搜牛财经搜索--中国的货币西方的问题 长期看人民币升值的利与弊

中国的货币西方的问题 长期看人民币升值的利与弊

上世纪70年代，美国财政部长科里纳曾经有过一句名言：“美元，是我们的货币，却是你们的问题。”30年后，这句话的主角似乎变成了人民币。
　　

新年伊始，人民币汇率问题便成为国际关注的焦点。以美国为首的西方国家又一次地提出人民币升值的要求，而中国则照例对此进行了针锋相对的批驳。初看起来，在危机尚未完全结束，各国经济复苏基础依然脆弱的环境下，为保证本国的需求和就业，国家间的贸易冲突本来也是正常的事情。
　　

在过去一段时间中，美欧针对中国的贸易冲突案例已经不在少数，而压迫人民币汇率升值，也是美欧国家降低贸易逆差、增进国内就业的必要手段。而在中国一方，由于经济发展程度尚低，加之若干重要的体制性改革也尚待深入，保持现有的汇率水平，对保证经济未来的发展空间以及为未来的改革提供一个较为宽松的环境，也是合情合理的要求。
　　

就以上这种情况来看，当前的人民币汇率之争更多的是一个国际贸易问题，而各国的学者和政府官员，也大都从这个角度来争辩各自应承担的责任。如果真是如此，那有关人民币汇率的争论就不大会长期存在。一旦经济危机结束，全球经济重回早先的轨道，有关压力也就会大大减轻。不过，目前的情况并不如此简单。
　　

所有国家都面临调结构的压力
　　

本轮经济危机最重要的影响，并不在于其造成的直接经济损失，而在于其重创了原有的全球经济结构，而由此给所有国家都带来了结构调整的要求。
　　

一方面，美国过度消费的经济发展模式已难以为继，必须另找出路。而在奥巴马政府的规划中，调整经济结构，重塑美国在制造业方面的国际竞争力，是其未来发展的重要方向。而要实现这一战略，弱势美元是最为关键的环节，而作为潜在的主要竞争者，压迫人民币对美元升值自然就成为美国战略的一个重要组成部分。
　　

而另一方面，像中国这类由于高储蓄率而导致贸易顺差较多的国家，在欧美各国外部需求减少的情况下，也同样面临着提高国内需求和降低出口依赖度的调整压力。但由于国内需求的提振很难在短期内完成，维持汇率的稳定，以确保一定的外部需求，也就成为短期内维持经济增长的重要支撑手段。
　　

从这个角度来看，人民币汇率的问题，就不再简单是个贸易收支领域的问题，而是事关全球经济结构调整的责任分担，以及影响危机后全球经济结构调整进程的问题。也正因为此，有关人民币汇率的争论，才会吸引了全球如此多的眼光。可以预计的是，在未来很长一段时间中，有关人民币汇率的争论和冲突都会是国际经济领域的焦点所在。
　　

从长期看人民币升值的利与弊
　　

对中国来讲，在短期内，维持人民币汇率的稳定是确保一定经济增长速度的必要手段。在内部需求结构得到明显改善，经济发展水平达到一定水平前，外部需求依然会是支撑中国经济高速成长的重要动力。不过，从长期来看，这样的政策也无可避免地存在着一些负面的影响：
　　

一是货币政策的调控能力受到了较大的损害。较为稳定的汇率，在一定程度上助长了国际套利活动，外汇资金的大量涌入给央行的货币政策带来了较大的困扰，对冲外汇占款所导致的基础货币供给增加，成为过去一段时间央行货币政策的主要内容。但随着外汇占款和对冲规模的日益庞大，央行货币政策操作的难度也在不断加大，而不得已转向直接数量控制的方法。从未来一段时间来看，如果美国继续长时期保持低利率政策，央行还难以摆脱目前的困境，货币政策的独立性和有效性都会继续遭受考验。
　　

二是会导致国内较大的通货膨胀压力。按照国际经济学中经典的巴拉萨-萨缪尔森定理，经济增长速度较快的国家，实际汇率也会提高的趋势，这要么通过名义汇率的升值，要么通过物价上涨来实现。尽管在过去一段时间中，中国在保持经济的高速增长的同时实现了较低的通货膨胀率，实际汇率水平并无明显的升值趋势，这似乎说明巴拉萨-萨缪尔森定理效应并不适用于中国。仔细考究起来，这与中国特殊的国情有关。一方面，充足的劳动力资源供应可能在一定程度上抑制了工资成本的上升；而另一方面，更重要的是，与民生相关的一些重要行业仍受到较为严格的控制，相关价格的制定也受到了较强的管制，这使得价格难以反映真实的供求情况。由此来看，数据不支持，并不意味着巴拉萨-萨缪尔森定理不适用于中国。在保持名义汇率稳定的前提下，潜在通货膨胀的压力始终存在，在市场化程度较高的一些商品和资产领域，我们已经能看到这样的趋势。
　　

三是会导致相对价格扭曲，加重经济失衡的程度。经济的高速增长给企业带来了丰厚的利润，但其投资机会也在逐渐萎缩。回报率高的行业多数存在较高的壁垒或是由政府垄断，民营资本难以进入；而在对外投资上，与目前汇率政策相适应的外汇管理体制也对企业有着许多的限制。由此一来，大量的产业资金形成了大规模的游资，蜂拥向各种资产市场，导致了部分资产价格的飙升和泡沫的形成，扰乱了相对价格体系。高额的投资利润，又会进一步强化资金向相关领域的集中，继续助长泡沫的膨胀。这对长期经济结构的调整，显然存在着很大的干扰。
　　

总体说来，在长期内，保持一个更有弹性的汇率制度，不仅对全球经济结构的调整有利，对中国自身的经济结构调整和长期健康发展也有深远的意义。不过，在短期内，保持人民币汇率的稳定有其必要性。在相关改革完成之前（包括，一些基础资源价格形成体系的改革；调整产业准入政策，允许更多的资源进入垄断行业，以增加供给和竞争；调整外汇管理体制，在中国企业对外投资方面提供更多的支持，等等），名义汇率的大幅升值，不仅仅无助于解决经济结构调整的问题，反倒可能带来许多潜在的风险。
　　

这或许也正是我们目前在人民币汇率问题上保持坚定立场的重要原因所在。