报：由于股指期货门槛较高，作为普通投资者而言，其将处于更弱势的地位?

　　金岩石：任何市场的创新，都带有一个趋势，就是让投资的工具更多地支持机构投资者。因为所谓市场走向成熟，就是市场中机构投资者占比重从目前的20%左右，逐渐提升到50%以上，如果我们认定这一趋势，我们就不能够把机构和散户对立起来讨论哪个力量更强，我们参与这个市场就必须认同这个市场的基本趋势，也就是机构的力量不断增加，机构使用的工具会不断增多，散户参与市场的比重就不该像现在那么大。

　　理财一周报：从行业的角度看，您认为未来投资哪些行业比较有优势?

　　金岩石：我觉得2010年投资哪个行业都不会有超预期的表现。我始终在讲，以2010年作为转折点，市场会在未来5到10年内有三大投资机会。第一就是资产的泡沫化，资产泡沫的增长。第二是城市化。第三是老龄化，在老龄化的过程中，某些行业会受益。

　　所以，我们很难说哪个行业更好，相对不同投资者而言，我们很难给出哪些投资者投哪些产业的结论。所以从三大投资主线中，寻找其中的个股。不要过分追求热点，买自己熟悉的股票，用自己的常识来决策，这才是投资之道。


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